行业核心观点 - 券商开展另类投资业务是服务实体经济、满足科创企业融资需求的重要方式，其战略核心是践行“投早、投小、投硬科技”，以助力科技创新与产业升级 [1] - 券商通过调整另类投资子公司的资本金来灵活配置资源，以提升效率并把握市场机遇 [1] 业务资格与范围拓展 - 近期，中国证监会核准金圆统一证券设立子公司从事另类投资业务，业务范围限定于参与创业板、科创板、北交所项目跟投及对台资参控股企业进行股权投资 [2] - 部分券商正谋求扩大另类投资业务范围，例如中国证监会就中邮证券另类投资子公司变更业务范围的申请给出了反馈意见，要求其补充论证可行性并说明人员配备情况 [2] 业务模式与战略作用 - 券商另类投资业务主要包括直接股权投资及科创板、创业板保荐项目的跟投 [3] - “投早、投小、投硬科技”已成为行业鲜明特色，例如国联民生聚焦半导体、生物医药等领域，西部证券重点关注先进制造、航空航天、新能源等领域 [3] - 该业务通过为成长期的科创企业和中小企业提供长期资本，助力新质生产力发展，并帮助券商开拓多元化盈利渠道，把握经济转型机遇，前瞻性布局新兴产业以打开业绩增长空间 [3] 资本金调整动态 - 多家券商积极增资以强化资本实力，例如国海证券拟向另类投资子公司增资5亿元人民币，中泰证券在定增计划中拟投入不超过10亿元人民币用于另类投资业务 [4] - 同时，年内亦有多家券商对另类投资子公司进行减资，例如东兴证券拟减资3亿元人民币，中原证券将子公司注册资本由24.26亿元人民币调减至22.26亿元人民币，东北证券、国都证券等也有减资决定 [4] 调整动因与能力建设方向 - 券商密集调整资本金是行业在特定市场环境下战略定位与发展节奏分化的体现：增资旨在提升资本实力和抗风险能力以把握跟投及政策红利领域的投资机会；减资则出于优化资源配置、提升整体资金使用效率的考量 [5] - 未来，券商需从三方面提升另类投资业务能力：深耕细分赛道并加强产业研究以实现项目精准筛选；强化风险管控与投后管理以提高资金周转与项目退出效率；加强投行、投资、研究等业务线的内部协同以构建综合金融服务新生态 [5]

杭州润苗基金成立 - 首期规模20亿元、存续期长达20年的杭州润苗基金正式成立 [1] - 基金聚焦"投早、投小、投长期、投人才、投硬科技" [1] - 专注科技型初创企业早期乃至"第一笔投资" [1] 润苗计划政策体系 - "润苗计划"是覆盖企业全生命周期的制度设计 [1] - 包括"选苗育优""扶苗培土""蹲苗提能""壮苗促长""护苗陪跑"五大行动和20条重点政策举措 [2] - 目标是到2027年培育科技型中小企业5万家、"好苗子"企业3000家、高新技术企业2万家、"新雏鹰"企业300家、科技领军企业100家 [3] 企业筛选标准 - "种子"企业标准：成立时间不超过5年、职工总数不超过100人、营业收入原则上不超过2000万元、研发费用占比不低于3% [4] - "好苗子"企业标准：研发人员占比不低于10%、研发费用占比不低于5%、融资不超过2000万元或估值不超过2亿元 [4] - 将从科技型中小企业中筛选6000家"种子"企业，每年遴选1000家"好苗子"企业 [5] 基金投资策略 - 重点投向设立不超过5年、人员规模不超过100人或估值在1亿元以内的科技型初创企业 [5] - 单个项目投资额不超过500万元，出资比例不超过20%，不做第一大股东 [8] - 投资阶段限定在A轮之前，强调"第一笔投资" [6] 基金治理结构 - 设立七人投资决策委员会，其中四席由外部专家担任，内部委员仅三席 [6] - 明确"不以单一项目盈亏作为评价依据"的考核机制 [7] - 在杭州基金矩阵中定位为专注"起点"，后续由其他基金接力跟投 [7] 城市创新生态建设 - 杭州拥有国家高新技术企业1.6万家，省级科技型中小企业34677家 [5] - 构建"金字塔"形企业梯队，形成科技型初创企业"铺天盖地"、科技领军企业"顶天立地"的格局 [3] - 通过"3+N"产业基金集群构建从种子期到成熟期的完整"股权走廊" [7]

