核心观点 - 寿险业务进入黄金发展期 提供财富保值增值 客户保障 医疗健康养老增值服务三重价值 [1] - 公司上半年寿险新业务价值同比增长17% 银保渠道成为新增长引擎 首年保费和新业务价值分别增长77.6%和168.6% [1] - 寿险改革带来多渠道策略发展红利 保险+服务+医疗+健康+养老体系改革红利 AI赋能红利三重红利 [2] 财务业绩表现 - 报告期内总营业收入5000.76亿元 同比增长1.03% [1] - 代理人渠道首年保费同比下降26.9% 但新业务价值仍同比增长17% 体现渠道质量优化 [1] - 银保渠道首年保费同比增长77.6% 新业务价值同比增长168.6% [1] - 非个险代理人渠道占比达36% [2] 渠道发展策略 - 代理人渠道实现稳健增长 新业务价值增长17% [2] - 银保渠道呈现爆发式增长 整体增速超过170% [2] - 社区金融业务增速达160% 虽规模较小但属基础型增长 [2] - 公司实现从单一渠道向多渠道转型 [2] 产品转型进展 - 分红险产品占比达40%左右 [6] - 从传统险向分红险转型效果令人满意 [6] - 9月1日起调整产品定价利率 普通型/分红型/万能型预定利率上限不超过2.0%/1.75%/1.0% [6] 监管政策影响 - 代理人上半年月均收入9898元 同比下滑17.3% [3] - 严格落实"报行合一"要求 完成50款个险新产品开发备案 [4] - 政策对个险渠道产生暂时负面影响 但二季度已转正 [4] 未来发展战略 - 银保渠道预计保持相对高速增长 [3] - 社区金融渠道预计2027年成为核心增长动力之一 [3] - 重点推进"保险+服务"战略 特别是"保险+医疗服务" [7] - 通过资负匹配优化和保险改革红利保持产品竞争力 [7]

核心财务表现 - 公司上半年营收超过5000亿元 营运利润777.32亿元同比增长3.7% 净利润680.47亿元 [2] - 派发中期股息每股现金0.95元 同比增长2.2% 现金分红连续10年保持增长 上市以来分红总额超4000亿元 [2] 寿险业务增长 - 寿险及健康险新业务价值达223.35亿元 同比大增39.8% 新业务价值率同比上升9个百分点 [3] - 代理人渠道新业务价值同比增长17% 人均新业务价值同比增长21.6% [3] - 银保渠道新业务价值同比大增168.6% [3] 战略转型举措 - 通过渠道+产品改革重构增长逻辑 拓展银保和社区金融服务渠道 非代理人渠道新业务价值显著提升 [4][6] - 推行产品+服务模式 保险+医疗及保险+养老形式有效驱动客户购买 [7] - 新契约客户使用健康管理服务占比接近七成 [8] - 科技AI赋能提升销售队伍获客、营销和转化效率 [9] 行业前景与定位 - 寿险行业处于黄金发展期 低利率环境下可提供财富保值增值、家庭保障及医疗养老三重价值 [4] - 多渠道策略、产品服务创新与科技赋能形成三重红利叠加 成为寿险业务核心增长驱动力 [6][10]

行业销售趋势 - 2025年开年人身险公司原保险保费收入前两月同比负增长成定局 [2] - 行业"开门红"销售占比从历史30%-40%逐步退潮 保险公司分化加大 [2][3] - 分红险销售因2024年预定利率下调而表现可观 保障类产品占比持续提升 [3] 公司销售策略 - 平安1-2月保险销售业绩符合预期 逐步弱化开门红概念 [3] - 公司一季度业务占比减少 全年安排不同销售节奏以匹配客户需求 [3] - 产品结构持续优化 分红险和保障类产品占比将提高 [3] 寿险改革进展 - 寿险改革启动于2019年11月 已取得阶段性成果 [4][5] - 改革采用"4+3"模式：4种渠道（代理人/银保/社区网络/兼职代理人）+3个产品服务 [5] - 改革难点包括提升绩优代理人占比和扩大养老服务规模 [6][7] 代理人渠道转型 - 代理人规模从高峰期130万人压降至36.3万人 转向绩优增优发展 [6] - 2025年代理人规模保持稳定 产能和收入持续提升 [6] - 提升绩优占比三举措：严把增员入口/提供竞争优势产品/AI赋能/团队作战模式 [7] 医养服务布局 - 医疗健康养老成为核心赛道 当前仅覆盖75个城市 [7][8] - 服务覆盖与2.42亿个人客户及2000多城市布局不匹配 [8] - 挑战在于短时间内将医养服务扩大至更多城市 [8]

