医疗保健行业分析 - 医疗保健行业变化迅速 公司产品组合经常发生变动 行业吸引大量资金配置 [1] 投资策略 - 采用经典股息增长股票作为基础 结合商业发展公司 房地产投资信托基金和封闭式基金 可有效提升投资收益 同时保持与传统指数基金相当的总回报 [1] - 构建增长与收入的混合系统 实现与标普500相当的总回报 [1] 分析师背景 - 拥有15年以上投资经验 擅长分析市场中的高收益机会 [1] - 专注于挖掘高质量股息股票及其他具有长期增长潜力的资产 [1]

公司动态 - 城投控股参与扩募城投宽庭保租房REIT 计划装入上海浦江社区和九星社区两个保障性租赁住房项目[1][2] - 浦江社区项目总建筑面积15.37万平方米 提供2362套保障性租赁住房 九星社区项目总建筑面积8.18万平方米 提供1230套保障性租赁住房 合计新增3592套保障性租赁住房[2] - 城投宽庭保租房REIT于2024年1月上市 募集规模30.5亿元 截至上半年末累计实现可供分配金额6337万元 年化现金流分派率4.19% 市值达42.72亿元 上市后增幅超40%[3] - 城投控股通过"投融建管退"循环路径发展保租房业务 城投宽庭品牌已布局上海9个区域19个项目 管理房源超2.7万套 服务近5万人次 2024年租金收入规模突破5亿元[4] 交易结构 - 交易步骤包括股权重组 将项目公司股东变更为上海城投房屋租赁有限公司 随后通过资产支持专项计划完成资金募集和资产转让[3] - 专项计划将向项目公司发放股东借款置换存量负债 扩募完成后由上海城投置地经营管理有限公司负责运营管理[3] 行业趋势 - 2024年REITs市场表现亮眼 8只保租房REITs收盘价均值4.2元 同比平均涨幅达44% 呈现波动中稳步上行特征[5] - 华夏北京保障房REIT于6月25日完成扩募上市 成为国内首单成功扩募的租赁住房REIT项目 募集资金约9.46亿元[6] - 企业通过收购存量项目扩充资产规模 新黄浦以2.15亿元收购北京昌平区硅谷SOHO-2号楼 计划纳入保障性住房体系[6] - 扩募注入模式有助于巩固权益资金融资通道 完善保障性租赁住房项目全周期运营机制 提升滚动投资能力[6] 资产运作 - 运营机构关注市属或区属国企退出的存量资产 以及市场化非租赁住房存量项目[7] - 通过"非改租"政策可提高存量商办项目的租金坪效和投资收益 部分资产可通过REITs实现证券化退出[7]

21世纪经济报道记者费心懿 蒙西电网是国家电网、南方电网"两网"之外的第三张电网，正谋求资产证券化，其核心业务亦有望上 市。 据内蒙古电力集团公众号，今年8月4日至5日，内蒙古电力集团分别与上海证券交易所、深圳证券交易 所进行高层会谈，就能源企业上市、资本运作、产业板块上市规划、绿色金融等议题进行交流。 内蒙古电力集团党委书记、董事长张海峰谈到，电力集团全力服务国家新能源大基地和外送通道建设， 在经营、调度、市场化交易等方面具有独特优势。同时积极响应自治区产业金融布局要求，主动参与资 本市场运作，探索债券发行、资产证券等投资渠道， 公开报道中还特别提及了，内蒙古电力集团正筹划储能业务和信息化业务板块上市，努力实现产业结构 和股权多元化。 深圳证券交易所党委委员、副总经理李鸣钟也表示，深圳证券交易所将全力支持电力集团走向资本市 场，优化企业上市服务机制，从资本市场角度对电网资产进行分析，提供精细化服务保障和专业化参考 报告。希望双方在绿色金融、科创债券等领域深化交流合作，进一步促进资本市场与实体经济深度融 合，为电力集团高质量发展注入更多金融"活水"。 今年上半年，蒙西电网新能源（风电、光伏）发电量达731亿千 ...

