信贷投放与结构优化 - 超九成新增贷款用于支持企业发展 其中民营企业贷款同比增幅达13.79% [1] - 企业贷款加权平均利率较去年同期下降0.28个百分点 [1] - 普惠金融重点领域贷款余额突破1100亿元 同比增长15.43% [2] 重点领域融资支持 - 房地产领域为71个白名单项目放款93.79亿元 [1] - 小微企业无还本续贷业务1149笔 金额57.82亿元 惠及980家企业 [1] - 科创领域发放人才贷130笔 金额6.16亿元 [1] - 专精特新企业贷款同比增长15.05% 文旅企业贷款同比增长14.26% [2] 金融产品创新 - 推出162个强工贷产品 为9509家企业提供资金695.27亿元 [2] - 创新推出科创贷 文旅贷等多元信贷产品 [2] - 供应链贷款投放58.11亿元 覆盖137家核心企业及1185家上下游企业 [2] 服务平台与机制建设 - 搭建金融大集 金融驿站 金融网格等政金企对接平台 [2] - 开展金融直达基层加速跑等特色活动30余场次 [2] - 建立市县两级民营企业金融直连服务机制 解决融资需求210余亿元 [2]

来源：金融电子化 近年来，监管部门相继出台《关于规范发展供应链金融 支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》《关于推动动产和权利融资业务健康发展 的指导意见》等政策文件，着力提升金融赋能实体经济质效。但我国动产及权利质押融资发展仍面临"低供给—高成本—弱渗透"的三重困境，既 制约中小企业融资渠道拓展，亦影响产业链供应链整体效能提升。本文系统解构动产融资发展滞缓的深层机理，揭示其标准化缺失、数字赋能不 足、产融生态割裂及法制保障薄弱等核心症结，创新性提出"标准化构建底层信用—数字化重塑风控体系—生态化整合产业资源—法制化夯实制度 保障"的四维破解路径。研究表明，通过打造"物的信用"体系与产融协同生态，可有效提升动产融资可得性，实现从单一融资服务向产业链价值共 创的范式跃迁，为破解中小企业融资困境、促进供应链稳定循环提供系统性解决方案。 1. 动产融资供给少、成本高 （1）融资风险高，供给不足。2011年上海钢贸贷款危机、2014年青岛融资铜事件、2018年金银岛金联储案、2022年秦皇岛铜精矿失踪案，一系列 的风险事件使得动产质押融资被贴上风险高、损失大的标签，以至于银行业普遍对存货质押、仓单融资等业务采取更 ...

行业整体数据表现 - 截至2021年6月末全国共有小额贷款公司6686家 贷款余额8865亿元 较上半年增加0.25亿元 [1] - 江苏省小贷公司数量达566家居全国首位 较上年同期增加2家 广东省以431家位列第二 较上年减少18家 [1] - 重庆市贷款余额1909.18亿元排名第一 江苏省766.89亿元 广东省759.7亿元分列二三位 [1] - 广东省小贷从业人数6456人全国最多 江苏省4721人位列第二 [1] 行业规模变化趋势 - 小贷公司数量较峰值期8910家减少2224家 近一年内公司数量减少647家 从业人员减少9309人 实收资本减少212亿元 [2] - 贷款余额逆势增长 近一年增加23.8亿元 显示贷款需求持续存在 [2] 区域发展特征 - 经济发达省份对小贷业务需求强烈 江苏广东浙江等地小贷公司重点布局产业链供应链金融与小微金融服务 [1] 行业收缩驱动因素 - 小贷公司在金融风控与技术应用方面弱于大型银行 跨生态业务拓展能力受限 [2] - 监管政策持续收紧 对跨区展业与线上业务提出更高合规要求 牌照吸引力显著下降 [3] - 银行机构凭借资金成本优势加速布局小微金融与供应链金融 对小贷公司形成竞争挤压 [3] 监管整顿动态 - 2021年以来湖南 大连 广州 吉林 辽宁 安徽 江西等多地开展小贷公司清理整顿 采取停业整改与取消从业资格等措施 [3] - 海南省单次清理91家异常经营小贷公司 [3] 行业未来发展趋势 - 市场将进一步向头部小贷公司集中 需满足50亿元跨区资本金要求并具备风控实力 [4] - 行业将加速金融科技建设 深化本土市场挖掘 [4]