政府投资基金管理办法核心观点 - 上海市政府发布新规对政府投资基金实施分类管理，旨在优化资本投向和结构 [1] 创业投资类基金管理要求 - 可适当提高政府出资比例以提供更强力支持 [1] - 放宽基金存续期要求以匹配长期投资属性 [1] - 延长基金绩效评价周期，引导其作为耐心资本 [1] - 明确投资方向为投早、投小、投硬科技 [1] 产业投资类基金管理要求 - 应建立多元出资结构以分散风险并汇聚资源 [1] - 适当降低政府出资比例，吸引更多社会资本参与 [1] - 投资聚焦于支持重点产业的关键环节和重点项目 [1]

核心观点 - 清科集团联合财信金控等机构成立湖南省天使投资联盟并发布《潇湘天使护航倡议书》旨在通过政府引导和市场主导优化投资生态践行"投早投小投长期投硬科技"理念以支持湖南"4×4"现代化产业体系建设助力科创高地发展 [1][2] 倡议内容 - 倡议一为践行国家战略挖掘科创"金苗"聚焦湖南"4×4"现代化产业体系发挥投资机构专业优势精准发掘早期科创项目并注入关键启动资金 [1] - 倡议二为引领耐心资本构建共担生态充分发挥政府资金杠杆作用与产业资本资源优势吸引更多社会资本投身早期科创领域使湖南成为早期科创资本集聚地 [1] - 倡议三为联结创新服务打造赋能联合体以资源整合品牌活动增值服务为着力点联动金芙蓉基金科创生态联盟等平台构建资本敢投项目能跑政策护航的天使投资生态圈为早期企业提供全生命周期解决方案 [2] - 倡议四为共建天使生态涵养宽容氛围弘扬湖湘精神培育鼓励创新宽容失败的良好氛围支持创业者与投资者 [2] 大会与联盟 - 大会于9月26日在长沙举行由湖南省财政厅指导湖南财信金控集团清科集团清华企业家协会主办汇聚早期投资机构高校院所产业园区及科创企业等多方力量 [1][2] - 清科集团财信产业基金国新国证山蓝资本同创伟业等创业投资机构代表共同签署了倡议书 [2] - 大会聚焦湖南省金芙蓉投资基金与科技创新的深度融合旨在促进科技产业与金融的良性循环 [2]

生产性服务业的战略重要性 - 生产性服务业是高质量经济发展的关键所在，是GDP的增长极、独角兽的增长极、高附加值装备和终端产品价值增长极[1] - 生产性服务业是制造业创新发展和提高利润、效益的动力，也是提高劳动生产率的动力，是新质生产力发展的生态土壤[8] - 在现代经济体系中，生产性服务业是GDP最大的板块，美国生产性服务业占GDP比重从1950年的10%增长至去年的48%，欧盟GDP中40%是生产性服务业[8] - 中国生产性服务业占GDP比重从1980年的10%增长至去年的约30%，成为带动GDP最快发展的板块[9] 中国资本市场发展前景 - 中国资本市场总市值目前约为100万亿元人民币，占今年预计140万亿元GDP的比例约为70%，远低于成熟市场1:1到1:1.2的比例，表明还有较大成长空间[4] - 到2040年，中国GDP按不变价格核算将增长至280万亿元，按可变价核算约350万亿元，若股票市场占GDP的100%~120%，则15年后股市总量可能达到400万亿元，较现在翻两番[5] - 推动国民经济证券化率达到100%是金融强国建设的核心内容，将优化社会资源配置并支持高科技独角兽企业发展[5] 创投风投基金的投资方向与现状 - 以风投创投为主的各类产业基金总量接近30万亿元，其中40%投资于货币资金和固定收益债券，投资方向存在扭曲[7] - 另有30%资金投在企业上市前或已上市阶段的跟投，真正“投早、投小、投长”在“0～1”阶段开始的投资约占30%[7] - 相关部门鼓励风投创投要“投早、投小、投长期、投硬科技”，并建议将生产性服务业作为重要投资方向[1][7] 生产性服务业作为核心投资方向 - 生产性服务业是孵育制造业高新企业的温床和土壤，能够孵育高新企业[8] - 全球独角兽企业中最重要的就是生产性服务业形成的独角兽，美国独角兽企业市值占美国股市约30%，约20万亿美元[10] - 生产性服务业的服务价值嵌入各种硬件、终端装备中，是产品高附加值的基础，例如一部手机6000元售价中，生产性服务业嵌入的价值至少占3000元[11] - 生产性服务业企业可分为五大类：中小企业、专业50强企业、“文武兼修”的大企业、产业互联网高端数字化平台、以及链头企业[11]

