财务表现 - 2024年公司实现营业收入65.18亿元，同比增长10.48%，净利润1.94亿元，拟每10股派2.5元，合计派发现金红利2.22亿元 [1] - 2025年一季度实现营收22.52亿元，同比增长25.36%，净利润1.89亿元，同比增长44.38% [1] - 2024年珠宝品牌业务收入同比增长13.34%，营业利润同比增长12.83%，其中第四季度业务收入增速达21.58%，营业利润同比增长26.99% [2] 业务策略 - 公司坚持"稳中求进"总基调，延续"扩规模，提质量，强组织"核心策略，聚焦品牌差异化优势，深耕产品力，提升门店质量 [1] - 2025年将以"聚焦主业、1+N品牌、全渠道营销、国际化"为核心战略，深化加盟渠道建设与海外市场布局 [3] - 珠宝业务围绕"非遗"、"串珠"和"流行IP"三大差异化产品类别推出系列新品，如"花丝风雨桥"、"哆啦A梦"IP产品等 [2] 渠道拓展 - 2024年"CHJ潮宏基"珠宝总店数增至1505家，较年初净增129家，其中加盟店1268家，净增158家 [2] - 2024年以东南亚市场作为海外布局首站，在马来西亚吉隆坡和泰国曼谷开设门店，2025年将继续优先布局东南亚市场 [3] 品牌建设 - 公司专注于"CHJ潮宏基"与"FION菲安妮"两大核心品牌的运营管理 [1] - 2025年将以"意象东方非遗新生"为品牌传播主线，升级第九代终端门店形象，推动"一城一非遗"事件营销 [3]

公司创新与技术突破 - 公司研发活性免水洗印染一体机，实现消费者个性化丝巾设计最快仅需半小时，染料附着率从行业平均60%提升至接近100% [2][3] - 活性免水洗印染一体机研发耗时十年，投入近百人研究力量，历经上万次实验，2023年投入生产，可应用于丝绸、棉、麻、毛等全纺织面料印染 [4] - 公司组建AIGC实验室自主研发AIGC设计大模型，建立超过70万个花型数据库，科研投入占销售额6%以上 [8] 文化传承与产品开发 - 公司深度合作宋锦、苏绣、云锦、缂丝等国家级非遗传承人，复刻《红楼梦》中"雀金裘"等传统工艺 [7] - 公司跨界故宫文化、西泠印社等IP开发文创产品，成功吸引年轻消费者 [8] - 公司为北京奥运会、G20杭州峰会、杭州亚运会等国际赛事提供丝绸礼服和文创产品，如北京奥运会"青花瓷"颁奖礼服需125套程序制作 [6][7][11] 国际化与品牌建设 - 公司活性免水洗印染一体机销往法国、西班牙、意大利、泰国等国家 [9] - 公司通过"杭州丝绸之旅"邀请法国百年丝绸品牌企业主参观，扭转国际对中国丝绸的刻板印象，实现合作并引入国际化管理思路 [11][12] - 公司设计融合中国文化元素的丝绸产品，拓展至艺术品、墙纸、窗帘等新场景，打造丝绸生活方式 [12] 行业地位与市场表现 - 公司产品在国际品牌合作中，同技术生产的丝巾因品牌附加值差异售价相差3000元（4500元 vs 1500元） [10] - 公司通过国际赛事展示中国丝绸之美，如为乌兹别克斯坦体操名将定制丝巾 [11] - 公司商标设计寓意连接万事利与世界，体现国际化发展愿景 [12]

