行业竞争格局 - 家电行业门槛不高但高度竞争，行业已是一片红海，打法固定且效率提升空间有限，无论谁胜都是一场巨大的消耗战 [1][3] - 公司战略上不害怕小米进入家电行业，认为现在进入家电行业战略上已经输了，但战术上重视小米并持续研究其模式 [2][3] - 行业头部品牌过去往高端化发展但往下打力度不足，导致新玩家涌现，现在头部品牌开始推出入门级产品以应对竞争 [3] - 5月单月空调安装量同比增加50%，前5个月累计安装量增幅较高，预计行业集中度将进一步提高 [3] 公司战略布局 - 公司希望延缓家电业务周期曲线，同时发展ToB业务作为第二曲线，形成增长接力 [1][6] - 目标ToB和ToC业务收入各占50%，目前ToB业务收入规模首次突破千亿元 [5][6] - 医疗设备赛道被坚定看好，已成立医疗业务板块，未来可能成立医疗事业部并补充业务结构 [6] - 未来将加大分红力度，在现有基础上提高分红比例 [6] 海外市场表现 - 海外家电和家装市场规模近4万亿元，公司海外收入目前不到2000亿元，成长空间巨大 [4] - 出口美国产品收入占集团收入6%，5月美国订单高速增长，预计全年美国市场订单将增长 [5] - 已建立23个海外工厂，空调可在6-7个国家实现对美供货，具备全品类多国供应能力 [5] - 关税波动下区域化供应链优势显现，OEM业务可能成为机会 [5] 竞争对手动态 - 小米一季度家电业务收入同比增长翻倍，空调业务目标2030年中国市场数一数二，今年目标行业前三 [2]

家电行业竞争格局 - 家电行业是高度竞争的"红海"市场 进入门槛不高 行业已过多轮大战 竞争打法固定 [3] - 家电行业增长空间和价值链效率提升空间有限 即使取胜也是巨大的消耗战 [3] - 行业现有几大玩家和新进入者(如小米、红米、追觅)都面临相同挑战 [3] - 小米在空调市场采取低价策略 大家电业务2024年一季度收入同比翻倍增长 [3] 公司战略布局 - 公司采取双轨战略：延长家电(To C)业务生命周期 同时打造To B业务为第二增长曲线 [1][3] - To C业务策略：国内市场推进用户直达模式变革 海外市场发展自主品牌(OBM)业务 [3] - 目标未来To C和To B业务各占收入50% 形成"生长接力" [3] - 公司明确表示"没有形成自己的护城河" [3] 海外市场表现 - 美国市场收入占2024年总收入的6% [4] - 2024年6月底前实现95%对美出口产品在中国境外基地生产 [4] - 海外23座工厂布局使空调可从7-8个国家向美国出口 [4] - 2024年5月对美出口大幅增长 吸引新客户合作 [4] 国内市场表现 - 2023年"以旧换新"政策推动万元以上家电热销 [4] - 2024年空调价格下行但市场表现良好 1-5月国内业务增长 [4] - 5月空调安装量同比增长超50% [4] - 洗碗机等品类销售环比下滑 可能与地产市场相关 [4] - 通过增加入门产品线 过去三个月市场份额增长 [4] To B业务发展 - 医疗赛道是重点发展方向 十年前已开始布局 [5] - 通过收购万东医疗进入医疗诊断设备领域 产品从DR设备延伸至核磁设备 [5] - 2024年春节后成立医疗板块 可能设立医疗事业部 [5] - 看好机器人赛道 工业机器人通过收购库卡集团布局 [5] - 已投入研发资源探索家庭机器人领域 [5] 公司治理与分红 - 公司治理不依赖个人 董事长与总裁角色不会分离 [5] - 2024年分红比例提升 未来将在现有高水平基础上进一步提高 [6]

