业绩概览 - 前三季度实现营业收入133.08亿元，归属上市公司股东净利润11.78亿元 [1] - 公司展现出老字号企业的稳健韧性与发展潜力 [1] 成本与费用管控 - 营业总成本同比下降1.44% [2] - 管理费用同比下降3.53% [2] - 在营收规模稳定基础上，整体费用率控制在合理区间 [2] 盈利能力与财务健康 - 前三季度毛利率达43.86%，较上年同期实现小幅增长 [2] - 资产负债率降至32.57%，财务结构更趋稳健 [2] - 经营性现金流较上年同期实现根本性好转，资金周转效率与现金创造能力大幅提升 [2] 战略与营销 - 推进大品种与精品战略，强化核心品种全链条协同 [3] - 通过"线上+线下+全域"立体化创新营销，实现市场份额持续扩大 [3] - 医药商业板块优化电商渠道、拓展医疗领域，赋能终端零售规模 [3] 运营与供应链管理 - 细化经销商准入与终端门店遴选标准，推动产品向"品质导向"转型 [3] - 通过合理调配库存、优化采购安排等举措应对中药材价格波动成本压力 [3] 研发与创新 - 持续加大研发投入，聚焦中成药核心领域，推进重点品种二次研发 [4] - 加速经典名方中药复方制剂的安全性评价与生产验证，探索潜力品种价值 [4] - 推动工业制造现代化，将智能化技术融入传统炮制工艺，打造数字化生产集群 [4] 未来展望 - 以"十五五"规划为引领，锚定市场化、智能化、创新化发展方向 [4] - 深化全产业链布局，从中药材种养殖到终端零售实现全链条升级 [4] - 加大科研投入，推进创新中药研发与核心技术升级，培育新质生产力 [4]

核心观点 - 2025年第三季度公司业绩阶段性承压，营业收入与净利润等指标下滑，主要受呼吸与感染性疾病核心产品销售额下降影响 [7] - 公司积极调整销售策略，骨科及肾病线产品实现稳定增长，同时研发管线取得多项重要进展，多个创新药进入临床后期阶段 [7][8][9] - 公司完成对江苏中新医药有限公司100%股权收购，并将其纳入财务报表合并范围，对同期数据进行了追溯调整 [4] 主要财务表现 - 注射类产品营业收入较上年同期下降31.23%，营业成本较上年同期下降34.10%，主要系热毒宁注射液销售同比下降所致 [13] - 第三季度财务报表未经审计 [3][11] 分产品线经营情况 - 呼吸与感染性疾病产品线：核心大品种热毒宁注射液、金振口服液等销售同比下滑，受终端市场需求波动影响 [7] - 骨科产品线：复方南星止痛膏、腰痹通胶囊等实现销售稳定增长，得益于营销团队的分线管理 [7] - 肾病产品线：通过持续引进肾病专业代理，推动参乌益肾片销售稳步提升 [7] 市场营销策略 - 院内市场：坚持学术引领，强化学术推广支撑，实施终端分层分级管理，重点提升潜力终端覆盖水平 [7] - 院外市场：招商代理板块聚焦重点品种终端销量恢复，商销诊所、中小连锁等院外业态全面发力，新零售板块整合O2O、B2C资源 [8] 研发创新进展 - 报告期内，治疗盆腔炎性疾病后遗症的中药1.1类新药参蒲颗粒获批上市 [8] - 治疗特应性皮炎的KYS2301凝胶、治疗腹泻型肠易激综合征的健脾疏肝固本颗粒等新药获批临床，金振口服液新增儿童流行性感冒适应症获批临床 [8] - 子公司中新医药的多款生物创新药研发进展顺利，ZX2021注射液等产品计划于2026年三季度进入III期临床 [9] 公司重大事项 - 公司于2024年12月完成对江苏中新医药有限公司100%股权的收购，中新医药已成为公司全资子公司 [4]

