《规定》共六章28条，主要内容如下：一是合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，降 低投资者成本。二是优化赎回安排，明确公募基金赎回费全额计入基金财产。三是鼓励长期持有，明确 对投资者持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金，不再计提销售服务费。四是坚持 权益类基金发展导向，设置差异化的尾随佣金支付比例上限。五是强化基金销售费用规范，统筹解决基 金销售结算资金利息归属、基金投顾业务双重收费等问题。六是建立基金行业机构投资者直销服务平 台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全服务。 新京报贝壳财经讯 9月5日，为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步降低基金投资者成 本，规范公募基金销售市场秩序，保护基金投资者合法权益，推动公募基金行业高质量发展，中国证监 会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费 用管理规定》（以下简称《规定》），现向社会公开征求意见。 ...

证监会9月5日消息，为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步降低基金投资者成本，规范 公募基金销售市场秩序，保护基金投资者合法权益，推动公募基金行业高质量发展，中国证监会对《开 放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规 定》，现向社会公开征求意见。 《规定》共六章28条，主要内容如下：一是合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，降 低投资者成本。二是优化赎回安排，明确公募基金赎回费全额计入基金财产。三是鼓励长期持有，明确 对投资者持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金，不再计提销售服务费。四是坚持 权益类基金发展导向，设置差异化的尾随佣金支付比例上限。五是强化基金销售费用规范，统筹解决基 金销售结算资金利息归属、基金投顾业务双重收费等问题。六是建立基金行业机构投资者直销服务平 台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全服务。 ...

《规定》共六章28条，主要内容如下：一是合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，降 低投资者成本。二是优化赎回安排，明确公募基金赎回费全额计入基金财产。三是鼓励长期持有，明确 对投资者持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金，不再计提销售服务费。四是坚持 权益类基金发展导向，设置差异化的尾随佣金支付比例上限。五是强化基金销售费用规范，统筹解决基 金销售结算资金利息归属、基金投顾业务双重收费等问题。六是建立基金行业机构投资者直销服务平 台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全服务。 每经AI快讯，为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步降低基金投资者成本，规范公募 基金销售市场秩序，保护基金投资者合法权益，推动公募基金行业高质量发展，中国证监会对《开放式 证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规 定》，现向社会公开征求意见。 欢迎社会各界对《规定》提出宝贵意见，中国证监会将根据公开征求意见情况，进一步加以完善并履行 相关程序后发布实施。 ...

核心观点 - 中国证监会修订并公开征求意见《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》旨在降低投资者成本 规范销售市场秩序 保护投资者权益 推动公募基金行业高质量发展 [2] 规定主要内容 - 合理调降公募基金认购费 申购费 销售服务费率水平以降低投资者成本 [2] - 优化赎回安排 明确公募基金赎回费全额计入基金财产 [2] - 鼓励长期持有 对持有期限超过一年的股票型基金 混合型基金 债券型基金不再计提销售服务费 [2] - 坚持权益类基金发展导向 设置差异化的尾随佣金支付比例上限 [2] - 强化基金销售费用规范 统筹解决基金销售结算资金利息归属 基金投顾业务双重收费等问题 [2] - 建立基金行业机构投资者直销服务平台 为基金管理人直销业务发展提供高效 便捷 安全服务 [2] 征求意见与实施 - 中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见 [3] - 证监会将根据公开征求意见情况进一步完善并履行相关程序后发布实施 [2]

