财政政策与政府债 - 社融存量同比增长8.8%，较上月回落0.2个百分点[2] - 社融口径政府债券融资同比增长21.1%，对社融增速拉动为4个百分点[2] - 财政存款同比增速7.1%，较上月回落1个百分点[2] 信贷结构与贷款表现 - 贷款存量同比增长6.8%，较上月回落0.1个百分点[2] - 8月新增企业短期和中长期贷款规模合计5400亿元，较去年同期多增2400亿元[2] - 8月新增居民短期和中长期贷款规模分别较去年同期少增611亿元和1000亿元[2] - 普惠小微贷款余额35.20万亿元，同比增长11.8%[2] - 制造业中长期贷款余额14.87万亿元，同比增长8.6%，较上月提升0.1个百分点[2] 货币供应与资本市场 - M1同比增长6%，较上月提升0.4个百分点[2] - M2同比增长8.8%，与上月持平[2] - 8月居民存款新增1100亿元，较去年同期减少6000亿元，同比增速9.8%为2018年11月以来最低[2] - 8月非金融企业新增存款1.18万亿元，较去年同期增加5500亿元[2]

M1货币供应增长趋势 - 8月末M1余额111.23万亿元 同比增长6.0% 较7月5.6%和6月2.3%显著提升 年初1月增速为-6.1% [2] - M1-M2增速差从年初-13.4%收窄至8月-2.8% 为2021年6月以来最低值 反映资金活化程度提高 [2] 企业存款结构变化 - 前八个月非金融企业存款增加6106亿元 去年同期减少2.88万亿元 同比多增3.5万亿元 [3] - 非银行业金融机构存款增加5.87万亿元 较去年同期3.59万亿元多增2.3万亿元 反映资本市场活跃度提升 [3] - 2024年7月企业活期存款余额207682亿元 较2023年7月248244亿元减少49049亿元 但较2024年7月199195亿元同比增加8487亿元 [5] 政府融资与债券市场 - 政府债券余额91.36万亿元 同比增长21.1% 前八个月净融资10.27万亿元 同比多增4.63万亿元 [4] - 企业债券余额33.47万亿元 同比增长3.7% 净融资1.56万亿元 同比减少2214亿元 [4] - 非金融企业境内股票余额11.99万亿元 同比增长3.4% 融资2669亿元 同比多增1093亿元 [4] - 地方新增专项债发行加速 再融资专项债规模达1.92万亿元 用于置换隐性债务及清偿企业账款 [4] 利率环境与存款行为 - 对公存款平均付息率从2.762%降至2.5% 累计降幅26个基点 其中2024年同比下降5.88个基点 [4] - 2024年4月叫停手工补息高息揽储行为 导致企业存款配置大幅下降 [4] - 定期存款利率下行推动企业活期存款配置成本下降 财政支出加速改善企业现金流 [5]

财务表现 - 营业收入17.79亿元 同比增长28.07% [1] - 归母净利润5.02亿元 同比增长38.29% [1] - 扣非净利润4.84亿元 同比增长40.64% [1] - 基本每股收益0.93元 [1] 利润分配 - 拟每10股派发现金红利1.00元（含税） [1] 收入增长驱动因素 - 资本市场活跃度提升带动广告及互联网推广服务收入增长 [1] - 增值电信业务收入增加 [1]

