行业分析 - 内销市场受益于新强标政策加速低质低价产品出清和以旧换新政策延续，2025年中国两轮电动车销量有望达5200万台（同比+4.0%）[3][27] - 外销市场受东南亚多国"油改电"补贴和越南河内"禁摩"政策推动，2024年中国电动两轮车出口额达58.18亿美元（同比+27.6%），亚洲出口占比提升至30.9%（+3.8pct）[3][38] - 行业集中度持续提升，2025H1国内电动两轮车CR5达70.8%，雅迪和爱玛内销份额分别为26.3%和20.0%[34] 公司业务分析 - 产品端实现电动自行车和电动摩托车全价格段覆盖，高端新品Q7和A7Plus售价上探至5000元以上，电动三轮车业务2024年收入达19.52亿元（同比+36.07%）[4][50][61] - 智能化布局位居行业第二梯队，构建"人-车-机-盔-云-APP"多端协同生态体系，差异化聚焦女性客群（2024年女性用户占比达42.7%）[46][52] - 渠道端以经销为主（收入占比超90%），全球拥有超1900家经销商和超3万个门店，海外业务覆盖50余个国家，印尼市场已建立百余家门店[4][69] 财务表现 - 2025Q1营收达62.32亿元（同比+25.82%），毛利率提升至19.63%（同比+1.59pct），归母净利润达6.05亿元（同比+25.12%）[14][18][20] - 2024年营收216.06亿元（同比+2.71%），归母净利润19.88亿元（同比+5.68%），净利率达9.31%[14][20] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.16/31.36/36.92亿元，对应EPS为3.01/3.61/4.25元[5][6] 产能与生产 - 国内拥有8个已建成和4个建设中的生产基地，海外印尼基地已投产，越南产能稳步推进[4][70] - 通过数智化手段降本增效，2024年新增多条自动化产线，引入工业4.0技术和焊接机器人提升生产效率[4][72] 发展历程 - 1999年从自行车制造起步，2004年进军电动两轮车行业，2021年在上交所上市，2024年全球化布局加速，印尼工厂投产且产品销往50余个国家[11][12] - 2022-2023年产量突破1000万辆，终端门店数量突破3万个，2025年全球11大生产基地布局完成[12]

上海7月社会消费品零售总额表现 - 7月上海社会消费品零售总额达1291.38亿元 同比增长7.8% 显著高于全国3.7%的增速 [1] 商品零售额增长驱动 - 7月商品零售额1140.85亿元 同比增长9.7% 成为社零增长主要动力 [2] 文化办公用品与家电类商品表现 - 文化办公用品零售额同比大幅增长78% [2] - 家用电器和音像器材类零售额同比增长49.7% [2] - 1-7月家用电器和音像器材类累计同比增长22.4% [2] - 增长主要受夏季家电需求提升、学生假期消费及"以旧换新"政策升级推动 政策采用"国补+市补+企补"三级补贴与双渠道协同模式 [2] 金银珠宝类消费复苏 - 7月金银珠宝类零售额同比增长21.5% 增速位列第三 [3] - 1-7月累计同比增长1.5% 扭转此前下滑趋势 [3] - 回暖主要受"五五购物节"和"上海之夏"等促销活动推动 部分活动提供最高10000元减1000元优惠 [3] 汽车消费市场变化 - 7月汽车消费实现年内首次正增长 [4] - 增长得益于区级补贴政策与国家补贴形成叠加效应 降低消费者购车成本 [4] - 新能源车市场零售折扣收窄 推动零售额增长 [4] 必选消费品类分化 - 1-7月粮油食品类零售额稳中有升 [5] - 服装类和日用品类零售额增长较弱或出现下降 [5] - 反映消费倾向向"刚需"商品集中 [5] 政策与市场环境支持 - 上海通过多维度政策支持和消费氛围营造提振消费 [6]

