合作备忘录签署 - 公司与香港特别行政区政府投资推广署在第28届北京·香港经济合作研讨洽谈会上签署合作备忘录 [1] - 该合作是大会签约的29个重点项目之一 [1] 战略意义与业务布局 - 合作标志着公司全球化战略进一步推进 [1] - 公司将依托香港的国际枢纽地位加速港股IPO进程 [1] - 合作将助力公司加速海外业务布局 [1]

港股IPO市场与保荐机构重要性 - 港股市场是企业融资的重要平台，选择专业保荐机构是企业成功上市的关键[1] - 港交所CEO指出，上市申请人必须由保荐人背书，且需花时间选择配合度最高的保荐人[1] - 2025年港股IPO市场活跃度显著提升，德勤中国预计全年新股上市数量有望超过80只，融资规模或达到2500亿至2800亿港元[1] 保荐机构实力评估维度 - 评估保荐机构实力需从多个维度进行，以确保上市过程顺利[3] - 合规资质是基础，保荐机构必须持有香港证监会第六类牌照并具备保荐人资格[4] - 以百惠金控为例，其旗下百惠资本持有第六类牌照，并通过百惠证券持有第一类、第四类牌照，形成“保荐+承销+经纪”全链条服务资质[5] - 项目经验与过往业绩是直接的能力证明，企业应关注机构在自身所在行业或相似规模项目上的成功案例[6] - 百惠金控近年成功案例涵盖餐饮、科技、制造等多个行业，例如绿茶集团上市首日涨幅达32%，经纬天地首日股价暴涨211%[6] - 优秀的保荐机构应能提供上市全过程服务能力，包括上市前辅导与规范、文件编制与信息披露、监管沟通协调、投资者关系管理以及上市后持续督导[7][8][13] 保荐机构核心职能解析 - 在IPO过程中，保荐机构扮演着“设计师”和“护航者”的多重角色，对企业成功上市至关重要[9] - 核心职能包括上市前辅导与规范、文件编制与信息披露、监管沟通协调、投资者关系管理以及全程合规督导[9][13] - 具体而言，保荐人需进行尽职调查、编制招股书、作为企业与监管部门的桥梁、协助路演与定价，并确保各环节符合监管要求[13] 成功上市案例剖析 - 2025年10月，金叶国际集团有限公司公开发售超额认购达1.146万倍，创下年内港股超额认购纪录，首日股价涨幅达330%[9] - 金叶国际于2025年9月30日至10月6日招股，发行1亿股，最终以0.5港元定价[10] - 百惠金控作为联席账簿管理人及联席牵头经办人，为金叶国际的上市提供了专业支持[10] - 百惠金控在发行中发挥了投资者对接、发行协调及风险管控等作用，例如挖掘企业数字化系统亮点以强化投资故事[11][14] - 此案例反映出香港资本市场GEM板块活力恢复的趋势，作为2025年首只GEM新股，金叶国际提振了中小企业上市信心[11] 企业选择保荐机构的实用技巧 - 企业选择保荐机构有4个经过实战验证的技巧[12] - 首先应通过香港证监会官网输入机构中央编号，核实是否具备保荐资质，避免“黑中介”[14] - 其次应细看案例，重点关注与自身规模、行业相似的成功项目，而非只看“大项目数量”[14] - 前期对接时应测试沟通，观察团队是否主动提供合规建议，而非一味承诺“包过”[14] - 最后应确认资源，明确询问能否对接投资者、是否提供上市后市值管理等隐性服务[14] - 此外，企业还应考虑保荐机构的市场声誉、专业团队的经验和能力，以及服务费用的合理性[12] - 专业保荐机构的作用将更加凸显，选对保荐机构是企业港股上市成功的重要一环[12]

港股IPO市场整体表现 - 今年以来港股IPO集资额突破300亿美元，同比升近2倍，较去年100亿美元和前年不足60亿美元规模显著扩大[1] - 国际长线投资者和主权基金活跃度提升，基石投资总额约120亿美元，其中外资占比高达42%[1] - 港股IPO新机制"机制B"实施后市场表现强劲，25只新股中22只选择该机制，其中21只首日收涨，滴普科技和八马茶业涨幅分别达150.56%和86.7%[3] A+H股上市主题 - 今年A+H是港股IPO市场核心主题，85个IPO项目中A+H占据17个，数量占比20%，但融资规模超过180亿美元，占港股IPO总募资金额60%[1] - A股头部上市公司仍在准备港股IPO发行，预计明年将有更多半导体、机器人等高新科技企业来港发行H股[2] - A股IPO节奏缓慢放开不会显著分流企业来港上市意愿，AH上市热潮预计维持[2] 中概股回流趋势 - 在美上市中概股回港双重主要上市趋势延续，为香港IPO市场提供额外支撑[2] - 回港上市对中概股本身具有提振作用，可纾缓部分退市风险[2] 行业参与度与项目储备 - 中金公司港股IPO储备项目已超100家，包括A股头部企业的港股上市计划[1] - 中金公司保荐参与率持续提升，过去24个月参与率29.1%，过去12个月32.0%，今年以来33.8%[3] - 在宁德时代等大型项目国际配售中，外资基金占比超过60%[1] 特定板块新股表现 - 未盈利生物医药新股出现"数千倍超购"现象，源于该赛道国际竞争力提升引发的估值重估[2] - 部分新股破发可能与行业定位在港股不具备稀缺性有关，股价最终仍会兑现业绩[2] - 对未盈利生物医药新股内部审核严格，市场认购情绪未必可持续，日后将回归理性[2]

