行业政策与规划进展 - 北京市在“十四五”规划收官阶段聚焦解决居家养老难题，依托就近养老服务机构建设家庭养老床位 [1] - 计划到2025年新建家庭养老床位7000余张，累计建设总量将达到3.3万张 [1] 医疗服务覆盖 - 将居家“老老人”纳入家庭医生重点签约服务对象，提供免费体检、健康指导及慢性病长处方等服务 [1] - 目前已与近53万名“老老人”完成家庭医生签约 [1] 居家环境改造 - 为提升居家安全，北京市实施居家适老化改造工程 [1] - 目前已完成6.2万户家庭的适老化改造 [1]

行业背景与核心困境 - 中国已步入深度老龄化社会，约90%的老年人选择居家养老，但面临少子化、家庭成员分散的现实冲击[1] - 全国独居老人比例已达14.2%，失能/半失能老人数量持续增长，存在医疗护理、康复保健、助餐助洁、精神慰藉等多重刚需[1] - 养老服务供需严重失衡，养老护理员需求达600万名，但从业人员仅约50万名，专业服务“一工难求”[2] - 市场服务供给零散，缺乏整合式提供方，且行业存在服务边界不清、责任不明、标准缺失等问题[1][3] 新兴模式与核心抓手 - “居家养老管家服务”正成为破解“原居养老”难题的重要抓手，其涵盖智慧养老/监测设备及医生管家、生活管家等专业服务[1] - 该服务旨在解决三大痛点：服务获取难、就医不方便、独居不安全[2] - 以助浴服务为例，专业助浴师从评估、制定方案到上门服务，体现了专业管家服务的重要性，但目前缺乏相应的人员资质与标准落地[2][3] 行业标准化建设进展 - 行业普遍缺乏统一的服务内容界定、操作流程规范和人员资质要求，导致“管家”角色定位模糊，服务质量参差不齐[3] - 国家相关标准体系正在完善，例如2023年实施的《居家养老上门服务基本规范》明确了7类服务内容，2025年新发布的《养老服务标准体系建设指南》首次纳入“委托咨询服务”等，为综合服务提供框架[4] - 中国质量认证中心构建了居家养老管家服务四大核心维度的评价体系：基础保障能力、服务流程规范性、专业服务能力、用户满意度与改进[5] - 通过第三方服务认证和星级评价，可帮助消费者识别可靠供给，激励企业持续改进，实现“以评促改、以评促优”[5] 企业实践案例剖析 - 中国平安旗下的平安居家养老管家服务成为全国首批获得CQC“居家养老管家服务”五星级评价的案例，综合得分95分（满分100分）[5][6] - 该服务获得肯定的三大亮点包括：资源统筹协调能力突出，以智能音箱为统一平台打通各类管家服务；服务人员专业性强，生活管家持有多项资质，专属医生团队为副主任及以上职称且平均拥有超过20年临床经验；标准体系完善，牵头制定了6项相关团体标准[6][7] - 平安居家养老服务依托“保险+居家养老”模式，提供一站式解决方案，包括6类保险保障及由养老管家对接的品质服务[7] - 公司近期升级了服务体系，包括打造全流程医健服务、完善安全守护体系、升级3大照护场景及全周期整合照护专案[7] - 截至11月初，平安居家养老线下服务覆盖全国100个城市，累计近24万名客户获得服务资格，其智能管家已服务超10万客户，“智能守护”警报响应率达100%[7] - 行业未来模式预计将从“标准化供给”向基于健康状态、生活习惯与偏好的“个性化定制”深化[7]

适老化改造政策与实施 - 沈阳市自2020年起根据"愿改尽改"和"一户一案"原则开展特殊困难老年人家庭适老化改造 [4] - 对评估为"完全失能"或"重度失能且长期卧床"的老年人每户最高给予3000元改造补贴，其他符合条件的老年人每户最高补贴2000元 [4] - 截至目前全市已完成特殊困难老年人家庭适老化改造1万余户 [4] 养老服务供给模式 - 沈阳市通过政府购买居家养老服务，依托养老服务机构、家政企业等社会力量为重点人群提供服务 [6][8] - 服务重点对象为特殊困难老年人及80周岁以上老年人，提供每人每月3小时至45小时不等的免费上门服务 [8] - 截至目前全市累计提供服务突破190万人次，服务时长达到280万小时 [8] 市场需求与人口结构 - 沈阳市老龄化程度较高，60岁以上老年人口占比已攀升至30.6% [4] - 养老服务需求从解决"有没有"向聚焦"好不好"转变，建立全流程监管体系确保服务质量 [8]