财务业绩概要 - 2025年前三季度营业收入17.61亿元，同比微增0.22% [1] - 2025年前三季度归母净利润2.47亿元，同比增长49.79% [1][3][4] - 基本每股收益0.59元/股，同比增长42.65% [6][7] 现金流与资产状况 - 经营活动产生的现金流量净额4.57亿元，同比增长192.21% [1][7][8] - 截至期末总资产63.74亿元，较期初增长16.44% [9][10] - 归属上市公司股东的所有者权益32.03亿元，较期初增长10.19% [10] 运营效率指标 - 应收账款较期初减少9.11%，至12.93亿元 [1][10] - 合同负债较期初增长58.69%，至9.75亿元，主要因在手订单增加所致 [1][10] - 期间费用控制良好，销售费用、管理费用、财务费用同比分别减少2.69%、1.04%、14.95% [8] 分业务板块表现 - 移动终端业务收入占比40.28%，实现销售收入7.09亿元，同比增长20.75% [10][11] - 精密零部件业务收入占比24.63%，实现销售收入3.57亿元，同比增长18.98% [10][11] - 新能源业务实现销售收入4.34亿元，同比减少13.03% [11] 研发投入与技术创新 - 前三季度研发投入2.07亿元，占同期营收比重11.74% [11] - 截至2025年上半年末，公司拥有知识产权总数545件，包括有效专利297件、有效发明168件、计算机软件著作权102件 [12] 战略进展与市场拓展 - 公司中标沙特智能工厂项目，并拓展AI服务器等新领域 [12]

调研基本信息 - 调研对象为立达信，所属行业为家电行业，接待时间为2025年10月30日，上市公司接待人员包括董事长、总经理李江淮，副总经理、财务负责人、董事会秘书夏成亮，独立董事庄莹 [17] - 全体投资者均可通过网络互动的方式参与调研 [20] 主要内容资料 研发投入 - 公司结合业务布局调整优化研发基地布局，减少研发场地租赁费用，聚焦资源优化研发效率，精细化管理研发全过程，使2025年前三季度研发费用占营收比例下降，但仍保持较高强度投入，未来将聚焦照明和物联网两大领域持续投入 [24] - 公司构建多层级、系统化研发创新体系，围绕短、中、长期战略发展需求设定研发目标，将研发成果赋能业务，服务整体战略布局提升核心竞争力，未来坚持“品牌代工双主业、国内国外双循环”策略，深耕照明和IoT领域，以研发创新驱动，市场需求为导向提升产品竞争力 [26] - 公司设有研发项目奖励等制度，举办创新大赛、1024工程师文化节等，打造工程师文化，重视价值贡献大的研发人员评优晋升 [25] 降本增效 - 2025年前三季度，公司推进泰国基地产能扩充优化全球供应链，提升生产效率；管理、销售及研发三项费用合计同比下降1.44%，实现营收稳定微增，在全球化布局和数字化能力建设上取得阶段性进展 [25] 市场表现 - 2025年前三季度累计营业收入为49.47亿元，同比微增0.13%，核心客户群稳定，受行业竞争加剧影响，前三季度毛利率有所下降，公司将推动业务升级等提升经营效益 [25][26] 市场地位与竞争优势 - 公司经过二十多年发展，具备雄厚的研发创新、全球服务和领先的制造能力等竞争优势，未来坚持深耕照明和物联网两大产业，深化全球战略布局，投入研发创新，提升产品竞争力，推进智能制造，加快数字化转型，全面提质增效 [27] 运营策略调整 - 公司坚持稳健财务战略，通过优化债务结构、降低财务成本、盘活存量资产，加强生产组织、销售、库存和应收账款周转速度以及成本管控等方式提高经营性现金流水平 [28] 业绩波动因素及应对策略 - 公司业绩波动受美国对等关税政策、市场需求增长乏力、行业竞争加剧致部分产品毛利率下滑、泰国生产基地扩产成本上升等因素影响，长期来看全球化布局成本控制挑战可能持续，但泰国基地稳定运营将增强应对国际贸易风险能力，公司将以技术创新培育发展新动能 [27][28]

