财务表现 - 2025年上半年营业收入358.83亿元 同比增长10.19% 归母净利润18.31亿元 同比下降7.90% [1] - 第二季度营业收入188.23亿元 同比增长9.84% 归母净利润9.74亿元 同比下降6.76% [1] - 快递业务净利润10.38亿元 同比下降9.07% [1] 业务量及市场份额 - 第二季度完成业务量80.84亿件 同比增长21.84% [1] - 市场份额达到16.0% 同比提升0.6个百分点 [1] - 单票快递收入2.12元 同比下降0.14元 降幅6.2% [1] 成本控制成效 - 单票核心成本0.59元 同比下降0.07元 降幅9.2% [2] - 单票运输成本0.34元 同比下降0.05元 降幅12.8% [2] - 单票中心操作成本0.25元 同比下降0.02元 降幅3.8% [2] - 单票费用0.05元 同比下降0.01元 降幅13.4% [2] 盈利能力分析 - 单票归母净利润0.12元 同比下降0.04元 降幅23.5% [3] - 单票快递业务净利润0.13元 同比下降0.04元 降幅22.8% [3] - 航空货代业务亏损0.64亿元 较第一季度减亏0.3亿元 [3] 资本开支与产能建设 - 上半年资本开支44.3亿元 同比增长64% [1] - 产能投放增速较快 匹配竞争实力提升需求 [1] 技术创新与数字化 - 推动智多星（YTO-GPT）等AI+工具全网应用 [2] - 实现AI助手、智慧路由、数字孪生、智能客服等功能 [2] - 通过数字化和标准化提升加盟网络经营管理效能 [2] 行业竞争与策略 - 坚持积极竞争策略 依靠综合服务能力 [1] - 业务量增速在通达系中表现突出 [1] - 行业反内卷政策逐步全国铺开 [3]

投资评级 - 维持买入评级 圆通速递在竞争环境中盈利坚挺 反内卷业绩弹性可期 [6][8] 核心观点 - 2025Q2业务量增速亮眼 完成件量80.84亿件 同比增长21.84% 市场份额达16.0% 同比提升0.6个百分点 [8] - 单票快递收入2.12元 同比下降0.14元（-6.2%） 公司坚持积极竞争策略 综合服务能力突出 [8] - 成本管控成效显著 2025Q2单票核心成本0.59元 同比下降0.07元（-9.2%） 其中单票运输成本0.34元（-12.8%） 单票中心操作成本0.25元（-3.8%） [8] - 数字化水平行业领先 推动智多星（YTO-GPT）等AI+工具全网应用 提升加盟网络经营管理效能 [8] - 2025Q2单票归母净利润0.12元 同比下降0.04元（-23.5%） 但环比仅微降0.006元 显示较强经营韧性 [8] - 航空货代业务亏损收窄 Q2合计亏损约0.64亿元 环比Q1减亏0.3亿元 [8] - 资本开支增长匹配竞争实力 25H1资本开支44.3亿元 同比+64% 产能投放增速较快 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入358.83亿元 同比+10.19% 归母净利润18.31亿元 同比-7.90% [8] - 2025Q2营业收入188.23亿元 同比+9.84% 归母净利润9.74亿元 同比-6.76% [8] - 预计2025-2027年归母净利润45.71/58.35/66.95亿元 同比增长13.93%/27.64%/14.73% [7][8] - 预计2025-2027年营业收入76,258/83,727/90,893百万元 同比增长10.47%/9.79%/8.56% [7] - 当前股价对应PE分别为12.68/9.94/8.66倍 [7][8] - 毛利率持续改善 预计从2024年9.44%提升至2027年11.15% [9] - ROE稳步上升 预计从2024年12.67%提升至2027年15.24% [7][9] 市场表现 - 当前收盘价16.95元 总市值57,972.83百万元 流通市值57,972.83百万元 [4] - 一年内股价区间11.97-19.55元 每股净资产9.36元 资产负债率33.56% [4]

