美元/加元汇率走势分析 - 美元/加元在周五亚洲交易时段窄幅区间震荡，前一交易日创下9月17日以来最低水平，现货价格稳定在1.3770区域附近 [1] - 货币对整体呈现进一步下行风险特征，日内波动幅度极小 [3] 货币政策分化影响 - 美联储的鸽派转向是美元承压的主要推手，市场对美联储降息预期持续升温，投资者普遍押注明年将有更多次降息 [3] - 美联储官方预测显示2026年仅会再有一次降息，市场已提前消化更宽松的预期，这削弱了美元的利率优势并降低了其避险吸引力 [3] - 加拿大央行行长蒂夫•麦克勒姆表示当前利率水平基本合适，市场解读为加拿大央行降息周期已正式结束，不排除在通胀反弹时进一步收紧政策的可能性 [3] - 两国央行货币政策的显著分歧强化了市场看跌美元/加元的预期，为加元注入持续上行动力 [3] 原油价格对加元的影响 - 加元上涨势头受原油价格波动抑制，加元走势与原油价格关联紧密 [5] - 本周国际原油价格大幅下跌，价格降至10月21日以来最低水平，影响加拿大能源出口预期，限制加元升值空间并缓解美元/加元货币对下行压力 [5] - 原油价格的不确定性仍然存在，地缘政治风险和OPEC+政策可能引发油价剧烈波动，进而传导至加元汇率 [5] 短期市场关注点与技术分析 - 短期市场关注北美交易时段FOMC成员的讲话，任何有关降息时机或幅度的新暗示都可能引发美元波动，为美元/加元提供交易指引 [5] - 技术面上，美元/加元已跌破关键支撑位，短期均线呈空头排列，RSI指标显示超卖但尚未触底，预示下行风险依然存在 [5] - 若跌破1.3750水平，可能进一步下探1.3700关口，上方阻力位于1.3820附近，只有收复该位置才能缓解短期看跌压力 [5]

在缺乏官方非农数据和通胀数据的背景下，即将在明凌晨召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议，将是一场充满不确定性的博 弈。市场普遍预期美联储将降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%。如果说此前的降息预期更多是基于通胀 回落后的"预防性调整"，那么在ADP数据崩塌后，这一预期已经迅速转化为对"硬着陆"风险的"紧急应对"。美联储面临的困境在 于，如果他们选择无视ADP的警告，维持利率不变以等待后续官方数据，一旦经济真的陷入衰退，他们将被指责为反应迟钝 （Behind the Curve）；反之，如果他们在没有官方数据背书的情况下激进降息，又可能被市场解读为联储内部掌握了更糟糕的非公 开信息，从而引发更大的恐慌。 在市场习惯了"欧美同步宽松"的线性叙事时，欧洲央行（ECB）执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）近期的一系 列言论，无异于在平静的湖面投下了一颗深水炸弹，彻底重塑了市场对欧元区货币政策的预期路径。在12月8日披露的采访中，施 纳贝尔明确表示，她对市场关于"欧洲央行下一步行动可能是加息而非降息"的预期感到"相当舒适"（rather comfortab ...

美联储12月政策会议的分歧与潜在投票情境 - 美联储内部就是否在12月再次降息出现明显分歧，使得例行货币政策会议充满戏剧性和反讽色彩 [1] - 若投票出现某种极端但可能的结果，美联储将迎来历史上最讽刺的决策时刻 [1] - 政策分歧已公开化，投票细节变得尤为关键，打破了通常无需逐一计算票数的惯例 [2][3] 支持降息的票数构成与关键缺口 - 若由主席鲍威尔、副主席杰斐逊和纽约联储主席威廉姆斯（领导三人组）决定降息，可确保获得三位特朗普任命理事的支持，形成6票支持 [5] - 联邦公开市场委员会（FOMC）此次共有12名投票委员，多数通过需要至少7票，因此尚缺关键一票 [6] - 拥有投票权的四位地区联储主席（古尔斯比、柯林斯、穆萨勒姆、施密德）均曾公开表示对降息持保留态度甚至倾向反对，可能集体投反对票 [7] 关键第七票的潜在人选与政治反讽 - 若地区联储主席集体反对，鲍威尔需从两位拜登任命的理事中寻找关键第七票 [8] - 理事迈克尔·巴尔对通胀高度担忧，强调政策需谨慎，其投反对票的可能性不可忽视 [8][9] - 理事丽莎·库克因关注劳动力市场，可能成为支持降息的关键一票，但美国联邦最高法院已排期在1月21日审理特朗普总统是否可以合法解雇她的诉讼 [10] - 最讽刺的情况是，降息决策的关键第七票可能取决于一位特朗普正努力解雇的理事 [10][11] 会议的整体影响 - 政策分歧、政治因素、任命派系与未来诉讼交织，使12月决议不仅关乎利率，更关乎历史戏剧性 [11] - 12月会议注定会极不寻常 [12]

