报告行业投资评级 - 股指期货展望震荡偏强 [9] - 股指期权展望震荡 [9] - 国债期货展望震荡偏强 [10][11] 报告的核心观点 - 沪指跌速放缓，对冲力量止盈，市场整体止跌但向上需进一步催化，后续二次上攻等待事件或主线信号，短线继续哑铃配置 [3][9] - 股指期权情绪降波回暖，关注下方支撑，市场短期防御行为减弱，可关注回弹时机，有持仓延续备兑增厚思路，无持仓可在下方支撑确认后卖出认沽 [4][9] - 国债期货集体收涨，资金面相对均衡，债市方向不明晰，后续11 - 12月央行宽货币有落地可能，债市或仍震荡偏强 [5][10][11] 根据相关目录分别总结 行情观点 股指期货 - IF、IH、IC、IM当月基差收于 - 12.85点、 - 6.16点、 - 41.37点、 - 61.21点，较上一交易日变化 - 40.44点、 - 20.91点、 - 98.36点、 - 123.71点 [8] - IF、IH、IC、IM跨期价差（当月 - 次月）收于15.8点、2.8点、50点、65.4点，环比变化 - 37点、 - 21.4点、 - 54.4点、 - 46.6点 [8] - IF、IH、IC、IM持仓分别变化 - 7338手、 - 5627手、 - 12741手、 - 21593手 [8] - 逻辑为沪指高开震荡止跌，美股反弹带动国内流动性踩踏压力缓和，国内超跌反弹，高beta领涨，防守板块领跌，IM减仓推动基差贴水收敛，后续等待信号，操作建议红利ETF + IM多单 [3][9] 股指期权 - 逻辑为标的市场午盘后小微盘发力回稳，期权市场成交额83.44亿元，较前一日下降46.10%，各品种隐波指数平均下降1.53%，市场短期防御行为减弱，可关注回弹时机，操作建议有持仓延续备兑增厚思路，无持仓可在下方支撑确认后卖出认沽 [4][9] 国债期货 - 成交持仓方面，T、TF、TS、TL当季成交量分别为79246手、46495手、23207手、64907手，1日变动 - 23755手、 - 17953手、 - 6065手、 - 32915手，持仓量分别为68863手、42749手、11765手、47308手，1日变动 - 31002手、 - 12913手、 - 10325手、 - 12009手 [10] - 跨期价差方面，T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为0.170元、 - 0.105元、0.042元、0.180元，1日变动 - 0.020元、 - 0.055元、 - 0.008元、 - 0.020元 [10] - 跨品种价差方面，TF * 2 - T、TS * 2 - TF、TS * 4 - T、T * 3 - TL当季价差分别为103.275元、99.030元、301.335元、209.755元，1日变动 - 0.005元、 - 0.035元、 - 0.075元、0.035元 [10] - 基差方面，T、TF、TS、TL当季基差分别为0.023元、 - 0.022元、 - 0.009元、0.115元，1日变动 - 0.064元、 - 0.050元、0.000元、 - 0.049元 [10] - 逻辑为央行逆回购和MLF操作使资金面相对均衡，股债跷跷板效应显现，债市方向不明晰，后续债市或仍震荡偏强，操作建议趋势策略震荡偏强，套保策略关注基差高位的多头替代，基差策略关注正套机会和基差走阔，曲线策略适当关注曲线走陡 [5][10][11] 经济日历 - 2025年11月25 - 27日有美国、中国、欧盟多项经济指标待公布，如美国9 - 10月PPI、零售销售、第三季度GDP等，中国10月工业企业利润，欧盟11月经济景气指数等 [12] 重要信息资讯跟踪 - 国家能源局发布1 - 10月全国电力工业统计数据，截至10月底全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%，风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%，1 - 10月全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期降低260小时 [13] - 受国际油价下跌影响，11月24日24时起国内汽、柴油每吨分别下调70元和65元 [13] - 2025年11月25日央行开展10000亿元MLF操作，期限为1年期 [13] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体内容 [14][18][30]

市场现状与近期波动原因 - 近期中国股市快速走弱并出现单日恐慌式抛售，市场悲观情绪弥漫 [1] - 市场波动原因包括年末投资人保收益和降仓位动机较高、美联储降息预期降温、美股波动加剧与内部政策缺位交织 [1] - 权益产品备案放缓导致市场增量供给不足，股市微观结构受到负面冲击 [1] - 全球风险资产波动本质是风险资产对AI单一叙事过于依赖，当产业发展速度跟不上二级市场节奏时出现估值修正 [2] - 美国非农就业数据公布和美联储降息预期下修触发了高位资产估值修正 [2] 机构对市场前景的判断 - 国泰海通证券坚决看好中国市场前景，认为市场风险已大幅释放，中国股市进入击球区 [1] - 中信建投认为短期A股市场存在反弹诉求，尤其是在上周五晚美股反弹后 [2] - 考虑到监管层强调防止市场大起大落，市场不具备持续下跌基础，目前或是逢低布局良机 [2] 市场结构与资金生态变化 - 稳健回报导向的绝对收益资金持续入市增强市场内在稳定性 [2] - 增量资金越来越多以左侧稳健型资金为主 [2] - 在新型资金生态下，A股/港股未来可能更多出现"急跌慢涨"特征 [2] 潜在转机与投资机会 - AI拓宽商业化场景、成本端硬件让利、金融稳定风险上升迫使美联储提前降息可能打破当前僵局 [2] - 对需要增配权益的投资者而言，当下风险提前释放给了年末重新增配A股/港股、布局2026年的契机 [2]

