行业核心指标表现 - 1-9月四川省社会物流总费用与GDP比率降至14.1% [1] - 该比率较2024年底的14.2%下降0.1个百分点 [1] - 社会物流总费用与GDP比率下降标志着经济增长向高效率、高效益的集约式转变 [1] 物流成本降低的经济效益 - 社会物流总费用与GDP比率降低0.1个百分点为四川省节省超49亿元物流成本 [2] - 成本节省使企业能将更多资源投入生产环节以提升产品市场竞争力 [2] - 消费者受益于物流成本降低 进口榴莲运输成本节省约50%带动价格走低和销量攀升 [2] 运输结构调整成效 - 1-9月四川省铁路和水运完成货运量同比分别增长3.2%和21.7% [1] - 行业推动"公转铁"和"公转水"运输结构调整 铁路方面已建成65条铁路专用线 [3] - 水路方面实施"畅通一条江"专项行动 全省高等级航道突破2000公里 [3] 多式联运与基础设施建设 - 行业建立省级多式联运精品线路培育库 初步培育打造15条多式联运精品线 [3] - 西向中欧班列（成渝）开行规模持续保持全国第一 南向西部陆海新通道班列达成"日均2列、双向对开"目标 [3] - 成都国际铁路港东南亚水果（榴莲）集散中心投运 计划3至5年成为西南最大东南亚水果集散中心 [2] 未来发展规划 - 行业将加快推动通道网、物流网、数联网"三网"融合 实现系统互联、数据互通和资源共享 [4] - 加快培育多式联运经营人 探索开展"一单制"和"一箱制"试点 [4] - 培育大型公路货运龙头企业和规范性网络货运平台以降低货车空载率 [4]

公司新航季航班计划 - 公司将于2025/2026年冬春航季开通多条国际航线 包括11月9日上海至印度德里航线复航 11月30日北京大兴至阿曼马斯喀特航线首航 12月4日开通上海经停新西兰奥克兰至阿根廷布宜诺斯艾利斯航线 [1] - 上海—奥克兰—布宜诺斯艾利斯航线的开通将实现公司航线网络覆盖六大洲 标志着公司全球航线从点对点向枢纽辐射和跨洲际联运的战略升级 [1] 公司服务与产品升级 - 公司积极融入长三角一体化 在上海虹桥站设立空铁联运换乘服务中心以提升旅客中转效率 [2] - 公司推出涵盖空巴联运 空铁联运 空空联运 空水联运的多式联运产品 支持旅客一站购票 [2] - 公司后续将推出长三角畅行专区 提供行李门到门 泊车等增值服务 打造无感中转体验 [2] 行业合作与市场拓展 - 公司举办推介会 邀请阿根廷驻上海领事馆 新西兰旅游局 阿布扎比文化和旅游部及近百名渠道商 旅行社和集团客户代表参与 共话市场新机遇 [1] - 与会的外国旅游局及领事馆在活动中进行了专题推介 显示出行业国际合作与联合营销的趋势 [2]

