公司表现 - 农业银行A股市值达2.11万亿元 首次超越工商银行成为A股市值冠军 [1] - 农业银行股价自2022年11月从2.7元上涨至今 涨幅接近1.5倍 [2] - 农业银行在7月11日至7月底银行股回调期间逆势上涨 为银行股中唯一飘红个股 [2] - 农业银行于8月4日完成500亿元TLAC非资本债券发行 今年累计发行TLAC债券达800亿元 [2] 行业动态 - 中证银行指数自7月11日至7月底下跌7.27% 同期上证指数上涨1.81% [2] - 6家A股上市银行发布2025年半年度业绩快报 营收净利均实现正增长 其中5家归母净利润同比增幅达两位数 [2] - 多家上市银行获重要股东增持：南京银行股东南京高科持股比例增至9% 青岛银行股东青岛国信集团拟增持至不超过19.99% 苏州银行获股东持续增持 [2] 机构观点 - 银河证券认为2025年下半年银行业将实现量价险三因素共振 财政货币政策引导信贷投放 非对称降息改善息差 化债及地产政策推动风险预期改善 [3] - 中信证券指出银行业核心经营要素稳健运行 政策落地使基本面进入稳定期 资金面变化和政策预期差成为影响银行走势的边际变量 [3] - 高盛预测所评级银行第二季拨备前营业利润及净利润增长0.3% 并将2025-2027年收入预测上调2%/4%/4% 税后净利预测上调5%/6%/5% [3]

农业银行市值表现 - 农业银行A股8月6日收盘上涨1.22%至6.62元/股历史新高，流通市值达2.11万亿元，首次超越工商银行2.09万亿元成为A股流通市值第一 [1] - 农业银行A股年内累计涨幅达29.8%，位列42家上市银行涨幅榜第三位，国有六大行涨幅首位 [2] - 工商银行以A+H股总市值2.57万亿元仍居国内上市公司榜首，农业银行总市值2.26万亿元排名第二 [1][2] 资金配置动态 - 公募基金二季度末重仓农业银行A股增加7440万股至10.37亿股，持股总市值达60.97亿元，配置比例达2021年6月以来新高 [1][4] - 中国平安年内持续增持农业银行H股，持股比例从5.03%增至16.09%，累计买入达49.46亿股 [3] - 主动型公募基金对银行股配置比例环比上升1.1个百分点至4.9%，配置方向从国有行转向城商行和低估值银行 [6] 银行板块整体表现 - A股银行股年内超七成涨幅超10%，14只个股涨幅超20%，浦发银行(39.57%)和青岛银行(37.37%)领涨 [2][5] - H股中资银行表现更优，13只个股涨幅超30%，19只超20%，青岛银行、徽商银行等涨幅超50% [5] - 42家A股上市银行2024年度现金分红总额达6325.94亿元，较上年增加200亿元，工行(1097.73亿)、建行(1007.54亿)、农行(846.61亿)分列前三 [4] 机构观点分歧 - 瑞银看好股息率超4.2%的H股银行和超4.0%的A股银行，预计2026年起行业营收恢复增长 [8] - 部分公募基金减持银行股，如中泰资管减持工行和招行，国信证券认为回调因交易性资金撤退 [6][7] - 银河证券预计2025年下半年银行业将实现量价险三因素共振，信贷结构优化和息差改善 [8]

