核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入164.54亿元 归属于上市公司股东的净利润76.63亿元 [1] 高端产品战略 - 中高档酒类营收150.48亿元 占总营收比重91.45% 其中国窖1573为核心高端产品 [3] - 国窖1573低度产品占比显著高于行业 38度国窖1573成为行业首个百亿级低度白酒大单品 [10] - 公司拥有连续酿造452年的1573国宝窖池群和701年传承的传统酿制技艺 被列为全国重点文物保护单位和非物质文化遗产 [4][5] 行业竞争格局 - 2024年6家白酒头部企业利润总额占行业比重达86% 较十年前提升超30个百分点 [7] - 行业集中度持续提升 市场份额加速向头部企业集中 [7] 产品创新布局 - 研发28度国窖1573新品 延续在低度酒领域先发优势 [8] - 探索冰饮 调配等新饮方式 突破传统纯饮消费惯性 [12] - 推出全新二曲产品切入光瓶酒赛道 完善金字塔型产品体系 [13] 渠道与数字化建设 - 线上渠道营收9.32亿元 同比增长27.55% 线上毛利率提升至83.52% [16] - 全面落地数智营销体系 通过"5码关联"技术实现全流程溯源与动态监控 [16] - 深化与主流电商及即时零售平台合作 构建线上线下融合的全渠道网络 [14] 市场拓展策略 - 将市场精耕深耕作为下半年经营重点 精准捕捉县域及村镇消费升级机遇 [8] - 加大对中高端大众产品的资源投入 强化主流价格带竞争力 [13]

核心观点 - 德州市民营企业通过政策支持、产业链整合和创新驱动实现高质量发展 2025年1-7月规上民营企业营收2259亿元 税收150亿元 均占全市总量77% [1] 政策支持体系 - 出台《德州市服务民营经济发展十二项措施》和先进制造业强市"二十五条"政策组合拳 [2] - 2024年民营企业座谈会解决68家企业提出的52条困难制约 剩余6条持续推进 [2] - 建立"产业链+法律服务"机制 选派260名律师为11条标志性产业链提供顾问服务 [2] 产业链发展成效 - 构建"链长+链主+链服"三级推进体系 落实"十个一"工作机制 [3] - 形成天衢新区电子信息等7个省级中小企业特色产业集群 数量居全省前列 [3] - 2022年确定11条标志性产业链 由市委市政府主要负责同志担任总链长 [3] 企业创新表现 - 2023年高新技术企业达932家 科技型中小企业1365家 同比增长41% [4] - 氢普新能源研发200kW大功率氢燃料电池技术 突破碳复合材料和密封结构创新 [4] - 百多安医疗器械依托7个省级创新平台 开发出行业标杆的仿生颅骨技术 [5] 金融服务机制 - 通过"金桥沙龙"平台实现政银企对接 首期促成浦发银行授信1.5亿元 [6] - 市工信局按月推送企业"实力画像"给银行机构 推动资源向链上企业聚集 [7] 营商环境优化 - 组建12支"亲清服务团" 每周走访140余家企业 计划年底前覆盖2300多家规上企业 [8] - 天衢新区将恒力电机审批周期从15天压缩至7天 提升行政效能30% [8][9] - 德城区推出"云+N"服务 三年新增市场主体超20% 设立10万元"小升规"奖励 [9]

