文章核心观点 - 监管部门下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，旨在通过全面、系统的监管框架，彻底重塑基金销售生态，推动行业从“重销售、轻服务”转向“以投资者真实长期收益为中心”的新范式 [3] 全面规范宣传行为 - 业绩展示方面，要求任意展示期间必须超过六个月，严禁对一年期以下业绩进行年化展示 [7] - 业绩排名需引用基金评价机构三年期以上的公开数据，并列明评价机构名称、评价日期及同类基金类型与数量 [7] - 全面禁止使用“正收益”、“正收益概率”等易引发投资者忽视风险的表述，同时严禁宣传基金规模、规模增长及销量排名 [7] - 宣传重点应回归投研团队与平台整体能力，禁止过度包装基金经理个人，不得将从业年限与实际投资管理经验混同表述，也不得将基金评价评奖结果与基金经理个人关联宣传 [7] - 指数基金宣传应重点突出其工具属性和资产配置功能，同业存单基金需充分揭示净值波动风险，不得片面强调“稳健”、“低风险”等误导性属性 [8] - 除货币市场基金、ETF等特殊品种外，基金管理人及销售机构需确保投资者在购买前能获取并充分阅读基金产品资料概要 [8] - 费用揭示需全面，包括（认）申购费、销售服务费、赎回费、客户维护费等所有费用，多份额基金需分别披露不同份额的费率水平 [8] - 销售收取销售服务费的基金份额时，不得仅以“零申购费”作为宣传用语，必须同步揭示销售服务费的定义、收取方式及费率 [9] 基金直播全面纳入监管 - 不具备基金销售资格的平台不得介入交易环节，不得收集、传输投资者交易信息，相关服务需履行备案程序 [11] - 直播人员必须取得基金从业资格并在基金管理人或销售机构执业，无资质者不得对基金内容进行介绍、解答提问或评论 [11] - 直播平台需关闭红包打赏功能，直播人员严禁收取观众打赏 [11] - 直播需履行严格合规审核程序，包括事前审核脚本、事中实时监测、事后填写合规记录单并由合规人员按比例审查 [11] - 涉及公司品牌宣传、基金宣传推介、销售业务培训等面向不特定公众的直播素材需至少保存20年，投资者教育类直播至少保存3年 [11] 考核体系重构 - 基金销售业务绩效考核需包含两大核心维度：销售业务开展情况与投资者盈亏情况 [12] - 销售业务开展情况考核涵盖基金销售保有规模、新发基金开放申购后保有规模及占比、定期定额投资业务规模、逆向销售情况等 [12] - 投资者盈亏情况考核包括投资者长期投资收益、盈利投资者占比、持有期限等指标 [12] - 要求加大权益类基金保有规模、投资者盈亏情况的考核权重，严禁将销售收入和销售规模作为主要考核指标 [12] - 销售业务考核最短时间区间不得少于一年，投资者盈亏考核以三年以上中长期为主 [12] 廉洁从业与财务制度 - 要求基金管理人、销售机构在重要制度中明确廉洁从业要求，制定具体、有效的事前防范体系、事中管控措施和事后追责机制 [13] - 需建立健全销售业务相关财务制度，对营销费用进行实质性审核，如实记账，确保账实相符，杜绝账外账、虚报费用支出或变相支付费用等不规范行为 [14]

私募基金作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分，在服务实体经济、满足居民财富管理需求 等方面发挥着日益重要的作用。根据中国证券投资基金业协会（简称"中基协"）编著的《中国证券投资 基金业年报（2025版）》，截至2024年末，我国私募基金管理规模已有19.93万亿元，产品数量14.41万 只。其中，证券公司托管了逾90%的私募证券投资基金，系托管服务环节的关键主体，其职责履行是否 到位、制度保障是否健全，直接关系到私募基金行业的规范运作与健康发展，更关乎广大投资者的切身 利益和资本市场的整体稳定。因此，深入探讨并完善其职责及制度保障，具有重要的理论价值和现实意 义。 一、证券公司托管私募基金的核心职责及价值功能 （一）托管职责：法定与约定的双重界定 证券托管私募基金的职责边界主要由法律法规和基金合同共同界定。在法律层面，《中华人民共和 国证券投资基金法》确立了基金托管人的法律地位和核心职责，明确了其安全保管基金财产、监督基金 管理人投资运作等基本义务。中国证监会发布的《证券投资基金托管业务管理办法》进一步细化了基金 托管人在账户开立、投资监督、估值复核等环节具体操作要求。值得注意的是，针对私募基金的专门规 ...