企业应收账款现状 - 截至2025年5月末规模以上工业企业应收账款达26.40万亿元，同比增长9%，平均回收期为70.5天，同比增加4.1天 [1] - 建筑业与制造业是账款拖欠问题最突出的领域，建筑业垫资施工成为行业潜规则，制造业大型企业利用优势地位占用上下游资金 [2] - 2022年至2024年末规模以上工业企业应收账款总额分别为21.65万亿元、23.72万亿元、26.06万亿元，年复合增长率为9.71%，应收账款平均回收期从52.80天延长至64.10天 [2] 拖欠账款形成机理 - 赊销赊购是现代商业社会的常见现象，卖方通过赊销可扩大销售规模，买方通过赊购缓解即时支付压力 [3] - 强势方滥用信用工具将拖欠作为经营策略，导致中小企业现金流压力剧增、资金周转困难，引发"连环欠""三角债" [3] - 经济下行压力下企业存货周转速度减缓、支付能力下降，部分企业将延长应付账款作为缓解自身压力的手段 [4] 国内外解决实践 - 2024年全国商业保理业务量超3万亿元，活跃的商业保理公司数量近1000家 [10] - 欧盟《商业交易延期支付指令》强制规定公共部门30天内付款，企业间交易付款期限不超过60天，逾期需支付高额利息 [11] - 美国建筑行业实施"机械留置权"制度，分包商或供应商未获付款可向项目业主房产主张留置权 [12] - 欧美国家保理业务市场高度成熟规范，提供有追索权保理、无追索权保理等多种服务 [13] 金融解决方案 - 供应链金融以应收账款确权为基础，帮助中小企业将账期内应收账款转化为即期现金流 [16] - 中国人民银行牵头建设的国家金融信用信息基础数据库将账款拖欠行为纳入信用档案 [17] - 区块链技术可实现应收账款确权登记、流转追踪等环节全程上链存证，智能合约系统减少履约延迟 [17] 金融领域挑战 - 部分核心企业开具的应收账款电子债权凭证账期普遍偏长，个别长达2年，远超商业承兑汇票6个月最长期限 [19] - 供应链金融服务平台缺乏有效信息披露机制，核心企业可能虚构贸易背景、超发电子债权凭证 [20] - 电子债权凭证未纳入金融监管体系，其无限拆分、发行人随意承诺兑付等特性缺乏规范 [21]

供应链金融行业 - 2025Q1仅有20.7%的小微企业通过传统银行经营贷获取资金 显示银行融资难度大 [1] - 供应链金融通过交易信用和核心企业增信降低小微企业融资门槛 预计2023-2027年基础资产规模CAGR达5.7% 2027年末达121.1万亿元 [1] - 2022年末供应链基础资产中应收账款占比53.36% 2025Q1小微企业应收账款占季度营收61.2% 规上企业应收账款2025年5月达26.40万亿元 2015年以来CAGR为9.27% [1] 商业保理业务 - 商业保理是供应链金融重要形式 小微企业近半融资需求用于日常经营 因应收账款占用现金流 [1] - 小微企业2025Q1平均应收账款7.9万元 规上企业应收账款回收期较2015年末翻倍 显示保理业务需求将持续提升 [1] 公司业务转型与扩张 - 2022年起公司转向轻资产平台化运营 业务增长不再受负债规模限制 [2] - 2024年新增出海电商、智算服务及机器人业务 潜在市场规模超10万亿元 客户超1000万 [2] - 国企合资模式利润贡献显著提升 2024年联营企业利润占营业利润31.49% 较2023年增加25.68个百分点 [2] AI技术应用成效 - 