深圳国资支持措施 - 深圳市国资委提出五大支持措施 包括组织市属国有企业市场化方式参与债券认购等工作 [1] - 深圳地铁将承接万科在深圳的部分城市更新项目 交易金额预计超过100亿元 [2] - 通过受让 合作开发等方式加快推进万科大型城市更新项目开发建设 [3] - 通过协同 合作等方式提高万科持有的各类投资性房地产的流动性 [3] - 配合万科优化长期股权投资结构 [3] - 积极协调各类金融机构加大对万科融资的支持力度 [3] 股东表态与信心 - 深圳地铁董事长辛杰强调深铁长期持有万科股票的初心不变 所谓大股东将减持万科是别有用心的谣言 [1] - 深铁对万科的实质性支持过去从未间断 未来更加强化 [2] - 深铁已经准备了丰富的工具箱 将根据市场情况进行有序释放以支持万科 [2] - 深圳市国资委有充分信心 足够的资金资源和工具帮助万科积极应对 [3] - 深圳地铁董事长辛杰当选万科董事会副主席时表示投资万科是正确的选择 对万科的认同和支持不会因市场一时的波动而变化 [3] 公司经营与财务 - 1~9月万科累计合同销售金额2806亿元 排名全行业第二 [6] - 金九银十累计销售金额超638亿元 较此前两月环比增长超四成 [6] - 公司已连续14年保持经营性现金流为正 [6] - 截至三季度末 公司在手资金1037亿元 对短债的覆盖倍数2.2倍 [6] - 年内万科已无境外债务到期 境内待偿还信用债3.8亿元 [6] - 2023年前三季度经营服务业务实现全口径收入405.3亿元 [7] 行业发展与转型 - 商品住宅建设交付洪峰与销售连续下滑叠加 预计到明年下半年这一叠加过程能基本结束 [3] - 房地产仍然是十万亿级别的大市场 常做常有 常做常新 [7] - 将不动产的经营管理能力视作企业未来最重要的竞争力 [7] - 万科在REITs试点中实现突破 旗下印力集团于消费类基础设施REITs试点中拔得头筹 [7] - REITs将帮助房地产开发商转型为不动产的经营服务商 [7] 市场波动与回应 - 万科A股10月整体下跌超13% 股价创逾8年新低 [5] - 股价走势与行业正处于新旧发展模式转变以及行业面临多种挑战有关 [5] - 债券价格异动并非公司基本面出现任何问题 主要是市场情绪波动所致 [6] - 境外市场出现有关公司的不实猜测 导致公司美元债价格出现大幅波动 [6] 公司治理与激励 - 《2023~2025年度奖金方案》将董事会主席和总裁现金薪酬方案继续和年度净利润挂钩 [8] - 增加年度股价变化作为调节系数 将公司A股每日复权收盘价的全年平均值作为对比指标 [8] - 强化股东利益导向 确保股东利益一致 [8] 分析师观点 - 截至2022年末万科总资产占国资比例约35% 辛杰的增选有望进一步增强公司与深铁协同 [4] - 选举决议代表国资股东对公司经营的认可背书和坚定选择 [4] - 万科在首次消费类基础设施REITs申报中抢得先机 为打通商业业务退出路径做出试水 [7]

产品发行与市场表现 - 南方润泽科技数据中心REIT于8月8日上市 成为全国首批数据中心REITs和深交所首单数据中心REIT 募集资金总额45亿元 基金份额10亿份 发售价格4.5元/份 上市首日市场运行平稳 [1] - 产品发售阶段累计吸引逾2800亿元资金参与认购 网下发售获167.06倍超额认购（350.82亿份） 公众发售获317.96倍超额认购（286.16亿份） [1] - 项目于6月16日获证监会注册 7月1日完成询价 7月14日至15日完成募集 公众募集提前一日结束 [1] 底层资产与资金运用 - 底层资产为润泽(廊坊)国际信息港A-18数据中心 位于河北省廊坊经济开发区 共有机柜5897个 总功率超42MW 上架率超99% 入选2023年度国家绿色数据中心名单 [2] - 原始权益人润泽科技发展有限公司净回收资金将主要用于重庆润泽(西南)国际信息港项目建设 形成"投资-运营-盘活-再投资"循环机制 [2] - 南方基金管理股份有限公司担任基金管理人 [2] 市场发展与类型创新 - 深市REITs市场总上市产品24只 总募集规模639亿元 总市值751亿元 覆盖生态环保、产业园区、收费公路等9类基础设施类型 [3] - 深交所创新推出首单清洁能源REIT（鹏华深圳能源REIT）、首批保障性租赁住房REITs（红土创新深圳安居REIT） [3] - 2024年推出首批消费基础设施REITs（华夏华润商业REIT、中金印力消费REIT）、首单水利设施REIT（银华绍兴原水水利REIT）、首单农贸市场REIT（易方达华威市场REIT） [3] - 2025年6月以来受理中海商业REIT、安博仓储REIT、天虹消费REIT等项目 消费基础设施及仓储物流项目加速聚集 [3] 监管导向与市场建设 - 深交所将在中国证监会统筹指导下 聚焦REITs市场持续健康发展目标 坚持"质量第一"原则 [4] - 交易所计划加大优质REITs项目供给 稳步拓展底层资产类型 持续完善扩募制度机制 [4] - 加快推进REITs常态化发行 统筹质量与规模发展 [4]

