报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油等待拐点确认，暂时区间操作；豆油美豆驱动不足，震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，棕榈油主力日盘收盘价涨 0.30%、夜盘跌 -0.69%，豆油主力日盘涨 0.53%、夜盘跌 -0.34%，菜油主力日盘涨 0.13%、夜盘跌 -0.67%，马棕主力日盘跌 -0.51%、夜盘跌 -0.73%，CBOT 豆油主力涨 0.52% [1] - 成交量和持仓量方面，棕榈油主力成交 367,522 手、减少 43,446 手，持仓 312,424 手、减少 18,937 手；豆油主力成交 202,373 手、增加 30,192 手，持仓 333,076 手、减少 14,314 手；菜油主力成交 254,334 手、增加 19,155 手，持仓 171,603 手、减少 4,352 手 [1] - 现货价格方面，棕榈油(24 度):广东价格 8,570 元/吨、无变动，一级豆油：广东 8,620 元/吨、增加 50 元/吨，四级进口菜油：广西 10,250 元/吨、减少 30 元/吨，马棕油 FOB 离岸价（连续合约）1,030 美元/吨、无变动 [1] - 基差方面，棕榈油（广东）-82 元/吨，豆油（广东）332 元/吨，菜油（广西）480 元/吨 [1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差 1,118 元/吨，豆棕油期货主力价差 -364 元/吨，棕榈油 15 价差 -46 元/吨，豆油 15 价差 202 元/吨，菜油 15 价差 286 元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 2025 年 11 月 1 - 30 日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少 2.09%，出油率增加 0.36%，产量减少 0.19% [2] - 马来西亚 11 月 1 - 30 日棕榈油出口量为 1,263,298 吨，较上月同期减少 15.89% [3] - 今年 1 至 10 月，印尼出口 1,949 万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，出口量较去年同期增长 7.83% [4] - 印尼苏门答腊岛的毁灭性洪水尚未对棕榈油生产造成重大影响 [4] - 印度买家锁定 2026 年 4 月至 7 月期间大量豆油采购，因该期间豆油较棕榈油每吨低 20 至 30 美元 [4] - 截至 11 月 29 日，巴西大豆播种率为 86.0%，上周为 78.0%，去年同期为 90.0%，五年均值为 84.4%；截至上周四，巴西 2025/26 年度大豆播种面积已达预期面积的 89%，进度较前一周提升 8 个百分点，但低于去年同期 91%的水平 [5] - StoneX 预计巴西 2025/26 年度大豆产量为 1.772 亿吨，较 11 月份预估值下调 0.9%，但仍可能是创纪录产出 [5] 趋势强度 棕榈油和豆油趋势强度均为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，USDA下调新作美豆种植面积致新作大豆产量预估下降、出口预估下调、25/26年度美豆期货库存下降，ProFarmer巡查发现俄亥俄州大豆结荚数同比增4.7%且局部干旱问题仍存，美豆期价和连粕下方支撑较强 [2] - 油脂方面，8月马棕出口环比大增且印尼存在复产难达预期担忧及DMO政策实施趋严，在中美经贸关系不确定性及我国对进口加菜籽实施临时反倾销措施等因素影响下，预计短期内油脂震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8526、棕榈油主力9640、菜油主力9850、豆粕主力3161、菜粕主力2678、花生主力8844 [1] - 涨跌：豆油主力涨10、棕榈油主力涨56、菜油主力涨24、豆粕主力涨6、菜粕主力跌10、花生主力涨26 [1] - 涨跌幅：豆油主力0.12%、棕榈油主力0.58%、菜油主力 -3.15%、豆粕主力0.19%、菜粕主力 -0.37%、花生主力0.29% [1] - 价差：Y9 - 1现值32前值28、P9 - 1现值 -50前值 -66等 [1] - 比价 - 价差：M9 - 1现值 -55前值 -54、RM9 - 