智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，5月美国非农新增数据略超预期、但前值再现下修，家庭调查口径下的劳动参与率下降，或反映出移民政策变 化的影响，同时劳动力供给减少压制了失业率的反弹，整体上劳动力市场仍在温和降温的正轨方向。4月美国非农新增数据略超预期，家庭调查口径下 的数据细节亦反映出劳动力市场仍具韧性，工资增速放缓。由于本周ADP数据低于预期加重了海外市场对于就业快速恶化的担忧情绪，风险解除后，美 债收益率曲线抬升，美元指数走强，美股三大指数出现反弹，海外市场对美联储6月降息的预期概率降温。 具体来看： 1）5月非农新增13.9万人，小幅高于市场预期，但前月数据再现下修，4月非农新增数据从初值17.7万人下修至14.7万人，3月数据从18.5万人再度下修至 12万人，合计下修9.5万人4月非农新增17.7万人，高于市场预期的13.8万人，同时前月数据明显下修，3月非农新增数据从初值的22.8万人下修至18.5万 人，2月数据从11.7万人再度下修至10.2万人，合计下修5.8万人。 2）分行业来看，政府部门录得-0.1万人（前值0.1万人），其中联邦政府录得-2.2万人（前值-1.3万人），州政府录得0 ...

2025.06. 07 本文字数：1858，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 周五美国劳工部公布的数据显示，由于特朗普政府进口关税的不确定性，全美5月份的就业增长有所放 缓，但稳健的工资增长应能使经济扩张保持正轨，并可能使美联储推迟恢复降息。 数据公布后，美国总统特朗普再次施压美联储降息，然而市场定价显示，今年美联储的政策空间依然相对 有限。 非农数据暗藏隐患 在周三公布的ADP私营就业数据降至两年低位后，政府版的就业指标——非农就业报告依然表现稳定。 5月新增就业岗位13.9万个，好于市场预期的12.5万个。 失业率连续第三个月稳定在4.2%，因为62.5万人退出劳动力市场，这表明对就业市场缺乏信心。调查显 示，消费者对在被解雇的情况下找到工作的前景不太乐观。小时工资大幅增长0.4%，超过了市场预测， 同比增长率为3.9%，略高于美联储的可持续通胀预期薪资增速3.7%。 值得注意的是，前两个月数据被大幅下修，这是贸易战酝酿并开始的阶段，可能显示作为经济基石的有弹 性的美国劳动力市场开始被冲击。 4月份的就业增长减少了3万人，降至14.7万人，3月份的就业增幅减 少了6.5万至12万人。这样，近 ...

周五美国劳工部公布的数据显示，由于特朗普政府进口关税的不确定性，全美5月份的就业增长有所放 缓，但稳健的工资增长应能使经济扩张保持正轨，并可能使美联储推迟恢复降息。 利率市场仍预期美联储今年将降息2次。 数据公布后，美国总统特朗普再次施压美联储降息，然而市场定价显示，今年美联储的政策空间依然相 对有限。 非农数据暗藏隐患 在周三公布的ADP私营就业数据降至两年低位后，政府版的就业指标——非农就业报告依然表现稳定。 5月新增就业岗位13.9万个，好于市场预期的12.5万个。 分部门看，医疗部门贡献了6.2万个新工作岗位，休闲和酒店行业新雇佣了4.8万名员工，这两个行业创 造了上月近80%的职位。相比之下，制造业、零售业、政府的就业人数有所下降。 失业率连续第三个月稳定在4.2%，因为62.5万人退出劳动力市场，这表明对就业市场缺乏信心。调查显 示，消费者对在被解雇的情况下找到工作的前景不太乐观。小时工资大幅增长0.4%，超过了市场预 测，同比增长率为3.9%，略高于美联储的可持续通胀预期薪资增速3.7%。 值得注意的是，前两个月数据被大幅下修，这是贸易战酝酿并开始的阶段，可能显示作为经济基石的有 弹性的美国劳动 ...

就业数据 - 美国5月非农部门新增就业13.9万人，失业率连续三个月持平于4.2% [1] - 数据好于市场预期，但低于过去12个月14.9万人的月均增幅 [1] - 劳工部大幅下修3月和4月就业数据，3月从18.5万下修至12万，4月从17.7万下调至14.7万，两月合计减少9.5万人 [1] 行业表现 - 就业增长主要来自医疗保健业、休闲与酒店业及社会援助领域，合计带动12.6万个新增岗位 [1] - 制造业减岗8000人，零售业减少6500人，显示与贸易相关的行业走弱 [1] - 联邦政府就业人数继续减少2.2万人 [1] 薪资与通胀 - 5月非农部门平均时薪为36.24美元，环比上升0.4%，同比上涨3.9% [2] - 薪资数据韧性反映美国通胀压力仍在 [2] 市场解读 - 劳动力市场增速"轻微放缓"，企业因贸易政策不确定性对招聘持谨慎态度 [1][2] - 就业市场已开始放缓，但关税政策负面影响尚未完全体现在经济数据中 [2]