财政收支总体情况 - 上半年全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%，降幅较一季度收窄0.8个百分点 [1] - 全国一般公共预算支出141271亿元，同比增长3.4%，民生等重点领域支出保障有力 [1] 税收收入分析 - 全国税收收入9.29万亿元，同比下降1.2%，但4月以来连续3个月保持同比增长 [2] - 主要税种表现：国内增值税增长2.8%，国内消费税增长1.7%，个人所得税增长8% [2] - 出口退税1.27万亿元，同比多退1322亿元，支持外贸出口 [3] 行业税收表现 - 装备制造业税收增长显著：铁路船舶航空航天设备增长32.2%，计算机通信设备增长9.2%，电气机械器材增长6.3% [3] - 科学研究技术服务业税收增长13.8%，文化体育娱乐业增长8.6% [4] - 印花税1953亿元，增长19.7%，其中证券交易印花税785亿元，增长54.1%，反映资本市场活跃度提升 [5] 非税收入与地区财政 - 全国非税收入2.27万亿元，同比增长3.7%，增幅较一季度回落5.1个百分点，5-6月连续下降 [5] - 地方一般公共预算收入增长1.6%，东部、中部、西部、东北地区分别增长1.3%、1.3%、2%、5.7%，31个省份中27个实现增长 [5] 财政支出结构 - 中央一般公共预算支出增长9%，地方支出增长2.6% [6] - 重点领域支出增速：社会保障和就业增长9.2%，科学技术增长9.1%，教育增长5.9%，卫生健康增长4.3% [1][6] - 地方政府专项债券等资金支出2.43万亿元，带动政府性基金预算支出增长30% [6] 财政政策动向 - 财政部将加快预算执行进度，推动经济回升，第三批超长期特别国债资金690亿元已下达，剩余资金10月下达 [8] - 专项债券发行同比增长45%，资本金适用范围扩大至22个行业，管理机制持续优化 [9] - 三季度计划发行一般国债46期次，超长期特别国债11期次，全年1.3万亿元超长期特别国债发行任务将如期完成 [9]

文章核心观点 中信证券24年Q4及全年业绩超预期上涨，自营、资管与经纪业务助力增长，虽投行与信用业务承压，但政策发力有望提升市场活跃度带动业绩正增长，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][5] 业绩表现 - 24年Q4单季/全年调整后营收161/579亿元，同比+35.5%/+5.2％；归母净利润49/217亿元，同比+48.3%/+10.1％ [1] - 24Q4单季经纪/投行/资管/自营/信用营收同比增速分别为+48.9%/+29.5%/+23.5%/-22.8%/-78.1%；24年全年分别为+4.8%/-33.9%/+6.7%/+20.6%/-73.1% [1] - ROE达8.1%，较去年同期+0.3Pct；杠杆率提升0.24x至4.76x [1] 业务分析 大财富管理业务 - 经纪业务：24年Q4单季/全年收入35.6/107.1亿元，同比+48.9%/+4.8%，市场交投活跃推动增长，24年Q4单季/全年累计股基日均成交额分别为20684亿/12102亿元，较23年同期分别同比+119.3%/+22.0% [2] - 资产管理业务：24年Q4单季/全年收入30.3/105.1亿元，同比+23.5%/+6.7%，大资管业务规模扩大，华夏基金非货保有规模7245亿，同比+42.4% [2] 自营业务 - 24年Q4单季/全年收入46.8亿/263.5亿元，分别同比-22.8%/+20.6%；24年全年自营金融资产规模8618亿元，较去年同期+20.4%，投资收益率提升至3.06%，政策带动沪深300指数上涨，投资收益率正增长带动全年收入回暖 [3] 投行与信用业务 - 投行业务：24年Q4单季/全年收入13.4/41.6亿元，同比+29.5%/-33.9%，监管政策趋严致证券承销规模下滑，全年IPO/再融资规模分别为132.8/574.9亿元，分别同比-73.5%和-74.7% [4] - 信用业务：24年Q4单季/全年收入1.6/10.8亿元，分别同比-78.1%/-73.1%，全市场两融资金余额同比+12.9%，公司融出资金同比+16.5%至1383亿元，融券规模收缩、融资规模上升致整体两融费率下降影响收入 [4] 投资建议 - 政策发力完善资本市场“1+N”政策框架，后续市场交投活跃度有望提升带动公司业绩正增长 [5] - 调整25/26/27年盈利预测，归母净利润调整为270/281/283亿元，预计25 - 27归母净利润同比增速+24.5%/+3.8%/+1.0%，维持“买入”评级 [5]