行业核心观点 - 汽车行业15万元以上中高端市场是决定车企未来利润弹性的核心空间，具备自主份额提升空间大和盈利能力强的特征 [1] - 汽车市场已完成第一阶段以性价比为核心的市场竞争，未来高增速车企重点需观察15万元以上中高端市场表现 [1][2] 细分市场特征与规模 - 5-15万元市场年销量约为1100-1200万辆，年收入体量约为1.1-1.2万亿元，年净利润约为500-600亿元 [2] - 15-25万元市场年销量约为550-600万辆，年收入为1.1-1.2万亿元，年净利润体量约为550-600亿元，盈利能力不弱于5-15万元市场 [2] - 25万元以上的豪华市场年销量约为400万辆，按单车净利润2万元计算，远期市场净利润体量约为800亿元，超过其他细分市场 [2] 市场竞争格局 - 海外豪华品牌形成层级竞争格局：超豪华品牌（如法拉利）强调性能与稀缺性；传统高端品牌BBA凭借豪华体验和品牌标签占据垄断地位；大众品牌孵化的高端品牌通过相对低溢价方式发展 [3] - 25万元以上豪华市场竞争格局基本稳定，理想、小米、华为系通过产品形态变革和智能化、电动化优势塑造新豪华品牌 [4] - 15-25万元市场竞争格局分散，龙头缺失，是传统车企和二线新势力应重点发力的市场，有望替代合资车企 [4] - 在15万元以上市场中，自主品牌份额均不到50%，仍有超过500万辆的市场空间有待自主品牌扩展 [4] 品牌竞争策略 - 中高端市场品牌壁垒高，品牌效应显著，竞争不会仅围绕价格展开 [2] - 自主品牌正通过智能化和电动化所带来的产品力优势，逐步解构传统豪华品牌定位 [3] 投资建议 - 推荐中高端新势力：小米集团、理想汽车、小鹏汽车 [5] - 推荐具有高端子品牌的传统自主车企：吉利汽车、长城汽车、比亚迪 [5] - 推荐与华为深度合作的车企：赛力斯、上汽集团、长安汽车 [5] - 建议关注北汽蓝谷、江淮汽车 [5]

销量表现 - 7月新能源汽车销量达44,581辆 今年1-7月累计销量216,689辆 [1] - 问界系列累计交付量突破70万辆 刷新中国新能源豪华品牌交付速度记录 [3] 产品布局与市场表现 - 问界已推出M5、M7、M9、M8四大序列产品 [3] - 问界M8纯电版开启预定72小时小定突破1.5万台 截至8月1日交付量突破6万台 [3] - 问界M8持续引领40万元级市场 预计8月销量保持高位 [3] 机构评级与成长预期 - 甬兴证券、国联民生证券等多家机构一致看好公司后市成长预期 [3][5] - 全新问界M7推出有望推动销量再上新台阶 国联民生证券维持"买入"评级 [3] - 甬兴证券首次覆盖即给予"买入"评级 认为品牌力是汽车行业稀缺资源 [5] 品牌价值提升 - 2025年《财富》中国500强排名第169位 较去年跃升235个位次 成为榜单跃升幅度最大公司 [5] - 问界系列在中高端市场持续发力 显著提升品牌价值 [5] - 公司盈利能力有望进一步改善 为自主品牌树立全新标杆 [5]

小米汽车订单与产能 - YU7订单中15%来自SU7系列转单，对应3.6万台，SU7标准版交付周期仍达9个月[1] - 当前SU7在手订单约25万台，叠加YU7锁单24万台，合计订单超50万台，需至明年5-6月完成交付[1] - 一期工厂月产能2.8万台，三期工厂投产后年产能将达100万台[3][2] 产品定位与战略 - 明确不生产低价红米汽车，聚焦20-35万元中高端市场[1][26] - 优先解决国内交付，预计2027年出海，届时国内供需缺口将缓解[2][40] - 2027年销量目标100万台，单车均价25.5万元，毛利率25.7%，税后核心经营利润221亿元[3] 产品性能与技术 - YU7 CLTC续航835公里（标准版），四驱版770公里，实测续航达成率93.9%[8] - 全系标配CDC减震器，Pro/Max版配备空气悬挂，搭载700 TOPS算力芯片和激光雷达[8] - 采用800V碳化硅高压平台，车身强度达2200兆帕超强钢，电池包底部有防弹涂层[9] 市场表现与用户画像 - YU7发布18小时锁单24万台，女性用户占比30%，苹果用户占比52.4%[7] - 6月SU7新增锁单1.4万台，累计交付近30万台，转单YU7比例低于预期[29] - 用户平均年龄33岁，热销城市为上海、杭州、北京[7] 产能与供应链 - 年初交付目标30万辆，已上调至35万辆，覆盖92城335家小米之家[8] - 亦庄工厂附近购地拟建三期工厂，达产后月产能超8万台[2][3] - 测试投入653辆车，远超行业70-250辆标准，实际道路测试超1000万公里[23] 智能化创新 - 四域合一控制器整合智能驾驶、整车控制、座舱和通讯模块，减重降耗[25][10] - 车外小爱支持声纹识别，需匹配蓝牙/数字钥匙才执行指令[41] - 高阶驾驶培训包含理论课和四项实践课程，首批1万名车主免费[11] 设计细节与用户体验 - 车内收纳空间36处，配备磁吸纸巾盒、二排抽屉等场景化设计[20][21] - 专为女性设计防晒安全功能，采用婴幼儿友好材质和海帕滤网空调[9][18] - 开发8种车身颜色，如影青色、丹霞紫等，工艺复杂度高[9][38] 赛事与品牌建设 - 纽北赛道量产车圈速6分22秒，推出限量100台纽北版车型[10][32] - 冠名中国耐力锦标赛，提供SU7作为安全车，建立auto club赛道服务[33] - 在纽北租赁2780平方米办公室，长期布局赛道文化[31]