银行股股东增持动态 - 南京银行获股东南京高科增持750.77万股，占总股本0.06%，持股比例从8.94%增至9.00% [1][2] - 南京高科此次增持基于对南京银行未来发展和价值成长的认可，通过集中竞价交易方式完成 [2] - 南京银行此前因"南银转债"提前赎回导致南京高科持股比例从9.05%被摊薄至8.94% [2] - 南京银行总股本增至123.64亿股，短期摊薄每股收益但长期增强资本实力 [3] 银行股市场表现 - 8月5日A股银行板块全面上涨，浦发银行领涨4.72%，农业银行创6.56元历史新高 [1][6] - 南京银行当日股价上涨1.87%至11.96元，年内累计涨幅达14.45%，股息率4.09% [5][6] - 当日共有15只银行股涨幅超2%，42只银行股全线飘红 [5][6] 银行股投资价值分析 - 银行业永续经营能力强、利润稳定性好，是类债股的典型代表 [6] - 当前银行股接近4%股息收益率，享有较高股息溢价率（无风险利率低于2%） [6] - 银行股股价上行空间还有60%+，优质个股涨幅空间有望更大 [6] - 2022年底以来银行股累计上涨39%，当前处于长周期行情开端 [6] 银行股增持趋势 - 2024年末法国巴黎银行增持南京银行1%股份，持股比例从17.04%增至18.04% [4] - 2024年4月南京银行获紫金信托和东部机场集团合计增持近2.5亿股 [4] - 地方国资有动力继续增持优质银行股权以获得稳定分红，增厚地方财政 [4] 投资建议 - 投资主线一：拥有区域优势、确定性强的城农商行 [7] - 投资主线二：高股息稳健逻辑的大型银行 [7]

基金表现 - 香港银行LOF(501025)早盘快速拉升涨幅1.11% 近半年累计上涨19.48%居同类基金首位 [1] - 截至2025年8月1日基金流通规模达5.2亿 较年初0.46亿实现显著增长 近60个交易日净流入超3.3亿 [1] 银行业绩 - 5家上市银行披露2025年半年度业绩快报 整体营收与利润增速均现边际改善 [1] - 4家银行归母净利润实现两位数增长 其中杭州银行116.62亿元(同比+16.67%) 青岛银行30.65亿元(同比+16.05%) 齐鲁银行27.34亿元(同比+16.48%) [1] - 常熟银行净利润19.69亿元(同比+13.55%) 宁波银行净利润147.72亿元(同比+8.23%) [1] 行业分析 - 上市银行资产质量总体平稳 拨备释放利润能力强劲 行业利润正增长可期 [2] - 净息差受负债成本下降及存款端降息幅度大于贷款端影响 全年下降幅度将显著小于2024年 [2] - 低基数下中报规模扩张速度修复 对利息收入形成支撑 [2] 指数表现 - HK银行指数上涨1.15% 成分股中农业银行涨2.94% 青岛银行涨2.74% 重庆农商行涨2.29% [2] - 中证香港银行投资指数覆盖港股通银行股 前十大权重股合计占比84.38% 含汇丰控股、建设银行、工商银行等 [2] 产品定位 - 香港银行LOF(A/C类：501025/010365)跟踪HK银行指数 一键布局港股通银行股 [3]

银行板块市场表现 - A股银行板块8月1日集体走强 农业银行股价创历史新高 月线录得6连涨 青岛银行盘中涨幅超5% [1] - 国有大型银行表现稳健 工商银行两日涨幅0.79% 农业银行涨幅0.48% 建设银行涨幅0.11% 中国银行持平 [2] - 瑞银对中国银行业持乐观态度 认为行业能保持稳定利润增长 股息可持续性及上涨态势良好 [2] 中期分红驱动因素 - 工商银行、农业银行、中国银行等大型银行首次实施中期股息派发 上交所表态将继续推动上市公司增加分红频次 [3] - 中期分红预期成为银行股重要驱动力 政策导向明确提升投资价值 [3] 资金配置动态 - 2025年二季度主动权益类基金显著增配银行板块 持股比例环比提升0.9个百分点 增幅在申万一级行业中排名第二 [3] - 偏股型基金股票仓位升至85.8%（环比+0.5个百分点） 银行板块获超0.5个百分点增配幅度 [3] - 招商银行以165亿元持股市值居基金持仓首位 江苏银行（76亿元）、宁波银行（70亿元）、杭州银行和成都银行（均超50亿元）紧随其后 [3] - 优质城商行（江苏银行、宁波银行、杭州银行、成都银行）成为主动型基金加仓核心方向 [3]