美联储10月政策会议纪要核心观点 - 会议纪要预计将更清晰地揭示政策制定者之间存在的严重分歧观点 [1] - 上月会议以10-2的投票结果决定降息25个基点，同时出现了支持宽松与紧缩货币政策的罕见异议声音 [1] 决策层面临的特殊环境 - 决策时面临官方数据缺位的困境，只能依赖替代信息进行评估 [1] - 需在相互矛盾的市场信号中权衡，且正值主席鲍威尔任期最后几个月面临领导层交接的特殊时期 [1] 政策倾向与未来展望 - 越来越多委员认为当前至少应该暂停观察一个周期，对进一步降息持日益增长的谨慎情绪 [1] - 尽管政府经济数据正逐步恢复发布，但完整缺失数据的发布排期仍未明确，无法确定12月下次会议前能获得哪些信息 [1]

美联储官员政策立场 - 美联储理事沃勒明确支持在12月政策会议上再次降息25个基点，其关注焦点是劳动力市场疲软及招聘活动可能急剧放缓 [1] - 沃勒认为剔除关税影响后的通胀已相对接近美联储2%的目标水平，且不担心通胀加速或通胀预期显著上升，降息被视为一次“风险管理”举措 [1] - 与沃勒一样由总统任命的理事米兰也支持12月降息，其核心主张是降息50个基点，最低也应降息25个基点，米兰在之前两次会议上均投票反对仅降息25个基点的决策 [3] 美联储内部政策分歧 - 美联储内部关于12月是否降息分歧加剧，包括多位地区联储主席在内的一方公开反对进一步降息，认为通胀仍是持续威胁，放松政策可能导致通胀重新抬头 [2] - 美联储副主席杰斐逊认为就业下行风险上升，但因利率正接近中性水平，进一步降息应保持谨慎；波士顿联储主席柯林斯表示进一步放松政策的门槛很高 [2][3] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为42.9%，维持利率不变的概率为57.1% [4] 12月FOMC会议前景 - 定于12月9日至10日举行的FOMC会议因政府停摆导致关键经济数据缺失而变得格外敏感且备受关注，官员间的政策分歧难以弥合 [4] - 预计无论美联储12月做出何种决定，都将面临至少三票反对；若维持利率不变将遭三位特朗普任命的理事反对，若降息25个基点则可能出现另一组至少三位官员的反对 [4][5] - 四位今年拥有投票权的地方联储主席及美联储理事巴尔均表达了更担心通胀风险的立场，这意味着12月会议可能成为近年来最具争议性的一次政策讨论 [5]

美联储政策分歧 - 美联储货币政策制定委员会内部出现历史性分歧，10票赞成2票反对决定降息25个基点，是自1990年以来第三次出现成员同时倾向于收紧和放宽两种相反政策[1] - 投票分歧具体表现为理事米兰支持降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德支持维持利率不变[1] - 主席鲍威尔承认官员们对如何继续前进持有截然不同看法，12月政策决定可能在再次降息25个基点或维持不变之间抉择[1] 政策制定者阵营划分 - 委员会中鸽派与鹰派分歧大致为理事们倾向于宽松政策，而地区联储主席们对进一步降息持谨慎态度[3] - 达拉斯联储主席洛根、堪萨斯城联储主席施密德、克利夫兰联储主席哈玛克和芝加哥联储主席古尔斯比均表达了对降息的担忧[3] - 理事米兰、沃勒和鲍曼公开支持降息决定并赞成进一步放宽政策，沃勒和鲍曼在财政部长贝森特接替鲍威尔的候选人短名单上[3] 领导力与市场影响 - 鲍威尔的领导力和凝聚共识能力正面临严峻考验，近期会议出现历史性的双向反对票[4] - 投资者已习惯美联储经过充分沟通、由共识驱动的政策，政策两极分化加剧将使投资者身处陌生领域[4] - 未来几个月政策制定过程中的高度共识可能难以捉摸，导致路径更为颠簸和不可预测[4][5] - 更大的政策不确定性往往会助长市场波动和风险规避情绪增加，理论上应反映在风险溢价上升或利差扩大上[5]

美联储货币政策会议预期 - 巴克莱银行经济学家分析指出，美联储在本周货币政策会议上会宣布降息25个基点，与市场普遍预期一致 [1] - 与9月会议展现出的广泛共识不同，本次决策可能暴露出联邦公开市场委员会内部日益扩大的政策分歧 [1] - 9月会议仅有一名委员美联储理事米兰投下异议票，主张更大幅度的降息 [1] FOMC内部政策分歧 - 10月会议可能出现双向异议，一方面米兰可能再次反对25基点的温和降息幅度，继续呼吁更激进的宽松 [1] - 另一方面部分地方联储行长或将主张维持利率不变，形成鹰派异议 [1] - 预计鹰派会支持此次降息，但如果堪萨斯城联储行长施密德或里士满联储行长穆萨莱姆投下反对票主张按兵不动，也不会感到意外 [1]

