英国央行政策预期调整 - 英国央行可能在8月会议上调2025年通胀预期 从3.3%上调至3.5% [1] - 一季度GDP增长超预期 经济增长预测或同步小幅上调 [1] - 能源价格和英镑汇率假设将被修正 政策利率假设维持不变 [1] 经济数据变动驱动因素 - 6月通胀数据高于预期 直接触发通胀预测调整 [1] - 能源价格波动及汇率变化成为模型修正关键变量 [1]

国际货币基金组织研究部副主任佩佳·科耶娃·布鲁克斯（Petya Koeva Brooks）在国际货币基金组织举行 的线上新闻发布会上表示，预测值下调的原因是埃及结构性改革议程实施缓慢。 与此同时，该机构将埃及2024/2025财年经济增长率预测上调至4%，而4月的预测值为3.8%。上调的原 因是过去几个月非石油制造业、通信业和旅游业的产出增幅高于预期。 新华财经开罗7月30日电（记者张健）国际货币基金组织29日发布的《世界经济展望》显示，国际货币 基金组织将埃及2025/2026财年经济增长预测值下调至4.1%，低于4月发布的4.3%。 （文章来源：新华财经） ...

全球经济增速预测 - IMF预计今明两年全球经济增速将分别达到3%和3.1%，较4月预测分别上调0.2个百分点和0.1个百分点 [1] - 增长预期上调主要因国际贸易好于预期、美国平均有效关税水平低于4月宣布水平、全球金融环境改善及主要经济体实施财政扩张 [1] 中国经济增速调整 - IMF将今年中国经济增长预期增速上调0.8个百分点，2026年预期增速上调0.2个百分点 [1] - 上调原因包括上半年经济活动强于预期、中美关税大幅下调 [1] - 上半年中国经济增长主要由出口拉动，对世界其他地区的强劲出口抵消了对美出口下降的影响，同时财政政策对消费的支持也起到拉动作用 [1] 政策建议 - 各国应通过促进清晰透明的贸易框架减少政策不确定性 [1] - 各国央行应根据国情谨慎校准货币政策，以在贸易紧张局势和关税变化中维护价格和金融稳定 [1]

英国经济增长前景 - 英国今明两年经济增速将超过欧洲其他主要经济体 [1] - 在七国集团中英国增速仍落后于美国和加拿大 [1] 全球经济增长预期调整 - 国际货币基金组织上调全球经济增长预期 [1] - 预期调整反映贸易背景改善和特朗普《大而美法案》财政刺激 [1] 国际贸易环境变化 - 英国欧盟日本等多国已与美国达成贸易协议 [1] - 美国实际关税税率从24.4%降至17.3% [1] - 世界其他地区实际关税税率从4.1%降至3.5% [1]

亚洲开发银行对韩国经济增长预期的调整 - 亚洲开发银行发布《2025年亚洲经济展望（7月版）》补充报告，将韩国今年经济增长预期下调至0.8% [1] - 亚洲开发银行将韩国明年经济增长预期下调0.3个百分点至1.6% [1] - 亚洲开发银行维持韩国今明两年通胀预期1.9%不变 [1]

核心观点 - 张坤在2025年2季度市场"V"型反转中坚持对抗市场共识，保持高仓位并调整持仓结构，体现其长期投资理念 [4][5][7] - 核心逻辑包括：中国经济潜力被低估、上市公司业绩将随人均GDP提升而改善、市场悲观预期终将被打破 [6][10][16] - 持仓调整显示对白酒股分化操作（加仓高端白酒/减持洋河）、新增京东健康/顺丰控股、降低美股配置转投韩股 [24][27][36] 宏观经济观点 - 认为市场线性外推中国经济导致长期国债利率与经济潜力不匹配 [6] - 中国人均GDP仍处发展中国家水平，2035年中等发达国家目标可实现 [9][16] - 地产数据：1-5月新房销售面积降2.9%、销售额降3.8%、开发投资降10.7%，二手房价达5年最低 [14] 投资策略 - 保持股票仓位91%以上，低估值公司具备吸引力（反映盈利下滑预期） [7][12][20] - 判断"什么发生"比"何时发生"更重要，将审视公司竞争力在经济周期中的变化 [13][19] - 持仓调整： - 白酒板块：五粮液（+9.81%）、泸州老窖（+27.93%）、茅台（+5.53%）、山西汾酒（+25.75%）[24][26] - 新增京东健康（医药生物）和顺丰控股（交通运输）[27][28] - 区域配置：美股占比降5.89个百分点，韩股增3.6个百分点（SK海力士持仓9.91%）[36][37] 市场表现 - 2025Q2仅金融股和港股表现突出，张坤三只基金落后基准7.5个百分点 [4] - 易方达亚洲精选基金与基准持平，主因境外配置 [4] - 在管规模缩水至550亿元，但持仓结构保持稳定 [40][41]

