精彩瞬间： 当前市场行情结构分化明显，但整体温度处在40-50度区间，远不到过热（80度以上）阶段。按照四季 理论来判断，当前仍处于春夏之间，尚未转秋入冬。 四季理论是中欧瑞博基金投资的一个重要指挥棒。股市行情的一大规律就是具有周期性，就像一年的四 季，春夏秋冬，周而复始。 比起关注每天的气温变化（比喻市场每天的涨跌），准确把握季节的位置（比喻市场中长期行情所处阶 段）更为重要。 经过短暂调整后，近日市场再度回升。上证指数一度逼近3900点，创业板指曾突破3100点，再创阶段新 高。历经一段时间的震荡后，此番回升将持续多久？投资者应该继续追捧强势主线，还是进行高低切？ 一众大盘股走出"大象起舞"行情，是否意味着大小盘风格迎来分化？ 围绕相关问题，中国证券报记者于日前专访了百亿级私募机构深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司董 事长吴伟志。他认为，当前市场行情结构分化明显，但整体温度处在40-50度区间，远不到过热（80度 以上）阶段。按照四季理论来判断，当前仍处于春夏之间，尚未转秋入冬。继续看好后市投资机遇，今 年以来，中欧瑞博增配了周期、科技、医药等偏成长性的板块，对高股息板块有所减持。未来将重点关 注人工智能 ...

经过短暂调整后，近日市场再度回升。上证指数一度逼近3900点，创业板指曾突破3100点，再创阶段新 高。历经一段时间的震荡后，此番回升将持续多久？投资者应该继续追捧强势主线，还是进行高低切？ 一众大盘股走出"大象起舞"行情，是否意味着大小盘风格迎来分化？ 围绕相关问题，中国证券报记者于日前专访了百亿级私募机构深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司董 事长吴伟志。他认为，当前市场行情结构分化明显，但整体温度处在40-50度区间，远不到过热（80度 以上）阶段。按照四季理论来判断，当前仍处于春夏之间，尚未转秋入冬。继续看好后市投资机遇，今 年以来，中欧瑞博增配了周期、科技、医药等偏成长性的板块，对高股息板块有所减持。未来将重点关 注人工智能（AI)、创新药等方向的布局机会。 精彩瞬间： 当前市场行情结构分化明显，但整体温度处在40-50度区间，远不到过热（80度以上）阶段。按照四季 理论来判断，当前仍处于春夏之间，尚未转秋入冬。 中欧瑞博创始人吴伟志 专注成长风格 大学时期的吴伟志，曾被一本讲述海外证券市场起源的书籍而吸引，在心中默默埋下了从事投资工作的 种子。21岁大学毕业后，他选择加入券商机构，在自营部门开启了投 ...

辗转多家券商后，在投资一线摸爬滚打已经近十年的他，决定继续深造。"当时中欧商学院EMBA的学 费几乎可以买下半套房了，但还是在家人支持下，选择进一步攻读，加强系统化学习。"这也被吴伟志 视为其人生中的一个重要转折点。 35岁那年，吴伟志决定创业。中欧瑞博成立之初，便获得他在中欧商学院的许多同学的支持，这也是其 为公司取名时将"中欧"放置首位的原因。他表示，正是在中欧商学院的这段求学经历，使他在中欧瑞博 日常经营管理中倾向于采取企业制的模式，而非以创始人为主导的架构。 如今，中欧瑞博成立已经18年，吴伟志扎根投资行业超过30年时间。吴伟志表示，在每一轮行情背后， 几乎都离不开成长股的带动。因此，就其个人而言，专注于成长风格也逐渐成为他所坚持的投资路径。 在他看来，成长股需要具备三个特征：一是公司未来的营收和利润有足够的成长空间，可能有三到五倍 的增长，平均每年增幅能在20%及以上；二是公司商业模式较好，拥有一定程度上的定价权，毫无定价 权的公司很难成为高成长性公司；三是管理层优秀，掌舵人有远大的格局和梦想，这虽然听起来有些主 观，但有时却会决定着一个企业的发展走向。 面对具备这些特征的成长股，他会进一步细分为四 ...

