美联储货币政策会议前瞻 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00% [1] - 在ADP就业数据崩塌后，降息预期已从基于通胀回落的“预防性调整”迅速转化为对“硬着陆”风险的“紧急应对” [1] - 美联储面临两难困境：若无视ADP数据维持利率不变，可能被指责反应迟钝；若在缺乏官方数据支持下激进降息，可能被解读为掌握了更糟糕的非公开信息，引发市场恐慌 [1] 欧洲央行官员鹰派言论重塑市场预期 - 欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔表示，对市场关于“欧洲央行下一步行动可能是加息而非降息”的预期感到“相当舒适” [2] - 这一表态打破了市场对央行在经济放缓时期必然转鸽的刻板印象 [2] - 施纳贝尔指出，欧元区的经济增长和通胀风险目前都倾向于上行 [2] 欧洲央行鹰派立场的宏观逻辑支撑 - 支撑逻辑一：服务业通胀顽固 欧元区工资谈判制度导致工资增长具有刚性和滞后性，目前仍处于工资补涨周期中段，高工资正传导至服务价格 [3] - 支撑逻辑二：财政扩张效应 各国政府在国防和基础设施上的巨额支出（如德国的千亿欧元国防基金）正在转化为制造业订单和就业需求，抵消外部需求疲软 [5] 欧美经济与货币政策前景分化 - 欧洲央行可能在12月18日的会议上上调未来经济增长预测，这将证伪市场主流悲观预期 [5] - 美国经济增长预期下修与欧元区增长预期潜在上修，导致欧美经济“剪刀差”收敛甚至反转 [5] - 美国名义利率虽高，但美联储降息路径清晰急迫；欧元区名义利率较低，但欧洲央行降息门槛高，甚至不排除加息可能，导致货币政策周期错位 [5] 对汇率市场的潜在影响 - 欧美货币政策错位正驱动利差向有利于欧元的方向收敛，美债收益率下行空间打开，而欧债收益率下行空间有限 [6] - 利差结构改变将从根本上扭转美元过去两年的强势逻辑 [6] - 对欧元走势持“谨慎乐观”态度，“乐观”源于欧美货币政策分化的长期确定性，核心逻辑是市场对美国衰退风险定价不足 [7]