公司战略与资本运作 - 美的集团旗下智慧物流板块安得智联宣布改道港交所上市 若成功将成为何享健家族控制的第10家上市公司[1][5] - 公司通过分拆上市策略释放业务估值潜力 安得智联IPO被视为ToB战略的核心棋子[7][10] - 分拆上市有利于理顺业务管理架构 拓宽融资渠道并提升企业竞争力[8] 业务板块与经营数据 - 美的集团2024年营收突破4000亿元 商业及工业解决方案收入首破千亿占总营收25.5%[4][10] - 安得智联2024年营收达186.63亿元 净利润3.8亿元 净利率仅2%[7][10] - 新能源及工业技术板块2024年增速达20.6% 楼宇科技与机器人业务显现协同效应[10] 物流业务具体布局 - 安得智联在全国超130个城市拥有800万平米仓储 可调配运力超30万辆 覆盖99%乡镇[7] - 公司提供制造业供应链解决方案和消费供应链解决方案 开通超20万条运输线路[7] - 外部业务占比已超50% 2025年目标实现300亿规模且外部业务占比八成[11] 资本市场考量 - 港股上市可规避A股严格审核 获得更高估值溢价并利用美的港股平台联动优势[11] - 关联交易占比约30% 公司通过拓展外部客户稀释依赖风险[11] - 曾因关联交易问题两次撤回美智光电创业板上市申请[10] 家族资本网络 - 何享健家族目前控制9家上市公司 横跨家电、新能源、医疗、环保、文化、地产领域[4] - 何剑锋控股盈峰环境等4家上市公司 与美的主业形成互补布局[15] - 家族通过美的控股持有集团30.78%股权 同时以股权激励绑定核心高管[17] 行业背景与发展趋势 - 家电行业2020-2023年复合增长率仅1.85% 行业增速放缓已成定局[10] - 分拆上市契合国家推动物流业与制造业深度融合的战略规划[9] - 智慧物流面临京东物流、顺丰等巨头竞争 持续造血能力仍需观察[10]

美的集团IPO矩阵扩张 - 美的集团加速推进IPO矩阵扩张计划 将旗下智慧物流板块安得智联调整上市路径 目标直指港交所主板 此前曾计划在深交所主板推动IPO [1] - 美的集团自1968年从小型塑料生产组起步 已发展成为涵盖智能家居 楼宇科技 工业技术 机器人与自动化以及创新型业务的全球化科技集团 [1] - 创始人何享健家族以2550亿元人民币财富蝉联佛山首富 全球排名第41位 中国富豪榜前列 [1] - 2024年美的实现港交所二次上市 何剑锋拿下顾家家居 何享健家族控制的"美的系"上市公司已达9家 [1] 安得智联业务概况 - 安得智联是美的ToB业务核心板块 此次冲刺港交所标志着美的ToB业务资本化新阶段 [2] - 安得智联成立于2000年 依托美的制造业基因 提供制造业供应链解决方案 消费供应链解决方案 已建立覆盖全国的服务网络 拥有超800万平米仓储面积和超30万辆可调配运力 [2] - 美的智联持有安得智联73.32%股份 美的集团通过持有美的智联100%股份间接控制安得智联 何享健为实际控制人 [3] 安得智联财务表现 - 2022-2024年安得智联营收分别为141.89亿元 162.24亿元和186.63亿元 归母净利润分别为2.15亿元 2.88亿元和3.8亿元 [4] - 营收规模和盈利能力已达A股上市标准 但选择港交所因其上市门槛较低 审核流程更灵活 上市周期更短 [4] 美的集团战略布局 - 分拆安得智联有利于理顺业务管理架构 释放智慧物流板块估值潜力 拓宽融资渠道 完善激励机制 提升竞争力 [4] - 美的ToB业务被视为第二增长曲线 2024年营业收入首次突破4000亿元 商业及工业解决方案收入首次超千亿 占总营收比重从2020年18.5%跃升至25.5% [4] - 新能源及工业技术板块以20.6%增速领跑 楼宇科技 机器人等业务逐步显现协同效应 [4] 资本市场规划 - 美的计划未来三年内分拆美智光电 安得智联 机器人及自动化系统相关业务上市 [5] - 安得智联与海尔系日日顺相似 但美的选择分拆独立上市 海尔选择将日日顺并表至海尔智家 [5] - 美的与海信签订战略合作协议 将在AI应用 全球先进制造 智慧物流等多领域开展合作 安得智联总裁梁鹏飞现身签约现场 [5]

