黄金市场核心驱动 - 市场对美联储12月降息的预期概率在两周内从30%迅速跳升至80%以上，成为提振黄金表现的关键宏观因素 [1][3] - 消费者信心在11月出现显著下滑，是促使市场对利率路径进行重新定价的重要因素，尽管就业和通胀等指标未明显恶化 [1][3] - 美联储政策利率上限与两年期美债收益率之间仍有约50个基点的利差空间，为市场提供了想象空间 [1][4] - 金价上周突破每盎司4200美元的关键技术阻力位，现货黄金最新报每盎司4,231.93美元，当日上涨0.38% [1][4] 白银市场结构性变化 - 实物白银供应紧张状况加剧，库存降至多年低位，同时投资需求持续推高价格，形成供需双面挤压 [2][4] - COMEX白银库存在上周降至八个月低点4.57亿盎司，较10月创下的5.32亿盎司纪录下降14% [2][5] - 白银ETF投资需求强劲，投资者在上周增持了950万盎司，其中单日最高流入达750万盎司，为10月21日以来最大规模 [2][5] - 11月白银ETF净流入量升至1,600万盎司，成功扭转了10月录得的1,300万盎司净流出的局面 [2][5] 贵金属市场整体格局 - 贵金属市场正处于利率预期反复、投资需求上升与实物供应紧缩等多重因素的交汇点 [2][5] - 利率预期的边际变化被视作黄金价格趋势的核心驱动因素 [1][4] - 白银的投资需求与库存收缩正在形成典型的“价格加速阶段”，可能在短期内继续推动行情波动扩大 [2][5] - 宏观与微观因素的共振格局，被认为是金银价格维持强势的核心动能，并可能意味着市场波动进一步加大 [2][5]

核心观点 - 近期贵金属市场大幅上涨，核心驱动因素是市场对美联储降息预期的急剧升温，而美联储主席鲍威尔的讲话将成为短期市场方向的“分水岭”[1][3] - 黄金价格创下六周新高，白银价格创下历史新高且年内涨幅翻倍，市场情绪高涨，静待关键政策信号[3] - 美国经济数据疲软是上涨的根本原因，而白银因其兼具金融与工业属性，表现更为强劲[6][8] 核心驱动：降息预期 - 市场对美联储12月降息的概率预期已飙升至88%，这基于疲软的经济数据和美联储官员的鸽派表态双重支撑[4] - 美联储的政策优先级已从“控通胀”转向“稳增长”，若12月降息25个基点，黄金价格有望突破4264美元/盎司的前期高点，并向4300美元/盎司冲击[4][5] - 美元指数走软至99.01，为两周最低，降低了非美货币投资者购买黄金的成本，进一步刺激需求[4] 白银的强劲表现 - 现货白银在12月1日最高触及58.82美元/盎司，单日大涨3.8%，年内累计涨幅突破100%[3] - 白银上涨受“双轮驱动”：一方面与黄金共享降息与避险逻辑，另一方面其工业属性（用于电子产品、太阳能电池）受益于全球制造业复苏预期[6] - 白银的高波动性使其成为投机资金的偏好标的，对政策敏感度更高，若传闻中的“超级鸽派”人物接任美联储主席，可能引发新一轮上涨[6][7] 经济基本面支撑 - 美国11月制造业PMI降至48.2，连续第九个月低于50荣枯线，表明制造业持续萎缩，引发对经济衰退的担忧并驱动避险资金流入贵金属[8] - 本周关键数据，如周三的ADP就业报告和周五的PCE物价指数，若表现疲软将进一步强化降息预期，为金市提供上涨动力[8] - 鲍威尔讲话是市场焦点，其表态将决定短期走向：“鸽派超预期”可能推动黄金突破4264美元；“鹰派降温”可能导致短期回调，但经济疲软与政策宽松的大逻辑未变[8] 市场潜在波动因素 - 美国国债收益率大幅上涨，10年期收益率跳涨至4.096%，创7月中旬以来最大单日涨幅，增加了持有黄金的机会成本，对金市构成短期利空[10] - 全球债市波动部分源于日本央行可能加息的暗示，引发抛售潮，并传导至美国债市[10] - 美国企业债发行增加（如默克发行80亿美元债券）可能抽离国债市场流动性，推高收益率，间接影响金市[10] - 美联储主席继任人选（如鸽派的哈西特）的悬念也将影响美元和贵金属走势，相关消息是上周美元创四个月最差单周表现的原因之一[11] 投资者操作关注点 - 投资者应紧盯鲍威尔讲话的核心信号，避免盲目追高，鸽派表态可顺势布局但需设止盈，鹰派表态带来的回调可能是低吸机会[12] - 需重点跟踪本周ADP就业报告与PCE物价指数，数据疲软将巩固降息预期并为金市“托底”[12] - 需留意地缘局势变化，若风险降温可能分流部分避险资金，对金市产生短期压制[12]

