行业规模与增长 - 中国宠物相关业务市场规模以25.4%年复合增长率从2015年978亿元跃升至2023年5928亿元 预计2025年达8114亿元 [1] - 2025年上半年宠物板块实现营收63.81亿元同比增长22.03% 归母净利润6.60亿元同比增长20.28% [1] - 2024年中国城镇（犬猫）消费市场规模达3002亿元 同比增长7.5% [5] 头部企业业绩表现 - 乖宝宠物2025年上半年营收32.21亿元（+32.72%） 归母净利润3.78亿元（+22.55%）领跑行业 [2] - 中宠股份营收24.32亿元 归母净利润2.03亿元（+42.56%）成为利润增长最快企业 [2] - 佩蒂股份营收7.28亿元（-13.94%） 归母净利润0.79亿元（-19.23%）主要受美国关税政策影响 [3] 细分领域企业动态 - 路斯股份营收3.91亿元（+11.32%）但归母净利润3046.15万元（-12.07%）出现增收不增利 [3] - 天元宠物营收与归母净利润分别增长14.59%和20.14% 依依股份营收与净利润分别增长9.3%和7.4% [3] - 瑞普生物宠物供应链业务营收3.76亿元（+18.49%） 普莱柯营收5.59亿元（+15.79%）宠物产品线上销量增超3倍 [4] 消费结构与趋势 - 宠物食品占消费市场52.8%份额 宠物医疗占28.0% [5] - 90后宠主占比41.2% 00后占比25.6%成为养宠主力军 [5] - 宠物诊疗/训练/保险/出行渗透率大幅上升 诊疗平均费用持续提高 [5] 政策与资本支持 - 2025年8月1日实施《宠物诊疗机构诊疗服务指南》等两项国家标准 [6] - 合肥市推出宠物经济三年行动计划 无锡市目标2027年宠物产业规模突破30亿元 [6] - 截至2025年一季度行业共发生634起融资 宠物线上平台（173起）、医疗（160起）、用品（121起）最活跃 [6] 市场热度与前景 - 第27届亚洲宠物展吸引超51万观众 展馆面积达31万平方米 [1] - Wind宠物经济概念指数2025年以来累计上涨43.21% [7] - 行业向精细化、专业化发展 国产品牌创新力持续增强 [5][7]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入32.21亿元，同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元，同比增长22.55% [1] - 2025年第二季度收入17.4亿元，同比增长31%，归母净利润1.74亿元，同比增长9% [1] - 毛利率42.8%，同比提升0.7个百分点，净利率11.8%，同比下降1.0个百分点 [4] 分产品业务表现 - 主粮业务收入18.8亿元，同比增长57.1%，毛利率46.23%，同比提升1.53个百分点 [2] - 宠物零食收入12.9亿元，同比增长8.3%，毛利率37.48%，同比下降1.71个百分点 [2] - 重点发展新型高端主粮产品，包括烘焙粮、冻干粮、酥化粮等膨化工艺升级产品 [2] 品牌发展态势 - 麦富迪品牌2015-2024年国内市占率从2.4%提升至6.2%，位列国产品牌第一 [2] - 麦富迪2025年第一季度线上销售额同比增长32%，第二季度增长12% [2] - 弗列加特品牌2025年第一季度线上销售额同比增长136%，第二季度增长148% [3] - 两大品牌荣登"全球品牌中国线上500强榜单" [3] 渠道运营情况 - 线上直销收入12.1亿元，同比增长39.72%，占主营业务收入比重37.73% [3] - 阿里系和抖音平台直销收入8.85亿元，同比增长45.9%，占比27.6% [3] - 线下经销商网络覆盖全国31个省级行政区，渗透宠物门店和宠物医院等专业终端 [3] 费用结构变化 - 期间费用率27.7%，同比提升1.91个百分点 [4] - 销售费用率21.12%，同比上升2.09个百分点，主要因自主品牌占比提升导致销售费用投放扩大 [4] - 管理费用率5.41%，同比下降0.42个百分点 [4] - 研发费用率1.51%，同比下降0.07个百分点 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为67.5亿元、82.4亿元、97.9亿元，同比增长29%、22%、19% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.5亿元、9.4亿元、11.4亿元，同比增长20%、25%、21% [5] - 对应市盈率分别为53倍、42倍、35倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价21.53元 对应2025-2027年PE为27.7/22.9/19.0倍 [2][5] 核心财务表现 - 2025H1营收3.91亿元 同比增长11.32% [5] - 2025H1归母净利润3046.15万元 同比下滑12.07% [5] - 毛利率20.86% 同比下降1.5个百分点 [5] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润为0.80/0.97/1.17亿元 [5] 业务分项表现 - 内销收入1.45亿元 同比下降0.06% 其中宠物食品内销同比增长5.42% 主粮同比增长25.06% [6] - 外销收入2.46亿元 同比增长19.25% 肉干/罐头/主粮成为境外收入增长三大品类 [6] - 分产品看：主粮收入5946.37万元同比增长40.02% 罐头收入3416.69万元同比增长61.13% 洁牙骨收入643.94万元同比增长212.34% [6] 产能与品牌建设 - 柬埔寨子公司2024年10月正式投产 产能利用率稳步提升 存货规模较年初增加3106.35万元 [6] - 全新推出"妙冠"品牌 主打高性价比定位 已在天猫/京东/拼多多上线 [7] - "路斯"品牌持续向高附加值产品系列迭代升级 形成双品牌战略 [7] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入8.98/10.81/12.03亿元 同比增长15.4%/20.4%/11.3% [9] - 预计毛利率21.5%/21.6%/22.2% 净利率9.0%/9.0%/9.7% [9][12] - 预计EPS 0.78/0.94/1.13元 ROE 11.9%/12.7%/13.4% [9]

核心观点 - 中国宠物食品行业处于快速增长阶段 国产化趋势明显 行业集中度较低为本土品牌提供发展机遇[2][6][15] - 中国城镇犬猫消费市场规模从2018年1708亿元增长至2024年3002亿元 期间年复合增长率达9.86%[2][6] - 2024年宠物食品市场份额为52.8% 是宠物消费最大市场 主粮和营养品占比小幅上升[2][6] - 国产品牌在电商渠道占据主导地位 2024年线上销售额前十品牌中仅3席为海外品牌[2][21] - 四家主要宠物食品公司(乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份)均采取多品牌战略 并通过研发创新、产能扩张和营销投入提升竞争力[2][28][83] 行业需求与竞争格局 - 中国城镇犬猫消费市场2024年同比增长7.48% 其中犬市场增长4.64% 猫市场增长10.73% "猫经济"增长显著[6] - 单只宠物年均消费金额2024年回升 犬年均消费2961元(同比+2.99%) 猫年均消费2020元(同比+8.02%)[9] - 年轻宠主占比持续攀升 00后宠主2024年占比25.6%(同比+15.5pcts) 90后宠主占比41.2%仍为养宠主力军[9] - 中国宠物食品品牌集中度较低 2024年前十品牌销售额合计占比仅26% 而美国前十品牌占比42%[15] - 电商平台宠物食品销售额2017-2024年间复合增长率达34.5% 2025年前四个月仍同比增长17%[21] - 