消费市场整体表现 - 7月社会消费品零售总额3.88万亿元 同比增长3.7% 增速较去年同期高1个百分点 [1] - 1-7月网上零售额同比增长9.2% 增速较前6个月加快0.7个百分点 [2] - 1-7月限额以上零售业实体店铺零售额同比增长4.2% [2] 商品消费亮点 - 7月限额以上单位家电 家具 通信器材零售额同比增长均超10% [1] - 消费品以旧换新政策持续显效 带动升级类商品快速增长 [1] - 消费者倾向选择智能化 节能型绿色产品替换旧产品 [1] 服务消费新趋势 - 1-7月文体休闲服务 旅游咨询租赁服务 交通出行服务零售额保持两位数增长 [2] - 暑期档电影票房突破100亿元 国产优质影片口碑票房双丰收 [2] - 消费者出游需求从观光游转向深度体验 催生窝囊式旅游 赛事展演游等五大热门玩法 [2] 零售业态创新 - 即时零售新业态快速发展 为实体零售带来新机遇 [2][3] - 仓储会员店零售额增速持续超过30% [2] - 实体零售企业通过创新消费场景提升体验 满足多元化需求 [2][3]

工业运行情况 - 全省规模以上工业增加值同比增长2.4% 其中制造业增长2.8% [4] - 计算机、通信和其他电子设备制造业增长6.9% 电气机械和器材制造业增长7.1% 汽车制造业增长8.5% 增速较上半年提高1.3个百分点 [4] - 风力发电机组产量增长51.7% 新能源汽车增长15.8% 民用无人机增长72.1% 工业机器人增长33.3% 服务机器人增长21.3% [4] 服务业表现 - 规模以上服务业营业收入达2.89万亿元 同比增长7.3% [4] - 货运量增长1.0% 货物周转量增长5.7% 客运量增长3.6% 旅客周转量增长6.1% [4] - 航空运输业增长39.4% [5] 消费市场动态 - 社会消费品零售总额同比增长3.4% [4] - 通讯器材类零售额增长23.5% 家用电器和音像器材类增长42.1% 文化办公用品类增长33.7% 家具类增长65.4% 建筑及装潢材料类增长35.7% [4][5] - 限额以上单位通过公共网络实现商品零售额增长19.6% [4] 固定资产投资 - 设备工器具购置投资增长0.8% [4] - 基础设施投资增长1.1% 工业技术改造投资增长0.8% 占工业投资比重35.2% 较去年同期提高3.6个百分点 [4] - 工业品出厂价格（PPI）同比下降1.4% [5] 价格指数 - 居民消费价格指数（CPI）同比下降0.4% [5] - 商品零售价格指数未直接披露 但消费品类目呈现显著正增长 [4][5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][3][7] 核心观点 - 箭牌家居2025年上半年营收28.4亿元同比下滑8.1% 归母净利润0.3亿元同比下滑25.2% [3] - 公司毛利率从上年同期27.0%升至29.5% 同比改善2.5个百分点 [6] - 智能坐便器收入6.6亿元同比增长4.2% 占营收比例23%同比增加2.76个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.0亿元、3.1亿元、3.9亿元 对应PE为44.6倍、29.0倍、23.1倍 [5][7] 财务表现 - 2025年上半年期间费率同比提高2.53pct至27.47% [6] - 预计2025年营业收入73.15亿元同比增长2.6% 毛利率26.6%同比改善1.4个百分点 [5] - 预计2025-2027年净利率分别为2.7%、4.0%、4.8% ROE分别为4.1%、6.2%、7.7% [5][9] - 2025年上半年研发投入1.6亿元 占营业收入比例5.48% [6] 业务表现 - 国内经销零售收入11.32亿元同比增长4.03% 电商渠道收入5.76亿元同比下降7.85% [6] - 卫生陶瓷收入同比下降13.34% 龙头五金收入同比增长0.72% 浴室家具收入同比增长1.46% [6] - 智能坐便器2024年市场规模达170亿元 2025年1-4月新增品类3000余种 市场普及率增长至9.6% [6][7] - 公司总市值89亿元 每股净资产4.88元 资产负债率49.6% [6] 行业展望 - 以旧换新政策推进叠加智能坐便器渗透率提升 卫浴行业需求或迎改善 [7] - 公司作为国产卫浴品牌领军者 品牌渠道产品优势突出 智能化产品发展较好 [7]