公募基金银行股持仓情况 - 公募基金对银行股持仓总市值达2053.69亿元 环比一季度上涨约27% [1] - 民生银行获增持最多达5.82亿股 兴业银行和中信银行持股数量均增加超1亿股 [1] - 主动型基金对银行股配置比例升至4.9% 环比提升1.1个百分点创2021年二季度以来新高 [1] 银行股持仓结构变化 - 增配方向从国有大行转向优质城商行 [1] - A股超七成银行股年内上涨 11只个股涨幅超20% [2] - H股中资银行15只个股涨幅超30% 青岛银行和民生银行等涨幅超50% [2] 银行业绩表现 - 4家上市银行发布中期业绩快报均实现营收和净利润双增长 [1] - 齐鲁银行归母净利润同比增长16.48% 杭州银行和常熟银行增幅超10% [1] - 宁波银行净利润同比增长8.23% 杭州银行资产总额突破2.2万亿元 [2] 银行资产质量与经营指标 - 4家银行不良贷款率较年初普遍下降或持平 拨备覆盖率维持高位 [1] - 常熟银行不良贷款率降至0.76% 资产规模突破4000亿元 [2] - 齐鲁银行资产总额突破7500亿元 宁波银行贷款规模较年初扩张13.36% [2] 银行业净息差与收入趋势 - 净息差企稳回升 多家机构预计降幅环比收窄 [2] - 上市银行信贷增量同比持平 利息收入边际改善 [2] - 负债端成本下行与非息收入回暖支撑盈利企稳 [2]

银行股年内表现 - 中证银行指数最高上涨25%，银行板块内42只个股一度全部实现正增长，18只个股先后刷新历史新高 [2] - 涨幅最大的青岛银行盘中涨幅一度突破40% [2] - 齐鲁银行2024年累计涨幅达49.51%，2025年以来累计涨幅超20% [6] 股东减持情况 - 今年以来6家银行披露减持计划，均发生在5月之后 [2] - 杭州银行股东中国人寿拟减持不超过5078.94万股（占比0.7%），完成后将彻底退出股东行列，16年累计投资回报率超180% [4] - 齐鲁银行股东重庆华宇拟减持不超过6043.81万股（占比1.10%），此前两轮减持分别套现3.01亿元和3.73亿元 [5][6] - 长沙银行股东湖南三力拟减持不超过3700万股（占比0.92%） [7] - 浙商银行股东横店集团已减持24231万股（占比0.88%） [7] - 青岛农商行股东巴龙系因债务问题被动减持7885万股（合计占比1.42%） [8] - 上海三毛拟减持上海银行股票，预计收益占2024年净利润超10% [9] 减持原因分析 - 银行股连续两年上涨积累丰厚获利盘，股东选择落袋为安 [11] - 股东自身资产配置需求或对银行未来发展信心不足 [11] - 银行股股价处于历史高位，2024年板块涨幅37.6%，2025年继续上涨20% [12] - 会计准则要求权益资产市值波动计入利润表，减持可规避财报冲击 [12] - 部分股东转向分红率更高或更具成长性的资产 [12] 增持与市场动向 - 今年以来8家上市银行获得股东增持，增持规模明显压倒减持规模 [13] - 保险机构频频举牌银行股，如弘康人寿举牌郑州银行H股，新华保险斥资43亿元受让杭州银行5.09%股份 [13] - 招商银行H股、农业银行H股、邮储银行H股、中信银行H股今年先后被险资举牌 [13]