一揽子金融政策背景与解析 - 政策出台时间点选择旨在阻断预期自我强化 内部因素包括2025年4月制造业PMI回落至49.0%反映企业投资意愿萎缩 居民消费动能不足 外部因素为美国对华商品加征关税冲击出口依赖型产业链 政策通过三重对冲机制缓解冲击：降准1万亿元+降息0.1%降低融资成本 3000亿元科创再贷款定向支持受影响企业 类平准基金稳定股市估值 [6][8] - 政策协同避免单一效能衰减 央行降准降息为后续财政发力创造流动性条件 区别于2008/2015年全面宽松 本次通过定向再贷款将5000亿元养老消费+8000亿元科创贷款资源导入新质生产力领域 [9][10] - 历史镜鉴显示政策延迟可能面临三大风险：企业偿债行为固化 关税冲击与资本外流共振 政策传导错过三季度增长窗口 [11][13] 央行政策操作 - 数量上降准0.4%释放长期流动性1万亿元 价格上下调政策利率0.1%带动LPR下降0.1% 下调个人住房公积金贷款利率0.25%预计年节省居民利息支出超200亿元 [14][15] - 结构上增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 支农支小再贷款3000亿元 新设服务消费与养老再贷款5000亿元 互换便利工具和回购增持再贷款总额度8000亿元合并使用 [15] - 互换便利工具已开展2次操作总金额1050亿元 超500家上市公司主要股东使用贷款回购增持股票 贷款总金额约3000亿元 证监会将参与机构由20家扩大到40家 回购增持贷款期限由1年延长至3年 上市公司自有资金比例要求从30%降到10% [15] 金监局政策导向 - 化解存量风险但侧重金融服务新质生产力发展 优化房地产融资制度保持融资稳定 支持小微民营外贸企业发展 [18] - 扩大保险资金长期投资试点范围拟再批复600亿元 调降保司股票投资风险因子10%推动险资入市 [18] - 增量政策侧重支持新质生产力 修订并购贷款管理办法 扩大AIC设立主体范围 制定科技保险高质量发展意见 [18] 证监会政策举措 - 明确中央汇金类平准基金作用 组成汇金类平准基金+央行再贷款+险资扩容三级缓冲 稳市机制由应急式干预进入制度化常态化阶段 [20][25] - 重大资产重组新规四个首次：分期支付机制 简易审核程序 调整发行股份购买资产要求 私募基金反向挂钩 [3][20] - 推动中长期资金入市 落实公募基金高质量发展 推行浮动费率机制 全面将投资收益放在考核体系核心地位 [20] 类平准基金机制 - 定位常态化市场稳定机制 央行提供再贷款流动性支持 资金来源充分 制度协同短期逆周期调节与长期耐心资本互补 [25][27] - 海外平准基金案例证明有效性 美国1934年设立外汇平准基金稳定美元汇率 2008年财政部推出7000亿美元TARP计划购买银行优先股和不良资产 日本2020年央行大规模购入ETF推动日经指数全年涨幅超16% [28][30] - 中国版平准基金取多家之长 资金来源市场化多元化 操作形式以增持ETF为主避免价格扭曲 汇金作为前端操作主体 退出机制参考盈富基金市场化退出 [31] 重大资产重组新规 - 分期支付机制将注册决定有效期延至48个月 提高交易灵活性降低估值风险 对比海外Earn-out协议具备单向支付便利性和更长考核周期 [34][37][39] - 简易审核程序实行2+5+5机制 2个工作日内受理 5个工作日内完成审核 5个工作日内完成注册 全流程压缩至12天 [34][40] - 调整发行股份购买资产要求从限定性转向底线性 只要求不会导致财务状况重大不利变化 利于短期未盈利但具长期前景产业标的整合 [34][43] - 私募基金反向挂钩机制锁定期由24个月缩短至6或12个月 拓展退出渠道提高资金使用效率 [34][45] - 并购六条推出后2024年三季度重大资产重组案例环比增100%至12例 交易额环比增605.72%至2889.62亿元 2025年一季度案例数交易额达27例和952.76亿元 同比增825.00%和874.80% [49] 公募基金高质量发展 - 改革围绕投资回报建立制度细则 全面建立以基金投资收益为核心考核体系 降低规模排名收入利润等指标权重 [56][60][61] - 近3年主动权益性基金跑赢业绩基准占比低于50% 普通股票型偏股混合型灵活配置型跑赢占比仅36.34% 37.41% 49.58% [62] - 考核机制突出长周期回报 基金公司评价指标中投资者盈亏及占比业绩比较基准对比等权重合计不低于80% 基金经理考核产品业绩指标权重不低于80% 三年以上中长期收益考核权重不低于80% [65][66] - 超3100只主动权益基金业绩基准跟踪沪深300指数占比42.78% 公募重仓股金融股占比4.49%较沪深300指数权重欠配19.71% 中期维度有望形成金融股增配行情 [67] - 浮动费率机制与持有期和超额收益挂钩 范围在0.6%至1.5%区间 超额收益不佳基金经理薪酬降幅或达50% 表现较好薪酬上浮25% [70][71][73] - 第三阶段销售费用调降或于7月开启 代销业务短期承压但长期稳健发展可期 [75] 扩大股权投资政策 - 金监局调降险资股票投资风险因子10% 权益投资比例上限提升5% 截至25Q1末险资权益投资规模7.21万亿元占比20.63% 上限将从8.93万亿元提升至9.61万亿元 中长期有望带来6759亿元增量资金 [81] - AIC试点扩围至18城 表内资金股权投资金额由不超过上季末总资产4%提升至10% 投资单只私募股权基金金额由不超过20%提升至30% 试点范围扩展至14省份 [83] - 兴业银行中信银行招商银行拟成立全资AIC 注册资本金100亿元100亿元150亿元 AIC设立主体由国有大型银行扩展至全国股份制银行 [83] 政策对金融行业影响 - 流动性宽松驱动业务扩张 降准0.5%释放1万亿元长期资金 8000亿元资本市场支持工具降低券商融资成本 险资入市带来大千亿级增量资金利好券商经纪两融及自营业务 [84] - 投行业务结构性机遇 重大资产重组办法修订提振并购重组市场 北交所直接IPO制度推进 投行资源向新经济领域倾斜 [85] - 资管转型政策支持 公募考核改革倒逼券商资管从规模导向转向回报导向 资管子公司2025年新增5家至30家 [86]

