"AI平台可精准匹配岗位，这样找工作太省心了。"昨天（9月28日），"逐梦远航"华中科技大学 2025年秋季毕业生供需见面会举行，该校国际商务专业的董慕含在尝试了苏州智能招聘平台FlashOffer 后说。活动中，苏州打造出AI智能招聘体验区，助力岗位人才精准对接。 现场，AI智能招聘体验区吸引了众多高校学生。该体验区依托苏州创新推出的FlashOffer平台，让 企业提前"云端录岗"，学生扫码"投递简历"，通过AI算法精准牵线搭桥，实现"线上先匹配、线下再对 接"，助力毕业生顺利求职。"我对求职还很迷茫，通过这个平台，我只需要输入自己的简历，它就会给 我匹配一堆相应的岗位，对于节省我的时间、减少我的搜寻成本还是挺有帮助的。"董慕含说。 展区前，FlashOffer平台负责人刘向君正向青年人才发放人才政策宣传单。"平台已经实现了求职者 端与企业端的双向覆盖，旨在打破求职者与招聘方之间的信息壁垒，构建一个更加高效的招聘生态，打 造一个更懂年轻人的智能求职搭子。"刘向君介绍，目前，平台已有约6000家苏州企业入驻，上线青年 人才岗位超10万个，其中应届生校招岗位近6万个。 ...

行业趋势转变 - AI行业需求从通用型AI导师转向专业型AI导师 涵盖STEM 金融 医学 安全等领域 [2] - 经济正转变为强化学习环境模拟器 强化学习效率提升使智能体能攻克基准测试 但需人类定义奖励函数实现自动化 [2] - 技术革命历史表明 每次变革虽引发失业恐惧 但最终催生新工作类别 如训练AI Agent成为新兴职业 [6] Mercor公司增长 - Mercor年化收入从100万美金增至5亿美金仅用17个月 增长速度持续加速 7月周环比增11% 8月增18% 9月增19% [2] - 平台每日向用户支付超过100万美金 快速招聘软件工程师 医生 律师 顾问 银行家等各领域专家 [3] - 公司定位为AI招聘平台 专注于为AI企业提供强化学习人才 区别于其他聚焦匹配或面试工具的AI招聘产品 [14][15] 人类与AI协作模式 - 人类工作价值从变动成本转向固定成本 例如教会AI模型报税可无限次应用知识 而非重复支付单个任务 [6] - 模型评估需构建更丰富环境 如模拟Google Drive工作空间 复刻多应用脚手架 评估现实世界行动可能性 [9] - 长周期任务和协作环境测试显示 当智能体面对复杂挑战时 人类贡献度再次提升 证明人类数据持续价值 [11] 新兴职业与市场机会 - AI革命将创造新产业阶层 负责塑造AI判断 设计训练环境 确保输出符合人类标准 [12][13] - 人类训练模型的市场规模取决于人类能完成而智能体无法胜任的任务量 当前经济中此类任务仍大量存在 [11] - 行业进入"经验时代" 模型需通过真实世界优化奖励 类似人类学习需反馈机制 如考试评分和绩效评估 [13]

招聘规模与范围 - 面向全球高校毕业生招聘8大类超4000个岗位 覆盖全国310个城市[1] - 提供超2000个实习岗位 全面覆盖不同专业背景学生的职业发展路径[5] - 通过县域支公司和乡村网点开发基层服务岗位 包括西藏新疆海南等地区[6] 战略方向与业务表现 - 聚焦综合金融+医疗养老双轮并行科技驱动战略 服务超2.4亿客户[3] - 2024年总营收达1.14万亿元 归母净利润1266亿元[3] - 近十年年均纳税超千亿元 总资产突破13万亿元 市值突破1万亿元[3] 人才培养体系 - 为校招生提供导师带教 体系化培训 多条线轮岗等培养方案[6] - 设计多样化晋升通道 提供复合型成长机会[6] - 核心人员持股计划和长期服务计划覆盖员工超10万人 比例近38%[7] 技术创新应用 - 实现全流程AI招聘 包括AI人岗匹配 AI面试 AI谈薪 智能问答[1] - 招聘流程最短仅需13天 较原30天流程压缩超50%[1][8] - AI面试通过面部表情 语速语调 逻辑结构等多维度评估学生能力[9] 薪酬福利体系 - 提供具有行业竞争力的薪酬 综合福利保障计划 企业年金[7] - 包含节日福利 年度体检 考证补贴 内购产品 员工关怀计划[7] - 坚持公平公正透明的薪酬绩效原则 建立长期激励机制[7] 招聘活动形式 - 组织5大专场直播包括人才观 反向面试 简历诊断 就业观辩论[9] - 在56座城市高校举办宣讲会与招聘活动[9] - 活动现场举行求职开放麦活动 6位学子中4位获直通终面资格[4] 品牌合作与传播 - 联合媒体推出职场综艺《初入职场的我们·金融季》[4] - 活动在六大平台同步直播 累计观看量近300万[2] - 教育部学生服务与素质发展中心副主任及14所在京高校代表参与[2]