班列开通事件 - 京津冀首趟至希腊比雷埃夫斯港的“铁海铁”多式联运班列于10月28日从石家庄国际陆港启程 [1][3] - 该班列共搭载45个集装箱的光伏组件、橡胶制品等“河北制造”货物 [3] 运输路线与模式 - 货物由石家庄国际陆港出发，通过铁路运抵天津港，再搭乘远洋货轮前往希腊比雷埃夫斯港，最终经中欧陆海快线铁路分拨至塞尔维亚、匈牙利等国家 [3] - 此“铁海铁”多式联运模式相比绕行直布罗陀海峡的传统运输路径能缩短运输周期至少7天 [3] 运营参与方 - 班列线路由河北陆港建设集团有限公司协同河北中远海运集装箱运输有限公司和天津港集团组织运营 [3] 行业意义与影响 - 新线路拓宽了面向欧洲的进出口通道，有力保障产业链供应链安全畅通 [3] - 该线路进一步丰富了石家庄国际陆港以中欧班列和多式联运为支撑的国际物流网络，提高了境外通道辐射和抗风险能力 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对苏交科维持"增持"评级 [1][5] - 目标价为人民币9.67元，较前值10.51元有所下调 [4][5] - 核心观点认为公司正从传统设计院向"智库型科技企业"转型，在数字化、城市生命线、低空经济、多式联运等领域寻求新增长点，但短期受行业竞争加剧影响，盈利能力承压 [1] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度营收27.69亿元，同比下降5.00%；归母净利润7903.78万元，同比下降48.39%；扣非净利润3916.53万元，同比下降68.50% [1] - 2025年第三季度单季营收9.93亿元，同比增长16.06%，环比增长2.73%；归母净利润为亏损1635.69万元，同比下降252.82%，环比下降131.29%，低于预期值0.3亿元 [1] - 2025年第三季度毛利率为28.28%，同比下降7.47个百分点，环比下降5.94个百分点；前三季度综合毛利率为30.58%，同比下降1.06个百分点 [2] - 2025年第三季度期间费用率为19.18%，同比下降7.52个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.34%、11.24%、5.38%、0.22%，同比分别下降0.51、3.38、1.45、2.17个百分点，管理费用同比压降10.79% [2] - 2025年前三季度归母净利率为2.85%，同比下降2.40个百分点 [2] 现金流与负债状况 - 2025年前三季度经营性净现金流为-4.93亿元，同比少流出2.54亿元；收现比96.3%，付现比58.0%，同比分别提升6.61和6.6个百分点 [3] - 2025年第三季度单季经营性净现金流为1.97亿元，同比多流入2.21亿元；收现比98.7%，付现比38.5%，同比分别提升2.53和下降14.57个百分点 [3] - 2025年第三季度末资产负债率为43.29%，同比下降1.65个百分点，较2024年末下降1.95个百分点；有息负债率为18.61%，同比上升3.19个百分点，较2024年末上升4.13个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年至2027年归母净利润预测至1.77亿元、1.91亿元、2.12亿元，下调幅度分别为16.03%、15.66%、11.54% [4] - 基于可比公司2025年Wind一致预期平均市盈率69倍，给予公司2025年69倍市盈率，得出目标价9.67元 [4] - 预测2025年至2027年每股收益分别为0.14元、0.15元、0.17元 [9] - 预测2025年至2027年净资产收益率分别为2.08%、2.22%、2.42% [9] 业务转型与行业背景 - 公司积极向"智库型科技企业"转型，在数字化、城市生命线、低空经济、多式联运等新兴领域寻求发展 [1] - 行业竞争加剧导致毛利率普遍下行，公司盈利能力因此承压 [1][4]

现代化基础设施体系内涵 - 现代化基础设施体系指构建综合立体、高效便捷、智能绿色、安全韧性的交通运输基础设施网络 [4] - 综合立体强调发挥铁路、公路、水运、民航等运输方式的比较优势和组合效益 [4] - 高效便捷强调加强各种运输方式有效衔接，实现客货运输零距离换乘换装和全过程一站式服务 [4] - 智能绿色强调依托基础设施数字化转型实现智能化运营服务，并在各环节推动节能降碳 [4] - 安全韧性强调提高基础设施抵御自然灾害和突发事件的能力，确保快速响应和功能恢复 [4] “十五五”期间现代物流系统建设 - 需要加快完善多向立体、内畅外联的综合交通网络，打通多式联运基础设施堵点 [5] - 需推广标准化运载单元，增强硬联通保障能力，并打破政策壁垒和信息孤岛 [5] - 应加强物流枢纽与工业园区、产业集群布局衔接联动，发展生产服务型物流枢纽 [5] - 需合理布局建设超级枢纽的备份枢纽和应急物资储备中心，构建多元化供应链线路 [5] - 要大力发展智慧物流，提升供应链预测、预警和自适应能力，增强系统韧性 [5] 人工智能与物流融合 - 推动人工智能与货运枢纽规划、建设、运行管理深度融合是重要举措 [6] - 需加强智慧供应链管理和智慧物流大数据应用，提升物流信息系统资源整合能力 [6] - 利用人工智能精准预测物流需求和优化运输线路，从源头上节约物流成本 [7] - 发展智能运输和智能仓储，探索自动驾驶编队、无人机配送和智能调度系统 [7] - 依托人工智能构建多式联运物流服务平台，实现全程无缝衔接和可视化追踪 [7] - 需制定人工智能与交通物流融合发展行动方案，支持技术研发和企业智能化改造 [7] 运输结构调整与成本降低 - 在利用AI提升效率的同时，仍需深入推动运输结构调整 [8] - 继续推进大宗物资长距离运输公转水、公转铁，以切实有效降低全社会物流成本 [8] 交能融合与绿色交通 - 交能融合是绿色交通建设的重要路径，需加速交通能源体系协同转型 [9] - 以高速公路光伏发电、零碳服务区为代表的交能融合已快速发展 [9] - “十五五”期间需构建光储充换一体化系统，推动公路能源供给高度自治和净零碳排放 [10] - 重点是在公路沿线、服务区合理布局分布式光伏，形成局部低碳能源闭环 [10] - 需通过储能系统智能调度平抑光伏发电的间歇性、波动性，实现源-网-荷-储协同优化 [10] - 光储充换一体化系统应突出市场需求导向，注重投入产出比，推动科学有序发展 [11]