美东时间6月2日，美联储官员就降息条件释放最新信号。芝加哥联储主席古尔斯比表示，若特朗普政府关税措施未如预期激进，美联储或在未来 15个月内明显降息。他指出，当前美国经济基本面良好，劳动力市场强劲且通胀数据温和（4月PCE同比上涨2.1%），但关税影响尚未完全显 现，"不敢断言其影响是暂时的"。 当前美联储正处于"观望期"，市场原期待其借机释放政策信号，但鲍威尔的"沉默"被解读为等待本周五公布的美国5月非农就业报告。近期劳动力 市场数据已现疲软迹象，若非农数据进一步印证就业市场降温，或为美联储下半年降息提供依据。 【环球网财经综合报道】今日凌晨，美联储主席鲍威尔在美联储国际金融司成立75周年活动上发表讲话，但未就利率政策或经济前景释放新信 号。市场分析认为，鲍威尔此举旨在避免在关键数据发布前扰动市场预期。与此同时，美联储其他官员近期表态暗示，关税政策走向或成未来降 息的重要变量。 分析人士指出，鲍威尔的"缄口"与美联储官员的表态分化，反映出政策制定者在通胀压力与经济韧性之间的权衡。关税政策的不确定性或成美联 储后续决策的核心变量，若贸易摩擦升级导致通胀超预期反弹，降息时点可能进一步推迟。投资者需密切关注本周五 ...

美国劳动力市场变化 - 持续申请失业救济人数增至192万 创2021年11月以来新高 超出经济学家预期的189万 [1] - 四月份失业率升至4_2 为去年七月以来最高水平 但市场未出现广泛担忧 [1] - 初步失业救济申请人数增加1_4万至24万 仍处于过去一年波动范围内 [3] 劳动力市场趋势分析 - 劳动力市场呈现"低招聘 低裁员"状态 经济仍在吸纳劳动力但增速放缓 [3] - 持续申请失业救济金数据表明市场开始放缓 可能预示非农就业报告中失业率上升 [1] - 专家预测未来几个月劳动力市场压力将更加明显 尤其在下半年经济增速放缓预期下 [5] 影响因素 - 高通胀 利率上升和全球贸易不确定性共同影响劳动力市场 [3] - 新贸易政策尤其是关税措施对国内劳动力市场形成隐形压力 [3] - 财政支出计划刺激经济的同时带来高通胀和信贷紧缩 可能在未来数月进一步影响就业 [3]

通胀趋势与美联储政策立场 - 美国4月CPI环比上涨0.2%低于预期的0.3%同比从2.4%微降至2.3%住房类价格环比上涨0.3%占整体涨幅一半以上能源价格因天然气和电力上涨抵消汽油下跌而录得增长 [2] - 核心CPI同比维持2.8%核心商品价格结束同比下跌转为0.13%正增长部分抵消服务类通胀回落显示物价黏性仍强 [2] - 华侨银行认为当前CPI数据不会显著改变美联储政策立场联储不急于采取宽松政策 [2] 劳动力市场动态 - 4月非农就业增加17.7万人高于预期但增幅不强劲失业率维持在4.2%周期性高位平均小时薪资环比仅增0.2% [3] - 3月JOLTS职位空缺率降至4.3%贝弗里奇曲线显示劳动力市场紧张程度逐步缓解职位空缺与失业人数比率降至1.02倍若继续下降或对失业率产生更大影响 [3] 降息预期调整与市场反应 - 华侨银行维持年内三次降息预期但将首次降息时间从第二季度推迟至第三季度调整为第三季度一次第四季度两次 [1][4] - 市场对美国经济衰退担忧缓解Polymarket数据显示衰退概率从4月初65%降至38%利率期货市场仅计入今年降息54个基点较4月100个基点大幅降温 [4] - 6月FOMC会议降息预期被完全定价出局7月降息25个基点概率仅40%9月会议前市场才开始全面计入降息可能 [4] 国债收益率与宏观经济展望 - 华侨银行小幅上调UST收益率预测但维持未来数月"温和下行"中期判断认为增长放缓与通胀缓解背景下美债收益率仍有下行空间 [5] - 美国经济虽未陷入全面衰退但增长放缓迹象明确核心通胀黏性犹存美联储或采取"数据为锚"方式缓慢推进政策正常化 [5] - 未来若劳动力市场疲软或服务类通胀显著放缓将构成政策触发点关键经济数据将受市场与政策制定者密切关注 [5]