资本市场发展前景 - 成熟资本市场的标志是总市值与GDP比例接近1:1至1:1.2，当前中国资本市场总市值约100万亿元，占GDP比例约70%，仍有较大成长空间 [3] - 预测到2040年，中国GDP将增至350万亿元，资本市场总市值有望达到400万亿元，较现在水平翻两番，国民经济的证券化率达到100% [3] - 资本市场发展将推动社会资源优化配置，支持高科技独角兽企业健康发展，并促进老百姓多渠道增加收入 [3] 产业基金投资现状与方向 - 以风投、创投为主的各类产业基金总量接近30万亿元，其中40%投资于货币资金和固定收益债券，30%在较晚阶段进行跟投，仅30%左右与独角兽企业有关 [3] - 投资方向应调整为“投早、投小、投长期、投硬科技”，在0-1阶段开始投资，并在1-100阶段及100-100万阶段进行转化性投资和跟投 [4] - 风投创投基金应聚焦生产性服务业中的五大类企业：专精特新中小企业、专业生产性服务业50强企业、软硬兼修制造企业、产业互联网平台、以及类似苹果微软华为的链头企业 [6] 生产性服务业的角色与机遇 - 生产性服务业是制造业创新的生态土壤，涵盖硬核技术研发、物流配送、供应链金融、市场准入检验监测、绿色低碳服务、数字化服务等十大门类 [4] - 生产性服务业是制造业创新发展的动力，提高利润效益和劳动生产率的动力，不依赖资源矿产、蓝领劳动力或大量资本投入，主要依靠创新、人才和新要素投入 [5] - 全球独角兽企业最重要的组成部分是生产性服务业，美国独角兽企业市值占股市30%约20万亿美元，其中七大科技企业是高端产品生产性服务业的链头企业 [5] - 创投风投对生产性服务业企业要多多投资，这是催生高市值独角兽企业的关键，若不从生产性服务业切入则南辕北辙 [5]

中银证券增资私募子公司 - 中银证券拟以货币方式出资14亿元向全资子公司中银国际投资增资 注册资本将从6亿元增至20亿元 [1] - 中银国际投资2024年营收2300 91万元 净利润935 53万元 2024年一季度营收621 22万元 净利润137 85万元 [1] - 截至2024年一季度末 中银国际投资资产总额为9 15亿元 [1] 券商私募子公司行业动态 - 券商持续加码私募子公司布局 通过增资等方式提升服务实体经济能力 例如南京证券拟投入不超过10亿元定增募集资金增加对私募子公司和另类子公司的投入 [1] - 2024年上半年券商私募子公司担任GP的私募股权基金募资额合计超640亿元 [2] - 多家券商积极申请设立私募子公司 如申港证券7月15日获证监会核准设立私募子公司 [2] 私募子公司业务特点与战略方向 - 中银国际投资重点布局战略性新兴产业 包括医疗健康 先进制造 新能源 新材料等领域 [3] - 国联通宝资本投资有限责任公司以系统性研究为基础 进行中长期价值投资 支持产业结构升级与技术创新 [3] - 券商私募子公司积极践行"投早 投小 投硬科技"理念 为新兴产业发展注入动力 [2] 行业专家观点 - 券商布局私募子公司有助于实现从传统服务商向"投资+投行"综合金融服务商转型 并与投行 资管等业务形成协同 [2] - 券商应提升投研能力 发挥专业优势 推动资本与产业良性互动 同时可与地方国资 产业资本合作设立各类基金 [3] - 私募子公司能为战略性新兴产业提供关键资金支持 满足企业多元化融资需求 引导社会资本流向优质企业和重点行业 [2]

中银证券增资私募子公司 - 中银证券拟以货币方式出资14亿元向全资子公司中银国际投资增资 将后者注册资本从6亿元增至20亿元 [1] - 中银国际投资2024年实现营业收入2300 91万元 净利润935 53万元 2024年一季度营业收入621 22万元 净利润137 85万元 [1] - 截至2024年一季度末 中银国际投资资产总额为9 15亿元 [1] - 增资旨在增强子公司资本实力 优化业务布局 提升综合竞争力 [1] 券商私募子公司行业动态 - 券商加速布局私募子公司 通过增资等方式提升服务实体经济能力 如南京证券拟投入不超过10亿元增加对私募子公司和另类子公司的投入 [1] - 2024年上半年券商私募子公司担任GP的私募股权基金募资额合计超640亿元 [2] - 申港证券于7月15日获证监会核准设立私募子公司 [2] 券商私募子公司业务特点 - 中银国际投资重点布局医疗健康 先进制造 新能源 新材料等战略性新兴产业 [3] - 国联通宝资本以系统性研究为基础进行中长期价值投资 支持产业结构升级与技术创新 [3] - 券商私募子公司积极践行"投早 投小 投硬科技"理念 为新兴产业发展注入动力 [2] 行业专家观点 - 券商布局私募子公司有助于实现向"投资+投行"综合金融服务商转型 拓宽利润增长空间 [2] - 券商私募子公司能为战略性新兴产业提供关键资金支持 引导社会资本流向优质企业和重点行业 [2] - 未来券商应提升投研能力 推动资本与产业良性互动 并加强与地方国资 产业资本合作设立各类基金 [3]

