营收业绩表现 - 42家A股上市银行前三季度合计实现营业收入超4.3万亿元，其中超六成银行实现营业收入同比正增长 [1] - 前三季度上市银行整体营业收入同比增长0.9%，净利润同比增长1.5% [2] - 西安银行、重庆银行、南京银行营业收入同比增速居前，分别为39.11%、10.40%、8.79% [2] - 利息净收入是银行营业收入的主要构成部分，例如南京银行利息净收入为252.07亿元，在营业收入中占比60.09% [2] 息差变化趋势 - 息差企稳是支撑上市银行营收增长的重要因素，2025年三季度上市银行净息差为1.33%，与上半年基本持平 [3] - 银行资产端收益率降幅收窄，负债端成本率下降共同促使息差趋稳 [3] - 常熟银行以净息差2.57%的水平处于行业领先位置 [3] - 银行通过优化负债结构（如控制高成本存款规模）和资产结构（如提升优质资产占比）来应对息差压力 [3] 非利息收入影响 - 债券市场波动导致银行非利息收入下降，公允价值变动收益出现大幅下降 [4] - 南京银行非利息净收入同比下降11.63%，公允价值变动收益为亏损3.34亿元，而去年同期为盈利46.76亿元 [4] - 招商银行非利息净收入同比下降4.23%，其中其他净收入下降11.42%，公允价值变动损益亏损88.27亿元 [4][5] - 银行公允价值变动收益下降的核心原因是债市波动导致其配置的债券资产估值缩水 [5]

整体业绩表现 - 42家A股上市银行前三季度合计实现营业收入超4.3万亿元，其中超六成（超25家）银行实现营业收入同比正增长 [1][2] - 前三季度上市银行整体营业收入同比增长0.9%，净利润同比增长1.5% [2] - 业绩好于预期，息差企稳是支撑营收增长的重要因素 [1][3] 营收增长领先银行 - 西安银行营业收入同比增速居首，达39.11%，主要原因为利息收入增加 [2] - 重庆银行和南京银行营业收入同比增速分别为10.40%和8.79% [2] - 南京银行前三季度实现营业收入419.49亿元，其中利息净收入252.07亿元，占比60.09% [2] 净息差企稳改善 - 2025年三季度上市银行净息差为1.33%，与2025年上半年基本持平，出现企稳信号 [3] - 息差趋稳原因包括LPR保持不变使资产端收益率降幅收窄，以及负债端成本率大幅下降 [3] - 常熟银行以净息差2.57%的水平处于行业领先位置 [3] - 兴业银行前三季度净息差为1.72%，较2024年同期下降10个基点，但降幅在同类股份行中相对较小 [4] 非利息收入承压 - 债券市场波动导致银行非利息收入下降，公允价值变动收益出现大幅下降 [5][6] - 南京银行非利息净收入同比下降11.63%，公允价值变动收益为亏损3.34亿元，而去年同期为盈利46.76亿元 [5] - 招商银行非利息净收入同比下降4.23%，其中其他净收入下降11.42%，公允价值变动损益亏损88.27亿元，仅三季度单季就亏损40.08亿元 [6] - 非利息收入下降核心原因是银行配置的债券资产因债市波动导致估值缩水 [6]