公司创新驱动发展 - 公司作为亚洲最大的表面活性剂原料生产基地和国内特色烷基苯生产基地 持续以创新为主攻方向推动产业链升级[1] - 公司全力推进新型催化剂研发以打破国外企业对新型脱氢催化剂的垄断 经过60余次试验完成包覆型脱氢催化剂开发[2] - 新型脱氢催化剂DPt-1已在烷基苯Ⅱ脱氢装置实现工业化应用 累计运行90天 脱氢转化率提高1.3% 选择性提高3%[2] 产能提升与技术改造 - 公司烷基苯产量屡创新高 通过实施烷基苯能效提升项目改造64台动静设备 包括更新K-101循环氢气压缩机[3] - 能效提升项目投用后装置整体产能将稳步提升 天然气用量和二氧化碳排放量将大幅下降[3] - 公司实施26项提质增效措施 包括优化双段进料和延长脱氢催化剂使用周期 保障装置满负荷生产[3] 数字化转型成效 - 生产线通过持续信息化和数字化改造基本实现智能化控制 主控室可实时监控温度及压力等主要参数[4] - 应用智能巡检仪后单次巡检时长压缩10分钟 通过自动感应替代手动放置巡检牌的操作方式[4] - 车间设置巡检提醒系统并加强点检标准 有效提高工作效率和巡检精准度[4] 战略发展方向 - 公司发展思路明确写入"洗化产品高端化" 将深入实施新材料提速工程[5] - 重点抓好新材料新产品研发与生产 加快布局发展高端特色产品[5]

行业趋势与投资机会 - 国产创新药进入商业化周期叠加出海潜力释放 推动创新药及产业链业绩表现突出[1] - 医药行业由"中国制造"转向"中国创造" 创新出海浪潮刚起步 未来多个季度行业成长确定性较高[1] - 创新药进入成果兑现阶段 研发进展催化较多且不受贸易摩擦影响 将持续作为2025年医药板块投资主线[1] 指数表现与产品特征 - 科创新药指数在市场反弹期间(2024年9月24日~2025年6月30日)涨幅达75% 跑赢主要港股创新药指数(涨幅70%)[1] - 科创创新药ETF国泰(589720)跟踪上证科创板创新药指数 汇聚30家代表性优质公司 以高成长biotech企业为主[1] - 产品实行20%涨跌幅限制 更贴合板块波动特性 有助于在市场风险偏好回升时更好地分享科创板弹性[1] 估值与配置时机 - 医药行业当前处于"低仓位估值底"状态 为配置该行业的极佳时间点[1]

近日，中国上市公司协会（简称"中上协"）发布的数据显示，今年上半年，全市场上市公司实 现营业收入35.01万亿元，同比增长0.16%。值得注意的是，同期，全市场的研发投入为 7456.87亿元，同比增长2.68%。 而再从具体公司的中报数据来看，尽管部分行业面临需求波动与成本上涨的挑战，但相当数量 的头部企业，尤其是在战略性新兴产业领域的公司，其研发费用依然保持了两位数甚至更高比 例的增长。 这种从"看现在"到"看未来"的视角转变，为那些坚持长期主义、深耕技术的企业提供了宝贵的 资本支持，形成了一个鼓励创新的正向循环。 当然，要想实现从研发投入到商业成功，中间依然隔着巨大的不确定性，这既是科技创新的魅 力所在，也是其风险所在。高强度的研发投入并不必然带来预期的市场回报，它考验着企业的 战略定力、管理效率以及对技术趋势的精准判断力。 但我们必须认识到，放弃研发投入的风险，远比投入失败的风险更大。在一个技术加速迭代的 时代，固步自封就意味着被淘汰。许多中国企业已经走过了模仿和追赶的阶段，正站在迈向创 新引领的门槛上。这一步的跨越，需要持之以恒的投入与甘坐冷板凳的耐心。 A股上市公司作为中国经济的"基本盘"，其在研 ...