财政科技股权投资改革政策 - 山东省财政厅改变传统奖补方式，通过财政科技股权投资撬动社会资本进入创新链前端，带动创新资源向科技企业集聚，已惠及210多家企业，投入超29亿元 [2] - 2023年10月出台《山东省省级财政科技股权投资项目改革工作方案》，重点支持成长性、创新性强的科技型企业和项目，由山东财金集团所属财金资本公司负责运营 [3] - 财政股权投资注重企业成长性而非短期收益，投资期限一般为3-5年，最长可延至10年，发挥耐心资本作用 [3] 投资原则与重点领域 - 按照"投早、投小、投长期、投硬科技"原则，重点投向半导体、机器人、新能源等新兴领域 [5] - 山东瑞邦智能装备获得2500万元财政股权投资，用于年产100条数字化智能医用手套生产线建设，预计达行业领先水平 [5] 差异化投资模式 - 对早期企业采用"先投后股"模式，如山东脉和增材制造获500万元先行补助，后转为股权投资，2024年销售收入达4804万元，较2023年翻番 [6] - 对技术产业化企业采用"拨投结合"模式，如淄博益君农业获1000万元（500万元补助+500万元股权），用于金针菇新质技术创新项目 [6][7] - 对成熟企业采用"股权直投"模式，如液流储能科技获2500万元直投资金，促成新型电堆研发 [9] 财政资金的杠杆效应 - 财政投资提升企业信用评级和议价能力，如青岛逢时科技获3000万元投资后进入上市筹备阶段，信用评级提高 [10] - 烟台万隆公司获2500万元财政投资后优化股权结构，"投贷联动"机制撬动银行1:1贷款额度 [12] - 山东北成环境工程通过2000万元财政投资带动银行授信2000万元及后续订单，总撬动资金达1亿元 [12] - 截至2024年7月，财金资本公司通过财政股权投资撬动社会资本跟投9.23亿元，吸引金融授信62.36亿元 [12] 典型案例 - 山东优宝特智能机器人获1500万元省级财政股权投资，带动后续联想之星和济高财金投资 [2] - 液流储能科技在融资空档期获2500万元直投资金，加速核心技术转化 [9]

科创板第五套上市标准改革 - 上交所试点引入资深专业机构投资者制度，要求投资机构在发行人IPO申报前24个月持续持有3%以上股份或5亿元以上投资金额，旨在引导长期资本聚焦"投早、投小、投硬科技"[1][2] - 过去6年以第五套标准上市的20家企业中，多数投资机构在IPO申报前一年内突击入股，仅少数符合新规要求，如先进制造产业基金在康希诺IPO前3年入股并持股超3%[2][3] - 新规下头部券商凭借投行与股权投资协同能力更易受益，中小券商因业务协同难度大且风险偏好低，发展红利有限[4][5][6] 券商股权投资业务机遇 - 券商系投资机构在20家样本企业中仅3例参与，均采用"投资+投行"模式，如海通创新在迈威生物、智翔金泰股改时入股并担任保荐机构[4][5] - 券商需具备四大核心能力：大投行或大型私募子公司、内部协同机制、风险承受力及产业研究能力，头部券商可通过全生命周期服务抢占先机[5][6] - 股权投资高风险属性与科创板第五套标准企业（研发周期长、盈利滞后）特性叠加，考验券商资金实力与风控能力[6] 券商与外部机构合作策略 - 券商倾向与头部创投、产业资本合作，共建生态圈层，如国泰海通建议与地方引导基金、产业基金共享信息以触达早期项目[7] - 借助外部机构产业研究能力可精准识别优质科技企业，如华南券商建议绑定上市公司产业链资源筛选标的[7] - 国联民生、国金证券等提出与产业投资基金或PE/VC战略合作，共享项目资源与估值数据，构建生态化服务链[7]