财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入2150.72亿元，同比增长2.60% [1] - 医药工业销售收入181.64亿元，医药商业销售收入1969.08亿元，同比增长2.91% [1] - 公司实现归母净利润51.47亿元，同比增长26.96% [1] - 工业板块贡献利润16.65亿元，商业板块贡献利润26.53亿元，主要参股企业贡献利润3.24亿元 [1] - 公司经营性现金流净流入23.50亿元 [1] 研发创新 - 2025年1-9月研发投入17.29亿元，占医药工业销售收入的9.52%，其中研发费用15.15亿元 [2] - 截至报告期末，公司新药管线共计57项，含创新药管线45项 [2] - 创新型重组人源抗白介素-17单克隆抗体BCD-085针对强直性脊柱炎的新药NDA上市申请已提交 [2] - 中药1.1类新药参芪麝蓉丸的III期临床试验已完成全部受试者入组 [2] - 靶向CD19和CD22的CAR-T注射液B019针对儿童急性淋巴细胞白血病、成人淋巴瘤的I期临床试验已完成部分受试者入组 [2] 中药业务 - 多款核心产品循证医学研究取得关键进展，胃复春、冠心宁相关研究均已完成全部受试者入组 [3] - 《胆宁片临床应用专家共识》正式发布，快胃片先后纳入国内与国际指南 [3] - 雷氏品牌推出十全系列食品膏，神象品牌推出"零食滋补"新概念及"元气三宝"系列产品 [3] - 正气片和胆宁片均已成功出口至加拿大，胆宁片成为我国首个以西医适应症药品身份进入加拿大市场的中药复方制剂 [3] 罕见病领域 - 公司已布局包括SRD4610在内的多个在研罕见病管线，覆盖肌萎缩侧索硬化症、肺动脉高压、血友病等疾病领域 [4] - 截至报告期末，公司共有51个罕见病在产品种，覆盖67个罕见病病症 [4] - 公司与罕见病联盟携手共建的中国罕见病睿萌科普基地在上海正式启动 [4] 医药商业 - 医药商业板块以优势区域深耕、供应链服务升级与数智化转型实现经营质效提升 [6] - 报告期内公司与百特中国、德国赛康、科笛生物、欧彼乐等企业深化战略合作 [6] - 创新药业务实现销售收入407亿元，同比增长超25%；进口总代业务实现销售收入276亿元，同比增长超14%；器械大健康业务销售收入达339.88亿元，同比增长超4% [6] - 公司推进以"院边药房+DTP专业药房"为重点的新零售战略，上药云健康借力数智技术实现药事服务数字化升级 [6]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入约9.56亿元，同比增长约18.62% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润约0.87亿元，同比增长约8.41% [2] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润约0.83亿元，同比增长约37.08% [2] - 2025年前三季度营业收入约28.26亿元，同比增长约2.31% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约3.06亿元，同比增长约3.27% [3] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润约2.92亿元，同比增长约14.02% [3] - 第三季度收入低于第二季度，主要因沸石系列环保材料及液晶材料收入下降 [11] - 2025年第三季度生命科学与医药业务收入高于去年同期 [12] 半导体材料业务 - 2025年第三季度半导体制造材料收入高于去年同期 [4] - 半导体材料产品包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂及清洗剂添加材料 [4] - 万润工业园二期C05项目包含约751吨半导体光刻胶用相关材料产能，预计明年年底完成建设 [4] 高性能聚合物业务 - 高性能聚合物产品包括PEI、TPI、PI-5218、PEEK、PA46 [5] - PEI产品已实现销售，年产能1,500吨的产线已投入试生产 [5][6] - TPI与PI-5218年产能均超过100吨，并已实现销售 [5][6] - PEEK产品中试开发完成，已向下游客户送样验证，现有年产能约100吨 [5][6] - PA46已完成实验室小试开发，正在推进中试工作 [5][6] 显示材料业务 - 2025年第三季度电子与显示领域聚酰亚胺材料收入高于去年同期 [9] - PI产品包括OLED面板用PSPI成品材料和LCD面板用取向剂PI成品材料，客户为显示面板企业 [9] - 万润工业园二期C05项目包含约700吨显示用PI成品材料产能，预计明年年底完成建设 [9] - 控股子公司九目化学的OLED升华前材料第三季度收入相对稳定 [10] - 控股子公司三月科技的OLED成品材料第三季度收入高于去年同期 [10] 环保材料与其他业务 - 2025年第三季度沸石系列环保材料收入高于去年同期，但前三季度整体收入低于去年同期 [12] - 公司与参股的烟台京东方材料科技有限公司已有业务合作并产生收入 [7] - 公司与股东中国石化集团资本有限公司关联方已有业务合作并产生收入 [12] - 钙钛矿光伏材料包括空穴层材料、电子层材料、钙钛矿层材料，均有产品销售 [12] - 固态电池材料（硫化锂）实验室小试开发已完成，正在准备中试线建设 [12] - 液晶单体材料第三季度下游客户需求相对稳定 [8]

公司核心战略 - 公司始终坚持高附加值产品开发，提升产品性能和质量，以提供超过客户预期的产品来应对市场变化，提升整体竞争力和盈利能力 [1] - 毛利率被视为产品市场竞争力的关键要素 [1] 提升毛利率策略 - 公司提高毛利率的主要策略是研发创新，通过新产品开发和上市获得差异化溢价 [1] - 通过优化工艺以及自动化生产提高制造品质和效率从而降低生产成本 [1] 供应链管理 - 公司在供应链战略方面积极布局，与供应商联动共同推动提质提效目标实现 [1]

整体业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入39.89亿元，较上年同期增长23.30% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.50亿元，同比增长7.62% [1] - 第三季度单季净利润出现一定程度回调，但整体盈利能力保持稳健 [1] 研发投入与创新 - 2025年第三季度研发投入合计1.11亿元，同比大幅增长119.76% [1] - 研发费用占营业收入的比例提升至8.76%，较上年同期增加4.61个百分点 [1] - 公司持续加码新材料、新工艺的攻关与产业化，致力于巩固在航空航天、核电等高技术领域的领先地位 [1] 资产与资本结构 - 截至2025年9月30日，总资产达到146.63亿元，较上年度末增长7.74% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为69.15亿元，较上年度末稳步提升3.46% [2] - 资产负债结构稳健，具备较强的抗风险能力和持续投资能力 [2] 现金流与订单情况 - 受原材料采购、税费支付等经营性支出增加影响，年初至报告期末经营活动现金流量净额为负 [2] - 合同负债期末余额较年初增长67.99%，预示公司在手订单充裕，未来收入具备良好支撑 [2] 股东结构与市场认可 - 前十大股东中以国有法人及知名机构投资者为主，包括西北有色金属研究院、中信金服、全国社保基金等 [2] - 反映出资本市场对公司长期价值的认可和信心 [2] 战略定位与行业聚焦 - 公司作为国内高端钛合金和超导材料领域的龙头企业，始终聚焦于国家战略需求与前沿材料研发 [2] - 坚持高强度的研发投入和产能建设，展现出强烈的创新驱动意识和战略定力 [2]