公司治理与投资者关系 - 公司管理层高度重视中小投资者利益 [2] - 公司严格恪守上市公司法律法规及监管要求 [2] - 公司确保经营决策与信息披露真实准确完整 [2] 公司战略与未来发展 - 公司管理层将持续深耕主业 [2] - 公司致力于推动可持续发展并提升内在价值 [2] - 公司目标为提升综合竞争力 [2]

公司经营理念与投资者关系 - 公司始终将维护投资者利益放在重要位置 [2] - 公司通过提升产品竞争力、良好业绩表现、规范公司治理及稳健投资者回报来履行责任和义务 [2] - 公司旨在回馈投资者信任并切实保护投资者利益 [2]

公司治理与投资者关系 - 公司将保护中小投资者和股东利益置于首位 [1] - 公司持续优化治理结构并加强内部控制以提升经营效率 [1] - 公司严格遵循信息披露准则确保决策程序合法合规并定期向市场传递最新动态 [1] 公司经营与价值提升 - 公司将持续做好经营管理工作以努力提升业绩和内在价值 [1] - 公司致力于通过提升业绩和内在价值来回报股东 [1]

公司治理与投资者关系 - 公司坚持以投资者为本，高度重视投资者利益保护，积极回应投资者诉求 [1] - 公司章程中明确规定了利润分配政策，并多次制定未来三年股东回报规划 [1] 股东回报与利润分配 - 公司自2015年上市以来，连续11年现金分红金额占当年度归属于上市公司股东净利润的比例均超过40% [1] - 公司累计派发现金分红金额达21.35亿元 [1] - 除现金分红外，公司还通过资本公积金转增股本形式与投资者共享发展成果 [1] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入年复合增长率为64.86% [1] - 2022年至2024年，公司归属于上市公司股东净利润年复合增长率为82.60% [1]

纳斯达克IPO主承销商（保荐人）的职责 - 主承销商是IPO的核心中介机构，负责协调各方、确保发行合规，并对投资者和市场承担重要责任 [2] - 核心职责贯穿IPO全流程，包括前期筛选与立项评估、尽职调查、估值定价与发行方案设计、文件编制与监管申报、路演推广与投资者配售 [2] - 是连接发行人、投资者、交易所及其他中介机构的关键枢纽 [2] 前期筛选与尽职调查 - 评估企业是否符合纳斯达克上市标准，如全球精选市场的财务指标、流动性要求、公司治理等 [2] - 判断业务模式的可持续性、市场竞争力及潜在风险 [2] - 进行法律与合规核查，联合律师团队审查企业历史沿革、股权结构、重大合同、诉讼风险等，确保符合《1933年证券法》及纳斯达克上市规则 [2] - 进行财务与业务验证，协同会计师核查财务报表，验证收入确认、成本结构、关联交易等真实性 [2] 估值定价与发行方案 - 运用DCF、可比公司/交易法等估值模型，结合市场情绪、行业市盈率、企业成长性等因素，确定合理估值区间 [2] - 协商发行数量、价格区间、超额配售权（绿鞋机制，通常为15%），并考虑老股东减持比例、员工持股计划释放等 [2] - 通过与机构投资者预沟通收集估值反馈，最终在路演后确定发行价 [2] 文件编制、监管申报与路演配售 - 主导招股书（S-1文件）撰写，确保内容准确、完整，重点突出业务亮点、财务数据及风险因素 [2] - 配合SEC的多轮反馈，推动注册生效 [2] - 向纳斯达克提交上市申请，协调解决交易所对治理结构、流动性等方面的疑问 [2] - 组织企业管理层在美国及全球主要金融中心进行路演，向机构投资者推介公司价值 [2] - 收集机构投资者的认购意向，平衡不同类型投资者的配售比例，确保发行成功且价格稳定 [2] 上市后支持与风险控制 - 若上市后股价跌破发行价，主承销商可动用超额配售所得资金买入股票，稳定市场信心（通常在上市后30天内） [3] - 上市后一段时间内（通常1-3年），协助企业履行持续信息披露义务，如季度财报、重大事件公告 [3] - 评估宏观经济、行业周期及市场情绪对发行的影响，灵活调整发行时间窗口 [4] - 分散投资者结构，避免过度依赖单一类型投资者，降低上市后抛压风险 [4] 合规性与法律责任 - 主承销商需履行"合理勤勉义务"，若因未充分核查导致招股书虚假陈述，可能面临SEC处罚、投资者集体诉讼或刑事追责 [4] - 需严格遵守《反海外腐败法》，避免在路演或销售过程中存在贿赂行为 [4] - 绿鞋机制、稳定报价义务等工具的使用需符合SEC规则，防止操纵市场 [4] - 确保发行人符合纳斯达克的上市标准，如全球精选市场要求连续三年税前利润≥1,100万美元，或市值≥8.5亿美元+收入≥9,000万美元等 [4]

