报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期信用债发行规模环比增长，净融资额环比增加，二级市场成交金额环比增长，收益率多数上行，信用利差分化，中短端收窄、长端走阔 [1][61] - 绝对收益角度，信用债全面走熊条件不充分，未来收益率将下行，当前配置思路可转积极，交易适度乐观，关注利率债和票息价值；相对收益角度，评级利差低，信用下沉效果不佳，可拉长久期 [1][61] - 沪深北交易所优化债券购回业务，可平抑市场波动、化解信用风险 [2][64] - 房地产政策托举，市场朝止跌回稳迈进，地产债可关注央企、国企和优质民企债券，博弈超跌房企债券估值修复机会 [2][65][66] - 城投债违约可能性低，可作为重点配置品种，短期信用风险无虞，但部分城投债有估值波动风险，可关注“实体类”融资平台转型机会 [3][66] 根据相关目录分别进行总结 一级市场情况 - 发行与到期规模：本期信用债发行 407 只，金额 3264.33 亿元，环比增长 25.20%，净融资额 886.38 亿元，环比增加 179.11 亿元；企业债零发行，净融资额 -42.41 亿元，其余品种发行金额增加，企业债、短融净融资额增加，公司债、中票、定向工具净融资额减少 [12] - 发行利率：交易商协会发行指导利率多数上行，整体变化 -5 BP 至 5 BP，不同期限和等级品种利率变化有差异 [14] 二级市场情况 - 市场成交量：本期信用债成交 8969.55 亿元，环比增长 22.76%，各品种成交金额均增加 [17] - 信用利差：中短期票据、企业债、城投债信用利差分化，中短端收窄、长端走阔，1 年期、3 年期收窄，5 年期、7 年期走阔 [20][28][38] - 期限利差与评级利差：不同品种期限利差和评级利差表现不同，部分处于历史中低分位或低位 [45][50][53] 信用评级调整及违约债券统计 - 信用评级调整统计：本期 1 家公司评级下调，为深圳市中装建设集团股份有限公司 [57][58] - 违约及展期债券统计：本期武汉当代科技投资有限公司信用债违约，违约债券余额 6.50 亿元，暂无信用债展期 [59][60] 投资观点 - 信用债投资：配置思路转积极，交易适度乐观，关注利率债和票息价值，可拉长久期 [1][61] - 地产债投资：关注央企、国企和优质民企债券，博弈超跌房企债券估值修复机会 [2][66] - 城投债投资：作为重点配置品种，短期风险无虞，关注“实体类”融资平台转型机会 [3][66]

9月12日，财政部部长蓝佛安在国务院新闻办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会上表示，截至2025年6月末，超六成的融资平台实现退出， 意味着60%以上的融资平台隐性债务已经清零，融资平台改革转型加快推进。 记者 杜涛 7月30日召开的中共中央政治局会议提到，要积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。 9月13日，中国财政科学研究院金融研究中心研究员马洪范对经济观察报表示，去年一揽子化债政策大幅度降低地方存量隐性债务负担。2024年11月中央推 出"6+4+2"一揽子化债政策，各项措施已经落在实处，地方化债压力大大减轻。从数据上看，2024年地方政府再融资专项债券发行额达到3.7万亿元，显著高 于以往其他年份，可见政策力度之大。 前瞻"十五五"期间如何化债，马洪范认为，会引导地方通过整合财力和资产盘活等"真金白银"的方式实质性化解存量隐性债务；加快推动地方融资平台改革 转型，有力有序有效全面推进地方融资平台出清；依法加强地方政府债务管理，推进隐性债、法定债"双轨"合并管理，建立统一的长效监管制度，牢牢守住 不发生系统性风险的底线。 化债 去年四季度，财政 ...

21世纪经济报道记者周潇枭北京报道9月12日，国新办举行新闻发布会，邀请财政部部长蓝佛安，以及 财政部副部长廖岷、副部长王东伟、副部长郭婷婷，介绍"十四五"时期财政改革发展成效，并答记者 问。 蓝佛安回应记者提问表示，去年四季度，我国推出了一揽子化债举措。总的来看，各项措施如期落地并 持续显效。截至今年8月底，一次性增加的6万亿元专项债务限额，已累计发行4万亿元。各地置换以 后，债务平均利息成本降低超2.5个百分点，可节约利息支出超过4500亿元。今年以来，全国已发行新 增地方政府专项债券2.78万亿元，其中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门支持地方用于化债。 这一系列举措，叠加前期采取的各项政策措施，推动地方政府债务风险逐步收敛。 蓝佛安进一步指出，化债是手段，发展是目的。通过坚持化债和发展两条腿走路，有效推动经济发展和 债务管理良性循环。一是增强了地方发展动能。化债打通了资金链条，地方腾挪出更多的资金资源、时 间精力和政策空间，用于解决经济发展的堵点、痛点和难点。二是推动了融资平台加快退出。截至2025 年6月末，超六成的融资平台实现退出，意味着60%以上的融资平台隐性债务已经清零，融资平台改革 ...