张坤二季度持仓变动 - 截至2025年二季度末，张坤旗下管理4只基金总规模为550.47亿元 [1] - 京东健康新进持仓前十，顺丰控股获大手笔加仓 [1] - 加仓阿里巴巴-W、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、百胜中国 [1] - 中国海洋石油持仓不变，腾讯控股遭减持 [1] - 洋河股份、美团退出持仓前十 [1] - 前十大重仓股为：腾讯控股、阿里巴巴-W、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、中国海洋石油、京东健康、顺丰控股、百胜中国 [1] 二季度市场表现 - A股市场：沪深300指数上涨1.25%，上证指数上涨3.26%，创业板指数上涨2.34% [2] - 香港市场：恒生指数上涨4.12%，恒生中国企业指数上涨1.90% [2] - 房地产行业：1-5月新建商品房销售面积同比下降2.9%，销售额同比下降3.8%，开发投资同比下降10.7% [2] - 主要一二线城市二手房价格跌至近5年最低水平 [2] - CPI连续四个月为负 [2] - 行业表现分化：军工、银行、通信表现较好，食品饮料、家电、钢铁表现落后 [2] 投资策略与市场观点 - 股票仓位基本稳定，调整消费和科技行业结构 [2] - 继续持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司 [2] - 地产价格下行和CPI为负反映投资者对国内需求信心不足 [2] - GDP平减指数持续为负导致长期国债利率维持低位 [2] - 权益投资者偏好类国债或外需为主的资产 [2] - 不认同对国内经济的悲观预期，认为人均GDP仍有提升空间 [3] - 预计科技进步和市场经济力量将推动经济持续增长 [3] - 持仓公司估值已反映未来盈利下滑预期，低估值具有吸引力 [3] 恒生红利ETF表现 - 产品代码159726，跟踪恒生中国内地企业高股息率指数 [5] - 近五日下跌0.40% [5] - 最新份额4.0亿份，减少200.0万份 [5] - 主力资金净流出249.2万元 [5]

英国央行行长贝利讲话 - 英国央行行长贝利指出持续的不确定性对经济增长预期构成压力 [1]

贸易政策与关税动态 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对欧盟、墨西哥进口商品分别征收30%关税，对加拿大产品征收35%关税 [1] - 欧盟委员会决定将美国关税反制措施暂停期延长至8月初，强调仍倾向于通过协商解决分歧 [3] - 英国经济连续第二个月萎缩，5月GDP环比下滑0.1%，受美国关税及成本压力影响 [4] 宏观经济与政策动向 - 巴西财政部将2025年GDP增长预期从2.4%上调至2.5% [5] - 美联储前理事沃什主张当前应降低利率，而芝加哥联储总裁古尔斯比认为新关税措施将增加降息决策难度 [3] - 法国宣布提高国防预算以应对复杂外部环境 [4] 外汇与大宗商品市场 - 全球外汇储备管理机构第一季度抛售943亿美元日元，买入667亿美元瑞士法郎，瑞郎占比升至0.76% [5] - COMEX黄金期货周涨0.82%至3370.30美元/盎司，白银期货周涨5.37%至39.08美元/盎司 [6] - 国际油价显著上涨，WTI原油涨2.82%至68.45美元/桶，布伦特原油涨2.51%至70.36美元/桶 [7] 金融市场表现 - 美股三大指数集体下跌，道指跌0.63%，标普500跌0.33%，纳指跌0.22% [6] - 美债收益率全线攀升，10年期涨6.15个基点至4.409%，30年期涨7.76个基点至4.946% [7] - 美元指数上涨0.21%至97.853，日元兑美元贬值至147.45，人民币兑美元小幅升值 [7][8] 地缘政治与事件前瞻 - 特朗普计划于7月14日就俄罗斯问题发表"重大声明" [2] - 俄罗斯称因欧盟制裁导致农产品出口备忘录未完全落实 [4]

非农数据定义与构成 - 非农数据是美国劳工部每月发布的重要经济报告 反映美国境内非农业行业的新增就业人数[2] - 数据排除了政府部门 农业和自营职业的影响 是衡量美国经济健康状况的关键指标[2] - 核心内容包括新增就业人数 失业率以及平均小时工资[3][4] 非农数据与黄金价格关联性 - 黄金作为避险资产 其价格受全球经济和政治不确定性影响[5] - 非农数据表现强劲可能预示美联储加息 推动美元走强并抑制金价上涨[6] - 非农数据疲软反映美国经济增长乏力 可能促使美联储降息 增加黄金作为避险资产的需求并推高金价[6] - 非农数据中的平均小时工资大幅上升可能引发通胀担忧 增加黄金作为通胀对冲工具的需求从而推动金价上涨[7] 非农行情交易策略 - 投资者应在非农数据公布前关注市场对经济前景的普遍预期 以提前布局应对市场波动[9] - 数据公布后需跟踪黄金价格的即时反应 判断市场情绪转变以捕捉短期交易机会[10] - 由于非农数据常引发短期剧烈波动 建议设置合理的止损与止盈点以控制风险[10] - 建议结合技术分析观察黄金价格的支撑位和阻力位 并辅以对美联储政策及通胀前景的基本面分析进行综合决策[10]