文章核心观点 - 保险资金因其规模大、节奏慢、久期长的特点，其投资方向调整正成为重塑A股底层资金结构的长期力量，近期监管政策降低了其入市的“隐形成本”，叠加利率下行环境，已促使险资加大股票投资，未来有望形成持续流入的长期增量资金 [1][2][24] 监管政策调整：降低险资入市成本 - 国家金融监督管理总局于12月5日发布通知，调整保险公司相关业务风险因子 [3][25] - 持仓超3年的沪深300指数、中证红利低波动100指数成份股风险因子从0.3下调至0.27 [4][26] - 持仓超2年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [5][27] - 风险因子可理解为监管要求为股票投资预留的“备用金”比例，下调后降低了保险公司的资本占用和内部考核的“隐形成本”，从而提升了潜在投资空间 [9][10][11][30][31][32] 险资已现大规模加仓 - 2025年前三个季度，保险机构直接买入股票的规模比年初增加约1.19万亿元 [12][33] - 具体而言，保险资金直接持有股票规模从2024年四季度末的2.43万亿元，上涨至2025年三季度末的3.62万亿元 [12][33] - 这万亿元级别的增量被视为风险因子正式调低前的一次清晰“预演” [13][34] 险资作为长期资金的特点与入市背景 - 保险资金规模大、节奏慢、期限长，天生适合作为股市的“底仓” [2][23] - 其核心来源是长期保费（如寿险、年金），资金沉淀周期可达10至20年，资金池持续变厚 [13][34] - 过去险资主要配置于债券，但近年来利率中枢下行（长期利率从“3字头、4字头”降至“2字头、1字头”），固定收益难以支撑未来负债，促使险资开始认真看待股票投资 [13][14][15][34][35][36] - 险资进入A股的通道包括直接买入股票、通过公募基金或专户产品间接持有、委托外部平台投资等 [16][37] 未来潜在增量资金规模测算 - 申万宏源测算，本次风险因子下调可为A股上市险企释放约200亿元最低资本，对应股票潜在增配空间约789亿元 [17][38] - 该机构进一步估算，若人身险公司股票+基金投资比例从当前的15.4%提升至政策上限的30%，理论上的潜在加仓空间可达约3.2万亿元人民币 [18][39] - 湘财证券结合监管方案测算，监管要求大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，到2026年对应的新增保费规模大致在2万亿元左右，这构成了未来加仓A股的核心资金底盘 [18][40]