广州港业务发展 - 广州港集装箱外贸班轮航线达180条 世界前20强班轮公司均在此开展业务[1] - 外贸航线年均增长10条以上 今年再添8条[1] 广交会定制化水路服务 - 协调推动琶洲港澳客运口岸实施"海天联运" 通过"跨境轮渡+航空运输"多式联运服务实现客船航班与飞机航班 航班信息与旅客信息 码头查验三个"无缝对接"[1] - "海天联运"通过智能化查验设备实现"无感通关" 极大缩短客商抵离时间[1] - 琶洲港澳客运口岸于10月11日至11月10日期间开通夜航 航班由原来"三进三出"增加为"四进四出"[2] 服务保障体系升级 - 南沙客运港联合边检 海关 公安等多部门升级服务保障体系 打造通关"零等待"出行体验[2] - 推动各单位增派多语种志愿者及翻译人员 加强码头及船舶服务力量 完善接待流程[2] 珠江文旅服务 - 客轮公司推出多条主题珠江游航线 包括"CBD黄金环线"和"海丝商道专线" 串联城市地标[2] - 广交会客商凭有效证件可享受珠江夜游船票八折优惠[2]

事件概述 - 扬州市中欧接续班列于10月24日正式开通，从江都铁路专用线首发驶向俄罗斯别雷拉斯特 [1][3] 项目背景与定位 - 江都铁路专用线是江苏省“十四五”铁路发展暨中长期路网布局规划中的重点专支线工程，总投资6.82亿元，占地553亩，于2024年10月30日正式开通运营 [3] - 项目定位为苏中地区规模最大、效率最高、能力最强的现代化铁路物流主通道 [3] 现有运营成果 - 项目已开通上海港、宁波港、太仓港、龙潭港、吕四港5条海铁联运线路 [3] - 项目已开发JSQ型商品车班列和集装箱内贸班列 [3] - 2024年项目累计实现集装箱到发19382TEU，商品车到发4749台 [3] 未来发展规划 - 公司将深化海铁联运、商品车、中欧班列、内贸物流、运贸融合“五个中心”建设 [4] - 公司将统筹推动“公铁水空”多式联运枢纽提质增效 [4] - 公司计划不断拓展国际物流服务网络，逐步增加中亚、欧洲方向线路 [4] - 公司将持续探索“班列+贸易”融合发展，增加与东盟、中亚、俄罗斯、欧洲等区域的贸易通道 [4][5] 行业与区域经济影响 - 班列开通将进一步完善扬州亚欧陆路运输网络和国际联运通道 [1] - 班列为扬州及周边地区出口欧亚国家打开了国际物流“快车道” [3] - 项目为区域构建高水平开放格局提供了新支点、注入了新动力 [3] - 项目将深度融入并推动区域经济的转型升级，促进制造、物流、贸易集聚发展 [5]

中欧接续班列开通意义 - 标志着扬州及周边地区出口欧亚国家打开了国际物流快车道，为区域构建高水平开放格局提供了新支点 [1] - 是省市优化通道布局、服务国家战略的最新成果，也是全省统筹中欧班列发展扩面提效的崭新实践 [2] 江都铁路物流基地概况 - 基地总投资6.82亿元，占地553亩，已纳入江苏省十四五铁路发展暨中长期路网布局规划重点工程 [1] - 基地于2024年10月30日开通运营，目标是成为苏中地区规模最大、效率最快、能力最强的现代化铁路物流主通道 [1] - 今年以来累计实现集装箱到发19382TEU，商品车到发4749台 [1] 未来发展规划与目标 - 公司将深化海铁联运、商品车、中欧班列等五个中心建设，推动公铁水空多式联运枢纽提质增效 [2] - 目标推动江都铁路专用线货物到发量在2027年突破100万吨，十五五期末突破200万吨 [2] - 将逐步增加中亚、欧洲方向线路，探索班列与贸易融合发展，增加与东盟、中亚、俄罗斯、欧洲的贸易通道 [2] 行业影响与战略定位 - 此次班列为首趟满载扬州制造海信冰箱的集装箱火车，途经苏州开往俄罗斯别雷拉斯特 [1] - 班列被定位为翻山越海的钢铁驼队和满载发展机遇的黄金列车，旨在为扬州及周边地区提供快速、稳定、高效的出口通道 [2] - 行业将借此深度融入并推动区域经济转型升级，促进制造、物流、贸易集聚发展 [2]