核心观点 - 平安人寿在寿险行业转型关键期面临产品结构挑战和渠道改革压力 新任CEO史伟玉需延续现有改革战略并应对行业共性难题 [1][26][27] 产品战略与挑战 - 公司推行"三经四纬"产品体系 以高端康养、居家养老、健康管理为服务主线 御享/盛世/智盈/如意四大系列覆盖不同客群需求 [4] - 传统储蓄型产品受利率下行影响明显 2024年10-12月保费连续三个月同比下滑 [5][6] - 行业转向分红险为主力产品 平安目标销售占比超50% 但2025年Q1行业整体保费仍下滑0.98%至1.38万亿元 [2][8][10] - 分红险面临同质化竞争（太保/太平/新华等险企均目标占比30%-50%）、销售人员专业度不足及消费者接受度低三重挑战 [9] - 养老领域布局采用重资产模式 已落地深圳/广州/上海等城芯享老社区 但行业模式趋同（泰康/新华/国寿等均布局CCRC社区） 突破难度较大 [10][11] 渠道改革进展 - 代理人渠道推行"优胜劣汰"策略 2024年代理人数量从34.7万人增至36.3万人 结束下滑趋势 [12][13] - 人均产能波动明显：2023年人均保费39.12万元 vs 2022年21.38万元 但2024年降至27.61万元 改革效果不稳定 [15][18] - 银保渠道规模保费从2019年183.68亿元增至2024年475.89亿元 占比从3%提升至7.56% 但受"报行合一"政策影响未来承压 [21] - 社区金融渠道推动13个月保单继续率提升5.7个百分点 新业务价值增近300% 但未单独披露业绩量 [23] - 下沉渠道仅覆盖7个省份 社区金融与电销渠道保费从2019年564.50亿元降至2024年400.83亿元 增量未能对冲其他渠道下滑 [24] 管理层更迭背景 - 史伟玉为内部晋升 拥有26年司龄 经历营销/新渠道/互联网等多条线管理 旨在保障寿险改革战略延续性 [26][27] - 短期需维持现有战略 长期业务突破仍存不确定性 [27]

文章核心观点 - 探讨低利率周期下中国平安的破局之道，涉及投资体系改革、寿险改革及AI应用等方面，公司在多领域取得成果且前景被看好 [3][9] 投资体系 - 险资资产配置占投资回报80%，另20%为具体投资标的等，投资要考虑资产和负债两端匹配，使利差最大化 [3][6][7] - 2024年公司实施投资体系改革，加强资产和负债联动，去除中间利差，不追逐高风险回报 [3][7] - 2024年保险资金投资组合综合投资收益率5.8%，同比升2.2个百分点，寿险及健康险业务收益率6.0%，同比升2.4个百分点，净投资收益率3.8%，同比降0.4个百分点 [2][7] - 截至2024年末，保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%，近10年平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1% [7] - 预定利率或短期调至2.0%，公司无利差损问题，但低利率下资产和负债联动对保险公司是挑战 [8] - 摩根大通将公司评级升至“增持”，目标价由50港元上调至70港元，认为公司有充足资本支持派息增长，估值折让将消退 [9] 寿险改革 - 2019年开启寿险改革，2024年寿险及健康险业务新业务价值285.34亿元，可比口径同比增长28.8%，保单继续率改善，代理人相关指标提升 [10] - 改革方向是“4 + 3”，渠道包括代理人、银保、社区网络和兼职代理人渠道 [11] - 代理人规模从高峰130万降至36.3万，未来不再压降，要推进高品质转型，提高产能和绩优占比 [11] - 2025年从增员端找高素质人才、整合产品服务并AI赋能、营业部考核转向团队作战三方面提升代理人竞争力和产能 [12] AI应用 - DeepSeek等开源大模型使AI应用达临界爆发点，将给保险业带来巨大变化，在销售、服务、经营管理等方面创造价值 [14] - 公司旗下平安银行、平安人寿等已完成DeepSeek布局并取得成果 [15] - 国内养老存在三方面不匹配，公司可利用资源与社保、医保配合弥补，AI能在金融、医疗、养老领域赋能 [15] - 公司聚焦核心技术研究，专利申请数累计达55080项，构建实验室、数据库和大模型体系，推动大模型与业务融合 [15]