2025年1-5月宠物食品出口金额累计41.7亿元 同比增长5.8% 受美国贸易政策影响增速波动[25] 公司产品策略 - 乖宝宠物实行多品牌运营 弗列加特定位高端猫粮 汪臻醇定位高端狗粮 佰萃定位低端市场 麦富迪主品牌定位中端[2][28] - 乖宝宠物2024年主粮营收占比达51.3% 超过宠物零食 主粮毛利率同比提升8.7pcts至44.7%[32] - 中宠股份旗下顽皮定位中高端 zeal定位超高端 领先定位线上高端品牌 2024年宠物零食营收占比70.16%[2][37] - 佩蒂股份自主品牌从狗零食赛道切入 爵宴在狗零食深入消费者心智 2024年植物咬胶营收占比36.62%[2][42] - 路斯股份产品性价比高 2025年新设妙冠品牌专注高性价比产品 2024年主粮营收占比13.11%(同比+53.42%)[2][48] - 各公司持续推出新品 乖宝推出0压乳系列和奶弗系列 中宠推出顽皮小金盾系列 佩蒂推出爵宴风干粮系列 路斯推出"摇一摇"主粮系列[35][41][46][52] 研发投入与创新 - 乖宝宠物研发费用从2020年4405万元增长至2024年8548万元 处于行业领先地位[2][53] - 中宠股份2024年研发费用同比增长52%至7268万元 研发人员数量达286人[2][56] - 路斯股份2024年研发费用率达3.04% 研发人员占比9.61% 均为四家公司最高[2][56] - 中宠股份拥有12000平方米研发中心 累计获得300余项国家专利 近三年主导20余项省级科技项目[60] - 乖宝宠物建立多研发中心协同创新模式 2024年投入运营上海研发中心[57] - 各公司研发项目聚焦新品开发和工艺改进 包括天然提取物应用、处方粮开发、新型植物蛋白应用等[61] 产能布局与扩张 - 四家公司均在东南亚设有产能 中宠股份差异化布局北美地区[2][62] - 乖宝宠物主粮产能从2020年83106.37吨增长至2022年126198.50吨 泰国工厂二期项目2025年投产后产能或将翻倍[63][67] - 中宠股份2023年宠物干粮产能超4万吨 全球拥有23间现代化生产基地 其中国内14间海外9间[67][70] - 佩蒂股份2024年产能利用率逐步恢复 新西兰主粮产能处于爬坡状态 预计2025年有20%-30%产能释放[72] - 路斯股份募投项目"年产3万吨宠物主粮项目"2023年全部建成 柬埔寨工厂一期年产3000吨零食项目已投产[78][82] - 全球化供应链布局提升各公司抗风险能力 中宠股份在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨、墨西哥均设有工厂[62][71] 营销策略与投入 - 2020-2024年各公司销售费用逐年增加 销售费用率整体呈上升趋势[2][83] - 2024年乖宝宠物销售费用率超过20% 中宠股份超过10% 佩蒂股份约7% 路斯股份约5%[2][83] - 乖宝宠物开展泛娱乐化品牌营销 包括综艺植入、明星代言、线下快闪活动等[83] - 中宠股份积极参与联名活动 利用权威媒体背书[2][84] - 佩蒂股份结合影视营销与线下互动 增强消费者粘性[2] - 路斯股份以参加行业展会为主 自主孵化原创IP赋能品牌[2] 财务表现与估值 - 2021-2024年乖宝宠物营业收入复合增速达26.8% 归母净利润复合增速达64.2% 均为四家公司最高[2] - 2024年乖宝宠物内销收入占比67.7% 佩蒂股份境外收入占比82.6%[2] - 2021-2024年路斯股份内销收入复合增速最高 其次为乖宝宠物[2] - 乖宝宠物毛利率领先 净利率从2020年6%提升至2024年12%[2][51] - 截至2025/9/4 乖宝宠物市值396亿元(2025年PE 51X) 中宠股份市值176亿元(PE 39X) 佩蒂股份市值46亿元(PE 24X) 路斯股份市值22亿元(PE 28X)[2]