港股IPO延迟 - 公司鉴于当前市场情况决定延迟H股全球发售及上市，原定上市日期为11月17日 [1][3] - 所有公开发售的申请款项将悉数退还，退款安排预计在11月17日完成 [6] - 公司及整体协调人正在审慎评估有关全球发售及上市的更新时间表 [11] IPO发售计划详情 - 公司计划全球发售863.43万股H股，其中香港市场发售86.35万股，国际市场发售777.08万股 [6] - 最高发售价为每股H股389港元 [6] - 此次IPO的联席保荐人及整体协调人为高盛、摩根大通和中信证券 [7] 基石投资者构成 - 基石投资者包括BMS、OAP III、GL Capital、Athos Capital和富国基金，总认购金额为3200万美元 [7][10] - BMS认购金额最大，为1500万美元，将收购335,300股发售股份，占发售股份的概约百分比为3.88% [10] - 所有基石投资者合计认购715,100股发售股份，占全球发售股份的8.28% [10] 公司业务与战略合作 - 公司与BMS于2023年签订独家许可及合作协议，并于2024年协议生效，双方开展全球战略许可合作 [11] - 公司计划将港股IPO募资净额用于中国内地以外的全球市场进行生物候选药物研发、营运资金及建立全球供应链 [12] - 未来几年公司计划在中国内地以外的全球市场加速生物候选药物的临床开发，包括在美国启动多项临床试验 [12] 近期财务表现 - 2025年前三季度营业收入为20.66亿元，同比下降63.52% [12][13] - 2025年前三季度归母净利润为-4.95亿元，同比下降112.16% [12][13] - 2025年前三季度扣非后净利润为-5.75亿元，同比下降114.24% [12][13] - 净利润同比下降主要因同期营业收入减少及研发费用投入增加所致 [14] A股市场表现 - 截至11月12日收盘，公司A股股价报360.85元/股，涨幅达2.49% [2] - 公司A股总市值为1490亿元 [2]

港股IPO计划延迟 - 鉴于当前市场情况，公司决定延迟H股全球发售及上市 [2][4] - 原计划于2025年11月17日上午9点在港交所上市买卖 [4] - 所有公开发售的申请款项将悉数退还，退款安排预计在11月17日完成 [8] 本次IPO发售详情 - 计划全球发售863.43万股H股，其中香港市场发售86.35万股，国际市场发售777.08万股 [8] - 最高发售价为每股H股389港元 [8] - 已引入包括BMS、OAP III等在内的基石投资者，总认购金额为3200万美元 [11] 公司业务与募资用途 - 公司是一家综合性生物医药企业，专注于肿瘤大分子治疗领域 [14] - 计划利用港股IPO募资净额，用于中国内地以外的全球市场进行生物候选药物研发、建立全球供应链等 [14] - 未来几年计划在海外市场加速生物候选药物的临床开发，包括在美国启动多项临床试验 [14] 近期财务表现 - 2025年前三季度营业收入为20.66亿元，同比下降63.52% [14][15] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-4.95亿元，同比下降112.16% [14][15] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为-5.75亿元，同比下降114.24% [14][15] - 净利润下降主要因同期营业收入减少及研发费用投入增加所致 [16] A股市场表现与上市进程 - 截至2025年11月12日收盘，公司A股股价报360.85元/股，涨幅2.49%，总市值为1490亿元 [2] - 公司于2024年6月21日官宣拟港股上市，在两次递表未获聆讯后，于2025年9月29日第三次递表港交所 [2]