财务表现 - 公司第三季度营收创最近三个季度新高，达到27.08亿元，环比增长6.42%，实现连续两个季度环比正增长 [1] - 第三季度经营活动现金流净额同比激增201.18%，达到14.21亿元，创最近五个季度新高 [1] - 三季度末无形资产同比增长84.78%至6.40亿元，主要系内部研发项目资本化转入形成 [1] 运营管理与战略 - 尽管生物医药行业整体景气周期下行，公司仍实现营收向上和现金流强劲，显现出卓越的运营管理能力 [1] - 公司通过发行公司债及增加长期借款优化债务期限结构，融资策略更稳健，致力于支撑中长期布局 [1] - 公司坚持"技术＆市场"双轮驱动策略，聚焦主业、研发创新、深耕市场，以夯实核心竞争力 [2] 研发投入与成果 - 最近五年公司累计研发投入突破51亿元，今年上半年研发支出同比增长至6.35亿元 [1] - 公司当前有十余项在研管线取得突破进展 [1] - 研发成果加速资产化，为后续创造增量业绩奠定坚实基础 [1] 业务平台与产品管线 - 公司孵化的智翔金泰平台已实现创新药商业兑现，并有多个重磅品种冲刺上市 [2] - 公司孵化的宸安生物平台聚焦糖尿病、肥胖等大病种适应症，拥有司美格鲁肽、德谷胰岛素等多个在研项目 [2] - 除宜卡、23价肺炎疫苗、四价流脑多糖疫苗稳定出口外，26价肺炎疫苗、痢疾双价结合疫苗等多款疫苗正大力开展海外临床试验 [2] 行业趋势与公司定位 - 生物疫苗行业正从疫情扰动带来的全面爆发期进入"以质取胜"的稳健发展期 [1] - 高水平研发储备与国际化能力正构成拉动公司长期增长的核心驱动力 [1] - 公司致力于实现从预防领域到治疗领域的国际化跨越，在国际舞台展现创新力量 [2]

公司战略与资本市场动向 - 国货美妆龙头珀莱雅正式将港股二次上市提上日程，此为家族二代侯亚孟接班后的重要举措[2] - 港股二次上市的战略目的被阐述为：募集研发资金并加速全球化布局，以期实现“一箭双雕”[4] - 市场对此次上市动机存在疑虑，质疑其可能仅为一场资本运作，而非真正投向研发与国际化[4][24] 近期财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收53.62亿元，同比增长7.21%；净利润7.99亿元，同比增长13.80%[7] - 该营收与净利润增速创下自2017年上市以来的最低水平[7] - 当前增速与2024年同期相比显著放缓，2024年同期营收增速为37.9%，净利润增速为40.48%[7] 增长模式与营销策略 - 公司长期依赖营销投入换取高速增长，营收从2018年的23.61亿元增长至2024年的107.78亿元[9] - 历史数据显示，公司营收增速与销售费用增幅高度正相关[10] - 2024年销售费用攀升至51.61亿元，营收占比高达47.88%[10] - 2025年上半年销售费用为26.59亿元，同比增长13.64%，但同期营收增速大幅回落至7.21%，显示营销驱动模式或已见顶[10][12] 品牌结构与发展瓶颈 - 2025年上半年主品牌营收为39.79亿元，同比微降0.08%，为近五年来首次负增长[13] - 主品牌营收占比高达74.27%，其增长停滞直接拖累整体业绩[13] - 彩妆品牌彩棠及洗护品牌OR表现亮眼，但体量过小，尚不足以支撑公司高增长需求[13] 研发投入与分红政策 - 公司研发投入极低，2024年研发费用为2.10亿元，研发费用率仅1.95%[19] - 2024年销售费用是研发费用的24.6倍，远高于同行（华熙生物研发费用率8.68%，贝泰妮5.87%）[19] - 自上市以来，公司累计现金分红达21.25亿元，分红率超过30%，侯亚孟家族分红超10亿元[22] 国际化布局与潜在挑战 - 公司国际化道路主要依赖并购投资，例如计划通过巴黎分公司并购细分品牌及投资花知晓B轮融资[23] - 运营新品牌需投入大量人力财力且短期难见成效，此或是推动赴港上市的重要因素之一[23] - 通过并购实现业绩突破面临诸多挑战，最终回报存在不确定性[4][23]