宁德时代发展历程与市场表现 - 公司2018年在A股上市后实现快速发展 2021年股价达到历史高峰 三年内增长27倍 [1] - 2025年5月公司在港股上市 6月股价一个月内飙升超过55% [1] - 2024年动力电池装车量达339.3GWh 同比增长31.7% 全球市占率37.9% [3] - 2024年储能电池出货量110GWh 市占率36.5% 均居全球第一 [3] - 公司港股上市后融资渠道拓宽 全球化战略得到更强支持 [6] 亿纬锂能市场表现与挑战 - 公司2021年底市值曾达3100亿元 但随后股价暴跌近70% [3] - 2024年动力电池市占率仅3.4% 国内厂商排名第五 [6] - 2025年一季度账面货币资金134.35亿元 海外建厂资金缺口达40亿元 [6] - 资产负债率高于行业平均水平 面临较大回款压力 [6] - 2025年6月30日提交H股上市申请 募资主要用于海外工厂建设和补充营运资金 [5] 行业竞争格局 - 宁德时代在动力电池和储能电池领域均保持全球领先地位 [3][6] - 公募基金减持亿纬锂能同时增持宁德时代 [3] - 行业竞争加剧 头部企业优势明显 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国6月PPI同比创近一年新低环比持平 服务通缩、商品温和上涨 关税效应未显现 特朗普称要发关税函并预告达成贸易协议 [3] - 基本面印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本 内贸矿升水持稳 菲律宾镍矿供应回升但国内镍矿港库下降 原料偏紧 [3] - 冶炼端原料价格高而镍价下行 部分非一体化冶炼厂减产 [3] - 需求端不锈钢厂利润压缩300系减产 新能源汽车产销爬升但三元电池需求下降 [3] - 近期供需两弱 下游按需采购 国内社会库存回升 海外库存累库 [3] - 技术面区间震荡调整 关注MA60压力 操作上建议暂时观望或逢高轻仓做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价119880元/吨 环比降670元/吨 08 - 09月合约价差 - 160元/吨 环比降20元/吨 [3] - LME3个月镍14990美元/吨 环比降225美元/吨 沪镍主力合约持仓量53426手 环比降702手 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 - 16072手 环比降927手 LME镍库存207288吨 环比增708吨 [3] - 上期所镍库存25047吨 环比增125吨 LME镍注销仓单合计10038吨 环比增720吨 [3] - 沪镍仓单数量20958吨 环比降91吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价120450元/吨 环比降1650元/吨 长江有色1镍板现货均价120250元/吨 环比降1750元/吨 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨 上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨 均环比持平 [3] - 电池级硫酸镍平均价27900元/吨 环比持平 NI主力合约基差570元/吨 环比降980元/吨 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 207.51美元/吨 环比增3.3美元/吨 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量392.72万吨 环比增101.31万吨 镍矿港口库存总计896.49万吨 环比增24.65万吨 [3] - 镍矿进口平均单价73.42美元/吨 环比降5.44美元/吨 印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨 环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨 环比增1120吨 镍铁产量合计2.39万金属吨 环比增0.22万金属吨 [3] - 精炼镍及合金进口数量17687.58吨 环比降1058.97吨 镍铁进口数量84.82万吨 环比增3.13万吨 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量178.47万吨 环比降3.96万吨 300系不锈钢库存合计62.44万吨 环比增1.85万吨 [3] 行业消息 - 美国6月PPI同比2.3% 显著低于预期2.5% 为2024年9月以来最低同比涨幅 环比0% 低于预期0.2% [3] - 特朗普称收到关税函国家规模和贸易额不大 美印接近达成协议 可能与欧盟达成协议 此前表示计划对至少100个国家征"略高于10%的关税" [3] - 李强提出研究做强国内大循环重点政策举措落实工作 规范新能源车产业竞争秩序 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国6月PPI同比创近一年新低环比持平，关税效应未显现，特朗普称要发关税函并预告达成贸易协议；基本面缅甸佤邦实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划恢复生产，锡矿加工费维持历史低位；冶炼端云南产区原料短缺与成本压力交织，江西产区废料回收体系承压开工率低；需求端光伏行业抢装机结束部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季观望情绪重；近日锡价下调下游采购意愿不高，国内库存小幅下降，LME去库放缓升水下降；技术面持仓低位多空分歧，跌破MA60支撑下跌压力增加；操作上建议暂时观望，参考26.0 - 26.5 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价261920元/吨，环比-2040；LME3个月锡收盘价33260美元/吨，环比-300；8 - 9月合约收盘价-170元/吨，环比-40；主力合约持仓量22969手，环比221；期货前20名净持仓610手，环比261；LME锡总库存1980吨，环比-115；上期所库存7097吨，环比-101；上期所仓单6777吨，环比-70 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格261900元/吨，环比-1700；长江有色市场1锡现货价263570元/吨，环比-970；沪锡主力合约基差-360元/吨，环比-1720；LME锡升贴水(0 - 3)-115美元/吨，环比-6 [3] 