市场基本面分析 - 市场情绪受欧洲地缘政治紧张局势升级主导，抑制欧元前景并刺激对美元等避险资产的需求[1] - 美联储持续发表强硬言论，暗示利率需在当前水平维持更长时间，超出此前预期，强劲的美国通胀数据巩固了这一政策方向[1] - 欧元区商业活动明显放缓，最新PMI数据显示制造业和服务业均出现萎缩，欧洲央行对经济增长面临巨大下行风险持谨慎态度[1] - 欧美货币政策分歧扩大造成根本性失衡，整体基本面利好美元，暗示欧元/美元有进一步下跌潜力[1][7] 技术分析：四小时图 - 欧元/美元在1.1600附近形成窄幅盘整区间，预示第三波下行趋势正在形成[4] - 果断跌破该盘整区间将预示看跌势头恢复，初始目标位为1.1488[4] - MACD指标信号线保持在零线以下并指向下方，证实持续的抛售势头[4] 技术分析：一小时图 - 一波下行走势已完成至1.1576，随后回调至1.1620，勾勒出当前盘整区域[6] - 突破该区间可能引发短期回调至1.1655，之后重启更广泛下行趋势，目标位为1.1500[6] - 跌破该区间将直接触发看跌波动，目标位为1.1488，随机指标信号线从80水平向下指向20，反映短期看跌势头增强[6] 综合结论 - 美元基本面支撑及欧元区前景恶化维持了欧元/美元的看跌倾向[7] - 该货币对在更广泛下行趋势中暂停，跌破1.1600可能触发下一轮下行，目标位为1.1488[7]

市场核心矛盾 - 市场由主要央行的政策分歧所定义 即美联储转向鸽派而欧洲央行因通胀压力维持鹰派立场[1] - 欧元面临的核心冲突是欧洲央行受制于顽固的通胀压力与持续恶化的地区经济基本面[1] - 政策分歧放大市场紧张局势 美联储因劳动力市场担忧转向宽松而欧洲央行不愿放松政策[1] 内外部风险因素 - 欧元区内部风险包括法国财政挑战和德国经济放缓加深 增加脆弱性[2] - 外部风险来自地缘政治紧张局势升级 特别是中美贸易争端重燃使前景黯淡[2] 市场情绪与定位 - 市场情绪保持谨慎乐观 投机性头寸显示对欧元持看涨立场[3] - 积极叙事（包括政策分歧）可能已被市场定价 使欧元易受经济数据负面意外冲击[3] 通胀结构性分化 - 核心通胀粘性几乎完全由服务业驱动 其通胀率从3.1%微升至3.2%[5] - 服务业通胀与国内需求和工资增长紧密相关 更难通过货币政策控制[5] - 非能源工业品通胀保持低迷 稳定在0.8% 表明制造业需求持续疲弱[6] - 内部结构性分化（服务业热、工业品冷）使欧洲央行政策决策异常复杂[6] 成员国通胀差异 - 欧元区成员国通胀趋势差异显著 德国通胀意外升至2.4% 主要由强劲的服务业CPI驱动[7] - 法国通胀较为温和 仅为1.1% 这种分化对欧洲央行一刀切的货币政策构成重大挑战[7] - 收紧政策以抑制德国通胀可能对法国等低通胀经济体造成不必要的损害[7] 货币政策前景 - 高于目标的整体通胀和加速的核心通胀基本排除了欧洲央行在2025年再次降息的可能性[8] - 央行锁定依赖于数据的决策模式 当前数据表明通胀尚未被击败[8] - 鹰派政策立场本身对欧元有利 央行行长拉加德近期言论强调将通胀带回目标的决心[8]

美元走弱趋势分析 - 美元自2025年初以来对其他主要货币显著下跌，多个因素显示该趋势或会持续 [1] - 货币政策分歧是原因之一，美联储最近开始减息，而其他主要央行已停止或接近完成减息周期，导致利率差距收窄并降低市场对美元需求 [1] - 美联储独立性受质疑，美国总统特朗普试图迫使美联储在通胀高企的情况下减息，若投资者认为美联储因政治压力无法有效控制通胀，美元将受冲击 [1] 财政与投资者需求因素 - 美国政府开支持续超出税收，庞大的财政赤字若引发主权债务危机，或导致美元显著转弱 [1] - 特朗普政府在贸易及外交政策上的立场，削弱了外国投资者持有美国资产（特别是美国国债）的意愿 [1] - 鉴于美国企业实力强劲及美元作为全球主要储备货币的地位，环球投资者一直乐于持有美元，但当前政策环境削弱了这一意愿 [1] 投资组合调整建议 - 鉴于美元可能进一步走弱，投资者应考虑相应调整其投资组合 [1] - 普徕仕资产配置委员会目前对非美国投资级别债券和新兴市场当地货币债券持偏高配置 [1]