整体业绩表现 - 42家A股上市银行2025年前三季度合计营业收入超4.3万亿元，整体营业收入同比增长0.9%，净利润同比增长1.5% [1] - 超六成（42家银行中超25家）银行实现营业收入同比正增长，其中西安银行、重庆银行、南京银行营收同比增速居前，分别为39.11%、10.40%、8.79% [1] - 行业总资产同比增长9.3%，规模扩张保持稳健 [1] 营收结构与增长驱动 - 商业银行营业收入主要由利息净收入、手续费及佣金净收入及其他非利息净收入构成，利息净收入是营收基本盘 [1] - 以南京银行为例，前三季度利息净收入252.07亿元，占营业收入419.49亿元的60.09% [2] - 西安银行营收高增主要原因为利息收入增加 [1] 净息差企稳信号 - 息差企稳是支撑上市银行营收增长的重要因素，2025年三季度上市银行净息差为1.33%，与上半年基本持平 [2] - 息差趋稳原因包括LPR保持不变使资产端收益率降幅收窄，以及负债端成本率大幅下降 [2] - 银行高管认为LPR与存款利率协同调整有效对冲净息差下行压力，资产供给结构性优化促进贷款定价合理提升 [2] - 常熟银行以净息差2.57%处于行业领先位置 [2] - 兴业银行前三季度净息差1.72%，较2024年同期下降10个基点，降幅在同类股份行中相对较小，通过优化负债与资产结构控制息差下行 [3] 非利息收入承压 - 债券市场波动导致银行非利息收入下降，公允价值变动收益出现大幅下降 [3] - 南京银行前三季度非利息净收入同比下降11.63%，公允价值变动收益为亏损3.34亿元，而去年同期盈利46.76亿元 [3] - 招商银行前三季度非利息净收入同比下降4.23%，其中其他净收入下降11.42%，主因债券和基金投资收益减少 [4] - 招商银行前三季度公允价值变动损益为亏损88.27亿元，仅第三季度就亏损40.08亿元 [4] - 公允价值变动收益下降核心原因是银行配置的债券资产因债市波动导致估值缩水 [4]

行业整体业绩表现 - 9家A股上市股份制银行2025年前三季度合计营收1.12万亿元，同比下滑2.56% [1] - 9家A股上市股份制银行2025年前三季度合计净利润4060.98亿元，同比降幅接近1% [1] - 行业盈利增长面临显著压力，营收和净利润双双呈现同比下滑态势 [1] 个体银行业绩分化 - 招商银行以绝对优势领跑，前三季度营收2514.20亿元，净利润1145.37亿元，营收规模为第二名兴业银行的1.56倍 [1][5] - 浦发银行是唯一实现营收与净利润“双增长”的股份行，营收同比增长1.88%至1322.80亿元，净利润增长9.76%至391.71亿元 [1][5] - 平安银行、光大银行、华夏银行、浙商银行4家机构出现营收与净利润同比双降，其中平安银行营收同比下降9.78%，浙商银行净利润降幅达8.76%为股份行中最大 [1][5] 净息差状况与分析 - 股份行净息差整体承压但边际改善，多家银行净息差出现同比下滑 [7][8] - 招商银行净息差1.87%、平安银行1.79%、兴业银行1.72%位居前列，民生银行1.42%处于低位 [8] - 中信银行净息差从去年同期的1.79%降至1.63%，下降0.16个百分点，降幅最为明显 [8] - 多家银行通过压降低收益资产、优化存款结构使净息差降幅有所收窄，预计未来走势将呈“降中趋稳” [8] 非利息收入表现 - 非息收入分化明显，招商银行手续费及佣金净收入同比增长接近两成，达206.70亿元 [8] - 平安银行三季度财富管理手续费收入39.79亿元，同比增长16.1% [8] - 财富管理、投行与托管业务正成为股份行新的分水岭，资本市场活跃度提升带动部分银行代理和托管业务回暖 [9] 资产质量与风险抵补 - 股份行资产质量整体稳健，9家股份行不良贷款率均值为1.24% [10][11] - 招商银行不良率0.94%为同业最低，拨备覆盖率高达405.93%；华夏银行不良率1.58%为最高，拨备覆盖率149.33% [11] - 9家银行中有7家拨备覆盖率环比下降，平安银行从250.71%降至229.60%，降幅达21个百分点为最大 [13] - 浦发银行不良率由2024年末的1.36%降至1.29%，改善幅度为0.07个百分点 [12]

