投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2] 核心观点 - 受益于国产算力建设及AI基础设施建设 公司数据与接入业务实现高速增长 传输业务保持平稳 [1][2] - 公司布局前沿技术 包括基于MEMS技术的OCS产品及CPO综合解决能力 创新成果显著 [2] - 光电芯片垂直布局筑造竞争实力 业绩有望持续快速增长 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收52.43亿元 同比增长68.59% 归母净利润3.72亿元 同比增长78.98% [1] - 单二季度营收30.21亿元 环比增长35.92% 同比增长66.06% 创历史新高 [1] - 数据与接入产品营收37.15亿元 同比增长149.27% 传输产品营收15.17亿元 同比下降3.71% [1][2] - 预计2025-2027年营收107.79/137.88/169.49亿元 归母净利润10.49/13.42/16.25亿元 [2] - 对应EPS 1.30/1.66/2.01元 市盈率45.12/35.26/29.12倍 [2][3] 业务分析 - 数据通信产品覆盖云计算数据中心、AI智算中心等领域 提供100G-1.6T速率光模块及AOC等产品 [1] - 国内市场光模块需求以400G为主 主要云厂商资本开支同比增长 预计明年市场延续增长 [1] - 传输类产品提供光传送网端到端解决方案 包括光收发模块、光放大器等 [2] - 传输业务受产品结构调整影响 毛利率有所下滑 [2] 技术布局 - 基于MEMS技术的OCS产品积累丰富技术经验 [2] - 已形成从光引擎、外置光源到系统光路设计的CPO综合解决能力 [2] - 硅光光模块比例预计逐步增加 [1] 市场表现 - 总市值473.22亿元 总股本807百万股 收盘价58.65元 [4] - 近12个月绝对收益率121% 相对收益率82% [6]

A股市场整体表现 - 2025年上半年A股百强榜总市值达41.63万亿元，同比增长17.83% [2] - 百强榜最低市值门槛从1111亿元提升至1296亿元，增幅近200亿元 [4] - 市值超万亿企业新增宁德时代、比亚迪，总数达10家，占百强榜总市值40% [4][6] 头部企业表现 - 工商银行以2.54万亿元市值居首，同比增长33.31% [4] - 宁德时代市值1.16万亿元（+46.16%），比亚迪市值1.01万亿元（+47.64%），跻身前十 [6][7] - 央国企主导前十榜，工行、农行、建行包揽前三，贵州茅台降至第四 [6][9] 新兴科技企业崛起 - 中航成飞市值2353亿元（+近10倍），排名从433位跃升至45位 [10] - 寒武纪-U市值2511亿元（+203.39%），排名提升102位至40位 [10][11] - 同花顺市值1467.7亿元（+163.27%），排名上升131位至86位 [11][13] 行业分化特征 - 新能源：宁德时代全球动力电池市占率38%，欧洲占比43% [7] - 金融：国泰海通合并后市值3109亿元，排名升至34位 [11][13] - 白酒：贵州茅台、五粮液等排名下滑，洋河股份跌出百强榜 [16] 市值下滑行业 - 能源：兖矿能源市值下降30%至1016亿元，排名下滑64位 [15] - 化工：万华化学排名下跌36位至67位 [16] - 公用事业：华能国际、国投电力等多家企业掉出百强榜 [15][18] 企业财务亮点 - 宁德时代2025Q1营收847.05亿元（+6.18%），净利润139.63亿元（+32.85%），毛利率24.4% [7] - 比亚迪2025Q1新能源汽车销量100.08万辆（+59.81%），欧洲销量超特斯拉 [7] - 同花顺2024年营收41.87亿元（+17.47%），净利润18.23亿元（+30%） [11]