上游情况 - 进口数量锡矿砂及精矿1.21万吨，环比-0.29；平均价锡精矿(40%)254700元/吨，环比-600；平均价锡精矿(40%)加工费10500元/吨，环比0；平均价锡精矿(60%)258700元/吨，环比-600；平均价锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比-0.16；进口数量精炼锡3762.32吨，环比143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧171130元/吨，环比-1040；产量镀锡板(带)累计值160.14万吨，环比14.45；出口数量镀锡板14.07万吨，环比-3.39 [3] 行业消息 - 美国6月PPI同比2.3%为2024年9月以来最低同比涨幅，环比0%；特朗普称收到关税函国家规模和贸易额不大，美印接近达成协议，可能与欧盟达成协议，此前计划对至少100个国家征收“略高于10%的关税”；李强表示研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，规范新能源车产业竞争秩序 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本但镍铁产能加快释放产量回升，近期镍铁价格回落原料成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂成本倒挂亏损加大减产力度，国内反内卷举措或缓解过剩局面，预计不锈钢产量进一步下滑 [2] - 需求端进入传统消费淡季，宏观市场不确定，出口需求有压力，下游驻足观望对高价货接受度差，国内库存去化不佳，关注减产去库表现 [2] - 技术面持仓减量多空分歧，关注MA10支撑，预计短线震荡调整，操作建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价不锈钢为12730元/吨，环比涨60；08 - 09月合约价差为25元/吨，环比涨5 [2] - 期货前20名持仓净买单量为 - 9161手，环比减595；主力合约持仓量为104645手 [2] - 仓单数量为110572吨，环比减300 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价为13300元/吨，市场价废不锈钢304无锡价为9200元/吨，均环比持平 [2] - SS主力合约基差为250元/吨，环比减25 [2] 上游情况 - 电解镍产量为29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.39万金属吨，环比增0.22 [2] - 精炼镍及合金进口量为17687.58吨，环比减1058.97；镍铁进口量为84.82万吨，环比增3.13 [2] - SMM1镍现货价为120450元/吨，环比减1650；平均价镍铁（7 - 10%）全国为900元/镍点，环比持平 [2] - 中国铬铁产量为75.78万吨，环比减2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢产量为178.47万吨，环比减3.96；300系不锈钢合计库存为62.44万吨，环比增1.85 [2] - 不锈钢出口量为45.85万吨，环比减2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值为23183.61万平方米，环比增5347.77 [2] - 大中型拖拉机产量为2.46万台，挖掘机当月产量为2.58万台，小型拖拉机当月产量为1.1万台，其中大中型拖拉机产量环比无数据，挖掘机产量环比减0.02，小型拖拉机产量环比减0.1 [2] 行业消息 - 美国6月PPI同比2.3%低于预期，是2024年9月以来最低同比涨幅，环比0%低于预期 [2] - 特朗普称收到关税函国家规模和贸易额不大，美印接近达成协议，可能与欧盟达成协议，此前计划对至少100个国家征“略高于10%的关税” [2] - 李强表示研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，规范新能源车产业竞争秩序 [2]

报告核心观点 - 中国股市回撤、商品期货走低、人民币走弱，政策向经济再平衡演进；欧洲股市下跌，阿斯麦重挫，英国通胀数据影响降息预期；美国市场受特朗普相关传闻及经济数据影响，比特币与美股反应背离，美股代币化炒作严重，预计关税将影响通胀，白宫官员人事变动受关注 [2] - 美国通胀6月回升，预计三季度小幅反弹后回落，美联储7月或保持利率不变，9月和10月或12月可能降息；中国财税数字化行业政企双端驱动，规模有望扩张 [3] - 同程旅行2Q25业绩预计符合预期，2025年营收预测下调、non - GAAP净利润预测上调；安踏品牌二季度零售未达预期，业务改革短期或影响三季表现，其他品牌二季度表现优异；生益科技和中际旭创业绩强劲，上调目标价 [4][9][10] 宏观经济 美国经济 - 6月通胀回升，食品价格高企、能源价格反弹，核心通胀小幅回升但低于预期，核心商品和服务价格均有反弹，市场对降息预期小幅下降，预计通胀三季度小幅反弹后回落，美联储7月保持利率不变，9月和10月或12月可能降息 [3] 行业点评 软件&IT服务 - 中国财税数字化行业政企双端驱动，金税工程四期落地将推动约30万大中型企业接入直连系统，市场规模预计由2019年的51亿元增至2028年的343亿元，23 - 28E CAGR 36.5%，头部厂商有望提升份额，百望股份作为龙头或可持续发展 [3] 公司点评 同程旅行 - 预计2Q25营收46亿元，同比增长9.3%，non - GAAP净利润7.38亿元，同比增长12.4%，符合预期；2025年营收预测下调1.7%，non - GAAP净利润预测上调1.3%，维持目标价24港币和“买入”评级 [4][5] 安踏 - 2025年7月零售增速改善，安踏品牌二季度零售未达预期，短期内业务改革或影响三季表现，但维持25财年高单位数增长目标；FILA二季度零售增长符合预期，库存稳定但折扣增加；其他品牌二季度表现优异，弥补安踏品牌低迷；下调25财年及未来年度盈利预测，目标价下调至111.54港元，维持“买入”评级 [5][6][9] 生益科技 - 1H25业绩预告显示净利润同比增长50% - 56%至14.0 - 14.5亿元，二季度净利润同比增长55% - 64%、环比增长48% - 57%，高于预期；重申“买入”评级，目标价上调至41.10元 [9] 中际旭创 - 1H25业绩预告显示净利润预计为36 - 44亿元，同比增长53% - 87%，二季度净利润同比增长50% - 107%、环比增长27% - 78%，高于预期；重申“买入”评级，目标价上调至225元 [10]