1现值98前值103等 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油4473林吉特/吨、CBOT大豆1041分/蒲氏耳、CBOT美豆油53美分/磅、CBOT美豆粕292美元/吨 [1] - 涨跌：BMD棕榈油涨135、CBOT大豆跌7、CBOT美豆油跌1、CBOT美豆粕涨4 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油3.11%、CBOT大豆 -0.70%、CBOT美豆油 -2.72%、CBOT美豆粕1.41% [1] 国内现货市场 - 现货价格：天津一级大豆油8730、广州一级大豆油8830等 [1] - 涨跌幅：广州一级大豆油0.11%、张家港24°棕榈油1.04%等 [1] - 现货基差：天津一级大豆油204、广州一级大豆油304等 [1] - 现货价差：广州一级大豆油和24°棕榈油现值 -760前值 -540等 [1] 进口及压榨利润 - 近月马来西亚棕榈油现值 -195前值 -204、近月美湾大豆现值 -176前值 -185等 [1] 仓单 - 豆油15310、棕榈油1420、菜籽油3487、豆粕10925、菜粕8721、花生0，与前值相比豆油、棕榈油、菜籽油、豆粕、花生无变化，菜粕减少1100 [1] 行业信息 - ProFarmer公司作物巡查预计2025年俄亥俄州玉米单产185.69蒲式耳/英亩、南达科他州玉米单产174.18蒲式耳/英亩；俄亥俄州大豆平均结荚数1287.28个、南达科他州大豆平均结荚数1188.45个 [2] - USDA下调新作美豆种植面积至8090万英亩，新作大豆产量预估从43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳，下调美豆出口预估至17.05亿蒲式耳，25/26年度美豆期货库存下降至2.9亿蒲式耳 [2] 评论及策略 - 蛋白粕夜盘震荡走弱，美豆期价和连粕下方支撑较强 [2] - 油脂夜盘偏弱运行，8月马棕出口环比大增，预计短期内油脂震荡为主 [2]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年6月27日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 油脂价格表现疲软，但难进一步大幅下跌，马棕高频数据显示产量增幅下降、出口数据改善，预计累库节奏或放缓；巴西8月1日起将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；中国国内油脂供需稳定，随着大豆压榨量提升和棕榈油到港增加，消费淡季库存持续增加，基差承压，油脂价差近弱远强，反套为主 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商报价：东莞三菜09 + 50（6月），一菜09 + 240（6月） [7] - 华东市场豆油基差价格：一豆现货Y2509 + 230；6 - 7月Y2509 + 250；7 - 9月Y2509 + 260；10 - 1月Y2601 + 350 [7] - 华东港口24度P09 + 430元/吨 [7] 行业要闻 - 6月25日马来西亚下调7月份毛棕榈油参考价格，出口税降至8.5%，为每吨3,730.48马币，6月参考价格为每吨3,926.59马币，征收9.5%关税 [9] - 2025年6月1 - 20日，MPOA称马来西亚棕榈油产量环比下降4.55%，其中半岛产量环比增加0.25%，沙巴产量环比下降13.27%，沙捞越产量环比下降4.56%，东马来西亚产量环比下降11.06% [9] - 2025年6月1 - 20日，SPPOMMA数据显示南马来西亚棕榈油产量环比增长2.5%，鲜果串单产环比增长2.67%，出油率减少0.03% [9] - 船运调查机构ITS公布，马来西亚6月1 - 25日棕榈油出口量为1134230吨，较5月1 - 25日增加6.8%，其中对中国出口10.4万吨，较上月同期减少0.4万吨 [9] 数据概览 - 包含华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等图表 [13][15][20][21][26][27]

棕榈油期货市场动态 - 棕榈油期货市场当前面临压力 主要受马来西亚棕榈油4月产量预期上升影响 [1] - 出口数据表现亮眼 可能对价格形成一定支撑 [1] - 未来走势存在不确定性 需关注产量与出口的平衡情况 [1]