行业与公司 * 行业：在线招聘行业，聚焦中高端白领招聘市场[3][13][14] * 公司：同道猎聘[1] 核心运营表现 * 个人用户注册数达1.11亿人次，同比增长10.5%[3] * 平均月活跃用户（MAU）同比增长18%[2][3] * 个人付费用户数下降12%，主要受子业务影响[2][3] * 验证企业用户数达143万家，同比增长约5%[3] * 付费企业用户数基本持平，为6.3万家[2][3] * 注册猎头数接近22万个，验证猎头出达人次数明显上涨[2][3] * 2025年上半年招聘市场整体相对稳定，第三季度业务好转，八月份表现明显改善[3][8] * 中高端白领市场尚未完全转正，但新签客户数一季度止跌，二季度明显增长[13] * 互联网、汽车和制造业的新发职位同比有所改善[13] 核心财务表现 * 公司营业收入下降7.6%[2][3] * 上半年季度回款趋势向好[2][4] * ToB收入占比82%，C端收入占比提升至18%[2][4] * 毛利率保持稳定，上半年微降0.5个百分点，全年预计与2024年基本持平或略有改善[4][16] * 总运营费用下降13.2%至6.82亿元[2][4] * 研发费用同比下降22%至1.3亿元[4][6] * 销售和营销费用下降13%至4.2亿元[4][6] * 管理费用下降5%至1.36亿元[4][6] * 归母净利润同比增长77%[2][4] * 2025年上半年经调整营业利润同比增长33%，净利润接近1亿元，经调整归母净利润同比增长45%[2][7] * 现金储备为25亿元人民币[2][4] * 未来三年将以不低于经调整归母净利润50%的比例进行分红[2][4] AI产品进展 * 升级"猎聘AI企业版"，形成AI工具包模式的AI账号和招聘代理模式的意向人选两大矩阵[5] * AI产品付费客户覆盖度从年初的30%提升到70%[2][5] * 意向人选产品的两小时推荐率从50%提升到64%，月度重复发起率稳定在60%左右[2][5] * AI面试产品覆盖15个一级行业，预计全年面试量将突破百万次，与专家面试结果一致性超过95%[2][5] * AI账号为年度权益性收费，每个账号开立价约三四千元；意向人选按次收费，每份简历定价约200元[9] * 意向人选更适合高薪职位，AI工具更适合中端职位[9] * AI招聘与面试产品在底层匹配框架上具有协同性[9] * AI产品用户使用率一二季度累计超70%，8月份接近80%[22] * 意向人选产品复购率一季度平均45%-60%，二季度每月保持在60%以上[22] * 负反馈率相比去年底降低50%[23] * AI产品提升B端和C端用户活跃度，替代传统投放，成为获取优质C端用户的重要策略[3][11] * C端 Agent产品内测中，预计下半年上线[11] 组织架构与成本控制 * 组织架构扁平化调整，更高效服务聚焦化策略[6][8] * 降本增效措施释放经营杠杆[4][10] * 销售费用同比下降百分之十几，MAU增长百分之十几，效率提升[10] * 市场营销和投放费用占比约10%至15%，线上投放渠道精细化管理[11] 行业竞争与趋势 * AI技术引入改变在线招聘行业，销售费用整体下降[11] * 中高端招聘市场线下猎头占据90%以上比例[14] * 过去三年线下猎头市场累计收缩超过50%，公司收入仅下降约20%[15] * AI在中高端白领招聘市场将带来显著变化，提供更精准匹配[12] 2025年展望 * 全年回款预期持平，收入可能下降约5%[3][8][17] * 全年费用绝对额继续下降，但降幅不如上半年明显[3][8][18] * 利润端受非经营性因素影响，包括利息收入、派息支出、汇率和美元降息等[19] * 明年若回款止跌，收入端可能看到拐点[20] 其他重要内容 * 公司美元现金主要来源于IPO融资，资金结构约一半美元一半人民币[24]

财务表现 - 上半年实现营业收入122.45亿元，同比增长16.15% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比增长5.51% [1] 业务结构优化 - 新兴业务营收占比较2024年底上升1.00% [1] - 区域业务营收占比上升1.44% [1] - 内资业务（含国企和民企客户）营收占比上升1.30% [1] 主营业务发展 - 人事管理及人才派遣业务成功签约15个千人大单，预计全年新增服务人数79000人 [1] - 竞争性营销新增16家300人以上规模客户 [1] - 薪酬福利业务新增5个千人级薪税管理标杆项目，国际薪酬业务覆盖10个国家和地区 [2] - 商业福利业务新增5个千人级项目，升级国企工会解决方案并新签9家客户 [2] - 招聘业务在生命科学行业新签6家客户，高端猎头岗位交付152人 [2] - 灵活用工业务新增72家客户 [2] - 业务外包在金融赛道中标首个保险业呼叫BPO项目，零售赛道新增外包人员约1500人 [2] 运营成效 - 上半年稳定就业28万余人，促进就业46万余人次 [1] - 数字化平台链接1313家国企，发布春季岗位13087个、实习岗位707个，服务大学生48534人次 [1] - 连续三年运营上海市国资委"国资骐骥"项目 [1] - AI赋能招聘流程使人才库有效简历突破113万份，上岗转化率提升20% [2] - 零售赛道"到店通"产品新签项目平均毛利率超10% [2] - 技能人才赛道新签4个百人项目，外包岗位平均利润率超10% [2] 国际化与区域拓展 - 香港公司获批职业介绍所牌照，FSG-TG新签客户19家 [3] - 累计服务167家"走出去"企业，GlobalDesk平台覆盖36个国家地区人力资源政策 [3] - 为130多家出海企业提供跨境人力资源服务 [3] - 在宁波北仑成立项目型全资子公司，完成山西、河北等地合资项目考察 [3] 战略投资布局 - 上半年新增4家入库标的企业，覆盖AI招聘、职业教育和灵活用工等细分领域 [3]

公司合作与产品应用 - 近屿智能AI得贤招聘官与TCL实业集团完成续约 持续推进AI面试在超大型全球化企业招聘场景深度落地[1] - 产品凭借自研HR行业大模型近屿超脑实现精准评分 科学面试和拟人交互体验 助力TCL建立AI HR科学决策体系[1] - AI得贤招聘官已被3000余家世界五百强和中国知名企事业单位采用 验证招聘效率提升与评估精准性卓越表现[1] 产品技术特性 - 产品为中国第一款基于AIGC和虚拟人技术的L6级别AI面试智能体 具备千人千问 智能追问 多轮对话及精准打分能力[1] - 自研AI多模态大模型近屿超脑可对候选人进行深度解析[1] - 6.3版本实现打分结果可交付 评估能力再升级 在替代人类面试官评估打分能力上取得关键突破[1] 交互体验升级 - 6.3版本自动判断候选人回答状态 无需点击答题按钮 实现自然流转的对话式面试[2] - 口型同步能力显著提升 嘴型与语音节奏精准对齐 增强视觉自然连贯性与沉浸体验[3] - 把握语速节奏 理解潜台词 引导候选人展现真实自我 延续拟人化智能交互体验[4] 评估能力突破 - 单一问题可评估多个胜任力 融合HR和技术轮面试 提升效率与准确率[5] - 基于候选人回答生成即时追问 真实模拟工作场景下的沟通和应变[5] - 达到背靠背人机对比一致性 在效标效度和重测稳定信度上获科学验证 达到国际领先水平[5] 公司战略定位 - 以深度理解人类的多模态大模型为核心创造未来组织[6]

公司概况 - Mercor是一家由三位00后辍学生创立的AI招聘企业，成立于2023年，总部位于加州圣何塞，专注于用AI技术重塑全球人才招聘流程[3][22][25] - 公司核心产品为AI驱动的招聘平台，通过自动筛简历、AI面试和智能匹配实现"当天找人当天上岗"的高效招聘体验[4][27][30] - 成立仅两年估值已达20亿美元，成为独角兽企业，年收入突破1亿美元，月环比增长率高达50%-59%[5][17][21] 商业模式 - 采用"AI驱动的人才中介"模式，按小时收取推荐费，企业每支付1小时薪酬需额外支付服务费给Mercor[38][39][40] - 平台整合了签合同和发工资功能，企业通过平台即可完成全流程招聘，无需自行处理法律合规和支付问题[30][41] - 主要客户为科技公司和AI研究机构，包括OpenAI等顶尖AI实验室[31] 技术优势 - 开发了多模态人才评估系统，整合视频面试、代码实操和项目成果解析三重模型[29] - 构建了专注于人才评估的垂直AI模型，并与梅奥诊所、高盛等合作开发细分领域专属评估模块[29] - 通过双边网络效应形成数据积累-模型优化-客户增长的飞轮，每新增企业客户可带来2000多标注样本[37][39] 市场定位 - 瞄准全球5200亿美元的招聘和人员派遣市场，该市场预计2024-2030年保持10%年增长率[34] - 选择AI驱动的自动化招聘这一蓝海市场，目前直接竞品较少[35] - 潜在竞争对手包括LinkedIn、Indeed等传统招聘平台，以及Eightfold AI、Paradox等AI招聘初创公司[36][37] 融资历程 - 种子轮(2023年9月)：360万美元，General