业务合作与进展 - 公司新业务合作方为奇异摩尔，算力芯片样片交付在履行中，涉及客户保密信息 [2][3][7] - 感存算一体化芯片项目处于产线建立阶段，预计11月完成封测和电路优化后进入市场推广 [8] 股价与减持 - 大股东减持是基于自身资金需求的正常安排，提前申请并遵守监管规定，减持股份源于首次公开发行前股份及转增股份 [3][7] 行业竞争格局与前景 - 2024年全球半导体行业复苏与结构性增长，同比增长19.1%，预计2025年维持15%左右销售增长；中国大陆在成熟制程产能占比提升，封测环节国产化率最高；先进制程和AI、HBM芯片呈现“欧美研发+区域供应链割裂+亚洲制造”格局 [3] - 2024年全球AI产业规模达6382亿美元，预计至2030年各类AI+智能终端替代数十亿台，整体市场规模达1.8万亿美元 [14] 公司盈利情况 - 2024年度公司营业收入25.96亿元，比2023年度增长20.16%；归属于上市公司股东的净利润3636.98万元，比2023年度增长2.07%；扣除非经常性损益后的净利润3450.26万元，比2023年度增长10.17%；剔除股份支付费用影响后的净利润5081.28万元，比2023年度增长57.54% [4][12][16] 市场拓展与发展规划 - 以“AI驱动、数字生态共建、供应链安全”为核心战略，聚焦芯片算力升级、应用场景创新和供应链资源协同 [5][17] - 投入“端 - 云协同”技术研发，打造“边缘智能体”生态，聚焦数字城市、智能家居和智慧养老市场 [5][17] - 增加传感器芯片等业务占比，整合晶圆代工厂产能，提供系列服务，构建供应链架构平衡风险 [6][18] 成本控制措施 - 营运成本控制：调整物流和仓储运营模式及运输线路降低成本 [9] - 外汇汇率与融资成本控制：制定外汇套期保值制度，关注汇率调整策略，控制融资规模和成本 [10] - 采购成本控制：制定采购管理制度，规范采购流程，实现OA系统流程化管理 [10] - 存货成本控制：制定存货管理规定，定期盘点清查，设定库存最高限额 [11] 其他业务问题解答 - “定制和自研芯片”业务采用JDM模式，有客户参与式制造、国产替代和自主可控、韧性布局等优势 [15][16] - 汽车电子业务增速来自大陆新能源汽车渗透率提升、ADAS智能化需求增长及功率半导体增速明显，受中美贸易冲突影响小 [16] - 公司芯片和解决方案分销业务未受美国实体清单禁售影响，企业应通过供应链多元化等措施抵消冲击 [16] - 公司对合作公司购股权行使未到协议约定时点 [18][19]

消费市场总体表现 - 一季度社会消费品零售总额达10172.8亿元 同比增长5.6% 较上年全年提升0.6个百分点 [4] - 城镇消费品零售额增长5.5% 乡村消费品零售额增长6.0% [4] - 餐饮收入增长5.7% 商品零售增长5.6% [4] 新型消费业态表现 - 实物商品网上零售额1487.1亿元 同比增长6.1% [4] - 智能家电零售额增长50.2% 新能源汽车零售额增长29.9% [5] - 以旧换新政策带动消费超310亿元 [5] - 网上年货节期间实现网零额725.4亿元 增长7.4% [5] 政策驱动因素 - 智能家居和数码产品提供最高20%补贴政策 [5] - 通过"迎新春消费季""春季换新快乐购"等活动激活消费市场 [4] - 政策引导与技术赋能推动消费场景智慧化转型 [4][5] 价格运行态势 - 居民消费价格（CPI）同比下降0.2% 与1-2月持平 [6] - 春节后季节性需求回落影响CPI走势 [6] - 假期消费与政策协同有望支撑需求恢复 [6]