展会概况 - 武汉国际宠贸会暨潮宠展于11月21-23日在武汉国际博览中心举行 汇聚3000+参展品牌 30000+专业买家和60000+爱宠人士 涵盖宠物食品 用品 智能设备 医疗服务等多个细分领域 [1] - 展会由武汉长江国际贸易集团主办 于9月4日召开战略升级启动会 正式从"武汉国际潮宠展"升级为"武汉国际宠贸会暨潮宠展" [1] 战略升级方向 - 实现从"看展"到"成交"的升级 聚焦产业实效贸易 汇聚宠业网红达人 宠物私域机构/团长 全国代理商等七大主流渠道买家 实现高效对接与精准匹配 [1] - 实现从"资源整合"到"功能拓展"的升级 不仅整合行业资源 更在功能上进行全面拓展 从区域聚焦到全球链接 重新定义宠物行业未来格局 [1] - 实现从"流量驱动"到"价值驱动"的升级 推动华中宠业转型升级 形成更具开放性 专业性与商业转化力的宠物产业新纪元 [1] 配套活动安排 - 同期举办多项高规格宠物行业赛事 包括国际纯种猫品鉴赛 宠物洗护师职业联赛 美容师职业技能赛等 [2] - 打造多元化人宠互娱活动 如宠物潮流周 潮宠造物节 狗狗游园会 人宠瑜伽 DIY宠爱计划 狗狗全运会 宝仔屋嘉年华等趣味活动 创造"展+玩"一体化场景 [2] 行业市场数据 - 中国宠物相关业务市场规模以25.4%年复合增长率从2015年978亿元跃升至2023年5928亿元 [2] - 预计2025年市场规模达到8114亿元 展现强劲增长潜力 [2] - 宠物主愿意为爱宠在食品 医疗 用品 服务等方面加大投入 [2]

市场整体表现 - 上证指数收盘3765.88点，下跌1.25%，成交额11079亿元 [1] - 深证成指收盘12118.70点，下跌2.83%，成交额14363.65亿元 [1] - 创业板指收盘2776.25点，下跌4.25%，成交额7163.17亿元 [1] - 科创50指数收盘1226.98点，下跌6.08%，成交额905亿元 [1] - 沪深两市合计成交25442.65亿元，较上一交易日增加1801.75亿元 [1] - 2106只个股上涨，2908只个股下跌，132只平盘，7只停牌 [3] - 40只个股涨停，48只个股跌停 [3] 行业板块表现 - 商贸零售、银行、美容护理、纺织服饰、轻工制造等行业涨幅靠前 [3] - 社区团购、乳业、预制菜、免税、宠物经济、冰雪经济等概念走势活跃 [3] - 通信、电子、有色金属、国防军工、计算机、机械设备、医药生物、汽车等行业跌幅居前 [3] - CPO、光通信模块、激光雷达、存储芯片、氮化镓、AI手机、PCB、半导体、人形机器人等概念走势较弱 [3] - 涨停个股主要集中在商贸零售、电力设备、食品饮料等行业 [3] 个股涨停情况 - 安正时尚连续3天涨停板 [6] - 景兴纸业、通润装备、美邦服饰、欧亚集团、*ST正平、首开股份、ST景峰均连续2天涨停 [6] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出676.8亿元 [8] - 创业板主力资金净流出319.52亿元 [8] - 沪深300成份股主力资金净流出163.25亿元 [8] - 科创板主力资金净流出15.99亿元 [8] - 6个行业主力资金呈现净流入，商贸零售行业净流入12.7亿元，石油石化净流入2.66亿元，建筑装饰净流入2.21亿元 [8] - 25个行业主力资金呈现净流出，计算机行业净流出130.25亿元，电子行业净流出126.27亿元，通信行业净流出91.73亿元，机械设备净流出68.97亿元，汽车净流出47.68亿元，国防军工净流出47.43亿元，有色金属净流出45.47亿元 [8] 个股主力资金净流入 - 57只个股获主力资金净流入超1亿元 [12] - 胜利精密主力资金净流入7.87亿元，涨幅10.09% [13] - 天通股份净流入6.81亿元，涨幅3.77% [13] - 步步高净流入6.71亿元，涨幅9.98% [13] - 立讯精密净流入6.6亿元，涨幅2.71% [13] - 太平洋净流入5.89亿元，涨幅10.11% [13] - 