公司产品与业务 - 公司主营业务为汽车造型部件和汽车声学产品的研发、生产和销售，以及汽车车轮总成分装业务[6] - 造型部件模块包括格栅、保险杠、饰条等产品，单车配套价值量约1300元[2] - 声学产品模块包括顶棚、地毯、隔音隔热垫等，单车配套价值量约1200元[2] - 内外饰件产品整体单车价值约2500元，公司正积极拓展新产品品类以提高单车配套价值量[2] 声学产品业务发展 - 2024年公司汽车声学产品收入46,454.64万元，同比增长126.73%[2] - 收入增长主要来自福州和大连生产基地配套的系列产品销售收入增加[2] - 声学产品市场规模近400亿元（按1200元单车价值计算）[2] - 公司自2006年开始汽车声学包产品研发制造，具有先发优势和技术积累[3] - 新能源车普及推动消费者对汽车静谧性要求提高，声学产品得到主机厂重视[3] 生产基地与产能布局 - 公司在合肥、芜湖、安庆、福州、大连等地均有生产基地[5] - 芜湖和安庆新建大型保险杠涂装生产线，已获取奇瑞汽车多个车型保险杠总成项目定点[5] - 安庆工厂达产后将形成年产70万套保险杠等造型部件产能[5] - 芜湖工厂达产后将形成年产40万套保险杠等造型部件产能[5] - 现有生产基地全部满产后，设计产能对应产值收入约20亿元[5] 财务表现 - 2025年一季度主营收入2.59亿元，同比上升32.54%[6] - 2025年一季度归母净利润2906.16万元，同比下降19.65%[6] - 2025年一季度扣非净利润2861.05万元，同比下降20.89%[6] - 毛利率23.27%，负债率31.34%[6] - 近3个月融资净流入3085.62万元，融资余额增加[6] 技术优势与竞争壁垒 - 公司具有全面的表面处理工艺技术，包括烫印、喷涂、电镀、PVD、丝网印刷等[4] - 保险杠产品技术壁垒较高，主要因其产品复杂度和技术要求更高[4] - 通过材料配方研发提升声学效果，工艺技术具有竞争优势[3] 市场竞争与成本压力 - 汽车行业竞争激烈，主机厂降价成本压力传导至供应商[6] - 公司毛利率存在下行压力，但产品毛利水平在行业内保持在合理区间[6] - 通过不断获取新项目和新客户来降低主机厂降价影响[6] - 公司将通过降本增效力求改善净利润表现[6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，基于分部加总估值法的目标价为58.78港元 [1][12] 报告的核心观点 - 看好AAC业务前景和2025年收入增长（同比增长10-15%），增长驱动因素包括光学、精密机械、电磁驱动和汽车声学等业务 [1] - AAC在智能手机领域处于领先市场地位，2025年关键增长驱动因素来自光学升级、大客户高端机型采用VC、汽车声学客户拓展和订单获取、AI智能手机的MEMs麦克风升级等 [8] - AAC已拓展至机器人、AI眼镜和汽车等新战略市场，有坚实产品路线图 [8] - 认为AAC能抓住AI智能手机、折叠屏手机、汽车声学和机器人等多个趋势，股票具有吸引力，重申买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 收益总结 - 2023-2027财年，收入分别为204.19亿、273.28亿、325.66亿、351.13亿和375.61亿元人民币，同比增长-1.0%、33.8%、19.2%、7.8%和7.0% [2] - 净利润分别为7.404亿、17.972亿、24.886亿、29.43亿和32.301亿元人民币，同比增长-9.9%、142.7%、38.5%、18.3%和9.8% [2] 目标价格与股价表现 - 目标价58.78港元，较当前价格36.65港元有61.3%的上涨空间 [3] - 1个月、3个月和6个月的绝对表现分别为-1.9%、-18.6%和4.1%，相对表现分别为-6.8%、-19.9%和-13.1% [5] 股东结构 - 吴春园持股21.9%，潘政民持股19.5% [4] 业务增长驱动因素 - 2025年光学业务预计同比增长20%，得益于塑料镜头规格升级和WLG旗舰订单获取 [1] - 精密机械业务预计同比增长20%，因AI手机采用VC和国内外客户的铰链订单获取 [1] - 电磁驱动业务预计同比增长15-20%，源于触觉反馈升级和机器人订单获取 [1] - 汽车声学业务预计实现个位数同比增长，通过海外OEM和中国电动汽车品牌的份额增加以及产品组合扩展 [1] 新兴业务拓展 - 机器人领域，已建立机器人执行器产品组合，并开始向顶级机器人客户批量生产和发货 [8] - AI眼镜领域，是几家中国主要品牌特定扬声器的唯一供应商 [8] - 汽车领域，计划以2.88亿元人民币收购河北楚光汽车零部件53.7%的股份，加强汽车产品供应 [8] 财务预测 收入细分 - 声学、PSS、传感器与半导体、ED&PM、光学等业务在2023-2027财年有不同的收入规模、占比和同比增长率 [10] 损益预测 - 2023-2027财年，收入、成本、毛利、营业利润、净利润等指标有相应变化 [11] 现金流量 - 2022-2027财年，经营、投资和融资活动的净现金流量有不同表现 [18] 增长与盈利能力 - 2022-2027财年，收入、毛利、营业利润、净利润的增长率和利润率指标有相应变化 [18] 估值 - 目标价基于25.2倍2025财年预期市盈率的加权平均目标市盈率，各业务板块有不同的目标市盈率 [12][13]