21世纪经济报道记者 李金萍 深圳报道 2025年上半年，深圳社会消费品零售总额为4948.68亿元，同比增长3.5%。 这份稳中有进的消费成绩单背后，哪些领域成为消费新增长点。 南方财经记者梳理发现，南山区成为深圳消费黑马。上半年，南山区社消零总额959.56亿元，同比增长 13.10%，总量和增速均为各区首位。社零总额分别达792.06亿元、753.55亿元。从社增速看，大鹏新区 和坪山区实现两位数增长，分别为10.1%和10.5%。 南山消费两位数增长 （原标题：深圳半年消费近5千亿 解码三重新路径） 上半年，南山区延续一季度两位数的增长速度，总量和增速均位居公开城区首位。为何南山区消费会快 速崛起。 首发经济为其带来了一波"流量"。今年上半年，南山区引进60家首店，首店数量稳居深圳各区榜首。 （数据来源：赢商大数据，制图南方财经） 其中，万象天地为南山区带来21家首店，数量位居深圳全市商场首位。如今年5月，蕾哈娜旗下的国际 美妆FENTYBEAUTY的内地首家概念店在深圳登陆，该店尝试与深圳城市的科技底色相融合，主打赛 博朋克风，不仅有机械狗看门，还有未来星球等多重主题空间。 新场景、新体验项目带来消 ...

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入119.36亿元 同比增长24.75% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润10.2亿元 同比增长58.94% [2][3] - 扣除非经常性损益的净利润10.71亿元 同比增长77.83% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额17.01亿元 同比增长26.46% [3] - 基本每股收益0.64元/股 同比增长60% [3] - 加权平均净资产收益率9.84% 同比上升2.73个百分点 [3] 磁材器件业务 - 实现收入23.71亿元 同比略有增长 [3] - 磁材出货10.73万吨 出货结构持续优化 [3] - 市场占有率进一步提升 巩固行业龙头地位 [3] - 新能源汽车和AI服务器等新兴市场拓展成效显著 [3] - 通过海内外产能布局和数智化改革提升运营效率 [3] 光伏产业业务 - 实现收入80.54亿元 同比增长36.58% [4] - 光伏产品出货13.4GW 同比增长超65% [4] - 海外产能实现满产释放 深度国际化战略稳步推进 [4] - 电池量产转换效率提升至26.85% 研发效率达27.25% [4] - 推出5类双玻标准产品和9类特殊应用场景产品 [4] - 超高功率产品通过技改投资取得阶段性成果 [4] 锂电产业业务 - 实现收入12.86亿元 同比略有增长 [4] - 出货超3亿支 同比增长12.25% [4] - 稼动率维持业内领先 产量和收入创历史新高 [4] - 毛利率进一步回升 制造成本优化明显 [4] - 推出高容量E型和P型新产品 完成全极耳技术储备 [4] 资产负债状况 - 总资产253.33亿元 较上年度末增长4.63% [3] - 归属于上市公司股东的净资产104.29亿元 较上年度末增长3.45% [3]

政策与市场表现 - 国内汽车市场前7个月产销分别达1823.5万辆和1826.9万辆，同比增长12.7%和12% [3] - 新能源车以39.2%的增速领跑，渗透率突破45% [3] - "以旧换新"政策驱动下，消费者换车成本大幅降低 [3] 展会概况 - 2025齐鲁车展（秋季）将于9月4日-8日在山东国际会展中心举办 [1] - 展会集结行业巨头，释放重磅优惠，融合前沿科技与汽车文化 [1] - 展会已从交易平台跃升为汽车文化象征，将推出文化活动与购车优惠 [8] 参展品牌与车型 - 汇聚超百个汽车品牌，包括特斯拉、小米、比亚迪、蔚来、理想等新能源巨头 [5] - 林肯、沃尔沃、奥迪、凯迪拉克、仰望等豪车品牌将亮相 [5] - 上汽大众、别克、福特、日产、起亚等合资、国产主流品牌悉数参展 [5] - 现场将有千款车型展示，优惠力度空前 [7] 特色活动与服务 - 推出"万人购车大团购"活动，联手多款汽车品牌提供专属优惠 [10] - 开通抖音直播间，由专业主播实时讲解优惠信息，实现线上线下联动 [10] - 山东数字文化集团将推出国内首个车展交互智能体，提供AI荐车等服务 [11] 展会时间与地点 - 时间：2025年9月4日-8日 [12] - 地点：山东国际会展中心 [12]

