宏观环境 - 十一月现货市场情绪不强，但市场对后续政策预期向好 [1] - 国际方面，美国非农数据意外大增一度降低12月降息预期，但市场人士分析12月降息几率仍在增高 [1] - 国内政策反内卷有加快推动的呼声，中上旬政策支持少导致下旬市场对政策期待高，易出现炒作情绪 [1] - 宏观和产业政策上半月较为平淡，但下旬开始预期逐步增强 [1] 焦煤市场 - 焦煤供应端强预期放缓，11月以来持续回调，主因是供应端分歧加大 [1] - 焦煤期货在10月底涨至震荡区间上沿后，进一步向上突破驱动不足 [1] - 反内卷预期趋缓和蒙煤加速通关使焦煤供应端支撑趋弱 [2] - 考虑到年末煤矿完成生产目标后产量或下滑及12月会议，焦煤期货下行空间有限 [2] - 独立焦化厂利润本周大幅改善，但港口市场已提前透支提降预期，需求端利好依然不足 [1] 钢材供应 - 随着部分地区钢厂限产结束，钢材品种产量有所回升 [4] - 当前钢厂利润水平仍处低位，后续供应增长空间有限，整体供应端压力相对可控 [4] - 钢厂盈利率下滑至37%以下，钢厂压力较大 [5] 钢材需求与价格 - 受季节性淡季影响，钢材处于稳步去库阶段，但需求向上突破动力不足 [5] - 市场本周低位区间横盘整理，原料出现分化，铁矿强双焦弱 [5] - 产业端板螺分化明显，本周建材上涨约20元，板材偏弱 [5] - 临近周五资金情绪不错，在空头氛围中成材支撑稳定，出现明显止跌迹象 [5] - 预计下周行情震荡偏强，幅度10-20元，若反内卷跟进并出现支持联合减产政策，易出现炒作情绪 [5]

市场突破策略 - 当市场突破关键点位时，无法立即判断真假突破，建议采用傻瓜式操作：突破后立即执行入场或出场，若为假突破则立刻反向操作 [1] 银行间资金市场 - 央行开展373亿元7天期逆回购操作，利率1.50%，净回笼1530亿元 [3] - DR001与DR007均上行约10BP，资金面延续收敛态势 [3] - R001加权利率1.62%，最高利率2.63%（+3BP），成交量73192亿元（-1916.97亿元），占比88.29% [4] - R007加权利率1.82%，最高利率2.21%（-49BP），成交量8347.85亿元（+588.30亿元），占比10.07% [4] - R014加权利率1.85%，最高利率2.30%（0BP），成交量921.03亿元（+60.36亿元），占比1.11% [4] - R1M加权利率1.84%，最高利率2.00%（-30BP），成交量345.48亿元（+11.91亿元），占比0.42% [4] - 银行间回购汇总成交量82896.96亿元（-1176.38亿元），占比99.89% [4] 债市与股市动态 - 10Y国债利率早盘小幅上行至1.965%，后平收于1.9525%，受12月会议预期与资金收敛影响 [5] - 股市因"股票回购增持贷细则优化"震荡微涨 [5] - 市场对12月会议预期分化：股市预期赤字率4.5%-5%，债市预期"无强刺激"，历史显示债市投资者更准确 [5] - 240011国债收盘1.9525（0.00BP），240215国债收盘2.0225（-1.05BP），2400006国债收盘2.1450（+0.80BP） [5] 历史性市场特征 - 当前市场呈现"1时代"的10Y中债利率与10万美元比特币并存的现象，标志为历史性阶段 [5]