通过数据直连实现"弱确权"模式 2024年逾期率0.18% 不良率0.10% [2] - AI赋能下人均解决资金周转额从2021年1800万元增至2024年6300万元 CAGR达52% [2] - 成本收入比持续优化 2024年为23.24% 较2021年下降2.10个百分点 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收CAGR为13.67% 2027年达15.41亿元 [3] - 同期归母净利润CAGR为28.44% 2027年达8.06亿元 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5][13][17][137] 报告的核心观点 - 供应链金融发展空间广阔，商业保理是重要业务形式，能解决小微企业融资痛点，预计2023 - 2027年供应链基础资产规模将以5.7%增速增长，2027年末达121.1万亿元 [10][34] - 公司是AI + 产业供应链龙头企业，有三大驱动力保障业绩高增长，AI赋能下能兼顾风险与效率 [12] - 预计公司2025 - 2027年营业总收入和归母净利润均有良好增长，3年CAGR分别为13.67%、28.44%，首次覆盖给予“买入”评级 [13][17][130] 各部分总结 供应链金融：发展空间广阔 - **发展阶段**：我国供应链金融始于20世纪70年代，经历起步、发展、转型与规范阶段后，2018年后步入数字化和智能化转型阶段，政策持续规范行业发展 [22] - **发展空间**：小微企业抗风险能力弱、缺抵质押物和担保等，从银行获融资难，供应链金融能降低其融资门槛，预计2023 - 2027年供应链基础资产和金融市场规模分别以5.7%、9.5%增速增长 [25][34] - **商业保理**：是供应链金融重要业务形式，2022年末应收账款在供应链基础资产中占比53.36%，“小企业”和“大企业”对保理业务需求大，商业保理公司有较大发展空间 [38][41][51] AI + 产业供应链龙头企业 - **深耕产业十余年，管理层经验丰富**：公司2013年成立后专注保理业务，发展成果显著，截至2024年末累计处理供应链资产总额2490亿元等；核心管理层经验丰富，有望带领公司发展 [55][61] - **三大驱动力保证公司业绩高成长** - **重资产业务逐步减少，平台化转型快速推进**：数字金融解决方案收入下滑，2024年约5.22亿元，同比 - 27.8%；平台科技服务收入快速增长，2024年达3.47亿元，同比 + 103.59% [68][82] - **公司积极开拓跨境电商等业务领域**：过去业务围绕基建、医疗、能源三大板块，2024年开拓出海电商等业务，潜在市场规模超10万亿元，潜在客户超1000万 [91][94] - **国企合资模式成功验证并复制**：多家国企合资公司业绩超预期，预计撬动超200亿元增量资金，2024年应占联营企业利润占营业利润31.49%，占比较2023年末 + 25.68pct [102][104][106] - **数据优势显著，AI赋能下风险与效率兼顾** - **AI赋能保障公司资产质量**：通过与核心企业数据直连实现“弱确权”模式，能精准判断交易真实性，2024年逾期率、不良率分别为0.18%、0.10% [110][114][117] - **AI明显提升员工能效**：AI提升运作和获客效率，人均创收超1400万，合同审核处理效率是人工8倍，人均解决资金周转额CAGR达52%，成本收入比下降 [118][120][122] 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计2025 - 