Catalyst领投[18][19] - A轮(2024年9月)：3000万美元，Benchmark领投，估值2.5亿美元[18][20] - B轮(2025年2月)：1亿美元，Felicis Ventures领投，估值20亿美元[17][18][20] 团队背景 - 创始团队为高中同学，包括CEO Brendan Foody、CTO Adarsh Hiremath和COO Surya Midha[22][24] - 员工平均年龄仅22岁，大量招募同龄优秀辍学生，打造年轻化团队[25][26] - 2024年所有创始人均入选Thiel Fellowship，成为历史上首个集体入选的创业团队[25]

高校毕业生就业市场 - 2025届高校毕业生达1222万 其中1075万来自211/985及C9高校顶尖人才成为企业争夺重点 [1] - C9高校本科升学率攀升至775% 企业端499%提升985/211人才需求 262%抬高硕士需求 [1] - AI招聘工具渗透率飙升至77% 超半数企业用AI完成简历初筛 超三分之一部署AI面试系统 [1] 企业招聘策略演变 - 算法工程师岗位硕士学历平均月薪达27K 显著领先其他岗位 [2] - 头部企业提供年薪+股权+科研资源组合式福利包抢夺顶尖人才 [2] - 211高校本科生薪资下滑03-05K 学历带来的薪酬分化加剧 [2] 学生就业策略调整 - 374%的2026届学生转向企业竞赛(49%)和导师课题(379%)积累可验证成果 相比2025届765%依赖传统实习的模式发生转变 [3] - 新一线城市如杭州南京加速崛起 中西部吸引人才回流 浙江大学赴中西部就业人数同比增长1638% [3] 校招竞争新趋势 - 企业需构建人才-业务-技术协同生态 利用动态数据绘制人才地图 通过开放日等内容增强情感连接 [4] - AI面试成为标配 数据驱动策略和技术重构流程是矛 人才温度是稳固人心的盾 [4]

核心观点 - 牛客推出AI简历筛选产品，通过智能Agent驱动，实现效率提升96%、筛选准确率与真人HR一致性达90%，解决招聘三大痛点[1] - 该产品通过三重精准筛选与动态评估体系，重塑招聘流程，引领AI招聘数字化转型[1] 破解HR筛选痛点 - 效率革命：传统HR人工筛选1000份简历需8小时，牛客AI仅需20分钟，效率提升近10倍[2] - 消除主观偏差：动态打分机制基于简历开源程度智能调整合格线，适配不同岗位需求[3] - 精准解析：支持复杂语义识别，突破关键词匹配局限，深度挖掘隐性潜力如领导力、可迁移能力[5] 四大核心优势 - 更快：Agent全自动化处理1000份简历仅需20分钟，效率提升96%[7] - 更准：三重智能筛选包括硬性条件闪电筛、工作经历深度挖掘、岗位胜任力匹配[8] - 更智能：与HR人工筛选一致性达90%，支持复杂场景评估如"大厂经历优先"[12] - 更科学：动态学习优化模型，数据驱动决策[12] 实战验证 - 某互联网大厂筛选10万+份简历，准确率93%，节约833小时HR工时[13] - 某游戏公司社招通过AI+面试联动，招聘周期从1个月压缩至2周[14] 技术赋能 - 智能打分体系根据企业需求动态调整合格线，如创业公司对"抗压能力"加权打分[16] - 定制化评估报告聚焦企业关注的亮点能力、风险项、潜力值，为面试决策提供数据支撑[16] 行业认可 - 产品获得美团、海信、飞鹤等20+行业领军企业认可[15] - 公司定位为更懂人才的AI招聘平台，创新产品包括AI面试、AI简历筛选、笔试AI智能监考[15]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][16][17] 报告的核心观点 - 2025Q1经调经营利润表现优于市场预期，企业付款意愿边际改善，现金收款增速环比提速 [1][7] - 分业务看，企业线上招聘业务和求职者端业务收入均增长，招聘需求持续复苏，AI技术对业务有提振作用 [2][8] - 分行业看，蓝领群体新客占比高，蓝领和白领行业招聘均有复苏趋势 [2][12] - 降本提效、规模效应带动Non - GAAP经营利润率同比显著提升 [3][15] - 预计2025Q2收入增速同增6.9 - 8.5%，AI工具商业化仍需时间 [3][16] - 维持25 - 27年经调整利润预测，建议关注企业招聘需求、付款意愿及AI布局推进情况 [3][16] 各部分总结 财务表现 - 2025Q1公司收入19.23亿元，同比+12.9%，小幅超出管理层指引；Non - GAAP经营利润6.91亿元，同比+76.2%；Non - GAAP归母净利润7.70亿元，同比+44.2%，优于彭博一致预期；现金收款21.80亿元，同比+6.3%，环比24Q4边际提速 [1][7] - 预计2025Q2实现收入20.5 - 20.8亿元，同增6.9 - 8.5% [3][16] 业务情况 分业务 - 企业线上招聘业务（B端）收入19.01亿元，同比+12.9%，截至2025年一季度末，过去12个月付费企业客户数638万，同比+12.3%，平均ARPU值为1170元，同比+5.6%；2025年1 - 4月企业新增职位同增17% [2][8] - 求职者端（C端）收入2190万元，同比+11.2%，一季度月活求职者为5760万人，同比+23.6%，1 - 4月新增完善用户数1500万，AI技术改善使用体验对付费转化率有提振 [2][8] 分行业 - 蓝领群体第一季度新客中占比超45%，蓝领行业收入占比提升至39%，餐饮零售等蓝领招聘需求4月以来环比回暖，制造业4月以来新增职位发布同比增长 [2][12] - 白领招聘显示出稳定和复苏趋势，小微企业收入本季度创新高 [12] 城市分布 - 三线及以下城市新用户数持续扩大，收入占比同比提升超3pct至23% [15] 成本与利润率 - 2025Q1公司Non - GAAP经营利润率达36.0%，同比+13.0pct；毛利率83.8%，同比+1.2pct；销售/研发/管理费用率分别为25.5%/22.0%/13.8%，分别同比 - 8.5/- 5.4/- 2.1pct，销售费率优化明显 [3][15] 盈利预测和财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E|2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,356|8,315|9,552|10,891|12,307| |(+/-%)|23.6%|13.0%|14.9%|14.0%|13.0%| |调整后净利润（百万元）|2710|3350|4314|5267|5370| |(+/-%)|25.7%|23.6%|28.8%|22.1%|2.0%| |每ADS收益（元）|5.92|7.31|9.42|11.50|11.72| |EBIT Margin|30.1%|15.8%|30.4%|32.5%|45.5%| |净资产收益率（ROE）|10.7%|7.9%|14.6%|15.2%|19.4%| |市盈率（PE） - 调整后|23.7|19.1|14.9|12.2|11.9| |EV/EBITDA|--|7.6|4.3|4.0|2.3| |市净率（PB）|4.31|3.97|3.39|2.87|2.32| [4] 资产负债表、利润表和现金流量表预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物（百万元）|2553|7694|12841|18968| |应收款项（百万元）|416|638|733|836| |流动资产合计（百万元）|15100|17006|20513|25355| |固定资产（百万元）|1734|2286|2844|3304| |资产总计（百万元）|19869|22271|26280|31526| |短期借款及交易性金融负债（百万元）|0|1500|3100|4760| |应付款项（百万元）|111|561|576|640| |负债合计（百万元）|4348|5494|6765|8648| |股东权益（百万元）|14867|16137|18903|22304| |营业收入（百万元）|7356|8315|9552|10891| |营业成本（百万元）|1240|1413|1528|1743| |销售费用（百万元）|2001|2578|2865|3267| |管理费用（百万元）|1902|3008|2253|2343| |财务费用（百万元）|(161)|(80)|(136)|(200)| |营业利润（百万元）|1833|1396|3041|3738| |利润总额（百万元）|1833|1396|3041|3738| |归属于母公司净利润（百万元）|1585|1270|2766|3400| |净利润（百万元）|1585|1270|2766|3400| |经营活动现金流（百万元）|1452|1129|2848|4115| |投资活动现金流（百万元）|(4105)|2512|699|352| |融资活动现金流（百万元）|2733|1500|1600|1660| |现金净变动（百万元）|80|5141|5147|6127| [19]