每经AI快讯，9月26日消息，奥地利九月制造业PMI指数为47.6，前值为49.1。 ...

央行MLF操作 - 2025年8月25日人民银行开展6000亿元1年期MLF操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 8月MLF操作实现净投放3000亿元 为连续第六个月加量续作 符合市场预期 [4] - 8月中期流动性净投放总额达6000亿元 相当于2025年7月的2倍 是2025年2月以来最大规模净投放 [7] 流动性投放规模 - 8月25日-29日当周公开市场有20770亿元逆回购到期、3000亿元MLF到期及9000亿元买断式逆回购到期 [4] - 8月8日及15日分别开展7000亿元和5000亿元买断式逆回购操作 [4] - 5月降准释放长期流动性约10000亿元后 近三个月公开市场中期流动性持续净投放 8月规模显著扩大 [4] 操作背景及目的 - 处于政府债券持续发行高峰期 引导金融机构加大货币信贷投放力度 [4] - 反内卷牵动市场预期及股市走强导致中长端市场利率普遍上行 银行体系流动性收紧 [5] - 体现货币政策与财政政策协调配合 推动宽信用进程 满足企业和居民融资需求 [4][5] 货币政策导向 - 长短结合开展公开市场操作已成惯例 2025年上半年累计开展MLF操作2.4万亿元 [5] - 截至2025年6月末MLF余额约5.2万亿元 较年初增加610亿元 [5] - 落实适度宽松货币政策 保持流动性充裕 使社会融资规模及货币供应量增长同经济目标匹配 [5] 未来政策展望 - 短期内降准概率较小 更可能通过MLF和买断式逆回购保持流动性充裕 [6] - 预计四季度初可能实施降准降息并恢复国债买卖 [6] - 下半年市场流动性有望持续稳中偏松 市场利率上行空间有限 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观面国内7月制造业PMI指数回落、美国新一轮关税政策落地形成压力；基本面供应端国产零单现货不足等使持货商挺价，需求端因铜价高位及淡季表现疲软；美国加征关税致COMEX铜回落，国内铜价短期承压，建议等待价格企稳 [4] 电解铝 - 宏观面与铜相同面临压力；基本面供应端运行产能持稳、铝水比例回落、铸锭量和社库增加压制铝价，成本端持稳但铝价下行使利润收窄，需求端下游淡季氛围浓；美国加征关税利空需求前景，国内PMI指数回落，供需面淡季承压，铝价或高位振荡 [6] 氧化铝 - 宏观面同样面临压力；基本面全国氧化铝周度开工率环比上涨，基本面维持过剩格局，下游铝厂原料库存高位；虽基本面过剩，但宏观资金情绪和仓单低位扰动盘面，短期偏多思路对待 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度行情回顾 - 展示7.28 - 8.1沪铜、国际铜、LME铜等多种金属周度累计涨跌幅统计 [16] 周度要闻回顾 - 当地时间7月30日美国宣布对几类进口铜产品自8月1日起普遍征收50%关税，铜输入材料和废料不受约束，纽约铜价下跌逾18% [17][26] - 当地时间7月31日智利国家铜业公司下属铜矿因地震坍塌，造成人员伤亡和矿井作业暂停 [17] - 智利6月铜产量环比回落、同比下降6%，部分矿企上半年产量增加但整体6月下滑 [17] - 外电7月28日消息，加纳政府取消12亿美元铝土矿租约，寻求与海外公司合作 [17] - 外电7月28日消息，欧盟和美国将建立金属联盟，欧盟钢铁和铝生产商获配额体系及低关税待遇 [17] 宏观分析 国内市场 - 7月制造业PMI指数为49.3%，较上月下降0.4个百分点，景气水平回落，受传统生产淡季、部分地区灾害等因素影响 [19] 海外市场 - 7月31日凌晨美联储维持联邦基金目标利率区间4.25 - 4.50%不变，两名理事主张降息，显示官员对经济判断和降息路径分歧加剧 [22] - 7月美国非农业部门新增就业人数7.3万低于预期，失业率升至4.2%，5、6月新增非农就业数据大幅下调，交易员重新消化10月降息情景 [24] - 当地时间7月31日特朗普签署行政令确定多国“对等关税”税率，7月30日宣布对进口铜产品征税 [26] 本周宏观前瞻 - 给出8月4 - 9日国内外多项经济数据预期及事件安排 [27] 铜市场分析 现货市场 - 加工费TC维持弱势 [30] 期货市场 - COMEX净多持仓回落 [33] 海外市场 - 美元指数反弹 [37] 库存情况 - 截至7月31日，SMM全国主流地区铜库存11.93万吨，周度环比增加0.51万吨，较去年同期低22.91万吨；国内主要精铜杆企业周度开工率增加至71.73%，环比增2.37个百分点，预计本周开工率增至72.8% [44] 电解铝市场分析 国内市场 - 现货转为贴水 [48] 国外市场 - 美元指数走弱 [50] 周度库存 - 展示电解铝社会库存、铝棒社会库存、上期所铝库存、LME铝总库存等数据 [52] 下游开工 - 截至7月31日，国内铝下游加工行业整体开工率环比下滑0.1个百分点至58.6%，分板块各有不同表现，SMM预计本周开工率微降0.1个百分点至58.5% [54] 再生铝合金 - 截至7月31日SMM ADC12价格报20100元/吨，环比降100元/吨，对主力合约维持升水；成本下行但行业仍面临原料采购和利润倒挂压力；需求淡季特征凸显，下游采购意愿低迷；供应受原料和亏损制约开工率下行，企业成品库存下降、社会库存累积；海外ADC12报价持稳，进口亏损 [59] 成本利润 - 展示铝价、氧化铝、预焙阳极、动力煤等价格及电解铝利润和成本情况 [64] 氧化铝市场分析 现货市场 - 现货价格持稳 [67] 期货市场 - 库存期货低位 [70] 供需方面 - 供应方面当周氧化铝供应增多，北方供应放宽，南方部分企业检修致现货仍紧张；需求方面山东向云南转移产能，广西、贵州复产，电解铝行业开工产能增加使氧化铝需求增多 [75] 成本利润 - 矿石、液碱、动力煤价格变化不大，截至7月31日当周国内氧化铝行业成本为2998.37元/吨，平均利润为271.27元/吨 [76]