项目背景与战略意义 - 座谈会于10月21日在新疆塔城召开 主题为畅通亚欧新动脉和中哈第三条跨境铁路与国际物流合作新机遇 [1] - 塔城地处亚欧大陆地理中心 拥有新疆塔城重点开发开放试验区 塔城市边境经济合作区 巴克图口岸等重要开放平台 [1] - 中哈第三条跨境铁路是中欧间最短最快铁路通道 也是京津冀向西出海新通道 较第一 第二亚欧大陆桥分别缩短3000公里 1000公里 [2] 项目进展与基础设施升级 - 2023年以来 中哈通过中国—中亚峰会 第三届一带一路国际合作高峰论坛等场合签署多份合作谅解备忘录 [1] - 2024年7月 中哈明确共同细化建设方案并商定接轨点 2025年6月第二届中国—中亚峰会上确认项目规划稳步推进 [1] - 巴克图口岸实现每周7*12小时通关 启用公路口岸+属地直通模式 货物通关能力从50万吨/年提升至300万吨/年 [2] - 口岸具备承接300吨级及以上超限设备跨境运输的能力 并开通了重庆至莫斯科多式联运列车和直达俄罗斯圣彼得堡的TIR卡车航班线路 [2] 行业合作与发展前景 - 9位企业家代表在座谈会上作主题演讲 认为塔城政策优势突出 对外开放条件优越 为物流大通道建设 智慧多式联运 中亚市场拓展等领域合作提供坚实支撑 [2] - 项目旨在推动塔城铁路+口岸+园区多式联运集疏运体系构建 促进中哈物流网络协同与产业联动 形成通道带物流 物流带产业 产业促发展的良性循环 [2][3] - 塔城将积极融入新时代西部大开发与共建一带一路 释放巴克图口岸260多年通商史的跨境合作优势 [3]

行业政策与认可 - 交通运输部等三部门联合发布2025年铁水联运品牌线路培育典型案例名单，“徐州—连云港港”集装箱铁水联运线路成功入选，是江苏省唯一入选案例 [1] - 该入选标志着公司在国家多式联运体系建设和区域物流枢纽能级提升方面实现重大突破 [1] 线路运营表现与效率 - “徐州—连云港港”线路自2021年11月首发，于2024年4月正式纳入全国铁路运行图，形成常态化开行、标准化管理、规模化运营的高效运行体系 [3] - 线路月均开行频次可达10班，班列运行时效从30小时压缩至8小时 [3] - 2024年该线路开行5028标箱，同比增长77.9% [4] - 2025年1—9月开行4946标箱，同比增长29.82% [4] 服务模式创新与成本效益 - 线路推行“一次委托、一单到底”的“CCA一单制”模式，签发以徐州为起点经连云港出口的多式联运一单制提单 [4] - 通过“港口功能前置”服务模式，将连云港港口空箱前置到淮海国际陆港，为企业节约3至4天空箱调拨时间，帮助降低综合物流成本约15% [4] - 创新推出外贸“铁路箱下水”服务模式，省去港口调拨空箱时间，运输时效提升30%以上 [5] 基础设施与枢纽建设 - 淮海国际陆港集装箱集结中心二期堆场、供应链服务中心、集拼箱作业区等项目相继建成投用，实现集装箱集散、仓储、报关、转运、信息调度等功能一体化运行 [5] - 公司以获批“连徐中欧班列国家集结中心”为契机，携手连云港港推进资源共享、信息互通和设施互联，探索“港口前移、服务下沉”合作新模式 [5] 未来发展规划 - 公司计划持续强化“徐连陆海联动”，深化与连云港港在堆场、仓库、码头等方面的合资合作 [6] - 公司将推动智能化物流系统与数字化供应链平台建设，提升多式联运的集约化、智能化、绿色化水平 [6]