银行股市场表现 - 南向资金持续加仓港股银行股 建行H股单日净买入达5 9亿港元 泡泡玛特被抛售8 4亿港元 [1] - 银行AH优选ETF（517900）年内涨幅达25 69% 跑赢中证银行指数约11个百分点 [2] - 该ETF连续10天净流入超2 2亿 20个交易日吸金约4 7亿 两个月累计吸金近7亿 [5] 银行业绩与基本面 - 杭州银行中期归母净利润116 62亿元 同比增长16 67% 不良率仅0 76% [1] - 银行股具备低估值 稳定分红优势 业绩稳定性增强 市场对其认知从周期股转向稳健资产 [7] 港股银行吸引力 - H股银行较A股存在显著估值折让 同一家建行H股股息率比A股高20% [4] - 超六成保险机构计划2025年加大港股投资 预计增量资金规模超2500亿元 高股息H股银行成主要标的 [1] 资金配置逻辑 - 险资偏好港股高股息资产 尤其是国有大行和优质区域性银行 [1][4] - 低利率环境下 银行股的稳健理财需求持续 大机构配置意愿强烈 [7]

银行股上涨核心逻辑 - 本轮上涨主要源于资产负债表修复逻辑，净不良生成率改善推动估值提升，上市银行资产质量呈现"零售冒头、地产横盘、公司改善"特征，不良净生成率整体改善[2] - 盈利提升逻辑和杠杆牛市也是潜在驱动因素，但当前阶段信用成本波动对利润增速影响大于净息差[2] - 非上市银行兼并重组加速，问题中小金融机构风险有效处置，一揽子化债政策使基建类贷款等敞口不良率快速改善[2] 资金配置驱动因素 - 低利率环境下，负债成本调整滞后于资产端收益率变化，推动资金配置高股息银行股以弥补收益率[3] - 银行股3%以上稳定股息率及大市值规模满足保险机构OCI账户配置需求，AMC可通过市净率差值计入当期利润[4] - 市场逐步认知到中资银行业绩稳定性特征，风险补偿要求降低，跨行业对比显示银行在经济寻底阶段更具防御属性[3][6] 上涨持续性及空间 - AH银行股市净率仍低于十年均值，估值未被充分反映，静态上涨空间参考信用利差收窄逻辑，A/H股理论空间达37%/55%[6][7] - AH银行股息率价差收敛反映保险资金持续买入趋势，中小银行可持续经营假设接受度提高类似城投化债阶段[6] - 动态空间需结合资产荒背景、负债成本、业绩稳定性等约束条件，防御属性可能带来相对收益[6] 优选银行股特征 - H股银行因税收优势和更高股息率优于A股，大行因利润预期稳定且股息率高成为首选[9] - 相同股息率下优先选择负债能力强、区域红利显著及组织效率高的银行[9] - 部分股份行存在公司治理效率提升带来的alpha机会[9] 行业数据表现 - 2016-2024年银行业净利润增速标准差仅3.7%，显著低于其他行业，体现业绩稳定性[28] - 银行板块ROE稳定但市净率处于历史低位，公募基金对其配置仍深度低配[30][35] - 各类型银行股息率水平呈现收敛趋势，国有行考虑注资摊薄后仍具吸引力[38]

公司业绩 - 杭州银行2025年上半年实现营业收入200 93亿元 同比增长3 89% 归属于上市公司股东的净利润为116 62亿元 同比增长16 67% [4] - 截至2025年6月末 公司总资产达2 24万亿元 较上年末增长5 83% 贷款总额1 01万亿元 较上年末增长7 67% 存款总额1 34万亿元 较上年末增长5 17% [4] - 不良贷款率保持0 76% 拨备覆盖率520 89% 较上年末下降20 56个百分点 核心一级资本充足率9 74% 资本充足率14 64% 分别较上年末提升0 89和0 84个百分点 [4] 行业特征 - 银行板块具有高股息和分红稳定的特征 通常作为防御板块以提升安全边际 波动幅度相对较小 [6] - 在资产荒加剧和政策红利加持下 银行股或成为投资新宠儿 险资配置确定性增强 [6] - 行业基本面边际向好迹象包括负债成本持续改善 资产收益趋于平稳 资产质量维持稳健 [6] 市场估值 - 银行板块市盈率约6 8倍 市净率约0 77倍 市净率水平比过去92%的时间高 [6] - 当前银行股整体估值相对偏高 股价不算便宜 [6]