二级市场表现 - 2025年8月4日至8月8日公募REITs加权指数收于142.49，周回报率为-0.44%，表现逊于美股、可转债、A股、黄金和纯债，仅优于原油 [4] - 产权类REITs跌幅大于特许经营权类REITs [4] - 生态环保类REITs涨幅居首，周回报率前三的底层资产类型为生态环保类、能源类和仓储物流类 [4] - 单只REITs中21只上涨，49只下跌，涨幅前三为华泰宝湾物流REIT、工银蒙能清洁能源REIT和华夏南京交通高速公路REIT [4] 交易活跃度 - 周成交规模达36.7亿元，新型基础设施类REITs日均换手率领先 [4] - 成交量与成交额前三均为南方润泽科技数据中心REIT、南方万国数据中心REIT和华夏华电清洁能源REIT [5] - 主力资金净流入总额2.43亿元，新型基础设施类、能源基础设施类和水利设施类REITs净流入额居前 [6] - 单只REITs主力净流入前三与成交量前三一致 [6] 大宗交易 - 周大宗交易总额3.36亿元，较上周增加，8月6日单日成交1.25亿元为周内峰值 [6] - 南方顺丰物流REIT、中信建投明阳智能新能源REIT和创金合信首农REIT大宗交易额居前 [6] 一级市场动态 - 本周新增2只REITs上市 [7] - 2只首发REITs项目状态更新 [7]

行业动态 - 首批两只数据中心公募REITs（南方万国数据中心REIT、南方润泽科技数据中心REIT）于8月8日在沪深交易所上市，首日涨幅达30%，成交金额分别为2.34亿元和4.52亿元，位居市场前两名 [1][7] 一级市场 - 截至2025年8月8日，上市REITs发行规模达1909亿元，共发行73只 [8] - REITs发行历程显示：2021年首批试点发行规模超300亿元，2022年底层资产扩围，2023年发行节奏趋缓（171亿元），2024年发行加速（超600亿元），目前已进入常态化发行阶段 [12][13] 市场表现 - 本周（2025.8.4-8.8）中证REITs全收益指数下跌0.33%，总指数下跌0.45%，产权指数下跌0.74%，经营权指数下跌0.02% [14] - REITs总指数跑输沪深300指数1.69个百分点，跑输中证全债指数0.53个百分点，跑输南华商品指数0.09个百分点 [14] - 个券表现：南方万国数据中心REIT和南方润泽科技数据中心REIT均上涨30%，华泰紫金宝湾物流仓储REIT涨4.31%；华夏首创奥莱REIT跌4.47%，工银河北高速REIT跌3.89% [14] 流动性 - 本周REITs总成交额(MA5)为7.33亿元，环比上升1.5%，其中产权类成交4.68亿元（+2.4%），经营权类成交2.66亿元（-0.2%） [35] - 细分领域成交额：交通基础设施（1.35亿元，占比22.7%）、园区基础设施（1.16亿元）、能源基础设施（1.08亿元）位列前三 [35] - 成交额环比变化：交通基础设施类增长7.9%，仓储物流类下降35.7%，园区基础设施类下降26.5% [35] 估值 - 数据中心REITs估值：南方万国数据中心REIT中债估值收益率3.08%（P/NAV 1.30），南方润泽科技数据中心REIT收益率3.66%（P/NAV 1.30） [41] - 其他类别估值：仓储物流类中嘉实京东仓储REIT收益率4.81%（P/NAV 1.23），消费基础设施类华夏华润商业REIT收益率2.76%（P/NAV 1.56） [41]