公司高管变更 - 华安基金董事长变更为徐勇 原董事长朱学华因正常退休离任 任职及离任日期均为2025年8月26日[2][4][6] - 新任董事长徐勇具有丰富金融行业管理经验 曾任招商基金总经理 太保寿险上海分公司总经理 长江养老总经理等职 现任华安基金党委书记兼董事[4][7] - 徐勇在招商基金任职三年期间（2022年6月至2025年5月） 公募管理总规模从7824亿元增长至8968.88亿元 增幅超1144亿元[7] 公司发展历程 - 华安基金作为"老十家"公募基金公司之一 在朱学华执掌的12年间公募管理规模实现显著增长[10] - 截至2025年6月末 公司公募管理规模超7400亿元 非货基金管理规模超4400亿元 较2014年末的880亿元和640亿元分别增长超8倍和6倍[10] - 公司服务超过1亿名投资者 累计分红超千亿元 投资管理团队超200人 设立宏观策略/周期/消费/TMT/先进制造等专业小组[10] 行业观点 - 公募基金需坚守信任基石 通过提升投研能力和投资者持有体验来重塑客户信任[8] - 行业应实践普惠金融 通过降费让利和丰富产品供给满足财富管理需求[8] - 公募基金应服务实体经济和国家战略 通过优化资源配置和发展公募REITs引导资金支持新质生产力发展[8] 公司业绩表现 - 根据国泰海通证券《权益类基金大型公司绝对收益排行榜》 华安基金在13家权益类大型基金公司中近7年整体业绩排名第一[10]

