氧化铝价格破位下行 - 2025年12月5日，氧化铝期货主力合约夜盘收于2590元/吨，跌破2600元整数关口，刷新上市以来新低 [2][5] - 当前期货价格已跌破国内约90%至全部氧化铝产能的边际现金成本区间（2850-2950元/吨）和完全成本区间（3070-3170元/吨）[5] - 期货价格与跌破2800元/吨的现货价格形成“双杀”局面，市场参与者普遍面临亏损 [2] 市场供需失衡压力 - 国内氧化铝产能维持高位，行业过剩明显 [6] - 下游电解铝行业受产能总量约束，对氧化铝的需求增量空间有限 [7] - 进口窗口打开，前期进口的氧化铝正陆续到港，进一步增加国内供应压力 [8] - 新疆期货交割库库容已基本满额，后续大量仓单到期将加剧供需不平衡，形成压制价格的堰塞湖 [6] 行业减产与出清压力 - 价格跌破现金成本线，意味着部分高成本工厂每生产一吨氧化铝就直接产生亏损，被动减产可能性增加 [11] - 行业共识认为，除非出现达到一定量级的实质性减产，否则市场跌势难以扭转 [3] - 氧化铝整体供需格局正从前期的紧平衡向结构性过剩演化 [12] - 受利润改善刺激，氧化铝运行产能或继续上升，且第三季度仍有新产能投放计划，供应增量惯性仍在 [13] 成本支撑逻辑松动 - 海外几内亚铝土矿发运受雨季影响的季节性因素正在削弱，发运量预计回升，削弱了成本支撑 [12] - 海外市场政策不确定性打破了前期对矿石底部价格的预判，铝土矿价格反弹缺乏动力 [12] - 价格下跌引发对矿石让利的预期，导致成本支撑预期下移，为价格进一步下跌打开空间，形成自我强化循环 [12] 区域与产业链分化 - 当前仅山西、河南部分低成本产能尚有一些利润，在形成规模减产前，市场将维持弱势并继续探底 [5] - 价格下跌可能使部分高成本氧化铝厂面临减产风险，预计将主要集中在北方区域 [10] - 与氧化铝疲软形成对比，下游电解铝期货价格表现强势，沪铝主力合约收涨于22,235元/吨 [5]

经济观察报记者王雅洁 新湖期货在12月5日的早评中确认，夜盘价格已在"突破现金成本后继续下跌"。国投安信期货同日指 出，当前仅山西、河南部分低成本产能尚有一些利润，在形成规模减产前，市场将维持弱势并继续探 底。 与氧化铝的疲软形成对比的，是下游电解铝期货价格的强势。沪铝主力合约在宏观情绪改善和铜价带动 下收涨于22,235元/吨。 市场的天平之所以倾斜，源于一系列现实压力。 2025年12月5日凌晨，氧化铝期货主力合约在夜盘交易中收于2590元/吨，跌破了2600元/吨整数关口， 刷新上市以来新低。 期货市场夜盘的这根长阴线，击穿了国内多数氧化铝生产商的现金生产成本线。短短数月前，市场还因 反内卷政策预期一度躁动，如今却不得不直面过剩现实。 在新疆交割库接近满额、后续大量仓单即将到期的压力下，氧化铝产能明显过剩，期货与跌破2800元/ 吨的现货市场形成双杀。 所谓"双杀"，是指期货价格与现货价格同步大幅下跌，使得无论是持有期货头寸还是现货实物的市场参 与者普遍面临亏损的局面。 行业共识正在形成：除非出现"检修企业达到一定量级"的实质性减产，否则市场的跌势难以扭转。 破位下行 2025年12月5日的夜盘，成了压 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受地缘因素扰动原油期货价格企稳反弹带动，纯苯期货 2603 合约抗跌意愿增强但反弹空间受限，本周重返跌势；因缺乏基本面支撑，受外部进口压力增大和下游需求偏弱拖累，预计后市纯苯期货 2603 合约或延续偏弱震荡走势 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 近年来炼化一体化项目集中投产使纯苯产能持续扩张，国内山东裕龙石化、广西石化等大型炼化一体化项目新装置四季度逐步投产，预计全年国内纯苯产量同比增长 10% 达 2312 万吨 [3] - 2025 年 1 - 9 月国内纯苯进口量同比大幅增长 40.5%，前三季度从韩国进口纯苯高达 411.5 万吨，预计 11 月外部纯苯进口量仍维持高位，供应宽松格局或进一步强化 [3] 需求端 - 2025 年 1 - 9 月纯苯下游需求总量同比增长 8%，苯乙烯、己内酰胺等主要产品开工率一度维持在 77% - 96% 高位，但处于“高开工、低利润”畸形状态，根源在于产业链“刚性生产”和“库存前置” [4] - 进入四季度“负反馈”效应加速显现，苯乙烯生产利润降至历史同期最低，库存压力增加，其三大主力下游面临需求疲软、订单不足困境，10 月苯乙烯、己内酰胺、己二酸开工率均环比下降 [5] 库存情况 - 截至 2025 年 11 月 3 日，江苏纯苯港口样本商业库存总量为 12.1 万吨，较前一周累库 3.6 万吨，周环比上升 42.35%，较去年同期累库 2.0 万吨，同比累库 19.80%，国内纯苯市场步入累库周期 [6]