医疗保健基金投资策略 - 全球医疗保健行业投资具有吸引力 因行业提供多元化机会 [1] - 投资组合构建建议结合经典股息增长型股票 并适当配置商业发展公司(BDCs) 房地产投资信托(REITs)和封闭式基金 以提升投资收益 [1] - 采用增长与收益混合策略 总回报表现与标普500指数相当 [1] 投资组合构建方法 - 长期投资策略聚焦高质量股息股票 及其他具有长期增长潜力的资产 [1] - 通过多元化资产配置(包括BDCs REITs等) 在保持总回报同时显著提升投资收入 [1] 分析师持仓情况 - 分析师持有THW股票的多头头寸 包括股票所有权 期权或其他衍生品 [2]

民营经济与资本市场 - 最高人民法院发布25条指导意见贯彻落实民营经济促进法 从依法平等对待、引导规范经营等五方面为民营经济提供法治保障 [1] - 证监会强调将继续严把IPO入口关 通过逆周期调节避免市场大规模扩容 全球主要市场通过制度创新吸纳优质企业促进二级市场活跃 [1] 化工与机器人产业 - 五部门联合推进化工园区规范建设 要求开展省级认定复核、严格管理及评价改造工作 [2] - 北京人形机器人产业规模占全国1/3 上半年营收增长40% 专精特新小巨人企业数量全国第一 [2] 新能源汽车与REITs - 7月新能源乘用车零售98.7万辆同比增12% 整体乘用车零售182.6万辆同比增6.3% [2] - 南方万国数据中心REITs在上交所上市 为首批数据中心REITs之一 推动科技与资本高水平循环 [2] 基建与国际AI进展 - 新藏铁路公司成立注册资本950亿元 业务涵盖铁路建设、房地产开发等 由中国国家铁路集团全资控股 [3] - OpenAI发布GPT-5模型 在编程、数学、健康等领域性能领先 减少错误生成并提升指令执行能力 [4] 全球经济与大宗商品 - 日本央行委员暗示年底或加息 需评估美国关税政策对经济影响 [5] - 联合国粮农组织食品价格指数7月达130.1点 创2023年2月以来新高 肉类和植物油价格上涨为主要驱动 [5] - 法国上半年贸易逆差430亿欧元环比增44亿欧元 欧盟与美国新贸易协议背景下逆差扩大引警示 [5] 金融市场动态 - 国内主要股指小幅下跌 上证指数跌0.12%至3635点 创业板指跌0.38% [6] - 国际原油黄金上涨 WTI原油涨0.2%至64美元 COMEX黄金涨0.92%至3485美元 [6]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 合理估值183-194亿元 较当前市值有29%-36%上涨空间 [6][7] 核心观点 - 公用事业与产业投资双轮驱动 水务固废新能源三大主业协同发展 [1][13] - 持有广发证券10.55%股权 投资收益占比84% [16][17] - 水务基本盘稳固 供水市占率94% 水价调整有望增厚利润1.2-1.8亿元 [6][40] - 固废板块通过收购产能将达6120吨/日 新能源布局500MWp光伏项目 [6][53][58] - 2024年分红率53% 拟制定三年股东回报规划 [34][35] 财务数据 - 2025E营收56.97亿元(+0.3%) 归母净利14.28亿元(+19.1%) [2] - 2025E毛利率21% ROE7.8% 每股收益0.97元 [2] - 资产负债率49% 有息负债106亿元 [24][25] - 广发证券投资收益2025E预计11.62亿元 [78] 业务分析 水务板块 - 供水产能265万吨/日 污水126万吨/日 [40][43] - 中山水价听证会启动 假设涨价20%-30%可增净利10%-15% [51][52] - 厂网一体化项目投入17.4亿元 将转入运营期 [44] 固废板块 - 垃圾焚烧现有产能3780吨/日 收购长青2250吨/日后达6120吨/日 [53][55] - 环卫业务市占率超40% 医废处置25吨/日 [57] 新能源板块 - 分布式光伏并网及在建500MWp 首个光储充超充站投运 [58][61] - 设立30亿元产业基金 投资沐曦集成电路等硬科技项目 [63][65] 投资收益 - 广发证券2025E净利润110亿元 对应投资收益11.62亿元 [70][78] - 广发证券PB1.24x 低于头部券商 存在估值修复空间 [70] 估值分析 - 分部估值法：水务主业27-31亿元 广发证券持股157-163亿元 [81][82] - 当前市值142亿元 对应2025E PE10x PB0.83x [3][83]