投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入85.12亿元，同比增长17.23%，归母净利润7.40亿元，同比增长21.82% [1] - 蛋氨酸和维生素销量双增长，抵消部分产品价格压力，支撑业绩增长 [2][4] - 公司推进"双支柱战略"，巩固蛋氨酸行业领导地位，发展高附加值特种产品，为长期成长提供支撑 [9][10][11] 财务表现 - 2025年上半年毛利率28.41%，同比下降2.95个百分点，净利率8.71%，同比上升0.34个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额14.50亿元，同比增长17.82%，投资活动现金流量净额-12.21亿元，同比下降75.05% [3] - 应收账款20.82亿元，同比增长4.12%，周转率从3.93次升至4.20次，存货周转率从2.52次降至2.37次 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为172.88亿元、190.26亿元、205.52亿元，归母净利润分别为17.14亿元、19.44亿元、22.16亿元 [11] 业务运营 - 功能性产品营业收入64.7亿元，同比增长20.03%，毛利15.9亿元，同比上升6.00% [4] - 蛋氨酸业务1H25销量同比增长16%，2Q25同比增长9%，市场均价1Q25为20.89元/千克(-4.15%)，2Q25为22.23元/千克(+2.77%) [4] - 维生素业务销量增长抵消第二季度价格压力，贡献更多销售和毛利 [4] - 福建泉州15万吨固体蛋氨酸工厂持续推进，欧洲液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能项目2025年底前投入运营 [9] 战略发展 - 特种产品反刍动物类市场份额超50%，酯化生产项目2026年试生产 [10] - 酶制剂业务受益原料成本上涨，计划推出两款新品，预计2027年实现财务增长 [10] - 加速中国南京和欧洲西班牙特种加工厂本地化产能建设，整合并购标的，丰富产品矩阵 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入85.12亿元，同比增长17.23% [1] - 归母净利润7.40亿元，同比增长21.82%；扣非净利润7.42亿元，同比增长5.35% [1] - 销售毛利率28.41%，同比下降2.95个百分点；销售净利率8.71%，同比上升0.34个百分点 [1] - 经营活动现金流量净额14.50亿元，同比增长17.82%；期末现金余额14.59亿元，同比增长42.37% [2] 费用与运营效率 - 财务费用同比上涨175.14%，主要因利息收入增加及汇兑影响 [1] - 销售费用同比增长8.49%；研发费用同比下降17.45% [1] - 应收账款20.82亿元，同比增长4.12%；应收账款周转率从3.93次升至4.20次 [2] - 存货周转率从2.52次降至2.37次 [2] 主营业务分析 - 功能性产品收入64.7亿元，同比增长20.03%；毛利15.9亿元，同比增长6.00% [3] - 蛋氨酸业务销量大幅增长：上半年同比增长16%，第二季度同比增长9% [3] - 维生素业务因销量增长抵消第二季度价格压力，毛利贡献提升 [3] - 蛋氨酸价格企稳回升：第一季度均价20.89元/千克（同比-4.15%），第二季度22.23元/千克（同比+2.77%） [3] 战略与产能建设 - 推进福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂及配套硫酸装置建设 [4] - 欧洲液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能项目预计2025年底投入运营 [4] - 特种产品业务以反刍动物类（份额超50%）、酶制剂、营养健康板块为核心 [5] - 反刍动物产品酯化生产项目预计2026年试生产；酶制剂领域计划2027年推出两款新品 [5] - 加速中国南京及欧洲西班牙特种加工厂本地化产能建设 [5] 行业与增长动力 - 液体蛋氨酸市场渗透率持续提升推动销量增长 [3] - 酶制剂业务受益于原料成本上涨带来的需求激增 [5] - 公司通过"双支柱战略"协同推进蛋氨酸与特种业务发展 [4][5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 长盈精密2025年一季报业绩符合市场预期，营收同比增长得益于消费电子和新能源下游需求复苏，归母净利润同比下滑系去年同期有处置子公司部分股权产生的投资收益，扣非归母净利润同比增长 [1][2] - 25Q1公司毛利率小幅提升，费用管控能力持续优化 [3] - 公司打造“双支柱 + 人工智能”战略，完善全球化布局，巩固消费电子业务优势、扩大新能源业务规模、培育人工智能创新业务，推进海内外生产基地建设 [4] 相关目录总结 事件概述 - 长盈精密2025年一季报显示，25Q1公司实现营业收入43.95亿元，同比+11.55%；归母净利润1.75亿元，同比 - 43.44%；扣非归母净利润1.68亿元，同比+32.85% [1] 业绩情况 - 收入端营收同比增长，得益于消费电子和新能源下游需求复苏；利润端归母净利润同比下滑，因去年同期有处置子公司部分股权产生的投资收益，扣非归母净利润同比增长 [2] 财务指标 - 25Q1公司毛利率为18.96%，同比+1.26pct；期间费用率为12.58%，同比 - 0.69pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.64%、4.66%、6.97%、0.31%，同比 - 0.18、 - 0.16、 - 0.12、 - 0.23pct [3] 战略布局 - 打造传统业务与新兴科技协同发展新格局，巩固消费电子业务优势、扩大新能源业务规模、培育人工智能创新业务，对接国内外优质客户资源获取订单 [4] - 稳步推进海内外生产基地建设，加速海外基地建设，优化越南基地产能布局，统筹国内基地资源配置，建立标准化管理体系 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 27年盈利预测，预计营业收入分别为188.77、218.38、243.83亿元，同比+11.5%、+15.7%、+11.7%；归母净利润分别为8.65、10.07、11.68亿元，同比+12.1%、+16.3%、+16.0%；EPS分别为0.64、0.74、0.86元；2025年4月28日股价为21.08元，对应PE分别为33.04x、28.40x、24.48x [8] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等主要财务指标 [12]

定增募资项目进展 - 公司定增材料被上交所正式受理，拟募资不超过30亿元用于功能性产品、特种产品、可持续发展项目和补充流动资金 [1][2] - 功能性产品是公司营收支柱，2024年营收116.22亿元（占比74.8%），同比增长24%，毛利率提升13个百分点 [2][5] - 特种产品2024年营收39.13亿元，同比增长4%，毛利率43%（高于功能性产品） [2] 业务战略与产能布局 - 公司推行"双支柱"战略：巩固蛋氨酸全球领导地位（液体蛋氨酸为主），同时加速特种业务发展 [2][5] - 南京特种产品混配工厂试运行，欧洲3万吨特种产品产能扩建完成并加速爬坡，反刍动物产品酯化生产项目预计2025年下半年试产 [3] - 蛋氨酸市占率从2012年23%提升至2023年28% [5] 2024年经营业绩复苏 - 营收155.34亿元（同比+17.83%），归母净利润12.04亿元（同比+2208.66%），扣非净利润13.46亿元（同比+10258.6%） [1][5][6] - 液体/固体蛋氨酸销量创历史新高，蛋氨酸业务营收增长24%，维生素价格年底反弹，特种产品稳定增长 [5] - 运营效率提升缩减经常性成本1.79亿元，毛利率和净利率均改善 [6] 历史业绩波动与原因 - 2022-2023年归母净利润连续下滑：2022年12.47亿元（同比-15.29%），2023年0.52亿元（同比-95.82%） [5] - 2023年业绩下滑主因功能性产品降价与原材料/能源成本上升双重挤压，下半年逐步改善 [5] 研发与市场拓展 - 2020-2024年研发费用持续增长（3.01亿元→4.42亿元），五年累计投入18.58亿元 [6] - 2024年欧洲、北美、亚洲市场销售额均实现两位数增长，2025年蛋氨酸市场价格已上涨8.14% [3]

菲亚特动力科技参展bauma CHINA 2024 - 公司于2024年11月26-29日携最新非道路应用产品亮相bauma CHINA 2024 包括传统内燃机和电驱动力总成产品 [1] 双支柱战略 - 公司采取双支柱战略 一方面持续投资内燃机研发 另一方面定义自身为零排放解决方案供应商 [4] - 战略使产品满足工程机械行业所有需求 并完全符合欧盟Stage V和国四排放法规要求 [4] - 内燃机在脱碳计划中处于核心地位 产品覆盖宽泛功率范围并支持多燃料多能源方案 [6][7] - 电气化领域同步发力 推出新一代电驱桥eAX 375-R 展示新能源动力总成技术实力 [7][10] 内燃机产品亮点 - F28发动机以2L外形尺寸提供相当于3.4L发动机的性能 适用于空间和性能兼顾的应用场景 [6] - F36发动机针对轻型和中型应用 具有高性能、低运营成本和低油耗特点 [6] - NEF系列自2001年以来已交付超200万台发动机 广泛应用于工程机械等领域 [6] - CURSOR系列专为重型作业需求开发 提供高性能、坚固性和可靠性 [6] - HI-eSCR2后处理技术实现生产率与性能双高 运营成本可控且可靠性提升 [7] 电驱桥技术突破 - eAX 375-R电驱桥峰值功率达375kW 轮端扭矩最高30000N・m 支持轮毂减速器拓展 [10] - 使用寿命达160万公里（依车辆驱动形式而定） 专为总重29吨以下中型车辆及49吨以下重型车辆设计 [10] - 电驱桥被视作市场迫切需要的技术解决方案 将在电动化进程中发挥重要作用 [10] 中国市场合作与全球化布局 - 公司与中国头部工程机械企业合作 助力本土品牌海外营收占比超越国内市场份额 [11] - 2007年与上汽红岩成立合资企业SFH 产品覆盖道路与非道路重型发动机市场 [11] - 业务覆盖全球近100个国家 在欧洲和美国市场拥有丰富实践经验 [12] - 将中国OEM视为关键海外合作伙伴 提供技术、产品与服务支持全球化竞争 [13] 行业背景数据 - 工程机械行业出现复苏迹象 内销连续下滑13个月但出口大涨超70% [16] - 挖掘机行业周期调整 卡特彼勒接近周期性转折点 [16] - 小松作业小时数及央视挖掘机指数持续跟踪 反映下游需求变化 [17]