基金表现与规模变化 - 银华心怡基金在连续10个季度净赎回后，2025年一季度重获净申购，净申购份额达1.40亿份 [2][4] - 基金A份额和C份额净值增长率分别为14.79%和14.62%，大幅超越同期2.64%的业绩比较基准收益率 [4] - 基金资产净值增长10.27亿元，达到53.90亿元，成为李晓星旗下规模最大的产品 [4] 持仓调整与个股变动 - 新进前十大重仓股包括美的集团、比亚迪A股、中国移动、小米集团和美团，其中小米为基金成立以来首次买入 [2][5][6] - 美的集团获大幅加仓，持股数量增至417.01万股，增持比例达209.75%，成为头号重仓股 [5] - 贵州茅台、宁德时代、腾讯控股获加仓比例分别为104.26%、47.56%、22.32% [7] - 阿里巴巴和中芯国际遭减持，减仓比例分别为5.74%和1.75% [3][8] - 比亚迪港股、五粮液、中通快递、香港交易所、快手退出持仓前十 [3][8] - 前十大重仓股集中度由38.24%升至52.40%，股票仓位降至89.74% [5] 行业观点与投资方向 - 看好港股科技、港股消费、港股红利、A股消费和A股制造业，对涨幅过大板块持谨慎态度 [3][10] - AI投资从宏大叙事转向产业进展和业绩兑现，关注端侧AI终端、半导体国产化及算力芯片机会 [10] - 国防军工行业景气度从弱复苏转为强复苏，2025年积压订单集中释放，盈利能力触底回升 [11] - 新能源板块估值合理偏低，看好成本和技术优势领先的龙头公司 [11] - 消费行业投资环境改善，关注国产化、消费升级和品牌国际化三大方向 [12][13] - 医药板块风险出清，景气度出现拐点，创新药企业商业模式得到验证 [14] - 有色板块受益于流动性改善，工业金属和黄金受关注，但黄金股估值或有压力 [14][16] - 油价面临不确定性，但油服产业链确定性和股价位置合适 [15] - 银行经营稳健，股息率高于长期国债收益率，房地产有企稳迹象 [16]

文章核心观点 - 五粮液以“2025年日本大阪世博会中国馆高级合作伙伴”身份亮相大阪世博会，延续“百年世博情缘”，深化品牌国际化战略，彰显中华优秀传统文化国际表达范式 [3][4] 分组1：大阪世博会概况 - 2025年大阪·关西世博会于4月13日正式开园，以“构想焕发生机的未来社会”为主题，有158个国家和地区及7个国际组织参展 [3] 分组2：五粮液与世博会渊源 - 五粮液与世博会渊源可追溯至110年前，1915年其前身“利川永”酒坊佳酿在巴拿马万国博览会上获金奖，此后先后亮相多届世博会 [3] - 参加本届大阪世博会，五粮液延续“百年世博情缘”，成为首个在本届大阪世博会中国馆正式亮相的中国白酒品牌 [3] 分组3：五粮液在大阪世博会的举措 - 五粮液“和美”文化理念与中国馆主题呼应，其特别设计的“2025大阪世博会中国馆纪念礼盒”成中国馆官方赠礼礼品 [4] - 随着大阪世博会开幕，“五粮液·世博季”主题营销活动全面启动，在全球重要免税渠道、日本零售终端、日本电商平台等开展促销活动 [4] 分组4：五粮液世博之旅意义 - 五粮液110年的世博之旅是白酒品牌从产品出海到文化出海的缩影，彰显全球化视野和中华优秀传统文化国际表达范式 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1安踏体育旗下品牌流水表现稳健，FILA延续改善趋势，其他品牌高速增长，拟收购户外品牌狼爪加速国际化进程，长期看好公司品牌影响力扩大及折率改善，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月11日，安踏体育近1个月、3个月、12个月相对恒生指数表现分别为-14.3%、7.4%、-1.3%，恒生指数同期表现为-12.1%、9.7%、22.3% [3] - 截至2025年4月11日，安踏体育当前价格为83.85港元，周价格区间为65.55 - 107.50港元，总市值235,384.82百万港元，流通市值235,384.82百万港元，总股本280,721.31万股，流通股本280,721.31万股，日均成交额1,303.14百万港元，换手率0.55% [3] 运营情况 - 2025年4月10日安踏体育发布2025Q1运营情况，安踏品牌流水同比高单位数正增长，FILA品牌流水同比高单位数正增长，其他品牌流水同比65% - 70%正增长 [5] 收购事项 - 4月10日集团宣布附属公司拟以2.9亿美元现金（另加净营运资金等调整项）收购德国公司Callaway Germany Holdco GmbH的100%股权，目标公司旗下有户外品牌狼爪，集团预计2025年第二季末或第三季初完成收购 [7] 盈利预测 - 暂不考虑拟收购事项影响，预计公司2025 - 2027年实现收入788.5/878.5/970.2亿元，同比+11.3%/+11.4%/+10.4%；归母净利润134.5/154.9/172.5亿元，同比-13.8%/+15.2%/+11.3%；对应当前收盘价，PE估值为16/14/13X [7]