经济观察网财政部部长蓝佛安9月12日在国新办"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会上表 示，截至2025年6月末，超6成融资平台实现退出，意味着60%以上的融资平台隐性债务已经清零，融资 平台改革转型加快推进。 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中共中央、国务院印发《关于推动城市高质量发展的意见》，提出建立可持续的城市建设运营投融资体系，强调遏制新增隐性债务，推动城投企业改革转型[6][7][9] - 宁夏、江西等地加快推进融资平台退出，宁夏退出比例达76%，江西上半年205家融资平台完成退出[6][10][11] - 本周地方政府债券发行规模下降、净融资额上升，特殊新增专项债累计发行近万亿元；城投债发行额上升、净融资规模转正[5][15][18] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 《关于推动城市高质量发展的意见》出台，首次提出建立可持续的城市建设运营投融资体系，强调落实地方政府主体责任，统筹资金渠道，遏制新增隐性债务，推动城投企业改革转型[6][7][9] - 多地加快推进融资平台退出，宁夏2024年退出比例达76%，江西205年上半年205家融资平台完成退出，分别推动平台债务规模压降和化债工作取得阶段性成果[6][10][11] - 本周28家城投企业提前兑付债券本息，涉及29只债券，规模合计59.64亿元，以中部地区和AA级主体为主[13] - 本周有2只城投债取消发行，计划发行总规模6.23亿元，截至8月27日，今年共有86只城投债推迟或取消发行，规模合计516.99亿元[14] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 地方政府债券：本周发行规模下降4.76%至3515.97亿元，净融资额增长16.61%至2345.08亿元；新增债累计发行38849.09亿元，完成全年限额的74.71%；再融资债累计发行37963.77亿元，用于置换存量隐性债务的进度为96.84%；发行期限以10年期为主，加权平均发行期限为11.86年；加权平均发行利率下行7.66BP至2.05%，加权平均发行利差走阔1.80BP至22.03BP[15] - 城投债：本周发行额上升6.60%至1127.81亿元，净融资额由负转正至193.94亿元；发行利率为2.32%，下降1.25BP，发行利差为79.53BP，收窄1.11BP；发行券种以私募债、5年期为主；发行人主体级别以AA+级为主；城投境外债发行5只，规模合计19.36亿元，加权平均发行利率4.15%[18][19] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 资金方面：央行本周净投放4961亿元，短端资金利率多数下行[22] - 地方债：现券交易规模共计4443.24亿元，较前值上升29.06%；到期收益率多数上行，平均上行幅度为5.60BP[24] - 城投债：交易规模为2855.44亿元，较前值下降1.38%；短端到期收益率下行、长端上行；3年期、5年期AA+城投债利差走阔，1年期AA+城投债利差收窄；广义口径下，9家城投主体的10只债券发生13次异常交易[24] 城投企业重要公告一览 - 本周125家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转，累计新增借款、名称变更，对外担保、经营范围变更等发布公告[27]

城市建设运营投融资体系 - 建立可持续的城市建设运营投融资体系 统筹财政资金 社会资本和金融等资金渠道 [1] - 中央财政加大专项转移支付支持力度 中央预算内投资予以适当补助 涉及重大安全和基本民生保障领域 [1] - 创新财政金融政策工具 吸引和规范社会资金参与 稳慎推进公用事业价格改革 [1] 金融市场支持措施 - 强化中长期信贷供给 发挥债券市场 股票市场融资功能 [1] - 鼓励保险 信托等机构提供金融服务 [1] - 加快融资平台改革转型 坚决遏制新增地方政府隐性债务 [1]

融资平台改革转型 - 发行置换债券推动了融资平台改革转型 [1] - 通过加快置换融资平台承担的隐性债务实现融资平台数量大幅压减 [1] - 有效支持实体类融资平台改革转型、轻装上阵 [1] - 助力国有经济布局优化和结构调整 [1] - 财政部将持续抓好一系列增量化债支持政策的落实落地 [1]