监管政策优化 - 公募基金产品注册机制持续优化 监管层在坚持权益类基金优先发展导向的前提下 支持其他各类含权产品协调发展 努力促进提高公募基金实际权益投资规模和占比 [2] - 含权混合型基金和二级债基审批明确提速至15个工作日内 形成按照产品含权仓位高低梯级设置审批速度 [2] - 对明确约定一定股票最低仓位的二级债基实施15个工作日快速注册 此前审批周期较长 [4] 审批速度分级安排 - 股票ETF原则上5个工作日内完成注册 [4] - 主动管理权益类基金和场外成熟宽基股票指数基金原则上10个工作日内完成注册 [4] - 明确约定一定股票最低仓位的混合型基金和二级债基原则上15个工作日内完成注册 [4] 产品布局导向 - 引导管理规模居前的管理人在优先发展权益类基金的同时 积极布局有明确股票最低仓位的基金 包括混合型和有股票底仓的二级债基等 [4] - 中低波动含权产品对于提升公募基金权益投资规模 引导投资者逐步加大权益类基金配置具有积极意义 [4] - 投资者对于中低波动含权产品的需求持续增加 [4] 债券基金差异化审批 - 对符合国家战略和发展导向的绿色债券 科技创新债券类债基予以正常注册 [5] - 主要面向个人投资者销售的零售债基予以正常注册 [5] - 对其他债基特别是主要由机构持有的纯债基金审慎注册 继续从严把握注册节奏 [5] 奖优扶新政策 - 对同时满足分类评价A+ 主动管理偏股型基金占比高且中长期业绩好的管理人 允许其在普通债券通道内多报1只纯债基金或无股票底仓的二级债基 [8] - 对部分展业未满5年 合规风控良好 公募基金管理规模尚不足100亿元的管理人申报的债券基金适当加快注册审核节奏 [8] - 截至8月28日 成立时间不满5年的公募基金管理公司以及取得公募资格的资管机构共有14家 其中规模不足100亿元的有9家 [8] 市场反应 - 不少基金公司正积极上报含权二级债基 更有公司考虑将目前待批的二级债基修改成5%的最低股票仓位下限以加快审核进度 [4] - 部分银行渠道在与多家基金公司沟通 批量上架此类产品 [4] - 优化含权类混合型基金和二级债基审核的措施是对公募基金高质量发展行动方案的具体落实 伴随着这类产品不断落地将给市场带来增量资金 [5]

基金研究 市场回顾 - 上周权益市场主要指数延续上涨，创业板指涨幅最大达8.58%，科创50涨幅超5% [2] - 申万一级行业中22个行业上涨，通信、电子、非银金融、电气设备、计算机涨幅居前，银行、钢铁、纺织服装、煤炭、公用事业跌幅居前 [2] 公募基金市场表现 - 超九成主动权益基金年内实现正收益，《推动公募基金高质量发展行动方案》逐步落地 [2] - 偏股型基金平均上涨3.77%，量化基金平均上涨2.94%（正收益占比93.88%），固收+基金上涨0.31%，纯债型基金下跌0.17%，养老目标FOF上涨1.20%，QDII平均上涨1.67%（正收益占比92.17%） [2] - 主动权益基金仓位升至80.81%（较上期+2.22pct），接近三年高点，银行、通信、非银金融仓位增幅居前，汽车、国防军工、计算机仓位降幅显著 [3] ETF市场动态 - 上周ETF市场净流出57.60亿元，跨境型ETF净流入167.44亿元，股票型ETF净流出243.42亿元（创业板/科创板标的资金大幅流出） [3] - ETF市场日均成交额3,882.17亿元，日均成交量1,747.69亿份，换手率9.41% [3] - 上证50、科创债、可转债ETF为主要流入品种，中证全指半导体产品与设备指数等遭遇净流出 [3] 基金发行情况 - 新发行基金33只（较前期-5只），新成立基金23只（较前期-11只），募集规模99.46亿元（较前期-297.94亿元） [4] 轻工制造&纺织服饰行业 行业动态 - 电动两轮车7月内销增长24.4%，老款清仓新款涨价，9月1日"新国标"实施推动行业技术合规升级 [5][6] - 《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》发布，90天关税暂缓期覆盖欧美备货期，利好出口链订单改善 [6][7] 公司业绩 - 百隆东方上半年归母净利润同比+67.53%，报喜鸟上半年归母净利润同比-42.66% [6] 市场表现 - 轻工制造行业跑输沪深300指数0.81个百分点（SW轻工制造1.56% vs 沪深300 2.37%），纺织服饰行业跑输3.75个百分点（SW纺织服饰-1.37%） [6] 行业策略 - 包装纸龙头持续发布涨价函，瓦楞纸/箱板纸/白卡纸均价上涨，政策推动"反内卷"或改善造纸行业盈利 [6] - 维持行业"中性"评级，推荐欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份"增持"评级 [7]