市场行情判断 - 当前市场整体温度处于40-50度区间 远未达到80度以上的过热阶段[1] - 按照四季理论 当前市场处于春夏之间 尚未转秋入冬[1] - 真正的市场拐点可追溯至去年9月底 经历漫长震荡调整后估值已足够便宜[7] 指数表现 - 上证指数一度逼近3900点 创业板指曾突破3100点再创阶段新高[1] 投资策略 - 公司今年以来增配周期、科技、医药等偏成长性板块 对高股息板块有所减持[1] - 未来重点关注人工智能、创新药等方向的布局机会[1] - 投资策略保持较高仓位 相对超配科技、医药、周期板块 看好AI、创新药、黄金等方向[8] 成长股投资标准 - 成长股需具备三大特征：未来营收利润有三到五倍增长空间 年均增幅20%及以上；拥有一定定价权的商业模式；优秀的管理层格局[2] - 将成长股细分为四类：新经济成长股、市场份额提升型、利润提升型、周期成长股[3] - 最青睐新经济成长股 采用市值空间法或市盈率估值法衡量价值[3] 投研体系架构 - 投研团队近30人 主要通过校招内部培养 分为基本面研究团队、量化研究团队、国际部[4] - 基本面团队分成长组（医药/消费/科技）和周期组（成长周期/价值周期）[4] - 量化团队从事量化选股和对冲交易 国际投资部专注海外市场[4] 团队化运作模式 - 采用企业制管理模式而非创始人主导架构[2] - 团队模式能更好适应市场风格快速轮动 实现行业无死角全覆盖[4] - 打造覆盖全行业的"瑞博大模型"作为投研体系完善方向[5] 四季理论应用 - 以四季理论为投资指挥棒 认为股市行情具有周期性规律[6] - 夏季对应赚钱效应持续估值提升阶段 秋季对应高估值泡沫化风险阶段[6] - 不同细分领域有独立四季周期 例如小市值公司可能已入秋冬而大市值公司刚进入春季[6] 投资方法论 - 深度研究基本面 自下而上深挖个股 不过度关注市场牛熊周期[7] - 准确把握市场中长期所处季节位置比关注每日涨跌更重要[7] - 强势行情末期信号包括估值历史高位、投资者情绪狂热、新发基金遭哄抢等 现阶段未出现这些信号[8]

05中证问基 ...

投资者踏空心理与原因 - 踏空对专业投资者而言比亏损更痛苦 因心理落差和挫败感强烈 [3][4] - 市场持续调整强化反弹共识 导致投资者对走强缺乏信心而不敢参与初期上涨 [5] - 缺乏个股或行业研究储备 无能力圈内"根据地"导致不知该买什么 [6] 应对踏空策略 - 需提前建立研究储备 在市场最悲观时保持信心并拥有辽阔"根据地" [7] - 团队需持续满负荷研究 各领域明确最佳公司如创新药/AI/化妆品/互联网/茶饮咖啡/化工/黄金股 [6] - 不应空仓等待调整 而应高仓位参与并转向中后周期行业或估值洼地品种 [13] 市场调整认知 - 调整形态丰富 不仅指宽基指数下跌 还包括风格轮动和日内震荡等形式 [9][10] - 领涨行业在强势行情初期通常分批表现 如当前创新药/AI产业链/贵金属/银行股/新消费/反内卷等多主线 [9] - 关注个股与宽基指数表现未必同步 需避免仅依赖指数下跌作为调整信号 [10] 当前投资策略 - 市场呈现健康态势 成交量稍大但无拐点迹象 保持高仓位并及时微调优化组合 [11] - 估值洼地公司最大优点是足够便宜 而热门公司缺点在于涨幅大估值高 [14] - 投资应避免"低谷转身而去 顶峰慕名而来" 避免后期入场追高风险 [13]