周二（12月2日）亚欧时段，现货黄金自隔夜回吐空间内维持震荡，目前暂交投于4213美元附近。周一（12月1日）现货黄金价格触及六周高点，每盎司一度 攀升至4264美元，美联储降息预期的持续发酵、美元的疲软走势，以及美国制造业数据的低迷表现，推动贵金属价格进入一个强劲的横盘整理至上涨趋势。 作为一种传统的避险资产，黄金和白银在不确定性加剧的环境中，再次展现出其独特的魅力。 基本面： 日线级别，金价昨日录得阳线收盘扩大此前反弹空间，盘中曾测试4265一线后回吐部分涨幅，至尾盘时段仍守住大部分涨幅报收暗示强劲，短期或仍面临更 多反弹空间有望逐渐挑战4300关口上下。1--4小时级别，短线走势自4000大关附近企稳上涨后本周盘中迎来收敛区间上破后扩大涨幅，隔夜盘中一度冲破三 周高点至4265一线后盘踞，至当前欧盘时段仍守住4200关口显示强势日内交易者或留意下方4200--4210区间测试支撑或尝试多单，上方压力关注4250/4280附 近 操作思路： 多单： 4200--4210轻仓多，止损4198，目标4250/4280附近 空单： 美元指数的走软成为黄金上涨的另一大助力。周一美元一度跌至两周低点99.01，尾盘 ...

白银价格表现与市场驱动因素 - 白银价格于周一（12月02日）大涨3.8%，收报每盎司58.57美元，盘中触及58.82美元的历史新高[1] - 白银年内累计涨幅已超过100%，表现远超黄金，波动性更大使其成为追逐高回报的热门选择[1][3] - 白银的强势得益于与黄金相似的宏观避险驱动，以及其在电子产品和太阳能电池等工业领域的广泛应用需求[1] 宏观经济与政策背景 - 美国11月制造业PMI从10月的48.7降至48.2，连续第九个月低于50荣枯线，表明制造业持续萎缩，该行业占美国经济比重达10.1%[3] - 市场关注即将公布的美国ADP就业报告和PCE物价指数，若数据疲软将巩固降息预期，利好贵金属[4] - 美联储主席鲍威尔即将发表的讲话被视为重要政策线索，鸽派信号可能引发新一轮买盘[4] - 市场传闻白宫经济顾问哈西特可能出任下一任美联储主席，这被视为更鸽派的信号，进一步压低美元并抬升白银价格[3] 金融市场关联动态 - 周一美国国债收益率大幅上扬，10年期国债收益率涨至4.096%，创自7月中旬以来最大单日涨幅，30年期收益率升至4.744%，两年期收益率攀升至3.534%[4] - 美元指数目前为震荡反弹行情[4] 技术分析与交易观点 - 目前白银行情为价格上涨趋势，技术图表显示K线支撑位在54.30美元附近[7] - 大周期MACD图形显示均线相交箭头向上，大趋势看涨，但能量柱显示波峰平缓且处于0轴上方能量减弱，市场活跃度减弱[7] - 操作策略建议在54.30美元附近布局多单，止损53.90美元，止盈目标58.60美元至59.30美元区间[7]

公司股价表现 - 华侨银行股价创下历史新高，涨幅高达0.6%，超越了约两周前的高点 [1] - 自11月初以来，公司股价表现已超越新加坡海峡时报指数及其最大同业星展集团 [1] - 分析师认为公司股票有缩小与星展银行估值差距的空间 [1] 业务驱动因素 - 财富管理业务表现出色，其财富业务特许经营权表现卓越 [1] - 公司业务受到2026年更高股息可选性的支撑 [1] - 新加坡三大银行（约占基准指数一半）均受益于财富管理和交易费收入的增长 [1] 市场与行业背景 - 由于全球贸易紧张局势和美联储降息前景，投资者涌入避险资产，大量流动性流入新加坡市场 [1] - 大量流动性流入推动新加坡股市创下历史新高 [1]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格周一触及六周高点，每盎司一度攀升至4264美元，周二亚市早盘交投于4232.25美元/盎司 [1] - 现货白银周一创下历史新高至每盎司58.82美元，收报58.57美元，单日大涨3.8% [1][4] - 今年以来，白银累计涨幅已超过100% [4] 核心驱动因素：美联储政策与美元 - 交易员对美联储12月降息的概率评估高达88%，主要源于美国经济数据疲软和美联储官员的鸽派表态 [3] - 周一美元指数一度跌至两周低点99.01，尾盘小幅回升至99.41附近，美元走软降低了持有其他货币投资者的黄金购买成本 [3] - 美联储主席继任者人选（如哈西特可能被提名）被视为更鸽派信号，加剧了美元下行压力 [4][6] - 上周美元创下四个月最差单周表现，为黄金提供了有利的外部环境 [6] 核心驱动因素：经济数据 - 美国11月制造业采购经理人指数（PMI）从10月的48.7降至48.2，连续第九个月低于50荣枯线，表明制造业持续萎缩 [5] - 制造业占美国经济比重达10.1%，面临订单锐减、投入品价格上涨以及进口关税拖累等问题 [5] - 本周将公布11月ADP就业报告和9月个人消费支出（PCE）物价指数等关键数据，若继续疲软将巩固降息预期 [5] 市场动态与关联资产 - 周一美国国债收益率大幅上扬，10年期国债收益率涨至4.096%，创自7月中旬以来最大单日涨幅，30年期收益率升至4.744%，两年期收益率攀升至3.534% [6] - 日本央行总裁暗示可能加息，引发全球债市抛售，日本两年期公债收益率突破1%为2008年以来首次，10年期收益率升至17年高点，传导至美国债市 [6] - 美国公司债发行增加（如默克发行80亿美元债券），华尔街交易员通过出售公债对冲公司债券交易，放大了债市波动 [6] 行业需求与前景 - 白银的强势不仅得益于宏观驱动因素，还源于其在工业领域的广泛应用，如电子产品和太阳能电池等，全球制造业复苏预期提振了需求端 [4] - 分析师指出，贵金属市场进入横盘整理至上涨趋势，若12月会议如期降息25个基点，金价可能进一步突破现有高点 [3] - 美联储主席鲍威尔即将发表的讲话被视为提供政策线索的重要时刻，若释放更多鸽派信号，金市将迎来新一轮买盘 [5]

贵金属市场行情与驱动因素 - 现货黄金价格触及六周高点，每盎司一度攀升至4264美元 [1] - 现货白银创下历史新高至每盎司58.82美元 [1] - 价格上涨的主要驱动因素包括：美联储降息预期持续发酵、美元疲软走势以及美国制造业数据低迷 [1] - 黄金和白银作为传统避险资产，在不确定性加剧的环境中吸引力增强 [1] - 周二亚市早盘，现货黄金交投于4220美元附近 [1] 市场技术分析观点 - 日线级别技术指标显示多头占优势：均线向上，TRIX趋势指标金叉，MACD指标快慢线在0轴上方金叉且红色多头动能增量 [3] - 小时图级别技术指标显示短线走势偏空：5日10日均线向下，TRIX趋势指标死叉，MACD指标快慢线在0轴上方死叉且绿色动能柱增量 [3] - 黄金日内操作策略倾向回落做多，下方关注支撑位4200美元及4187美元，上方关注压力位4265美元附近 [3] 近期潜在市场催化剂 - 市场将迎来关键数据，包括11月ADP就业报告和9月个人消费支出（PCE）物价指数 [1] - PCE物价指数是美联储最青睐的通胀指标，若数据继续显示疲软，将进一步巩固降息预期并可能推动金价走高 [1] 具体交易策略建议 - 建议黄金稳健回落至4186-4189美元附近做多，止损4181美元，止盈看4210-4220美元 [5] - 建议黄金上涨至4238-4241美元附近做空，止损4246美元，止盈看4220美元 [5]