核心观点 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》进入落地阶段 涉及浮动费率基金转常规 债基审批优化 销售服务费率调降 发起式基金运作要求放宽等多方面改革 [1] 浮动费率基金改革 - 浮动费率基金预计国庆节后转为常规审批 存续产品观察一年后可能转为浮动费率 [2] - 目前仅适用于主动权益类基金 后续可能引入"固收+"基金 [2] - 行业头部机构需发行浮动费率基金数量不低于主动管理权益类基金发行数量的60% [4] 债券基金审批优化 - 权益仓位5%~20%的二级债基审批时限压缩至15个工作日 [4] - 纯债基金审批速度分化 零售客户及科创绿色债券主题债基审批提速 [4] - 主动管理权益类基金统计口径扩大至所有含权债基产品 推动"固收+"基金扩容 [4] 销售服务费率改革 - 销售服务费率将统一调降 机构端尾随佣金下调 直销渠道销售费用或全面取消 [5] - 行业统一机构投资者营销服务平台将上线 货币基金7日年化收益率低于1%时可能进一步降费 [5] 发起式基金与运作要求 - 拟放宽迷你基金及发起式基金的运作要求 [6] - 老产品可获得一次无需召开持有人大会即可修改投资范围的机会 [6] - 《业绩比较基准细则》预计年内发布 设置3~6个月整改期 [6] 信息披露与考核管理 - 《信息披露管理办法》拟明年修订 需展示中长期业绩 投资者盈亏 换手率 综合费率等数据 [6] - 《基金公司绩效考核管理规定》预计年底前发布 考核聚焦产品业绩及投资者盈亏 [7] 合规监管重点 - 严查基金分红信息泄密 协助机构避税 销售环节不正当利益输送等行为 [8] - 重点关注通过大额赎回做高基金净值的行为 [8]

推动公募基金高质量发展行动方案 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》出台后一系列改革举措及配套规则将陆续落地 [2] - 近期召开围绕《行动方案》相关议题的培训涉及浮动费率基金转常规、债基审批优化、调降销售服务费率、发起式基金的运作要求等最新指导意见 [2] 浮动费率基金 - 新一批浮动费率基金陆续问世浮动费率基金预计于国庆节后转为常规审批 [3][4] - 存续产品在观察一年后可能根据市场情况决定是否转为浮动费率基金基金公司拟提前将老产品调整为浮动费率基金可与监管沟通是否可行 [4] - 目前浮动费率基金仅适用于主动权益类基金后续有可能在"固收+"基金中引入浮动费率机制 [4] 债券基金审批优化 - 权益仓位在5%~20%之间的二级债基审批时限或压缩至15个工作日 [6][7] - 引导管理规模居前的行业头部机构发行浮动费率基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60% [7] - 主动管理权益类基金的统计口径将扩大至所有含权债基产品或将推动"固收+"基金扩容 [7] - 纯债基金审批速度将分化面向零售客户发行的债基审批或将提速面向非零售客户的科创、绿色债券主题的债基审批或也提速 [8] 销售服务费率改革 - 《公募基金销售费用管理规定》或将于近期公开征求意见基金产品的销售服务费率将统一调降 [9][10] - 尾随佣金方面零售端或保持不变机构端将有所下调直销渠道销售费用或将全面取消 [10] - 行业统一的机构投资者营销服务平台将上线各基金公司直销业务将陆续迁入 [10] - 若货币基金7日年化收益率低于1%或将进一步降费或者阶段性打折 [10] 发起式基金运作要求 - 《业绩比较基准细则》预计年内发布行业统一设置3~6个月整改期基金公司梳理所有旗下公募产品业绩比较基准后统一备案后公告无需召开持有人大会 [12] - 《信息披露管理办法》拟于明年修订信披中需展示产品中长期业绩、业绩比较基准对比、投资者盈亏情况、换手率、产品综合费率水平、管理人实际收取管理费等信息 [12] - 《公募基金运作管理办法》后续有望迎来修订给予老产品一次"无需召开持有人大会即可修改投资范围"的机会拟放宽迷你基金及发起式基金的运作要求 [12] 合规监管 - 基金分红信息泄密仍是合规关注的重点未来泄露基金分红信息、协助机构避税、销售环节不正当利益输送等行为以及通过大额赎回做高基金净值的行为均将会被重点关注 [14]