适老化改造政策与实施 - 沈阳市自2020年起根据愿改尽改一户一案原则开展特殊困难老年人家庭适老化改造 [3] - 对完全失能或重度失能且长期卧床的老年人每户最高给予3000元改造补贴其他符合条件的老年人每户最高给予2000元改造补贴 [3] - 截至目前全市已完成特殊困难老年人家庭适老化改造1万余户 [3] 养老服务供给模式 - 沈阳市依托养老服务机构家政企业等社会力量通过政府购买居家养老服务 [6] - 重点为特殊困难老年人80周岁以上老年人等提供每人每月3小时至45小时不等的免费上门服务 [6] - 截至目前全市累计提供服务突破190万人次服务时长280万小时 [6] 养老服务行业市场背景 - 沈阳市老龄化程度较高60岁以上老年人口占比已攀升至30.6% [3] - 政策提出优化基本养老服务供给完善城乡养老服务网络加强公共设施适老化和无障碍改造 [6] - 行业建立全流程监管体系对适老化改造等养老服务进行全程督导全覆盖查验和入户回访 [6]

业绩表现 - 25H1公司实现收入25.02亿元，同比增长19.5% [1] - 25H1公司归母净利润1.34亿元，同比增长137% [1] - 25H1公司毛利率33.6%，同比提升1.4个百分点 [1] - 25H1公司经调整净利润1.65亿元，同比增长83.6% [1] - 25H1公司经调整净利率6.6%，同比提升2.3个百分点 [1] 费用控制 - 25H1销售费用3.81亿元，同比增长3.9%，费用率15.2%同比下降2.3个百分点 [1] - 25H1管理费用3.72亿元，同比下降5.7%，费用率14.9%同比下降4.0个百分点 [1] - 25H1研发费用1.62亿元，同比增长0.2%，费用率6.5%同比下降1.2个百分点 [1] 业务分项表现 - F端收入14.32亿元，同比增长28.5% [1] - F端付费用户数0.20亿人，同比增长34.6% [1] - B端企康收入5.27亿元，同比增长35.2% [1] - B端付费服务企业数量超过3500家，同比增长37.2% [1] - B端用户数超过360万人，同比增长39.2% [1] 养老业务 - 养老服务收入1.72亿元（2024年同期4730万元） [2] - 养老业务毛利率37.6%，同比提升20.7个百分点 [2] - 居家养老服务已覆盖全国85个城市，较去年末新增10城 [2] 协同效应 - 持续提升对平安集团近2.45亿个人金融客户的服务渗透 [1] - 平安集团加深医险协同 [1] - 以养老管家为枢纽拓展居家养老服务，赋能平安寿险获客及保单客户价值增长 [2] 盈利预测 - 预计2025年营收55.04亿元，同比增长14.5% [2] - 预计2026年营收62.76亿元，同比增长14.0% [2] - 预计2027年营收70.74亿元，同比增长12.7% [2] - 预计2025年归母净利润2.63亿元，同比增长223.0% [2] - 预计2026年归母净利润3.60亿元，同比增长36.7% [2] - 预计2027年归母净利润4.53亿元，同比增长25.9% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 业绩概述 - 2025年上半年实现收入25.02亿元，同比增长19.5% [1][4] - 毛利率33.6%，同比提升1.4个百分点 [1][4] - 归母净利润1.34亿元，同比增长137% [1][4] - 净利率5.4%，大幅提升 [1][4] - 剔除股份支付及外汇损益影响后经调整净利润1.65亿元，同比增长83.6% [1][4] - 经调整净利率6.6%，同比提升2.3个百分点 [1][4] 费用控制 - 销售费用3.81亿元，同比增长3.9%，费用率15.2%，同比下降2.3个百分点 [1][4] - 管理费用3.72亿元，同比下降5.7%，费用率14.9%，同比下降4.0个百分点 [1][4] - 研发费用1.62亿元，同比增长0.2%，费用率6.5%，同比下降1.2个百分点 [1][4] 业务板块表现 - F端收入14.32亿元，同比增长28.5% [1] - F端付费用户数0.20亿人，同比增长34.6% [1] - 持续提升对平安集团近2.45亿个人金融客户的服务渗透 [1] - B端企康收入5.27亿元，同比增长35.2% [1] - B端付费服务企业数量超过3500家，同比增长37.2% [1] - B端用户数超过360万人，同比增长39.2% [1] - 养老服务收入1.72亿元（2024年同期47.3百万元），毛利率37.6%，同比提升20.7个百分点 [1] - 居家养老服务已覆盖全国85个城市，较去年末新增10城 [1] 财务预测 - 预计2025年营收55.04亿元，同比增长14.5% [2][3] - 预计2026年营收62.76亿元，同比增长14.0% [2][3] - 预计2027年营收70.74亿元，同比增长12.7% [2][3] - 预计2025年归母净利润2.63亿元，同比增长223.0% [2][3] - 预计2026年归母净利润3.60亿元，同比增长36.7% [2][3] - 预计2027年归母净利润4.53亿元，同比增长25.9% [2][3] - 预计2025年每股收益0.12元 [3] - 预计2026年每股收益0.17元 [3] - 预计2027年每股收益0.21元 [3] 估值指标 - 当前市盈率153.6倍（2025年预测） [3] - 当前市净率4.2倍（2025年预测） [3] - 当前市销率7.3倍（2025年预测） [10]