2027年自有资金资产收益率和担保费率分别维持在8.30%、1.20%，撮合费率分别为1.30%、1.40%、1.50%；自有资金放款供应链资产日均余额分别同比 - 10%，平台普惠撮合资产日均余额分别同比 + 45%、+ 30%、+ 25%；营业总收入分别为11.71、13.39、15.41亿元，归母净利润分别为5.00、6.36、8.06亿元 [129][130] - **投资建议**：公司业绩稳步增长，盈利能力提升，分红比例有望维持较高水平，作为商业保理龙头，首次覆盖给予“买入”评级 [132][133][137]

供应链金融产品类型 - 中国供应链金融核心产品包括应收账款融资、预付账款融资、存货仓单质押、保理业务、订单融资、动态池融资及资产证券化，围绕企业流动资产提供多元化融资解决方案 [1] - 产品分类基于流动资产类型：应收类（盘活债权）、预付类（支持采购周转）、存货类（动产变现）及其他 [3] 保理类产品 - 有追索权明保理：保理商可向融资方追索已付融资款项，应收账款转让需通知卖方确认，适用电信、医疗、航空等行业，参与方包括融资方、债务人及资金方，融资用途不限，担保方式为信用 [4] - 租赁保理：资金方基于租赁公司应收租金提供融资，类似"再保理"，适用租赁行业，参与方包括租赁公司、承租人及资金方，融资用途为预付货款，担保方式为保证担保 [4] 应收账款质押融资 - 以应收账款作为质押品获取短期借款，需发货实现物权转移并获核心企业确权，适用电信、电子设备制造等行业，参与方包括融资方、债务人及资金方，担保方式为质押 [4][6] 预付类产品 - 先票后货：前半段为预付款融资，后半段为动产质押融资，适用钢铁、汽车等核心企业强势行业，参与方包括经销商、制造商、物流公司及资金方，担保方式由信用转为质押 [8] - 保兑仓：核心企业承担保兑责任，实现杠杆采购与批量销售，分三方（经销商、制造商、资金方）或四方（增加物流公司）模式，担保方式为保证担保 [8] 存货类产品 - 标准仓单质押融资：以期货交易所大宗商品标准仓单为质物，适用大豆、铜等特定品类，参与方包括融资方、期货公司及资金方，融资用途可专用于交割 [10] - 普通仓单质押融资：以非标仓单为质物，要求货品权属清晰且货值稳定，对仓储物流企业资质要求高，担保方式为质押 [10] 行业参与主体 - 主要上市公司包括怡亚通、联易融、浙江东方、飞马国际、中信证券等 [1]

数字人民币发展现状 - 截至2025年4月末数字人民币累计交易金额达10.8万亿元交易笔数29.2亿笔个人钱包开立数量2.1亿个 [1][7] - 已覆盖批发零售、餐饮文旅、教育医疗、公共服务等线上线下场景形成可复制推广的应用模式 [1][7] - 南方电网在24类应用场景中实现386亿元交易总额包括跨境电力结算和绿色数字债券 [6] 智能合约与供应链金融创新 - 农业银行通过智能合约为泸州老窖下游2259家经销商提供24.18亿元定向贷款解决资金挪用问题 [2] - 邮储银行推出智能合约预付资金管理产品覆盖700余家商户防范教培、健身行业跑路风险 [3] - 农业银行"元管家"产品监管苏州4000余家商户15亿元预付资金实现零跑路事件 [3] 普惠金融应用拓展 - 中信银行推出数字人民币流动资金贷款及"信保贷""政采e贷"等普惠金融产品 [4] - 邮储银行构建农粮加工支付闭环实现从种植到零售的全链条覆盖 [4] - 江苏金服通过数字合约钱包监管近4000款预付产品覆盖教培、医美领域 [3] 生活场景渗透与创新 - 滴滴出行在250个城市开通青桔单车、货运等场景的数字人民币支付功能 [5][6] - 微众银行实现微信生态百万商户扫码支付境外人士可通过"条码互通"消费 [6] - 四川商投"数字工会福利"方案覆盖近万家企业600万职工连接线上线下数千门店 [6] 跨境支付突破 - "货币桥"项目由四国央行联合发起已接入35家商业银行处理跨境支付仅需6-9秒成本降低50% [8][9] - 交通银行完成国内首单6.7亿元数字人民币原油进口结算并计划拓展至跨境电商场景 [9] - 腾讯支持境外人士在百万微信商户扫码支付并参与"货币桥"提升跨境清算效率 [10]

