美国经济特征 - 2025年一季度美国实际GDP收缩0.6%，为近三年来首次负增长，二季度GDP增速大幅上修至3.8%，创2023年四季度以来新高 [2] - 国际货币基金组织预计美国经济增速将从2024年的2.8%显著放缓至2025年的2.0%，2026年小幅反弹至2.1% [3] - 国际货币基金组织预计美国通胀将从2025年下半年开始回升，但预计2027年有望恢复到美联储2%的目标，前提是贸易关税影响只有适度第二轮效应 [3] - 美国劳动力市场呈现“低雇佣、低解雇”状态，反映出企业对经济前景的担忧持续存在 [2] 美联储货币政策动向 - 美联储于2025年9月中旬启动年内首次降息，鲍威尔表示政策调整的时机已到，政策重心向“稳就业”倾斜 [4] - 截至10月14日，市场预期美联储在10月、12月连续两次各降息25个基点的概率均超过90% [7] - 鲍威尔强调美联储面临双向风险，降息过快可能导致通胀任务未完成，降息过慢可能导致就业市场遭受损失，政策将“一会一议”而非遵循预设路径 [5] - 8月份美国个人消费支出价格指数和核心PCE同比增速分别为2.7%和2.9%，均处于年内高位 [8] 美联储政策不确定性 - 纽约联储调查报告显示未来一年通胀预期中值已连续三个月上升，从6月份的3.0%升至10月份的3.4% [8] - 美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，当前处于主席继任者遴选阶段，特朗普持续干预下多位地区联储主席可能面临被罢免风险 [8] - 9月份美联储议息会议纪要显示，与会者普遍预计通胀率短期将略有上升后逐步回落，但大多数强调了通胀前景的上行风险 [8] 全球资本流动与政策空间 - 美联储重启降息周期会削弱美元利差优势，加剧美元颓势，促使全球资金在美元资产和非美资产之间再平衡 [9] - 美元下行阶段新兴市场表现通常优于发达市场，相对收益会显著提升 [9] - 美联储降息有助于打开非美经济体政策空间，为其他经济体创造更宽松的外部环境 [9] 中国货币政策立场 - 中国货币政策坚持对内优先，主要取决于国内增长、就业、物价稳定情况，而非基于其他央行政策和跨境资本流动 [10] - 人民币汇率市场化程度提高和双向波动弹性增加，已为中国货币政策拓展自主空间 [10] - 美联储降息有助于缓解人民币汇率贬值压力，为中国带来更具操作弹性的政策窗口期，但不会改变国内货币政策“以我为主”的立场 [10] 中国应对策略与风险警示 - 国际货币基金组织建议新兴市场运用外汇干预、宏观审慎措施和资本流动管理措施应对投资者情绪变化 [11] - 穆迪公司首席经济学家指出美国将近一半（22个）的州已处在经济衰退和收缩状态 [13] - 有关部门需要加强金融市场监测，在情景分析、压力测试基础上拟定应对预案，防范外部风险向境内传染 [13]

银行准备金状况 - 美国银行体系准备金连续第七周大幅下降，已跌破3万亿美元，降至29997亿美元，为1月1日当周以来最低水平，单周下降约210亿美元 [1] - 银行准备金持续减少是影响美联储缩减资产负债表决策的关键因素 [1] 准备金下降的驱动因素 - 美国财政部在提高债务上限后加大债券发行力度以重建现金余额，此举抽走了金融体系流动性 [3] - 随着隔夜逆回购工具接近枯竭，商业银行存放于美联储的准备金持续下降，外国银行的现金资产下降速度比美国银行业更快 [3] 对货币政策的影响 - 银行准备金可能正在逼近临界水平，或将迫使美联储比预期更早结束资产负债表缩减进程 [3] - 有效联邦基金利率从4.08%上升一个基点至4.09%，虽仍在4%至4.25%目标区间内，但过去两年持续徘徊在区间低端，当前上行走势标志着重要变化，预示着金融环境可能趋紧 [3] - 达拉斯联储主席洛根建议美联储放弃将联邦基金利率作为货币政策基准，转而考虑采用与更稳健的美国国债担保贷款市场挂钩的隔夜利率 [4]