行业整体业绩 - 9家A股上市股份制银行2025年前三季度合计营收1.12万亿元，同比下滑2.56% [1] - 9家A股上市股份制银行2025年前三季度合计净利润4060.98亿元，同比降幅接近1% [1] - 行业盈利增长面临显著压力，营收和净利润双双呈现同比下滑态势 [1] 个体银行表现分化 - 招商银行以绝对优势领跑，前三季度营收2514.20亿元，净利润1145.37亿元，营收规模为第二名兴业银行的1.56倍 [1][3] - 浦发银行成为唯一实现营收与净利润"双增长"的股份行，营收同比增长1.88%至1322.80亿元，净利润增长9.76%至391.71亿元 [1][4] - 平安银行、光大银行、华夏银行、浙商银行4家机构出现营收与净利润同比双降，其中浙商银行净利润降幅达8.76%，为股份行中最大 [1][4] 资产规模与结构 - 招商银行贷款和垫款总额达7.14万亿元、存款余额9.52万亿元，均居首位 [5] - 浙商银行贷款1.9万亿元、存款2.06万亿元，体量最小，扩张空间受限 [5] - 头部银行凭借低成本负债和高客户黏性优势，资产扩张更具可持续性 [5] 净息差状况 - 股份行净息差整体承压但边际改善，多家银行净息差出现同比下滑 [6][7] - 招商银行净息差1.87%、平安银行1.79%、兴业银行1.72%位居前列，民生银行净息差1.42%处于低位 [6][7] - 中信银行净息差从去年同期的1.79%降至1.63%，下降0.16个百分点，降幅最为明显 [7] - 多家银行通过压降低收益资产、优化存款结构，使净息差降幅有所收窄 [7] 非利息收入 - 非息收入分化明显，招商银行手续费及佣金净收入同比增长接近两成，达206.70亿元 [7] - 中信银行手续费及佣金净收入同比增长5.75%，达256.88亿元 [7] - 平安银行三季度财富管理手续费收入39.79亿元，同比增长16.1% [7] - 财富管理、投行与托管业务正成为股份行新的分水岭 [8] 资产质量 - 股份行资产质量整体稳健，9家股份行不良贷款率均值为1.24% [9] - 5家股份行不良率较上年末下降，1家持平 [1] - 招商银行不良率0.94%，为同业最低，拨备覆盖率高达405.93% [9] - 华夏银行不良率最高，为1.58%，拨备覆盖率149.33% [9] - 浦发银行不良率由2024年末的1.36%降至1.29%，改善幅度为0.07个百分点 [10] 风险抵补能力 - 拨备覆盖率普遍承压，9家银行中有7家环比下降 [11] - 平安银行拨备覆盖率从250.71%降至229.60%，降幅达21个百分点，为降幅最大 [11] - 浙商银行拨备覆盖率下降19个百分点 [11] - 浦发银行、民生银行的拨备覆盖率出现小幅回升 [11]

整体业绩概览 - 9家A股上市股份制银行中，7家银行营业收入同比下降，5家银行净利润同比下降 [1] - 4家银行营收净利均“双降”，仅浦发银行实现营收净利“双增” [1][2][3] - 营收规模前三名为招商银行（2514.20亿元）、兴业银行（1612.34亿元）、中信银行（1565.98亿元），浙商银行以489.31亿元排名末位 [2] - 营收增速方面，民生银行同比增长6.74%为最快，平安银行同比下降9.78%为下滑最明显 [2] - 净利润规模招商银行以1137.72亿元位居榜首，浦发银行净利润同比大增10.21%为增长最亮眼，浙商银行净利润同比下滑9.59%为降幅最大 [3] 利息净收入与净息差 - 利息净收入增长呈现分化，招商银行以1600.42亿元的规模居首且同比增长1.74%，浦发银行以3.93%的同比增幅增长最快，平安银行同比下滑8.25%为降幅最大 [5][6] - 净息差普遍承压，中信银行净息差同比收窄16BP为降幅最大，招商银行、兴业银行均同比收窄12BP，仅民生银行实现2BP的同比微增 [5][6] - 多家银行净息差降幅有所收窄，呈现企稳向好态势 [1][3][6] 资产质量 - 不良贷款率整体表现为“5降3升1持平”，招商银行以0.94%保持最优资产质量，浦发银行不良贷款率较上年末下降0.07个百分点至1.29%，为降幅最大 [7][8] - 拨备覆盖率方面，7家银行出现收缩，招商银行以405.93%遥遥领先，浦发银行拨备覆盖率较上年末大幅提升11.08个百分点至198.04%，为提升幅度最大 [7][9] - 平安银行拨备覆盖率下降21.11个百分点至229.60%，为降幅最大 [9] 贷款业务结构 - 贷款结构呈现“零售不如对公”特征，已披露数据的5家银行中，三家零售贷款较上年末负增长，而对公贷款均实现正增长且增幅不低于5% [10][11][12] - 个人贷款方面，仅浦发银行（增长2.84%）、招商银行（增长1.43%）、中信银行（增长1.06%）实现增长，民生银行（-3.17%）、兴业银行（-2.49%）、平安银行（-2.10%）出现下滑 [11] - 企业贷款方面，中信银行增长10.45%，招商银行增长10.01%，兴业银行增长7.54%，浦发银行增长6.38%，民生银行增长1.58% [12] 零售客户资产管理 - 零售AUM增长强劲，招商银行管理零售客户总资产余额达165,975.23亿元，较上年末增长11.19% [12] - 浦发银行个人金融资产余额AUM达4.62万亿元，较上年末增长19.07% [13] - 民生银行管理零售客户总资产达32,255.93亿元，较上年末增长9.48%，其中私人银行客户总资产增长17.18% [14] - 平安银行管理零售客户资产为42,148.41亿元，较上年末增长0.5% [14]