公司战略定位 - 公司以"创新驱动"为核心定位 致力于成为创新引领的中国医药市场领先企业 愿景包括在中医药创新领域发挥更大作用[1][3] - 公司聚焦心血管与代谢 神经/精神 消化三大治疗领域 覆盖预防 治疗及康复各个环节 产品组合包含现代中药 生物药和化学药[2] - 作为华润三九"一体两翼"战略中的"一翼" 公司与华润三九形成协同互补 在产业链中承担不同工作重点[3] 股权变更与融合进展 - 华润三九受让公司4.18亿股股份 占总股本28% 于2025年3月27日完成过户登记 控股股东变更为华润三九 实际控制人变更为中国华润有限公司[2] - 公司制定分阶段融合方案 包括首年百日融合 首年融合和三年融合三个阶段 截至6月底已完成首年百日融合 重点推进文化 业务和管理融合[2] - 公司于2025年4月16日顺利完成董事会 监事会改组工作[2] 研发创新布局 - 公司拥有在研管线项目83个 其中创新药31个 临床II III期以上21个 约80%创新管线集中在中药领域[5] - 在中药领域 安神滴丸申报生产获得受理 多个产品完成III期或II期临床受试者出组 普佑克第二个适应症已完成CDE审评会[6] - 在前沿技术领域 重点布局细胞与基因治疗 抗体药物等生物药 已获得3项临床批件 包括PDL1/VEGF双抗II期试验顺利入组[6] 业务协同与差异化 - 公司与华润三九治疗领域错位布局 公司聚焦心血管代谢 消化和神经/精神领域 华润三九关注呼吸 胃肠和皮肤领域 避免内部竞争[4] - 在产业链环节 公司突出滴丸剂型智能制造特色 已进行5次技术迭代 下游以处方药业务为主 华润三九侧重零售市场健康消费品[4] - 双方基于药材种植优势展开合作 公司在丹参等药材种植有优势 华润三九在三七等产业链建设较为完善[4] 财务表现与产品上市 - 公司上半年实现营业收入42.88亿元 归属于上市公司股东的净利润7.75亿元 同比增长16.97%[8] - 公司预计今年至明年将有多个产品陆续上市 其中二类以上新药每年有望获批 业绩增量将逐步释放[8] - 公司强化上市前后医学与市场工作 重塑医学事务团队 强化市场部能力 并提前制定上市计划及定价策略[8] 数字化转型与效率提升 - 公司通过药材质量数字化管理系统实施原料溯源 智慧生产管理系统实时监控超2000个质量参数[9] - 三个智能车间年药材处理量提升390% 万元产值能耗降低51% 复方丹参滴丸人均生产效率提升48% 生产周期缩短66%[9] - 第五代滴丸生产设备较第四代生产效率提升十几倍[9] 国际化与投资策略 - 公司在47个国家完成多个产品注册 未来将围绕新兴市场国家加大产品注册与商业合作[8] - 中药仍是公司重要且基础的业务 加入华润后可借助产业整合经验提升投资能力 重点关注创新药机会以完善业务布局[9]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年净销售额约2.03亿美元 与去年同期基本持平[59] - 调整后EBITDA利润率为24.7%[59] - 第二季度末现金余额约2.89亿美元 债务3.52亿美元[60] - 年内通过运营产生1800万美元现金流[60] - 第二季度末库存为7830万美元 较去年底的1.002亿美元下降约2200万美元[61] - 4月份偿还3亿美元债务 预计每年节省2000万美元利息支出[60] - 维持2025财年指引 预计净销售额变化范围为-3%至+2%[61] - 预计调整后毛利率在70.5%-71.5%之间 调整后EBITDA利润率在20%-22%之间[61] - 预计第三季度净销售额同比高个位数下降 第四季度净销售额同比高个位数增长[62] 各条业务线数据和关键指标变化 - 推出三款新产品创新 而2024年仅推出一款[40] - 2月推出头皮长效护理产品 进入新品类[40] - 5月推出4号和5号细发专用洗护系统[42] - 细发洗护产品在高端美发领域按美元和单位销售额计算均为2025年排名第一和第二的发类新品[43] - 近期推出两款新发膜：深层水润发膜和轻盈滋养发膜[44] - 洗护产品整体销售逐季改善[43] - 目前产品线不足30个SKU 仍有很大扩展空间[47] 各个市场数据和关键指标变化 - 50%收入来自国际市场[55] - 国际业务重组为三类市场：合作伙伴主导市场、直接投资市场和轻触市场[57][58] - 第一季度在伦敦设立办公室[54] - 在国际市场实施与北美类似的流程 如联合业务规划[54] - 为分销商实施自助服务门户 