市场表现与驱动因素 - 美国三大股指再创历史新高 标普500指数较4月初低点反弹超30% [2] - 市场对白宫政策不确定性的担忧有所弱化 投资者对人工智能热潮的乐观情绪持续升温 [2] - 新一轮更宽松的货币政策环境起到助推作用 美联储宣布重启降息 [2] 货币政策预期与定价 - 利率市场定价显示今年美联储可能降息50个基点 明年底联邦基金利率水平或降至3%左右 [2] - 美联储的政策反应机制与市场对降息速度的需求之间存在矛盾 这是股市面临的短期风险 [2] - 市场此前已消化更多降息预期 若美联储行动未达预期可能阻碍早期周期板块轮动 [2] 经济周期与企业盈利 - 美国经济处于向早期周期或滚动式复苏过渡阶段 企业盈利增长有望超出预期 [2] - 分析师对企业盈利预期的修正幅度不断扩大 趋势与ISM采购经理人指数等指标改善相契合 [2] - 房地产、短周期工业、消费品、交通运输、大宗商品等领域积压需求正日益显现 [2] 流动性环境与风险指标 - 美联储推进量化紧缩政策 美国财政部大规模发行债券 企业发债规模处于高位 共同导致市场流动性收紧 [3] - 流动性压力迹象可能体现在有担保隔夜融资利率与联邦基金利率的利差扩大上 [3] - 美银美林MOVE指数目前为72.5 接近四年低点 若显著上升可能意味着国债市场紧张情绪积聚 [3]

市场表现与驱动因素 - 美国三大股指再创历史新高，标普500指数较4月初低点反弹超30% [2] - 市场上涨驱动力包括对白宫政策不确定性担忧弱化及对人工智能热潮的乐观情绪持续升温 [2] - 新一轮更宽松的货币政策环境起到助推作用，美联储已重启降息，利率市场定价显示今年可能降息50个基点，明年底联邦基金利率或降至3%左右 [2] 经济周期与盈利前景 - 美国经济处于向早期周期/滚动式复苏过渡阶段，企业盈利增长有望超出预期 [2] - 分析师对企业盈利预期的修正幅度不断扩大，趋势与美国ISM采购经理人指数等指标改善相契合 [2] - 房地产、短周期工业、消费品、交通运输、大宗商品等多个领域积压需求正日益显现，过去3至4年里这些领域增长乏力 [2] 货币政策预期与市场风险 - 美联储政策宽松程度未达通常水平，因劳动力市场未恶化到需大力刺激且通胀水平仍顽固高于2%目标 [2] - 美联储政策反应机制与市场对降息速度需求之间存在矛盾，构成股市短期风险 [2] - 若美联储判定无须大幅降息，市场已消化的更多降息预期将令人失望，可能阻碍早期周期板块轮动 [2] 流动性环境与压力指标 - 流动性环境恶化风险加剧，因美联储推进量化紧缩、美国财政部大规模发行债券及企业发债规模处于高位共同导致市场流动性收紧 [3] - 流动性压力迹象可能首先体现在有担保隔夜融资利率与联邦基金利率的利差扩大上 [3] - 美银美林MOVE指数目前为72.5，接近四年低点，若显著上升可能意味国债市场紧张情绪积聚 [3]

美联储储备金水平预测 - 华尔街策略师认为美联储理事沃勒对充足储备金额的预测应更高 [1] - 摩根大通和花旗环球金融策略师指出"充足"储备水平可能需要更高 [1] - 花旗集团策略师预计年底储备金额可能缩减至2 8万亿美元 [1] - 纽约联储调查显示量化紧缩结束时储备余额中值为2 875万亿美元 [1]