投资评级 - 报告对常熟银行的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点认为公司息差压力缓解，非息收入增长强劲 [5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入90.52亿元，同比增长8.15%；实现归属于上市公司股东净利润33.57亿元，同比增长12.82% [2] - 截至2025年第三季度末，公司总资产规模达4022.30亿元，同比增长10.89% [2] - 测算第三季度单季度净息差为2.55%，同比下降约12个基点，但降幅较第二季度收窄约8个基点 [2] 业务与资产分析 - 个人信贷压力高峰或已过去，对公信贷主动发力：第三季度个贷新增规模继续弱于近年中枢但好于去年同期，而对公信贷新增规模高于去年同期，体现公司深挖本地需求策略的良好成效 [5] - 存款成本明显下降，息差压力放缓：测算第三季度生息资产收益率同比下行60个基点至4.17%，计息负债平均成本率同比下降47个基点至1.81%，降幅创近年最大值 [5] - 非息收入表现强劲：第三季度公司实现投资收益+公允价值变动损益4.91亿元，同比大幅增长121.45%；手续费及佣金净收入延续高增长态势，主要受资本市场表现带动财富管理业务收入改善以及公司积极开展自营理财、代理贵金属及保险业务驱动 [5] 资产质量与风险管理 - 资产质量保持稳定：第三季度末不良贷款率为0.76%，与上季度持平；不良贷款拨备覆盖率为462.95%，较上季度下降26.58个百分点 [2] - 公司坚持审慎原则，保持较大的计提、核销与清收力度，当前拨备水平仍具有明显优势，预计整体资产质量将保持优异 [5][6] 股东回报与资本吸引力 - 公司决定进行中期现金分红，并将分红比率由20%左右提升至25%的较高水平，股东回报明显提升 [9] - 公司成长性较好且估值处于低位，对中长期资金具有吸引力，第二大股东及多家机构投资者在第二、三季度进行了增持 [9] 盈利预测与估值 - 报告调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为118.71亿元、132.21亿元、147.00亿元，归属于普通股股东净利润分别为43.35亿元、49.47亿元、57.47亿元 [9] - 预计2025-2027年末每股净资产分别为9.40元、10.52元、11.81元，对应2025年11月3日收盘价7.10元的市净率分别为0.76倍、0.68倍、0.60倍 [9] - 预计净资产收益率将稳步提升，2025-2027年分别为14.49%、14.97%、15.52% [7]