用于交换信息和营销资产等[54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略基于三大支柱：超越损伤修复起源扩大可寻址市场、尊重和赋能专业人士、为产品添加情感连接[11][12][20] - 高端护发品类预计2024-2028年复合年增长率为6%-7%[8] - 2024年高端护发仅占整体护发市场的20% 而彩妆、香水和护肤品类中高端平均占比约47%[8] - 健康头发是护发品类消费者首要目标 也是护发品类评论的第二大驱动因素[10] - 收购Bioscience公司 这是十多年来的首次收购[46] - 长期目标是每年推出2-3款战略产品[40] - 建立创新团队和流程 扩大实验室规模[39] - 实施人工智能支持的需求规划工具 增加数据科学能力[53] - 推出动态销售仪表板 更好跟踪销售情况[54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业处于高端化的早期阶段[9] - 美妆、健康、 wellness正在融合 消费者更关注身体摄入、使用和周围的产品[9] - 美国 wellness经济达到1.8万亿美元[10] - 贸易环境仍然多变 但公司认为受关税影响最小[61] - 转型是多方面的 既不快速也不线性[23] - 对上半年业绩和未来愿景感到鼓舞[23] - 对战略和重要渠道的最终潜力充满信心[38] - 2025年标志着新篇章的开始[64] 其他重要信息 - 推出全新品牌视觉标识[24] - 4月推出"Design to Defy"品牌平台[26] - 广告活动 featuring Nicola Coughlin、Jenna Lyons和Sydney McLaughlin Lavron[26] - 早期指标令人鼓舞[27] - 6月推出"无尽夏日 无尽可能"活动[30] - 举办Olaplex夏季晚会 获得超过10亿次展示和14篇报道[30] - 社交媒体提及量增长35% 印象数增长140% 谷歌搜索量改善[29] - 加强在贸易展会的存在 包括ABS和Premier Orlando[32] - 推出新市场闪电战策略 在三个初始城市举办活动[32] - 活动邀请地区顶级沙龙的100多位客人[32] - 分拆教育和销售职能 设立明确可衡量的KPI[31] - 更新教育材料 简化文案和使用说明[31] - 专业人士对公司的计划感到兴奋 公司成为更受信赖的合作伙伴[38] 问答环节所有的提问和回答 - 无问答环节内容

核心观点 - 公司发布"提质增效重回报"行动方案 聚焦主业经营质量提升 创新研发体系优化 治理机制完善 投资者回报强化及价值传递 [1] 主营业务经营 - 医药工业收入38.79亿元 医药商业收入3.86亿元 营业收入总计42.88亿元 [2] - 归属于上市公司股东净利润7.75亿元 同比增长16.97% [2] - 资产负债率从19.13%降至18.43% 下降0.7个百分点 [2] - 产品覆盖心血管与代谢 神经/精神 消化三大疾病领域 形成现代中药 生物药 化学药协同发展格局 [1] 研发创新体系 - 采用"疾病树"与"产品树"双策略 聚焦心血管与代谢 神经/精神 消化领域研发 [2][3] - 心血管领域推进芪参益气滴丸心衰适应症及人脐带间充质干细胞注射液 [3] - 神经领域普佑克脑卒中适应症完成III期临床审评 布局脂肪间充质基质细胞注射液 [3] - 消化领域连夏消痞颗粒与肠康颗粒处于III期临床 富马酸伏诺拉生片处报产阶段 [3][4] - 布局PD-L1/VEGF双抗用于结直肠癌等实体瘤 [4] - 构建四大研发能力：成药性验证 临床转化 国际注册 整合式项目管理 [4] 公司治理机制 - 严格遵循《公司法》《证券法》等法律法规 完善法人治理结构与内部控制 [5] - 对中小股东利益相关议案实行单独计票并披露 [5] - 持续修订《公司章程》 优化董事会结构 强化独立董事作用 [6] - 完善ESG管理架构 落实"双碳"目标 推动绿色智能制造 [6] 投资者回报 - 2024年度现金分红总额79,179.35万元 占归属于上市公司股东净利润比率82.86% [6] - 拟实施2025年半年度分红每10股派现2.1元 占半年度净利润比率40.50% [6] - 维护分红政策连续性 平衡业务发展与股东回报 [7][8] 管理层责任 - 强化董监高等"关键少数"履职规范 组织监管专题培训 [8] - 科学制定高管薪酬考核 与公司绩效及中长期战略匹配 [8] - 优化管理层激励约束机制 突出质量效益与创新驱动 [9] 投资者关系 - 2024年发布公告87份（临时83份 定期4份） [9] - 通过业绩说明会 集体接待日 E互动平台等多渠道与投资者互动 [9] - 持续提升信息披露质量 构建透明高效价值传递机制 [10]