投资者踏空心理分析 - 踏空带来的痛苦比市场下跌亏损更强烈 属于损失厌恶心理表现 投资者更痛苦于本可赚到却未赚到的心理损失[1] - 专业投资者踏空时挫败感特别强烈 因强势行情中别人赚钱而自己没赚到 心理落差大[2] - 业余投资者因无法持续跟踪股市行情 踏空属于正常现象[2] 专业投资者踏空原因 - 对市场走强缺乏信心 长期调整形成共识认为上涨只是反弹减仓机会 非强势行情开端 这种共识形成时往往接近变盘时刻[3] - 没有在个股或行业做好研究准备 缺乏根据地 无法在能力圈内理解好公司[3] - 投研团队需持续满负荷运转 确保每位成员都有根据地 覆盖优质创新药公司 AI细分领域龙头 化工行业竞争力企业 黄金股等[4] - 踏空主因包括对市场信心回归偏慢及缺乏研究储备 没有根据地即便看好市场也不知买什么行业和公司[5] 市场调整认知 - 市场调整不仅指宽基指数大幅下跌 还包括风格轮动等丰富形态[6] - 强势行情初期往往非全面普涨 而是少数基本面优秀行业率先领涨 如本轮行情的创新药 AI产业链 贵金属 新消费 反内卷政策受益等多条主线[6] - 宽基指数与个股表现未必同步 指数上涨时个股未必涨 指数调整时个股未必跌 调整形态还包括日内大幅换手震荡和风格轮动[7] - 若仅将调整认知局限于指数系统性下跌 可能错过板块或个股的真实调整机会[8] 当前投资策略 - 市场呈现健康态势 成交量稍大存在调整可能 但未见市场拐点迹象[9] - 保持较高仓位运作 持仓结构无重大调整需要 根据市场动向及时微调优化组合[9] 踏空后投资选择 - 空仓等待调整是强势行情中最不可取策略 应高仓位运作避免颗粒无收[10] - 可积极买入估值洼地品种 这些品种足够便宜 而热门品种涨幅大估值不便宜[11] - 错过领涨行业后 可参与中周期或后周期发力行业 类似农民错过水稻季节改种其他作物[10] - 估值洼地品种如晚季节作物 在热门品种先涨后仍有机会 野百合也会有春天[11]

投资者踏空心理分析 - 踏空带来的痛苦比市场下跌亏损更强烈 属于损失厌恶心理表现 投资者更痛苦于本可赚到却未赚到的心理损失 [1] - 专业投资者踏空时挫败感特别强烈 因为强势行情中别人赚钱而自己没赚到 心理落差巨大 [2] - 早期投资生涯中多次经历踏空困境 但目前已彻底解决该难题 [2] 专业投资者踏空原因 - 对市场走强缺乏信心 经历漫长调整后形成共识认为上涨只是反弹而非行情开端 这种共识形成时往往接近变盘时刻 [3] - 没有在个股或行业做好研究准备 缺乏根据地 无法在市场最悲观时保持信心并明确投资方向 [3][5] - 成功投资者通过深度基本面分析自下而上挖掘个股 不关心市场强弱周期 专注能力圈内估值不高的好公司 越跌越买不止损 这类投资者基本不会踏空 [3] 投研团队运作模式 - 无论市场上涨下跌 投研团队都满负荷运转 每个研究员和基金经理都必须有自己的根据地 [4] - 根据地涵盖多个行业领域 包括优质创新药公司 AI细分领域龙头 化工行业竞争力企业 黄金股等 [4] - 团队根据地空间充裕 使踏空现象与团队无关 [5] 市场调整认知 - 市场调整不仅指宽基指数大幅下跌 还包括风格轮动等重要方式 [6] - 强势行情初期往往少数基本面优秀行业率先领涨 本轮行情包括创新药 AI产业链 贵金属 新消费 反内卷政策受益等多条主线 [6] - 宽基指数与个股表现未必同步 指数上涨时个股未必涨 指数调整时个股未必跌 调整形式还包括日内大幅换手震荡和风格轮动 [7] - 若仅关注指数系统性下跌 可能错过板块或个股的真实调整机会 [8] 当前投资策略 - 近期市场呈现健康态势 成交量稍大存在调整可能 但未见市场拐点迹象 [9] - 保持较高仓位运作 持仓结构无重大调整需要 根据市场动向及时微调优化组合 [9] 踏空后应对策略 - 空仓等待调整是强势行情中最不可取策略 即便等待调整也要高仓位运作 [10] - 错过领涨行业后 可参与中周期或后周期发力的行业与标的 类比农民错过水稻季节可改种其他作物 [10] - 估值洼地品种最大优点是足够便宜 热门品种虽然行业景气和业绩亮眼但涨幅大估值不便宜 [11] - 一路踏空到行情后期再入场可能重复低谷转身而去顶峰慕名而来的悲剧剧情 [11]