文章核心观点 - 港股IPO市场在2025年迎来强势复苏，募资额突破2000亿港元，重回全球榜首，市场表现超出预期[2][3] - 市场前景被持续看好，未来将呈现百花齐放、供需联动和全球化三大趋势[3][14] - 港交所的改革举措优化了上市环境，外资回流趋势显著，共同推动了市场的蓬勃发展[8][11] 市场热度超预期 - 2025年香港IPO市场募资突破2000亿港元，火爆程度远超年初预期[2][5] - 瑞银为比亚迪完成的约435亿港元（约56亿美元）H股配售，在一个晚上融资成功且由外资主导，极大提振了市场信心[5] - 蜜雪冰城上市成为关键节点，冻资额创下历史纪录，机构认购倍数和后市表现亮眼[6] - 宁德时代等A to H上市案例实现“0折让”定价，上市后溢价表现亮眼，印证了境内外资金积极参与的趋势[6] 港交所改革赋能 - 港交所优化首次公开招股市场定价及公开市场规定，降低了大型公司的发行规模比例要求，吸引了更多优质发行人[8] - 新规明确了机构与零售投资者的比例划分，散户分配比例大多稳定在10%，提升了机构定价话语权，使定价更合理[10] - 改革后实现多方共赢，例如今年8月新规后仅两家企业破发，平均后市表现优于2021年[10] 外资回流显著 - 外资回流趋势清晰可见，尤其是欧洲和中东资金积极参与基石投资[11] - 全球资产配置需求调整是核心逻辑，中国市场成为重要配置方向，外资正处于重新平衡持仓、增加配置的过程中[11] 未来趋势展望 - 未来1-2年港股IPO市场前景看好，核心在于已形成“好的供给创造好的需求”的正向循环[13] - 未来趋势三大关键词为“百花齐放”，即企业规模、行业类型和产品形态多元化[14] - “供需联动”趋势指优质标的与充足资金形成正向循环，持续强化市场[14] - “全球化”趋势体现在中国企业全球化步伐加快，香港作为资本平台持续吸引全球资金[14]

港股IPO市场整体表现 - 截至11月11日，2025年港股IPO市场有87家企业上市，首发募资额达2469.28亿港元，同比激增243.28% [1] - 前10月港股重回全球IPO募资额榜首 [1] 市场核心特征：科技企业主导 - 新股覆盖半导体、AI、高端制造等领域，峰岹科技、禾赛科技等硬科技企业集中登陆 [1] - 69家IPO企业吸引468家基石投资者，合计投资945.88亿港元 [1] - 明星项目获得超过20家机构青睐 [1] 市场核心特征："A+H"模式爆发 - 年内新增16家"A+H"公司，合计募资额超过1000亿港元 [1] - "A+H"公司募资额占新股融资总额的48% [1] - 迈瑞医疗刚递表、百利天恒即将上市 [1] 市场流动性状况 - 前9月港股日均成交额为3167亿港元（根据港交所数据） [1] - 南向资金年内净买入约1.3万亿港元 [1] 政策支持与后备资源 - 目前有296家待上市企业，其中半数属于新经济领域 [1] - 港股吸引力持续攀升 [1]

香港IPO市场整体表现 - 2025年以来香港IPO市场强势复苏，募资额突破2000亿港元，重回全球榜首地位[1] - 市场热度超出年初预期，股权融资的持续性和强度均优于预期[2] - 瑞银作为市场核心参与者，牵头完成了蜜雪冰城上市、比亚迪约435亿港元H股配售及宁德时代上市等多个标志性项目[1][2][3] 标志性项目分析 - 蜜雪冰城是一季度打开IPO市场的标志性项目，冻资额创下历史纪录，成为“冻资王”，机构认购倍数和后市表现亮眼[3] - 比亚迪的H股配售在一个晚上融资约56亿美元，且基本由外资主导，直接提振了市场信心[2] - 宁德时代作为A to H“0折让”定价的成功案例，上市后与恒瑞医药等A股赴港企业均出现溢价表现，印证了境内外资金积极参与的趋势[3] 港交所改革影响 - 港交所优化首次公开招股市场定价及公开市场规定等改革呈现正面导向，新规允许市值非常大的公司以合理的发行规模比例上市，吸引了优质发行人[4] - 新股定价机制改革明确了机构与零售投资者的比例划分，散户分配比例大多稳定在10%，符合国际成熟市场惯例，提升了机构定价话语权[5] - 改革后定价更合理，提升了后市赚钱效应，例如8月新规后仅两家企业破发，平均后市表现优于2021年，实现多方共赢[5] 外资动向与逻辑 - 外资回流趋势清晰可见，尤其是欧洲和中东资金，在今年年初已出现欧洲资金频繁出手参与基石投资[6] - 外资态度转变的核心逻辑是全球资产配置的需求调整，在宏观政策博弈背景下，欧洲等中立资金需要多元化分散投资，中国市场成为重要配置方向[8] - 过去两年外资对中国资产配置偏低，目前正处于重新平衡持仓的过程中，加配空间依然很大[8] 未来市场趋势展望 - 未来港股IPO市场将呈现三大趋势：百花齐放、供需联动、全球化[10] - “百花齐放”体现在企业规模、行业类型及产品形态（如A股赴港、美国回港、全新IPO）的多元化格局[10] - “供需联动”指好的标的吸引更多资金，充足资金又吸引更多优质企业，形成正向循环；“全球化”则指香港作为资本平台将持续吸引全球资金，实现企业、资本与市场影响力的全球化共赢[10] - 市场前景被持续看好，核心在于已形成“好的供给创造好的需求”的正向循环，高增长、高科技的优质企业公布赴港上市计划以及外资加配中国资产的趋势将支撑市场热度[9]