公司治理与人事变动 - 董事会决议同意郑海阳任第九届董事会风险管理委员会委员，其任职资格尚待核准 [1] - 总行个人金融部总经理刘衍波拟任北京分行党委副书记、副行长，接替不再担任副行长的邹杉 [2] - 总行信用卡中心总经理孙兴兼任个人金融部总经理职务，其于今年上半年调任总行 [2][3] - 信用卡中心副总经理石龙转任资深专员，2025年以来该中心已先后迎来三位副总经理 [3][4] - 北京分行资产规模达9540.57亿元，是公司最大的一级分行，拥有员工4267人及173个营业机构 [2] 信用卡业务表现 - 截至2025年9月底，信用卡累计发卡量突破7800万张，贷款余额超4400亿元 [5] - 2025年上半年信用卡电子支付交易规模3117.87亿元，同比下降7.08% [5] - 截至2025年6月末信用卡透支余额4499.02亿元，公司已相继关闭5家信用卡分中心 [5] - 信用卡中心员工总数7778人，较上年末减少452人 [5] 2025年前三季度财务业绩 - 实现营业收入1085.09亿元，同比增长6.74%，但归属于股东的净利润285.42亿元，同比下降6.38% [6] - 净息差同比提升2个基点至1.42%，利息净收入755.10亿元，同比增长2.40% [6] - 非利息净收入329.99亿元，同比增长18.20%，其中手续费及佣金净收入143.88亿元，同比增长0.70% [6] - 计提信用减值损失401.65亿元，同比有所变化 [6] 零售业务与资产质量 - 截至三季度末管理零售客户总资产32255.93亿元，比上年末增加2793.46亿元，增幅9.48% [6] - 零售客户14152.12万户，比上年末增长幅度为5% [6] - 截至6月末不良贷款总额658.57亿元，比上年末增加2.47亿元，不良贷款率1.48%，比上年末上升0.01个百分点 [6] 监管处罚 - 公司因相关贷款、票据、同业等业务管理不审慎以及监管数据报送不合规等多项违法违规行为，被罚5865万元 [7]

股价表现 - 建设银行H股股价上涨3.12%至7.94港元 成交额为10.36亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 营业收入为1743.76亿元人民币 同比下降1.77% [1] - 归属于该行股东的净利润为952.84亿元人民币 同比增长4.19% [1] - 基本每股收益为0.35元 [1] 资本充足与流动性指标 - 资本充足率为19.24% 一级资本充足率为15.19% 核心一级资本充足率为14.36% [1] - 杠杆率为7.64% 流动性覆盖率为132.40% 所有指标均满足监管要求 [1] 高盛分析要点 - 上季度拨备前利润较预测低6% 主要因净息差逊于预期及成本收入比率上升 [1] - 普通股权一级资本比率为14.4% 同比增加26个基点 但较预测低32个基点 [1] - 投资者后续关注重点包括净息差趋势 非净利息收入前景 资产质量趋势及成本控制指引 [1]

投资评级 - 报告对工商银行的投资评级为“推荐”，并予以“维持” [1] 核心观点 - 工商银行2025年前三季度盈利同比转正，归母净利润同比增长0.3%，营收同比增长2.2% [4][7] - 公司净息差呈现边际企稳迹象，25Q3单季年化净息差较25Q2上行1BP至1.25% [7] - 非息收入表现亮眼，前三季度同比增长11.3%，其中其他非息收入增速高达27.6% [7] - 资产质量保持稳定，三季度末不良率持平于1.33%，拨备覆盖率为217.2%，风险抵补能力充裕 [8] - 公司作为高股息品种，在无风险利率下行背景下红利配置价值突出 [8] 财务表现 - 营收与盈利：2025年前三季度实现营业收入6400亿元（同比+2.2%），归母净利润2699亿元（同比+0.3%）[4] 预计2025-2027年归母净利润增速分别为0.7%/2.3%/3.4%，EPS分别为1.03/1.06/1.09元 [6][8] - 息差与规模：25年三季度公布净息差为1.28%，较上半年下降2BP，但单季边际企稳 [7] 总资产规模达52.8万亿元，同比增长9.2%，贷款总额同比增长8.4% [4][7] - 收入结构：净利息收入同比回落0.7%，但非息收入增长强劲，手续费及佣金收入同比增长0.6%转正 [7] 资产质量与资本 - 资产质量：不良贷款率稳中有降，三季度末为1.33%，同比回落2BP [8] 拨备覆盖率217.2%，拨贷比2.89%，风险抵御能力保持充裕 [8] - 资本充足：三季度末核心一级资本充足率为13.57%，一级资本充足率为14.80%，资本充足率为18.85% [9]