IPO审核问询趋势 - 8月份以来多家北交所拟IPO企业更新动态 审核问询呈现向纵深推进态势 [1] - 审核问询需要进一步提升广度与深度 使拟IPO企业更加透明地呈现于市场 [1] 审核问询的重要性 - IPO申请文件仅能反映企业大概情况 无法展示深度问题和不为人知的问题 [1] - 审核人员需从申请文件发现蛛丝马迹并展开问询 凸显问询的重要性与必要性 [1] - 现场检查中出现一查就撤现象 说明部分企业经不起检查且存在各类问题 [1] 审核流程演变 - 早期IPO审核不存在问询程序 发审委会议投票直接决定通过或否决两种结果 [2] - 后续出现有条件通过现象 问题解决后可获得IPO批文 [2] - 从两种结果发展为三种结果 再到普遍出现审核问询 体现市场进步并创造更灵活宽容的上市空间 [2] 问询焦点变化 - 此前问询更注重企业业绩与成长性 [2] - 当前问询焦点转变为财务数据真实性 业绩可持续性 募投项目可行性与必要性三个方面 [2] 提升问询广度与深度的建议 - 企业成为公众公司理应透明 主要通过IPO申请文件主动披露和审核问询被动披露实现 [3] - 问询广度应扩展至负债解决方案 存货积压风险 人员流动 核心技术专利 股权代持等方面 [3] - 问询深度应关注产能利用率较低仍募资扩张企业的产能利用率 产能消化情况及风险 [3] - 提升问询广度深度能更好发现问题 使企业更透明 利于市场选择和投资者保护 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持，预期未来6 - 12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 [32] 报告的核心观点 - 2025年5月7日中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在解决行业“重规模轻回报”等问题，引导行业从规模扩张向质量提升转型，该方案是对前期改革的深化与系统化，标志行业治理进入新阶段 [11] - 方案从变革激励机制、升级投资者保护、强化监管执法、优化行业结构、重视长期投资五方面发生转变，对资本市场、资管行业、机构投资者和个人投资者均产生积极影响 [25] 根据相关目录分别进行总结 政策背景与发展历程 - 近年来中国公募基金行业重要性凸显，但存在“重规模轻回报”等问题，为推动行业健康发展，2025年5月印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 [11] - 自2013年《证券投资基金法》修订后，公募基金行业历经多轮改革，此次方案是对前期改革的深化与系统化 [11] 核心举措解读 聚焦投资者利益保护 - 构建浮动管理费机制，新设立主动权益类基金采用与业绩挂钩费率模式，头部机构1年内60%新发主动权益基金需采用，随后逐步推广 [10] - 降低固定费用，调降认申购费、销售服务费等，引导大规模指数基金、货币市场基金降低管理和托管费率，减少基金运营固定成本 [10] 重塑行业评价机制 - 修订主动权益类基金信息披露模板，展示中长期业绩、业绩基准对比等关键信息，增强投资者知情权 [12] - 优化业绩比较基准约束作用，制定监管指引，规范基准设定等流程，确保投资策略与基准一致 [12] - 强化基金经理与投资者利益共担机制，提高强制跟投比例、延长锁定期，落实绩效薪酬延期支付制度，薪酬与业绩基准挂钩 [12] - 改革考核评价体系，建立以基金投资收益为核心的考核体系，降低规模排名等指标权重 [13] - 调整行业评奖导向，发挥监管分类评价作用，构建以五年以上长周期业绩为核心的评价评奖体系 [13] 优化产品供给与行业结构 - 鼓励提升权益投资占比，加大权益类基金指标权重，实施股票ETF快速注册机制等，引导长期资金入市 [14] - 促进销售端改革，建立基金销售机构分类评价机制，对评价结果靠前机构给予优先考虑 [22] - 推动公募基金行业差异化竞争格局形成，支持头部公司业务创新，制定中小公司高质量发展示范方案 [22] 强化监管与合规底线 - 风险防控升级，完善多层次流动性风险防控机制，建立逆周期调节机制 [21][23] - 穿透式监管执法深化，加强行业机构股权及高管准入管理，完善高管任职管理制度 [27] - 推动《基金法》修订，完善重点领域制度供给，提高违法违规成本 [27] 政策变化及影响 政策变化 - 变革激励机制，从“重规模轻回报”转变为“投资者回报优先”，建立浮动管理费和长周期考核体系 [25] - 升级投资者保护，在信息披露、费率管控和考核激励等方面采取行动，提升投资者获得感 [25] - 强化监管执法，加大惩处力度，强化准入管理、风险防控和退出机制 [25] - 优化行业结构，支持权益类基金发展，促进产品多元化和差异化竞争 [25] - 重视长期投资，引导基金公司和投资者践行长期价值投资理念 [25] 政策影响 - 资本市场方面，权益类基金占比提升，增强市场稳定性和韧性，丰富投资工具，提升市场定价效率，降低系统性风险 [28] - 资管行业方面，推动行业从“规模导向”向“回报导向”转变，满足不同投资需求，提升行业投研、交易和运营效率 [28][29] - 机构投资者方面，基金公司经营与激励转向“重回报”，重构考核评价体系，加强合规与风险管理 [31] - 个人投资者方面，投资成本与收益关联更紧密，信息披露更透明，引导树立长期投资理念 [31]