行业整体表现 - 2025年上半年5家A股上市快递公司合计营收2531.53亿元同比增长9.95% 归母净利润86.03亿元同比微降0.03% [1][2] - 行业呈现"量增价减"态势 全国快递业务量956.4亿件同比增长19.3% 业务收入7187.8亿元同比增长10.1% 单票均价7.5元同比下降8% [9] - 4家披露月度数据的快递公司单票收入整体呈下降趋势 顺丰控股和圆通速递6月单票收入较1月分别下降12.43%和10.64% [13] 营收表现 - 顺丰控股以1468.58亿元营收规模居首 圆通速递358.83亿元和申通快递250.25亿元分列第二、三位 [5] - 申通快递营收同比增长16.02%增速最快 德邦股份11.43%和圆通速递10.19%紧随其后 [5] - 韵达股份营收248.33亿元 德邦股份营收205.55亿元 [6] 净利润表现 - 顺丰控股归母净利润57.38亿元位列第一且同比增长19.37% 圆通速递18.31亿元位居第二 [8] - 德邦股份归母净利润0.52亿元同比下降84.34% 韵达股份净利润同比下降49.19% [8] - 申通快递净利润同比增长3.73% 圆通速递净利润同比下降 [8] 业务量及收入 - 圆通速递业务总量148.63亿票居首 韵达股份127.26亿票和申通快递123.47亿票分列二三位 [11] - 顺丰控股业务总量78.13亿票但同比增长25.73%增速最快 [9] - 顺丰控股快递业务收入1091.55亿元遥遥领先 圆通速递325.72亿元位列第二 [11] 单票收入变化 - 顺丰控股单票收入从1月15.61元降至6月13.67元 圆通速递从2.35元降至2.1元 [13] - 韵达股份单票收入维持在1.95-2.02元区间 申通快递维持在2.01-2.06元区间 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 青岛啤酒25Q1营收104.5亿元同比+2.9%，归母净利润17.1亿元同比+7.1%，扣非归母净利润16亿元同比+5.9% [1] - 25Q1量增价减，中高端以上产品销量占比提升，受销量带动营收增长，主品牌和中高端以上产品销量同比增加，吨价同比-0.6% [2] - 25Q1积极控本降费，净利率改善明显，毛利率、销售净利率同比提升，销售费用率、管理费用率同比下降 [3] - 低基数及降本增效下，全年利润率改善确定性较强，25Q2 - 25Q3销量同比基数低，成本下降、费用率有望稳中有降，新管理层换届或提升经营效率 [4] 相关目录总结 财务数据 - 盈利预测：维持2025 - 2027年归母净利润预测分别为48.46/51.71/54.42亿元，折合EPS分别为3.55/3.79/3.99元 [4] - 估值：当前股价对应2025 - 2027年PE分别为22x/20x/19x [4] - 利润表：2023 - 2027E营业收入、营业成本等多项指标有相应数据及变化 [11] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流等有相应数据及变化 [11] - 资产负债表：2023 - 2024及2025E - 2027E总资产、总负债等有相应数据及变化 [12] - 盈利能力：2023 - 2027E毛利率、ROE等多项指标有相应数据及变化 [13] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率、流动比率等有相应数据及变化 [13] - 费用率：2023 - 2027E销售费用率、管理费用率等有相应数据及变化 [14] - 每股指标：2023 - 2027E每股红利、每股经营现金流等有相应数据及变化 [14] - 估值指标：2023 - 2027E PE、PB等有相应数据及变化 [14] 市场数据 - 总股本13.64亿股，总市值1053.98亿元，一年最低/最高股价为53.20/86.18元，近3月换手率25.58% [6] 收益表现 - 相对收益1M为4.36%、3M为14.81%、1Y为 - 4.06%，绝对收益1M为0.95%、3M为14.46%、1Y为0.29% [9] 相关研报 - 《24年收入承压，管理层换新或迎改变——青岛啤酒（600600.SH）2024年年报点评》（2025 - 03 - 31） [10] - 《Q3量价降幅收窄，成本延续改善趋势——青岛啤酒（600600.SH）2024年三季报业绩点评》（2024 - 10 - 30） [10]

文章核心观点 在半导体行业复苏背景下，中芯国际营收增长、晶圆销售创新高，但因行业竞争加剧盈利能力受挑战，净利润下滑，公司预计2025年销售收入增幅高于同业且资本开支持平 [1][4] 收入表现 - 四季度营收159.17亿元，环比增长2%，创单季度历史新高 [1] - 全年主营业务收入571.08亿元，同比增加28.1% [1] 盈利能力 - 四季度归母净利润9.92亿元，同比下降13.5%，毛利率18.6%同比下降 [1] - 全年净利润36.99亿元，同比下降23.3%，受投资和资金收益下降影响 [1] 核心业务 - 全年晶圆销售数量同比增36.7%至8,021千片，产能利用率达85.6% [1] - 晶圆平均售价6,639元，同比下降4.7% [1] 研发投入 - 全年研发费用7.65亿美元，占营收9.5%，研发人员占比达12.1% [2] 资本开支 - 全年购建长期资产支付现金545.59亿元，较上年同期增加1.3% [2] - 预计2025年资本开支与上一年持平 [4] 现金储备 - 年末现金及现金等价物达63.6亿美元，确保未来资本开支需求 [3] 2025年指引 - 销售收入增幅高于可比同业的平均值 [4] 股东回报 - 公司拟不进行利润分配 [5] 量增价减的博弈 - 全年营收增长但净利润下滑，核心矛盾是量升价减 [6] - 2024年晶圆销量增长驱动收入，平均售价下降，反映中低端产能释放对价格的稀释 [6] - 消费电子和智能手机需求回暖，但高压驱动、射频等高价产品占比不足 [6] 折旧及摊销费用 - 去年折旧及摊销费用231.56亿元，同比增长22.8%，新建产线爬坡阶段固定成本摊薄需时间 [7] 经营活动现金流与战略布局 - 四季度经营活动现金流103.94亿元，环比上升15.3%，全年资本开支545.59亿元 [8] - 公司将把握在地制造需求，调整产品组合，聚焦技术创新和工艺优化 [8] - 持续投入研发，研发投入占营业收入9.4%，虽相比去年有所下降但仍保持较高水平 [8]