空间重构 - 实施三调三优工程 调优陆海空间规划布局 优先保障海洋战略性新兴产业用地 调活存量建设用地指标 精准匹配优质涉海项目 调准海洋功能区划实施时序 严选高科技含量和生态友好项目[3] - 构建规划急用先编+弹性供地+交地即发证保障链 实现项目全周期极速审批投产 树立服务清洁能源产业新标杆[3] - 打造长三角陆港 以铁路物流基地为中心 盐通高铁 宁启铁路 新长铁路 海洋铁路与连申线 通扬线内河航道交汇 上港集团内陆集装箱码头启用 融入长三角物流一体化大布局[5] 机制重构 - 构建1+2+N要素保障矩阵 1个海洋经济领导小组统筹 县镇两个专班联动 N个跨部门服务小组跟进 推行全链条 全周期 全要素集成服务模式[7] - 运用腾笼引凤+空间再造策略 通过地块合并重组 一事一议会签 全程帮办代办 审批周期较传统压缩60%以上[7] - 2025年入选省重大项目6个 全部开工建设 入选南通市重大项目51个 包括续建项目20个 新开工项目28个 储备项目3个 所有项目稳步推进[7] 环境重构 - 投资实施5公里岸线全域整治 1500亩滨海湿地修复工程 同步探索蓝碳经济发展路径[9] - 显著增强海岸带抵御风暴潮和海平面上升等灾害的韧性 实现生态效益 社会效益和经济效益三赢[9] - 珍稀鸟类数量增加 黑嘴鸥 灰椋鸟 白腰杓鹬等物种从途经者变为常客 体现人与自然和谐共生[9] 发展战略 - 坚持要素配置三优先 战略产业保障优先 存量用地盘活优先 技术创新支持优先[9] - 推动发展模式三转变 资源依赖向创新驱动转变 产业单一向系统治理转变 县域封闭向区域协同转变[9] - 深化探索并固化制度成果 为沿海县域海洋经济高质量发展贡献智慧[9]

全市场业绩与研发投入 - 全市场上市公司上半年营业收入35.01万亿元同比增长0.16% 净利润3.00万亿元同比增长2.54% [1] - 剔除金融行业后实体上市公司营收30.42万亿元与上年同期持平 净利润1.59万亿元同比增长0.94% [1] - 全市场研发投入7456.87亿元同比增长2.68% 研发强度达2.13% [2][3] 板块与行业研发特征 - 创业板科创板北交所研发强度分别为4.89% 11.78% 4.63% 科技属性凸显 [3] - 战略性新兴产业和高技术制造业研发强度分别高于整体3.29和4.44个百分点 [3] - 电子行业研发投入1036亿元居首 汽车行业1026亿元次之 电力设备医药生物建筑装饰行业均超600亿元 [4] - 软件开发生物制品半导体化学制药医疗器械行业研发强度均超10% [4] 头部企业研发表现 - 113家公司研发投入超十亿元 926家公司研发强度超10% [3] - 比亚迪研发投入308.80亿元蝉联榜首 同比增长超50% 占营收比例8.32% [3] - 中国建筑中兴通讯中国移动上汽集团宁德时代研发投入均超百亿元 [3] - 上汽集团宁德时代研发投入同比增长13.48%和17.48% 占营收比例分别为3.46%和5.64% [4] 创新投入特殊现象 - 百利天恒研发投入10.39亿元同比增长90.74% 占营收比例高达606.69% [4] - 迈威生物-U研发投入3.92亿元 迪哲医药-U研发投入4.08亿元 均超过当期营业收入 [4] - 近300家公司研发投入同比增长超50%且高于营收增速 包括白银有色研发费用增长312.64% [5] 境外业务拓展 - 上市公司境外收入4.90万亿元同比增长4.50% 占比连续三年提升 [5] - 船舶制造业出口交货值同比增长38.6% 营收增长23.42% 净利润增长135.33% [5] - 88家公司境外收入超百亿元 中国石油境外收入4964.94亿元居首 [6] - 比亚迪境外收入1353.58亿元同比增长130% 占营收比例36.46% [6] 研发与出海协同效应 - 美的集团境外营收同比增长17.70% 占营收比重42.69% OBM业务收入占比超45% [7] - 迈瑞医疗通过全球研发中心布局实现国际业务收入同比增长5.39% [7] - 科大讯飞境外AI硬件同比增长超3倍 境外开发者总数达52万 [8] - 企业通过技术标准与研发体系全球化实现从产品出海向创新生态输出升级 [7][8]