投资评级 - 维持买入-A评级，6个月目标价8.99元（当前股价7.67元）[6] 核心财务表现 - 2025H1收入180.7亿元（YoY+20.8%），归母净利润4.2亿元（YoY+0.3%）[1] - Q2单季收入107.1亿元（YoY+18.8%），归母净利润2.4亿元（YoY-9.7%）[1] - Q2毛利率9.5%（同比+0.1pct），净利率2.2%（同比-0.7pct）[3] - Q2经营性现金流净额26.5亿元（YoY-7.2%）[3] 分业务分析 - 空调业务：H1收入YoY+36.2%，Q2内销出货量YoY+28.4%（外销+1.8%）[2] - 冰箱业务：H1收入YoY-4.1%，Q2内销出货量YoY-1.7%（外销-2.6%）[2] - 洗衣机业务：H1收入YoY+32.7%，受益于国内外差异化产品策略[2] 盈利驱动因素 - 空调内销增长主要受以旧换新政策和618促销驱动[1][2] - 汇兑损失导致Q2财务费用率同比+0.6pct，侵蚀利润[3] - 费用控制良好：Q2销售/管理费用率持平，研发费用率-0.1pct[3] 未来展望 - 预计2025-2027年EPS分别为0.75/0.83/0.92元[3] - 2025年预测收入321.7亿元（YoY+12.5%），净利润7.7亿元（YoY+10.3%）[10] - 持续贯彻"一个目标，三条主线"经营方针，优化渠道布局[3]

车市零售与批发数据 - 8月1-17日全国乘用车市场零售86.6万辆，同比去年增长2%，环比上月增长8%，今年以来累计零售1,361.1万辆，同比增长10% [2][4] - 8月1-17日全国乘用车厂商批发84.1万辆，同比去年增长20%，环比上月增长7%，今年以来累计批发1,636.6万辆，同比增长13% [2][7] - 8月第一周日均零售4.5万辆，同比下降4%，环比增长6%，第二周日均零售5.9万辆，同比增长8%，环比增长10% [4] 新能源车市场表现 - 8月1-17日新能源零售50.2万辆，同比增长9%，环比增长12%，渗透率达58%，今年以来累计零售695.8万辆，同比增长28% [2] - 8月1-17日新能源批发47.4万辆，同比增长18%，环比增长10%，渗透率达56.4%，今年以来累计批发810.8万辆，同比增长34% [2] - 商用车新能源渗透率快速提升，2025年1-7月达24%，7月单月达29%，其中客车渗透率61%，卡车渗透率22% [8][9] 商用车市场动态 - 2025年7月商用车国内销量25万辆，同比增长13%，环比下降3%，1-7月累计销量177万辆，同比增长7% [8] - 换电商用车增长显著，1-7月换电重卡销量2.6万辆，同比增长197%，7月单月销量0.4万辆，同比增长172% [8] - 新能源商用车1-7月销量43万辆，同比增长57%，7月单月销量7.3万辆，同比增长55% [8] 充电基础设施发展 - 2025年6月公桩总量达417万个，单月新增9.1万个，同比增长50%，私桩总量1,060万个，单月新增28.5万个 [9] - 公桩单桩月均充电量1,608度，同比去年1,461度增长显著，车桩比增量已达1:1的宽裕水平 [9][10] - 充电设施需优化结构，老旧交流桩需升级为高功率直流快充以匹配电动车需求 [11] 汽车生产与政策影响 - 2025年1-7月汽车生产1,808万辆，同比增长11%，其中新能源车805万辆，同比增长33%，渗透率45% [12] - 7月单月汽车生产251万辆，同比增长8%，新能源车118万辆，渗透率47%，燃油车133万辆，同比增长2% [12] - 以旧换新政策显著拉动车市，乘联分会将全年零售增速预期从2%上调至6%，建议推出长效政策如减免个税等 [12] 宏观经济与行业趋势 - 上半年中国经济增长5.3%，经济稳增长压力降低，7月下旬第三批补贴资金下发，以旧换新政策重启 [5] - 汽车行业出口形势较好，内需与外需共同推动增长，反内卷行动改善行业秩序 [7] - 社会消费品零售总额1-7月增长4.8%，汽车消费额同比增长0.4%，非汽车消费增长5.3% [11]