核心观点 - 奇瑞汽车开启H股招股 拟全球发售2.97亿股 预计9月25日登陆港交所 成为今年募资规模最大的车企IPO [1] - 公司业绩表现突出 营收和净利润实现高速增长 复合年增长率分别达70.7%和57.1% [6] - 公司通过多品牌矩阵和全球化战略构建竞争优势 海外市场表现亮眼 在欧洲、南美、中东及北非销量位列中国自主品牌第一 [7][8] - 技术闭环形成护城河 动力、架构、智能三大领域全面布局 研发投入累计218.25亿元 [10][11] - 上市募资将用于下一代汽车及先进技术研发 巩固行业领先地位 [11] 财务表现 - 营收从2022年926.18亿元增至2024年2698.97亿元 复合年增长率70.7% [6] - 2025年第一季度营收682.23亿元 同比增长24.2% [6] - 净利润从2022年58.06亿元跃升至2024年143.34亿元 复合年增长率57.1% [6] - 2025年第一季度净利润47.26亿元 同比增长90.9% [6] 销量表现 - 2024年乘用车销量同比增长49.4% 增速位居全球前二十大乘用车公司之首 [6] - 全球前二十大乘用车公司中唯一一家中国市场销量、海外市场销量、新能源汽车销量及燃油车销量均增长超过25.0% [6] - 2024年在欧洲、南美、中东及北非销量位列中国自主品牌乘用车公司第一名 [8] - 星途品牌2024年出口量在中国高端自主品牌中排名第一 [8] 产品与品牌战略 - 形成五大主要品牌奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界 覆盖广泛价格区间 [7] - 多品牌精准卡位 通过差异化品牌定位和产品竞争力吸引多元化客户群体 [7] 全球化战略 - 海外市场具备先发优势 精准布局欧盟等高法规市场及东南亚等新兴市场 [7] - 长期坚持国际国内双线发展 构建抵御单一市场波动的安全垫 [8] - 中国车企加速出海 与海外车企形成业绩分野 全球产业重心加速东移 [8] 技术布局 - 动力领域形成燃油、混动、纯电三线并行突破路径 [10] - 超级黄金增程平台热效率达45.79% 鲲鹏天擎混动专用发动机热效率突破48% 全球领先 [10] - 自主研发固态电池将于2026年定向运营 2027年批量上市 [10] - 火星架构模块化开发平台支撑产品快速迭代 [11] - 雄狮智舱采用自主研发操作系统 辅助驾驶系统满足中国和欧盟法规标准 [11] 研发投入 - 2022-2024年研发开支分别为36.46亿元、66.64亿元、92.43亿元 [11] - 2025年第一季度研发开支22.72亿元 [11] - 累计研发投入达218.25亿元 [11] 资本运作与战略规划 - 上市募资约25%将用于未来一至三年下一代汽车及先进技术研发 [11] - 通过资本赋能强化技术闭环 锚定新能源车智能化下半场竞争优势 [10] - 中国车企估值逻辑从规模导向变为技术导向 [13]

资金流向 - 新能源车ETF（159806）实时盘中净流入1300万份 [1] 行业动态 - 多款重磅车型密集上市 包括上汽与华为合作的尚界H5开启预订并加速渠道布局 蔚来全新ES8搭载高阶智能驾驶硬件预售 特斯拉推出六座版Model Y L 极狐T1低价策略实现48小时订单破1.5万台 [1] - 8月前两周新能源车零售渗透率达58% 同比环比双增 [1] - 零跑 小鹏等新势力半年度业绩亮眼 [1] - 行业维持高景气度 智能化配置升级与产品矩阵扩充持续驱动需求 [1] 指数信息 - 新能源车ETF（159806）跟踪CS新能车指数（399976） [1] - 指数从沪深市场选取涉及锂电池 电机 电控及整车制造等关键领域业务的上市公司证券 [1] - 指数行业配置高度集中于新能源汽车相关制造业 风格偏向成长型 [1] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证新能源汽车ETF联接C（009068）和国泰中证新能源汽车ETF联接A（009067） [1]