中共中央政治局会议民生保障政策 - 强调扎实做好民生保障工作 落实惠民政策 健全分层分类社会救助体系 [1] 南通市老龄化社会救助体系 - 南通市60周岁以上户籍人口266.79万 占比超35% 80周岁以上45.18万 占老年人口16.93% [3] - 建立物质帮扶+精神慰藉双重支持体系 政府将居家养老服务支出纳入财政预算 按月为困难老年人提供补贴 [3] - 推行城市边缘困难群体动态识别机制 建立经济状况+身体评估+家庭结构三维识别体系 [3] - 低龄老年志愿者服务组织超20个 小老人服务老老人机制见效 年志愿探访服务超8万次 [4] - 近45万老年人接受过居家养老上门服务 占全市老年人比重近20% 支持近300家养老机构延伸开展居家服务 [4] 萍乡市资源枯竭型城市救助措施 - 通过公益性岗位兜底安置困难职工 开发社区环境监督员等低技能岗位 采用弹性工时+绩效工资模式 [6] - 开展家政 电商 种植养殖等技能培训 网格化配备一员三长实现服务全覆盖 [6] - 线下定期走访+智慧平台线上接收诉求 重点关注独居老人 重病患者等特殊群体 [6] 青海省多层次医疗保障体系 - 构建多层次医疗保障体系 全额资助特困人员 定额资助低保对象参保 [8] - 慢性肾功能衰竭纳入门诊慢特病报销 按城乡居民医保住院政策报销 无起付线 年最高支付限额10万元 [7] - 重点救助对象政策内剩余医疗费用按90%救助 年最高救助限额1万元 [7] - 实现基本医疗保险 大病保险 医疗救助同步一单式结算 三重报销自动完成 [8] - 建立医保 民政 农业农村部门监测预警数据共享机制 按月推送数据 [8]

民生保障政策 - 中共中央政治局会议强调要扎实做好民生保障工作，落实惠民政策，健全分层分类社会救助体系 [1] - 社会救助是保障基本民生、促进社会公平、维护社会稳定的兜底性、基础性制度安排 [1] 江苏南通养老服务体系 - 南通市60周岁以上户籍人口266.79万，占比超35%，80周岁以上45.18万，占老年人口的16.93% [3] - 崇川区建立"物质帮扶+精神慰藉"双重支持体系，为低保、特困等困难老年人提供补贴 [3] - 南通市近45万老年人接受过居家养老上门服务，占全市老年人比重近两成 [4] - 南通市支持近300家养老机构延伸开展居家社区养老服务，27家机构承接运营47家区域性养老服务中心及706家社区居家服务站 [4] 江西萍乡困难职工安置 - 萍乡市通过公益性岗位兜底，开发社区环境监督员等低技能门槛岗位，采用"弹性工时+绩效工资" [6] - 青山镇配备"一员三长"网格体系，实现服务群众全覆盖，网格员通过线上线下方式接收群众诉求 [6] - 社区为困难职工提供就业帮扶，如李相良通过就业之家平台获得保安岗位，月工资2200元 [5][6] 青海西宁医疗保障 - 青海省构建多层次医疗保障体系，全额资助特困人员，定额资助低保对象参保 [8] - 尿毒症患者透析费用报销比例达90%，年自付费用从7万多元降至不到8000元 [7] - 实现基本医疗保险、大病保险、医疗救助"一单式"结算，患者只需刷社保卡即可完成三重报销 [8] 社会救助实施效果 - 南通孤寡老人董水平每月可获得1620元退休工资、1239元低保、300元养老服务额度及特别扶助金等 [2] - 江西下岗工人李相良夫妇每月低保1036元，加上工资2200元和年救助金2500元，生活有保障 [6] - 青海尿毒症患者许富存透析费用自付比例大幅降低，社区还为其办理了低保 [7][8]