行业发展现状 - 存货与仓单融资在发达国家是成熟金融产品 但在中国自2012年"上海钢贸案"后市场规模未恢复至2010年水平 [1] - 中小微企业贡献60%以上GDP 但融资难问题突出 存货融资潜在需求达75万亿元 [4] - 2020年《民法典》明确存货仓单可担保融资 但政策法规不具体导致业务规模恢复缓慢 [4] 国际经验借鉴 - 发达国家采用三方协议框架和全国性可流转仓单体系两种融资模式 需第三方机构提供专业服务 [2] - 发达国家建立完善法律监管体系 包括仓储法 行业标准 资质考核 登记机构等 [2] - 联合国正在制定《仓单示范法》供各国参考 [2] 国内主要问题 - 法规滞后 缺乏专门《仓单法》 导致"一货多押"等问题 2023年相关诉讼增长18% [5] - 行业监管缺位 主管部门模糊 参与方权责不清 服务成本高企 [5] - 标准体系不完善 仅有2项国家标准和1项团体标准 仓储融资缺乏专业标准 [6] - 数字化碎片化 40%中小仓储企业依赖人工管理 数字化渗透率不足30% [6] 解决方案建议 - 构建三级标准体系 国家标准先行 企业标准内化 某企业质押物损耗率从8%降至2% [9] - 打造数字化赋能体系 中储股份运用区块链+AI技术降低人工干预风险60% [10] - 建设登记平台 中仓登平台服务500余家仓储企业 货权纠纷率下降40% [9] - 形成生态圈 通过白名单/黑名单机制推动良性发展 [8] 创新实践案例 - 中仓登整合全国10000多个库区 某供应链企业存货周转效率提升30% 融资成本降15% [12] - 济南数字云仓平台服务300余家企业 融资规模突破50亿元 [12] - 深圳前海跨境质押融资将周期从30天缩短至7天 资金周转率提升4倍 [12] - 安丘大姜产业数字化仓单模式累计放款3000余万元 [13] 未来发展趋势 - 电子仓单融资占比提升 信息技术应用降低监管成本30%以上 [14] - 跨境业务发展 预计2025年跨境质押规模占行业总收入20% [10] - 技术深度融合 物联网区块链实现存货实时监控与数据采集 [14] - 与国际接轨 提升全球竞争力 [15]

绍兴汽配产业概况 - 绍兴市拥有2000余家汽车及零部件相关企业，产品涵盖制动系统、转向助力泵、电机、新能源动力电池、底盘悬挂系统等多个领域 [1] - 部分产品已进入国际通用零部件市场，形成完整产业体系和扎实产业基础 [1] - 汽配产业是绍兴高端装备制造业的重要支柱 [1] 企业案例与金融支持 - 博众公司主营车用空调两器配管、发动机周边配管、新能源冷却管路总成，获玛弗罗、康迪泰克等国际巨头供应商认证 [3] - 博众公司因2000万欧元欧洲订单面临流动资金压力，获邮储银行1000万元授信支持 [3] - 鑫永利卡环公司获邮储银行2200万元专精特新贷款，用于研发和市场开拓 [3] - 特一忠持公司获邮储银行600万元科创信用贷，用于厂房扩建和智能化改造 [4] 金融产品创新 - 邮储银行绍兴分行推出"专精特新贷款""科创信用贷""五金产业贷"等定制化产品 [4] - 通过缩短审批周期、降低融资成本、开通绿色通道支持企业技改和智能化升级 [4] - 供应链金融服务带动零部件配套企业协同发展 [4] 未来发展方向 - 邮储银行将深化与汽车零部件产业链融合，构建更完善供应链金融体系 [5] - 重点支持企业技术创新和市场拓展，助推产业电动化、智能化转型 [5]