新能源车行业竞争趋势 - 新能源车行业竞争已从上半场的电动化水平比拼转向下半场的智能化高低角逐[1] - 智能化成为车企研发重点方向 智界新S7通过科技赋能安全打造"聪明场景"重新定义智能汽车时代的安全标准[1] 智界新S7智能驾驶系统 - HUAWEI ADS高阶智能驾驶辅助系统具备异形障碍物识别和紧急制动功能 显著提升安全性能[3] - 系统实现车位到车位智驾领航辅助 覆盖公开道路/园区道路/地下车位 支持闸机自动启停/环岛/窄道调头等复杂场景[5] - 全向防碰撞系统CAS 3.0覆盖前/后/侧多方向 前向AEB生效范围4-150km/h(刹停速度120km/h) 侧向主动避险范围40-130km/h 后向主动生效范围1-60km/h[6] - eAES功能支持边刹车边换道 增强紧急避险能力[6] 网络安全与隐私保护 - 智界新S7继承华为网络安全技术 在IVISTA测评中获网络安全92分率/隐私安全100分率的"G"级评价[8] - 基于HarmonyOS安全能力实现"四防"标准(防跟踪/防监视/防监听/防泄漏) 确保数据权限精准管控[8] 市场表现与用户定位 - 智界汽车大定突破13万辆 智界新S7/R7凭借智能体验和年轻化设计吸引年轻消费群体[10] - 产品通过智能化应用实现安全驾乘体验 满足用户对美好出行生活的需求[10]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价62.27元，现价55.39元 [2] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收、毛利、归母净利润等指标表现良好，毛利率环比修复，全年有望受益于原材料和运费回落 [4][5] - 汽车玻璃业务价量齐升，高附加值产品占比提升，国内外营收增速均好于行业 [5] - 竞争格局优化，公司积极扩产，产能释放支持份额继续提升 [6] - 预计公司2025 - 27年EPS为3.28/3.89/4.51元，给予2025年19倍PE，对应目标价62.27元 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1实现营收9.97亿元，同/环比+12.2%/-9.4%；毛利35.08亿元，同/环比+7.8%/-0.2%，毛利率35.40%，同/环比-1.42/+3.28pcts；归母净利润20.30亿元，同/环比+46.3%/+0.5%，净利率20.48%，同/环比+4.77/+2.02pcts；扣非归母净利润19.87亿元，同/环比+30.9%/+4.8%，扣非后净利率20.05%，同/环比+2.87/+2.72pcts [4] - 预计2025 - 27年营收分别为452.17亿、516.77亿、585.40亿元，同比增长15%、14%、13%；净利润分别为85.53亿、101.54亿、117.80亿元，同比增长14%、19%、16% [3] 业务分析 - 汽车玻璃业务25Q1营收99.1亿元，同比+12.16%，销量同比+7.84%，ASP同比增长3.36%，高附加值产品占比49.13%，同比+4.5pcts [5] - 国内汽波营收同比+11.73%，加回车厂未验收销售额后营收同比+17.1%，海外汽波营收同比+11.15%，均好于汽车行业增速 [5] 产能情况 - 美国二期150万套高附加值产能去年末投产，今年以来爬坡顺利 [6] - 国内福建福清、安徽合肥新建项目进入产能释放阶段，支持产能结构优化和出口协同扩张 [6] 可比公司估值 - 选取金晶科技、南玻A等7家可比公司，2025年平均PE为15.87倍 [9] ESG分析 - 环境方面，公司积极应对气候变化，实施节能减排，优化能源结构，开发绿色产品 [19] - 社会方面，公司重视员工权益，参与公益事业 [19] - 治理方面，公司完善治理结构，加强风险控制，坚持合规运营 [20]