金财互联净流入5.88亿元，涨幅9.96% [13] 个股主力资金净流出 - 200只个股被主力资金净卖出超1亿元 [15] - 岩山科技主力资金净流出30.26亿元，跌幅9.98% [16] - 中际旭创净流出20.63亿元，跌幅13.39% [16] - 新易盛净流出18.43亿元，跌幅15.58% [16] - 比亚迪净流出18.13亿元，跌幅2.99% [16] - 东方财富净流出14.29亿元，跌幅1.58% [16] - 中兴通讯净流出13.9亿元，跌幅7.06% [16] 龙虎榜机构交易 - 机构席位资金合计净买入约2.16亿元 [19] - 天孚通信获机构净买入约6.23亿元，跌幅15.42% [20] - 新易盛获机构净买入约4.09亿元，跌幅15.58% [20] - 科新机电获机构净买入约1.04亿元，跌幅5.1% [20] - 数据港遭机构净卖出约1.76亿元，跌幅10.01% [19][20] - 沪电股份遭机构净卖出约1.29亿元，跌幅10% [20] - 上能电气遭机构净卖出约1.02亿元，涨幅13.32% [20]

公司股价表现 - 9月4日股价下跌1.18% 成交额8416.82万元 换手率5.71% 总市值107.38亿元 [1] 业务构成与产品 - 主营业务为医学影像设备和工业无损检测设备的研发、生产和销售 [2][3] - 主要产品包括掌上式无线彩超、便携式彩超、推车式彩超、全容积乳腺超声成像系统、全数字超声显像诊断仪、便携式X射线机等 [2] - 主营业务收入构成：医用超声71.16% 工业超声17.30% 配附件5.72% X射线4.56% 其他1.26% [7] 技术创新与产品开发 - 开发"宏云"系统依托5G网络实现远程传输图像、报告及远程交互功能 [2] - "麦粒医生"平台可提供在线诊断指导和使用咨询培训 [2] - 展出创新兽用医学影像成果 包括宠物、马匹和家畜医疗设备 [2] 市场布局与海外业务 - 海外营收占比55.26% 受益于人民币贬值 [3] - 参加第97届WVC年会 与行业专家交流动物医疗保健发展 [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入1.84亿元 同比增长15.00% [8] - 归母净利润6844.55万元 同比增长18.50% [8] - A股上市后累计派现4368.96万元 [9] 股东结构变化 - 股东户数2.23万户 较上期减少16.65% [8] - 人均流通股2456股 较上期增加19.98% [8] - 十大流通股东中出现多家机构投资者 包括华宝中证医疗ETF(持股191.27万股)、南方中证1000ETF(持股51.45万股)等 [9] 行业分类与概念板块 - 所属申万行业：医药生物-医疗器械-医疗设备 [7] - 概念板块包括：核电、医疗器械、智慧医疗、次新股、机器人概念等 [7] 公司基本信息 - 成立日期1982年11月15日 上市日期2025年1月22日 [3][7] - 位于广东省汕头市金砂路77号 [7] - 国家级重点高新技术企业 [7]

市场整体表现 - A股主要指数集体下挫 沪指跌1.25%至3765点 深证成指跌2.83% 创业板指跌4.25% 科创50指数跌6.08% [1] - 全天成交额2.58万亿元 较前一交易日增量1862亿元 全市场近3000股下跌 [1] - 万得全A指数下跌2.02%至5938.15点 沪深300指数下跌2.12%至4365.21点 [2] 主要指数涨跌 - 中证500指数下跌2.48%至6698.45点 中证1000指数下跌2.30%至7041.15点 [2] - 中证2000指数下跌1.45%至2966.60点 北证50指数下跌0.80%至1538.98点 [2] - 中证红利指数微跌0.04%至5493.08点 表现相对抗跌 [2] 行业板块表现 - 零售板块领涨涨幅2.89% 日用化工板块涨2.32% 餐饮旅游板块涨2.27% [2] - 商业百货和退税商店板块逆市走强 