公司业绩表现 - 美的集团2025年第一季度实现营收1278.39亿元 同比增长20.49% 归母净利润124.22亿元 同比增长38% [4] - 海尔智家2025年第一季度实现营收791.2亿元 同比增长10.06% 归母净利润54.87亿元 同比增长15.09% [5] 业务增长点 - 美的集团To B业务中新能源及工业技术收入111亿元 同比增长45% 智能建筑科技业务收入99亿元 同比增长20% 机器人与自动化收入73亿元 同比增长9% [4] - 美的集团To C业务中智能家居业务收入同比增长17.4% COLMO和TOSHIBA零售额同比增长超过55% [4] - 海尔智家中国市场收入同比增长7.8% 其中卡萨帝收入同比增长超20% [5] - 海尔智家海外收入同比增长12.6% 北美暖通空调收入实现三位数增长 南亚收入同比增长超30% 东南亚收入同比增长超20% 中东非收入同比增长超50% [5] 战略布局 - 美的集团拟分拆安得智联在港交所上市 [4][5] - 海尔智家引入创新工场联合创始人汪华作为新晋非独立董事候选人 反映公司希望围绕AI扩大上下游生态投资布局 [6] - 海尔智家旗下通用家电总裁Kevin Nolan成为新晋非独立董事候选人 反映公司推进全球化的方向 [6] 行业动态 - 2025年一季度国内家电市场(不含3C)零售规模1798亿元 同比增长2.1% [5] - 2024年一季度国内家电市场零售额同比增长4% 去年同期基数较高 [5] - 以旧换新"国补"政策在2025年全年延续 消费者需求可能在"五一"及"6.18"等大促节点释放 [5] 运营效率 - 海尔智家一季度毛利率同比提升0.1个百分点至25.4% [5] - 海尔智家研发费用率为4.2% 主要用于加强智慧家庭领域核心技术与能力打造 [5]

文章核心观点 3月底海尔智家与美的集团相继披露2024年财报，美的集团营收突破4000亿元，B端业务首破1000亿元但机器人业务营收下滑，海尔智家空调业务营收增长最快，两家公司净利润增速均高于营收增速且加码回馈股东 [1] 美的集团 营收情况 - 2024年营业总收入4091亿元，同比增长9.5%；归母净利润385亿元，同比增长14.3% [2] - 2010 - 2024年分别突破1000亿、2000亿、3000亿、4000亿元，用时分别为7年、4年、3年 [2] - 2024年智能家居营收2695.32亿元，同比增加9.41%，“COLMO + 东芝”双高端战略零售额同比增长超45% [2] - 2024年B端业务收入达1045亿元，首次突破千亿，收入占总营收比重从2020年的18.5%提升至25.5% [2] - 2024年机器人与自动化业务营收287亿元，同比下滑7.58%，是B端唯一下滑业务 [2] - 2024年海外销售额占公司总销售额41%，OBM收入占智能家居海外业务43%，产品出口超200个国家及地区 [3] 业务发展 - 美的医疗发布“5 + 2 + X”科技战略，推出AI融合创新解决方案，万东医疗营收同比增长23% [3] - 美的能源方面，合康新能营收增长220% [3] - 未来将推动ToB发展转型，发展健康医疗、智慧物流等业务，实现ToC和ToB业务各50%战略目标 [3] 研发与分红 - 近十年累计研发投入超1000亿元，近三年累计超430亿元，2024年超160亿元，同比增幅超10% [3] - 2024年计划每10股派现金35元，现金分红267亿元，较上年度高出近30%，占归母净利润比例近七成，较上年度提升8个百分点 [3] - 2013年整体上市以来累计分红超1340亿元 [3] - 计划以自有资金50 - 100亿元回购股份，70%以上用于注销，若按上限实施累计回购金额将突破370亿元 [3] 海尔智家 营收情况 - 2024年营业收入2859.81亿元，同比增长4.29%；归母净利润187.4亿元，同比增长12.92% [4] - 四季度国内收入两位数增长，卡萨帝收入增长超30%，Leader品牌零售额同比增长26% [4] - 2024年海外市场收入1438.14亿元，同比增长5.43%，北美市场795.29亿元占海外半壁江山，欧洲市场320.89亿元，同比增长12.42% [5] 业务布局 - 2024年加速暖通产业布局，收购开利商用制冷业务与南非热水器龙头Kwikot，智慧楼宇产业全球收入增长15%，规模突破100亿元 [4] 各业务板块收入 - 冰箱等制冷产业全球收入835.56亿元，同比增长2.01%，电冰箱营收832亿元，同比增长1.96%，毛利率30.77% [5] - 洗涤业务全球收入633.21亿元，同比提升2.98%，洗衣机营收630亿元，同比增长2.87%，毛利率31.38% [5] - 空气能源解决方案收入496.16亿元，同比增长7.62%，空调业务营收490亿元，同比增长7.44%，毛利率23.87% [5] - 厨电业务全球收入411.84亿元，同比下滑1.15%，毛利率29.34% [5] - 水家电营收157亿元，同比增长4.93%，毛利率41.61% [5] 分红情况 - 拟每10股分配现金股利9.65元，分配现金红利89.97亿元，占2024年度归母净利润比例48.01%，上年分红74.71亿元 [5] - 2024年以4.7亿元回购A股，0.27亿港元回购H股，计入现金分红后占归母净利润比例超50.62% [6]