白银市场核心观点 - 白银成为金融市场最引人注目的故事之一，强势突破多年盘整行情，涨幅显著，由强劲基本面支撑并配合教科书般的技术性突破，正吸引全球交易员关注 [1] 基本面：供需与宏观环境 - 上涨核心在于需求增长快于供应，全球白银市场已连续数年处于供不应求状态 [4] - 工业需求持续快速扩张，尤其来自太阳能电池板、电动汽车和电子制造领域，而矿产产量未能跟上步伐 [4] - 投资者重新发现白银作为避险资产的吸引力，其兼具工业金属与价值储藏双重属性，在全球增长前景不明朗及央行政策转向背景下受益 [4] - 随着市场预期美国将进一步降息，持有贵金属的机会成本下降，进一步助推了涨势 [4] - 白银正获得全方位支撑：供应趋紧、工业需求坚挺、宏观环境利好实物资产 [5] 技术面分析 - 白银长期走势图显示一个历经数十年形成的巨型杯柄形态，这种通常预示长期牛市反转的形态如今已向上突破 [6][8] - “杯体”代表漫长的圆弧形底部，即白银从1980至1990年代深度下跌中复苏的过程；“手柄”则涵盖2011年以来的近期震荡整理，当前价格已突破手柄阻力位 [8] - 图表分析师将此突破解读为强劲长期上升趋势的确证，暗示白银或将开启多年牛市周期，目标价位可能大幅攀升 [8] - 当基本面与技术面完美契合时，往往会同时吸引机构投资者与散户交易者的关注 [8] 本周宏观焦点：美欧数据影响 - 本周经济日历将决定白银涨势能否延续，并牵动风险资产整体走势 [8] - **美国方面**：市场几乎完全预期美联储在12月10日政策会议将迎来连续第三次25个基点的降息，此预期由就业市场表现参差、通胀数据走软以及美联储官员的谨慎言论共同塑造 [8] - ISM制造业指数预计将维持在收缩区间，而ISM服务业指数应会向中性水平靠拢，这与经济活动降温迹象相符 [8] - 通胀压力持续减弱，核心个人消费支出平减指数预计将证实价格涨幅仍处于低位，若劳动力市场进一步疲软，美联储仍有空间采取预防性行动 [9] - ADP就业报告至关重要，经济学家预计私营部门就业增长持平，但根据近期周度数据，实际可能出现小幅下滑，若如此将强化美联储在2026年可能降息一次甚至两次的论点 [9] - 利率下行通常会削弱美元并降低收益率，这两者往往会推动投资者转向贵金属，这对白银是利好消息 [9] - **欧元区方面**：焦点转向欧元区CPI数据，当前通胀表现平稳，始终徘徊在欧洲央行2%的目标值附近 [9] - 尽管欧元走强和生产者价格下跌带来下行压力，但国内通胀（尤其是服务业）仍具粘性 [9] - 这种稳定性意味着欧洲央行不太可能采取突兀举措，可维持利率不变，从更广泛意义看，这种平衡支撑着全球风险偏好，并强化了“货币宽松而非紧缩将主导来年”的论调 [9] 宏观因素对白银的综合影响 - 若美国数据证实经济放缓且通胀持续低迷，将强化市场对美联储政策转向的预期，宽松政策立场通常导致美元走弱及实际收益率下降，这两者都是金属市场的强劲助推力 [11] - 若欧元区通胀持稳且欧洲央行维持政策不变，全球流动性环境或将持续宽松，从而支撑大宗商品与风险资产的双重需求 [12] - 本周数据可能最终强化白银市场正在酝酿的完美风暴：利好基本面、央行支持政策，以及强劲的长期技术面格局 [13] 核心结论与展望 - 白银历经多年沉寂积累，上演教科书式技术突破，使其成为迈向2026年最具吸引力的资产之一 [16] - 在全球供应紧张、工业需求强劲、货币政策宽松的背景下，市场环境再理想不过 [16] - 投资者需密切关注本周美国就业与通胀数据以及欧元区CPI，这些报告将影响央行决策，并可能决定白银下一轮涨势是持续推进还是暂作喘息 [16] - 图表与宏观数据传递的信息清晰明确：白银的故事远未终结，或许才刚刚开始 [17]

文章核心观点 - 2025年白银市场正经历一轮由坚实基本面驱动的强劲牛市，其价格已创下历史新高，且涨幅远超黄金，分析认为此轮行情与以往由投机驱动的行情有本质区别，银价可能在相当长一段时间内保持高位并继续上涨 [1] 市场表现与历史对比 - 2025年白银价格已悄然创下历史新高，上演惊人牛市行情，其涨幅远超黄金 [1] - 白银市场规模仅为黄金的十分之一左右，更小的市场容量使其价格波动更为剧烈，也更容易出现逼空行情 [1] - 过去50年间，白银价格仅在三个时间点达到峰值：1980年1月、2011年以及2025年，分析指出2025年的轧空行情让许多投资者措手不及，其背后的支撑因素远比以往更为坚实 [1] 供应紧张现状 - 全球白银供应极度紧张，伦敦金银市场协会（LBMA）的白银库存从2022年6月的31023公吨，降至2025年3月的22126公吨，降幅约三分之一，创下多年新低 [4] - 为满足交付需求，有些人甚至不得不通过飞机而非货船来运输白银 [1] - 10月份严重的市场挤压导致交易员为平仓支付高昂借贷成本，隔夜拆借成本在某个阶段按年化计算高达200% [4] - 金融机构和工业企业的风险管理者因担心进口金属可能面临高达35%的额外关税，都不愿让任何金属流出美国，这加剧了全球供应的紧张局势 [2] - 印度的供应严重依赖进口，80%的白银需要从国外采购 [4] 需求驱动因素 - 需求端迎来结构性增长，在过去大约12个月里，由于汽车电动化、人工智能和光伏产业的影响，白银的基本面已从盈余转为短缺 [4] - 在印度，白银迎来了传统消费高峰，今年需求恰逢印度最盛大的节日排灯节，进一步推高了银价，10月17日印度国内白银价格飙升至每公斤170415卢比的历史新高，年初以来累计涨幅高达85% [2] - 印度作为全球最大的白银消费国，每年消耗约4000公吨白银，主要用于珠宝、器皿和装饰品 [2] - 白银的工业属性是其价值的核心支撑，在电动汽车、人工智能服务器和太阳能电池板等领域应用前景极为广阔 [4][5] 工业应用与长期前景 - 白银跨越了贵金属和工业金属之间的界限，随着技术发展，在向更电气化世界迈进的过程中有非常出色的应用案例 [5] - 目前一辆标准电动汽车约含有25克白银，较大的电动车型可能含有50克，如果转向固态银电池，每辆电动汽车可能需要一公斤甚至更多的白银 [4] - 根据白银协会《2025年世界白银调查》，过去10年来全球矿山产量一直在持续下降，尤其是在中美洲和南美洲地区，而需求端却在结构性增长 [4]

核心观点 - 黄金资产因全球政经局势动荡而获得强劲上涨动能，当前处于“乱世买金”的战略布局窗口，短期回调被视为买入机会，中长期上涨趋势明确 [1] 地缘政治因素 - 美委对峙呈现“假降温真升温”态势，特朗普与马杜罗谈判因马杜罗提出保留军队控制权和亲信全球刑事豁免两大诉求被驳回而破裂，美军战机仍在委海岸巡航，对方启动军演和封锁空域 [3] - 美国“后院”的军事对峙历来是黄金价格的“隐形推手”，历史数据显示1989年美军入侵巴拿马和2011年拉美债务危机期间，伦敦金价格均在一个月内上涨超过8% [3] 政策连续性因素 - 特朗普宣布将撤销拜登任内签署的全部文件，预示新政府可能全面推翻前任在气候、移民、贸易及金融监管领域的核心政策 [4] - 政策连续性的崩塌放大了黄金作为“终极支付手段”的属性，因其不依赖任何主权信用背书，近期机构客户通过交易系统加仓黄金 [4] 央行独立性因素 - 特朗普表示已确定美联储主席人选即将公布，暗示鲍威尔可能被替换，新主席可能更贴近白宫立场，美联储独立性受到冲击 [5] - 美联储独立性是美元信用的基石，货币政策若沦为政治工具将冲击美元霸权，2025年三季度各国央行净购金量同比增长22%，形成“去美元化”购金潮 [5] 全球避险情绪 - 美乌会谈虽被描述为“富有成效”，但“仍有大量工作待完成”的表述暗示和平协议落地仍遥遥无期 [6] - 叠加中东、东欧等区域的潜在风险，全球避险情绪持续处于高位，为黄金提供持续支撑 [6] 市场行情与技术分析 - 黄金已形成“拉美地缘升级+美国政策反转+央行独立性受损”的三重支撑结构，周线级别伦敦金收出三连阳，突破1980美元/盎司关键阻力，国内市场金价站稳4200元/克关口 [9] - 短期可能因“美委通话”余温出现小幅回调，但被视为布局良机，日内交易策略显示关键价位在4242元/克附近 [10] 交易策略与建议 - 第一阻力位在4245-4250元/克，操作建议为有效突破后顺势追多，目标位4265-4270元/克 [12] - 关键支撑位在4218元/克和4205元/克，操作建议为回调至支撑位介入多单 [12] - 长期配置客户建议通过“黄金积存计划”分批建仓，以锁定中长期收益 [12]