国光连锁和百大集团等多股涨停 [4] - 消费股表现突出 乳业 预制菜及食品饮料方向领涨 欢乐家和安记食品等多股涨停 [4] 下跌板块分析 - CPO概念重挫 天孚通信 太辰光及新易盛等十余股跌逾10% [4] - 半导体和存储芯片板块大跌 寒武纪 海光信息及华虹科技等多股跌逾10% [4] - 通信设备板块走低 剑桥科技跌停 PCB和电子元件板块走弱 东山精密和沪电股份等多股跌停 [4] 其他板块动向 - 银行板块震荡上行 农业银行创出新高 [4] - 宠物经济板块拉升 依依股份涨停 户外露营 供销社概念及旅游酒店等板块涨幅居前 [4] - 激光雷达 光刻机 军工 液冷概念及小金属等板块跌幅居前 [4]

市场表现 - 沪指跌1.25%收报3765.88点 深证成指跌2.83%收报12118.7点 创业板指跌4.25%收报2776.25点 科创50指数跌逾6% [1] - 沪深北三市合计成交25823亿元 近3000只个股下跌 [1] - 半导体 军工 CPO概念板块下挫 旅游餐饮 食品饮料 零售板块集体拉升 免税概念 宠物经济 新型电池概念活跃 [1] 市场分析 - 两融余额与流通市值比处于历史均值 整体估值水平不高 多数权重股仍处低位 市场未过热 [1] - 当前波动源于部分热门板块交易过于集中 存在短期技术性调整压力 但不影响中期趋势 [1] - 美联储9月降息预期增强 可能为中国货币政策宽松创造条件 进一步支撑市场信心 [1] 行业配置 - 新兴科技仍是市场主线 具备长期增长潜力 [1] - 周期与金融板块有望成为黑马 提供额外收益来源 [1]

公司股价表现 - 9月4日股价上涨3.07% 成交额8483.98万元 换手率5.12% 总市值19.03亿元 [1] 主营业务与品牌布局 - 主要从事乳制品和含乳饮料生产加工销售及奶牛养殖业务 产品包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳等液态乳制品 [2] - 拥有"庄园牧场"、"圣湖"、"东方多鲜庄园"三个主要乳品品牌 [2] - 主营业务收入构成：液体乳及乳制品92.63% 畜牧养殖业4.60% 其他2.77% [9] 市场地位与战略 - 甘肃青海乳制品龙头企业 市场占有率高达20% [3] - 秉持"以质量求生存"发展理念 坚持市场开发与供给能力相协调的平衡发展战略 [3] - 打造集奶牛养殖、生鲜乳采购、乳制品加工及产品运销为一体的安全可控产运销体系 [3] 营销创新举措 - 2024年上半年通过"天水-敦煌"旅游路线将新品与河西走廊大IP结合 借助文旅热度促进市场拓展 [2] - 线上开发甘肃特产店推动低温产品销售 通过KOL视频与直播带货广泛推广 [2] - 线下拓展天水兰州等城市主题驿站和旅游特产渠道 优化品牌自助机形象传播 [2] 新业务拓展 - 子公司甘肃多鲜供应链推出宠物食品品牌"萨费" 以独创"奶牛肉"为核心差异化原料切入宠物食品赛道 [3] - 在第二十七届亚洲宠物展览会上正式发布新品牌 [3] 股权结构与控制关系 - 属于国有企业 最终控制人为甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入4.20亿元 同比减少1.31% [9] - 归母净利润-2766.98万元 但同比增长68.50% [9] - A股上市后累计派现6469.32万元 近三年累计派现1219.53万元 [10] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数2.08万户 较上期减少17.22% [9] - 人均流通股8237股 较上期增加20.81% [9] - 诺安多策略混合A（320016）新进为第五大流通股东 持股109.96万股 [10] 行业分类 - 所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品 [9] - 概念板块包括甘肃国资、微盘股、生物安全、国产乳业、小盘等 [9]