市场表现速览 - 亚太市场全线重挫，日本日经指数最大跌幅超3%，软银、索尼等权重股领跌 [1] - 韩国股指跟跌超1%，恒生科技指数跌逾3%，香港三大股指波动加剧 [2] - A股主要指数普遍下跌，上证指数跌0.62%，深证成指跌2.54%，创业板指暴跌3.99%，科创50指数跌超4%，超3500只个股下跌 [2] - 避险资产价格下跌，黄金现货跌破4100美元/盎司，黄金股如紫金矿业、山东黄金集体跳水，比特币同步崩跌 [2] 下跌核心原因 - 地缘政治与经济扰动，美国对华海事、物流业启动301调查，中方反制韩华海洋子公司，加剧市场紧张 [3] - 日本政治风险引发债务膨胀担忧，日元升值触发日股资金撤离 [3] - A股半导体、新能源等高估值板块此前涨幅过大引发回调，例如中芯国际动态市盈率超200倍 [4] - 杠杆资金敏感度高，融资余额处于高位约2.4万亿，部分券商下调折算率加剧流动性风险 [5] - 美联储降息预期延迟推高美元指数，外资短期避险回流，北向资金净流出压力增大 [6] - 神秘账户在虚拟货币市场追加空单，传闻24小时内加仓1.8亿美元，放大市场恐慌 [7] A股结构性分化 - 领跌板块包括科技成长股如半导体行业的中芯国际、海光信息，以及AI硬件、CPO等热门赛道，资金大幅撤离 [8] - 周期与资源股如有色金属、稀土板块冲高回落，紫金矿业拖累指数显著 [8] - 逆势走强板块包括防御性资产如银行业的重庆银行、保险、白酒行业的茅台、煤炭等高股息板块，获资金涌入 [9] - 政策受益领域如超硬材料概念的培育钻石集体大涨，燃气、港口航运行业表现活跃 [9] 后市展望与策略 - 科技股如半导体、AI硬件等承压延续，仍需消化估值泡沫，外资撤离压力未消 [11] - 低估值防御板块如银行、公用事业等高股息板块成避风港，政策托底预期增强，如逆回购近万亿 [12] - 中长期政策支撑明确，国内货币宽松与专项债提速保障流动性，半导体国产替代如上海微电子IPO、AI技术突破仍是核心驱动力 [13] - A股独立性增强，外部冲击或成优质资产黄金坑 [14] - 投资者操作建议规避高估值题材股，警惕无业绩支撑的科技概念股，尤其是融资盘集中标的 [15] - 建议均衡配置，科技长期布局等待PE回落至40-60倍，同时配置防御板块如银行、公用事业对冲风险 [16] - 关注三季报业绩，业绩预增且估值合理的公司如光伏设备、电网设备行业或成反弹先锋 [17]

宏观经济预期波动 - 美联储等主要央行维持高利率政策导致风险资产估值承压 [3] - 国内3月CPI数据低于预期引发市场对经济复苏力度的疑虑 [3] - 中东局势紧张及俄乌冲突反复推高原油等大宗商品价格 [5] 行业与政策调整冲击 - 金融监管部门加强对房地产及平台经济规范整顿导致相关板块大幅回调 [6] - 4月初传闻的基金费率改革可能压缩管理费收入 [6] - 科技及新能源板块一季度获利回吐导致成长型基金承压 [6] 市场情绪与资金流动 - 基民净值下跌触发止损赎回导致基金管理人被动抛售持仓 [8] - 3月以来北向资金累计净流出超200亿元影响外资重仓蓝筹股 [8] - 季度末调仓压力及衍生品市场波动加剧市场恐慌情绪 [8]

美股市场潜在风险 - Verdence Capital Advisors首席投资官Megan Horneman认为投资者对8月1日美国贸易关税期限态度过于自满 市场在为完美局面定价 [1] - 美联储政策不确定性及技术面超买情况被列为潜在风险 成长型股票(包括大型科技股)技术指标显示超买状态 [1] - 若降息预期落空叠加关税问题不确定性 市场可能出现估值修正 [1] 市场表现与估值 - 标普500指数过去三个月上涨16% 纳斯达克指数同期上涨21% [2] - 交易员Guy Adami指出当前市场估值存在泡沫化迹象 近期上涨主要由散户投资者推动 [2] 长期投资策略 - 国际股票被视为市场疲软时的首选 估值虽偏高但仍低于美国股市 资金轮动趋势正在形成 [1] - 建议投资者确保资产配置恰当 将市场回调视为投资机会 [1]