A股公司赴港上市整体态势 - 年内已有超过80家A股上市公司向港交所递交上市申请，包括迈瑞医疗、科兴制药、珀莱雅等行业龙头[1][3] - 年内成功实现"A+H"上市的公司数量达到16家，使"A+H"上市公司总数量增至160余家[1] - 2025年"A+H"上市数量（16家）已超过前五年总和（15家）[2] 上市企业特征与市场表现 - 上市企业均为细分领域龙头，涵盖生物医药、科技和消费等热门行业[3] - 港股IPO募资额亮眼，宁德时代募资近400亿港元，赛力斯、三一重工、海天味业等募资均超100亿港元[2] - 约七成上市后股价保持上涨，赤峰黄金和宁德时代累计涨幅均超过100%[2] 赴港上市驱动因素 - 港交所制度持续优化，为企业上市提供便利并吸引资金支持[4] - 企业希望通过香港国际化平台进入国际市场，利用其人才、法律及外汇优势[5] - A股在港股发行价较低，有利于吸引南向资金和外资，A、H股价差逐渐缩小[4] - 中国证监会表示将深化内地与香港资本市场合作，提升境外上市备案质效[5] 港股IPO市场动态 - 港交所前三季度总营收和净利润创历史新高，目前正在处理的上市申请约有300家[6] - 近期港股炒"新"降温，多只新股上市首日破发，导致百利天恒延迟H股全球发售[6][7] - 市场人士认为机构投资者趋于谨慎，希望新股发行定价能为上市后留出上涨空间[7]

上市申请与市场地位 - 公司于2025年11月6日正式向港交所递交主板上市申请，目标是成为“港股智能重卡第一股” [1] - 公司成立仅五年，2024年销售3002辆新能源重卡，位居全球正向定义新能源重卡市场第一名 [1] 财务表现与盈利能力 - 营收增长迅猛，从2023年的4.26亿元增至2024年的19.69亿元，增幅高达362.5%，2025年上半年营收达15.06亿元，同比增长97.6% [2] - 公司持续亏损，2022年至2024年期内亏损分别为2.67亿元、3.89亿元和6.75亿元，2025年上半年再亏3.71亿元，三年半累计亏损达17.02亿元 [2] - 毛利率极低，2023年、2024年及2025年上半年分别为0.4%、0.5%和2.9%，远低于传统重卡行业10%至15%的平均水平 [2] - 研发投入逐年增加，2022年至2024年研发开支分别为2.31亿元、3.52亿元和3.65亿元 [2] 资产负债与流动性风险 - 资产负债率高企，报告期内均高于100%，分别达到136%、142.43%、148.83%和141.3% [3] - 短期偿债压力巨大，截至2025年6月底，流动负债总额达54.1亿元，流动资产仅33.18亿元，流动比率低至0.61 [3] - 同期短期银行借款达7.42亿元，高于5.93亿元的现金及现金等价物 [3] - 贸易及其他应收款激增，从2022年末的3940万元增至2025年上半年末的14.15亿元，回款风险增加 [3] 业务模式与客户集中度 - 业务高度依赖新能源重卡销售，2023年至2025年上半年该业务收入占比均超99% [4] - 公司仅有两款量产新能源重卡车型，业务高度依赖少数车型销售 [4] - 客户集中度高，2024年前五大客户收入占比达50.7%，最大单一客户贡献25.7%的收入，2025年上半年前五大客户收入占比仍达51.4% [4] - 供应商集中度极高，2024年向前五大供应商的采购额占总采购额的92.3%，其中单一最大供应商占比高达61.0% [4] 公司治理与关联交易 - 创始人万钧此前创办的狮桥融资租赁公司及其法定代表人于今年5月底被法院采取限制消费措施 [5] - 公司存在供应商与客户重叠的情形，2023年和2024年的第一大客户向公司购买电池，而供应商A向其供应电池，且客户A是供应商A的附属公司 [5] - 万钧及其控制实体合计持股26.22%，百度持股17.28%为第二大股东 [6] 行业前景与资金用途 - 中国新能源重卡市场前景广阔，预计到2030年渗透率将达53.5%，市场规模达2558亿元 [6] - 公司计划将本次IPO募集资金用于研发、销售网络覆盖、基础设施扩建及营运资金 [6]