投资者踏空心理与原因 - 踏空导致投资者心理痛苦程度超过市场下跌时的亏损 因未实现收益产生强烈挫败感[1] - 专业投资者踏空主要源于对市场走强缺乏信心 将初期上涨误判为反弹而不敢参与[2] - 缺乏深度研究准备的"根据地" 导致无法在市场上涨时快速识别投资机会[3] 应对踏空的策略与方法 - 建立行业研究"根据地" 覆盖创新药 AI产业链 贵金属 新消费等多条主线[3][5] - 保持高仓位运作 避免空仓等待调整 通过持仓微调优化组合应对市场波动[5][6] - 关注估值洼地品种 其价格优势明显 而热门品种估值已显著提升[7] 市场调整的认知与形态 - 市场调整不仅指宽基指数下跌 还包括风格轮动和日内大幅换手震荡等形式[4][5] - 强势行情中领涨板块呈现轮动特征 宽基指数多呈现大涨小回 进三退一的态势[5] - 投资者需区分宽基指数与个股表现 个股走势未必与指数同步[5] 行业投资机会与布局 - 创新药 AI 贵金属 新消费及"反内卷"政策受益领域成为本轮行情领涨主线[5] - 研究中需明确各细分领域龙头 如化工行业竞争力强的公司及优质黄金股标的[3] - 估值洼地品种具备价格优势 可在领涨板块估值提升后作为替代投资选择[6][7]

投资者踏空心理分析 - 踏空带来的痛苦比市场下跌时亏损更强烈 这是损失厌恶的典型表现 投资者更痛苦于本可赚到却未赚到的心理损失 [1] - 专业投资人在强势行情中踏空的挫败感特别强烈 因为别人都在赚钱而自己没有 这种心理落差远超弱势行情中共担的痛苦 [2] 专业投资人踏空原因 - 对市场走强缺乏信心是核心原因 长期调整形成共识认为每次上涨只是反弹而非行情开端 这种共识往往出现在市场转折前夕 [3] - 缺乏个股和行业研究准备 没有建立投资"根据地" 成功投资人通过深度基本面分析自下而上挖掘个股 不理会市场涨跌持续买入 [4] - 投研团队必须持续满负荷研究 每个研究员和基金经理都需明确各领域最佳公司 包括创新药 AI 化妆品 互联网 茶饮咖啡 化工和黄金等行业 [4][5] 市场调整认知 - 市场调整不仅指宽基指数大幅下跌 还包括风格轮动等丰富形态 强势行情初期往往由少数基本面优秀行业率先领涨 [6] - 本轮行情包含创新药 AI产业链 贵金属 银行股 新消费 反内卷等多条主线 这些主线呈现轮动式调整而非齐涨齐跌 [6] - 投资者不应仅关注宽基指数调整 更需关注具体公司和行业的真实调整 包括日内大额换手震荡和风格轮动等形式 [7] 当前投资策略 - 市场保持健康态势 成交量较前期放大存在调整可能 但未见市场拐点迹象 [8] - 维持较高仓位水平 持仓结构无需重大调整 仅需及时微调优化组合 [8] 踏空后应对策略 - 空仓等待调整是强势行情中最不可取的策略 正确做法是高仓位等待调整 [9] - 错过领涨板块后应及时转向中周期或后周期行业 类比农业种植 错过水稻可改种红薯玉米或花生 [9] - 估值洼地公司最大优点是足够便宜 虽然存在各种缺点 但相比涨幅巨大估值昂贵的明星公司具备投资价值 [10] - 市场从一花独放向百花齐放发展时 各行业都会轮动表现 估值洼地公司同样存在投资机会 [10]