纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美国公募基金行业、金融科技领域、量化投资领域、ETF 行业 - **公司**：中信建投证券、阿特斯、新亚电子、阿里、富国基金、国泰基金、华安基金、华泰柏瑞、南方基金、永赢基金、FF 公司 纪要提到的核心观点和论据 美国公募基金行业 - **市场规模与结构变化**：截至 2025 年 4 月，美国公募基金总规模突破 30 万亿美元，被动管理型基金市场份额增长至 53%，ETF 产品总规模达 10 万亿美元；预计未来 15 年，主动管理基金市场份额将降至 17% [1][8] - **费率变化**：2004 - 2024 年，美国公募基金资产规模加权平均费率从 0.72%降至 0.34%，降幅超 50%；2024 年底，主动管理型基金费率为 0.59%，被动管理型为 0.11% [1][10] - **主动管理策略应对**：通过指数优化设计、主动型 ETF 等方式应对被动化浪潮，力求突破发展，但 2024 年全市场主动管理型基金相对于被动管理型胜率为 42% [1][11] - **阿尔法水平变化**：小型主动管理基金阿尔法水平相比 2006 年之前显著下降，大型管理型基金基本持平 [17] - **创新方向**：包括指数设计主动化、主动型 ETF 产品、直接诱导的新产品和服务模式，个性化资产配置未来十年复合增长率预计达 10%左右 [3][19] 金融科技领域 - **投资趋势与策略**：投资趋势呈现多样化和创新性，权益投资功能支持资金管理协同发展；策略上关注新低配策略和行业短期流入影响，银行等核心行业受关注，AB 行业三年后可能表现较好 [2] - **服务优化**：从主动管理权益信息新模板、不同汇率机制下服务方案调整、研究创新和互联网基金产品生命周期管理等方面提升客户体验 [5] 量化投资领域 - **新趋势与挑战**：新趋势包括宏观策略和前后策略关注度提升、90 后投资者多元化投资需求增加；挑战是构建有效宏观策略及全天候策略组合 [52][53] - **策略构建**：通过合理配置股票、债券及商品类资产打造全面性宏观策略，实现风险平价和稳定长期收益 [54][55] ETF 行业 - **各公司特色与布局**：富国基金注重指数编制和财富曲线解决方案；国泰基金早期布局大类资产 ETF 品种；华安基金产品布局多元化、差异化和精品化；华泰柏瑞在权益类和红利类产品表现突出；南方基金多部门协同发展 ETF 业务；永赢基金关注新兴行业和特色产品布局 [91][92][97][99][101] - **投资策略**：ETF 投资策略多样化，包括行业轮动、风格轮动等，投资者需根据自身需求选择 [114] - **黄金投资**：黄金价格受美国实际利率、避险需求、全球央行购金、美国经济政策等因素影响，中长期投资逻辑清晰 [110][112] 其他重要但可能被忽略的内容 - **Smart Beta 策略**：平均费率为 0.16%，One Gar 旗下基金以 0.07%的资产加权规模费率成为全行业最低，投资者对低费率产品的偏好与基金公司之间的费率竞争推动降费趋势 [12] - **AI 与量化投资**：在降低服务成本、提高专业性、提升金融服务质量方面发挥重要作用，可用于市场波动预判和投资解决方案设计 [3][33][40] - **市场波动预判**：需科学管理和严格审核流程，采用闭环管理，综合考虑客户需求、经济周期、产品本质和组合管理 [3][40] - **投资者分散投资问题**：投资者分散资金投资存在问题，如无法明确亏损原因、管理成本增加等，不适合养老金产品 [34] - **消费金融痛点**：存在缺乏完美产品解决方案、消费者持有周期不匹配、高流动性申购赎回冲击养老金产品等痛点，需从产品设计和服务策略解决 [35] - **金融服务提供者挑战**：面对 KPI 压力时，不清楚任务后果，面对投诉难以有效应对，需深入理解经济周期和风险动态布局 [36] - **量化投资策略调整**：近期市场回撤中，股票中期和量化股票策略因底层资产配置出现共振下跌，采取切换策略和剔除中性策略等调整措施 [60] - **资产配置实现长期收益**：在中国市场，传统股债配置难以实现长期稳定绝对收益，应关注低波动率领域的绝对收益策略，包括多元化资产 [76] - **应对极端风险事件**：通过历史回溯确定资产在极端情况下的比重，选择细分品种降低意外概率，根据政策干扰主动干预和动态调整产品 [78] - **客户体验管理**：通过合理配置规避长时间、大幅度亏损，缩短亏损时间和减少幅度，管理客户痛感 [79] - **尾部风险管理**：根据产品定位和特点控制尾部风险，对回撤敏感产品采取杀跌策略，长期投资产品坚持价值投资理念 [81] - **资产配置模型应对变化**：考虑长期景气度判断，每月调整模型，短期内基于主观判断和资产对冲关系微调 [84] - **多资产配置优势**：在高风险资产投资中可分散单一资产波动性，跨周期实现持续可复制收益，降低短期波动，提高长期稳定性 [85] - **ETF 市场发展**：发展与市场周期相关，低迷期可通过指数增强阿尔法策略和宽基网格交易应对，需关注清盘问题 [119][122] - **投资者风险注意事项**：选择投资标的时需了解其特性和潜在风险，避免因不了解交易和申赎机制增加风险 [120] - **ETF 高溢价应对**：投资者需认识 ETF 风险和投资逻辑，通过组合投资分散风险 [121] - **牛市中 ETF 跑输应对**：持有人可对底层产品进行择时、配置和交易创造收益，主动管理和被动管理存在动态平衡 [123][124] - **市场状态看法**：当前不是指数大发展前夜，市场处于阶段性结果，各方需共同努力提升投资者体验感 [125] - **市场低谷应对**：采用哑铃策略进行资产配置，平衡稳定收益与增长潜力 [126] - **主动权益基金规模瓶颈**：因基金赚钱但基民不赚钱，投资者追涨杀跌导致净值回撤 [128] - **指数基金作用**：为投资者提供策略工具，辅助判断决策，基金经理通过限购传递风险信息 [129][130]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：JumpModel** - **模型构建思路**：通过分解资产收益率变化，区分平稳变化与跳跃变化，捕捉市场结构性变化[3] - **模型具体构建过程**： 1. 基于隐马尔可夫模型（HMM）拓展，引入跳跃过程描述突变： $$P(S_{t}|S_{t-1},J_{t})=(1-\lambda)P_{i j}+\lambda Q_{i j}$$ 其中$\lambda$控制跳跃概率，$Q_{i j}$为突变转移概率[14] 2. 观测变量服从带跳跃项的肥尾分布： $$Y_{t}|S_{t},J_{t}\sim{\mathcal{N}}{\big(}\mu_{S_{t}}+J_{t},\sigma_{S_{t}}^{2}+\sigma_{J}^{2}{\big)}$$ $J_t$可选用Laplace分布等[17] 3. 惩罚系数$\lambda$通过滚动窗口交叉验证优化（24个月训练窗口+12个月验证窗口）[30] - **模型评价**：相比传统HMM能更及时捕捉市场突变，但对惩罚系数敏感[20] 2. **模型名称：XGBoost预测模型** - **模型构建思路**：集成学习方法处理高维特征数据，预测JumpModel输出的市场状态[4] - **模型具体构建过程**： 1. 输入特征包括资产特定回报特征（EMA、Sortino比率等）和跨资产宏观特征（国债收益率、VIX指数等）[32] 2. 采用默认参数避免过拟合，每6个月滚动迭代训练[34] - **模型评价**：在沪深300、中证500等资产上展现出稳健的择时能力[35][39] 3. **模型名称：均值-方差优化组合** - **模型构建思路**：基于XGBoost预测结果动态调整资产权重[42] - **模型具体构建过程**： 目标函数： $$\max w^T \mu - \frac{\gamma}{2}w^T \Sigma w - \alpha \|w-w_{pre}\|_1$$ 约束条件：$0 \leq w_i \leq 40\%$（单资产上限）[42] 协方差矩阵$\Sigma$反映资产间风险联动[43] --- 模型的回测效果 1. **JumpModel-XGBoost框架** - 沪深300择时策略年化收益率6.37%，IR 0.58（基准为等权配置）[49] - 中证500策略交易频率较高，需注意成本控制[39] - 中证国债指数策略成功捕捉牛市主要阶段[41] 2. **均值-方差优化组合** - 2018-2025年多资产测试中： - 年化收益：6.37% - 最大回撤：13.9%（2021年） - 换仓频率：3-11次/年[55] - 配置上限测试（30%/40%/50%/70%）显示收益差异不显著[56] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：资产特定回报特征** - **因子构建思路**：捕捉资产自身波动与风险特征[32] - **因子具体构建过程**： - 指数移动平均线（EMA） - 下行偏差（对数刻度） - Sortino比率[32] 2. **因子名称：跨资产宏观特征** - **因子构建思路**：反映市场整体风险偏好与流动性[32] - **因子具体构建过程**： - 2年期国债收益率 - 国债收益率曲线斜率 - VIX指数 - 股债相关性[32] --- 因子的回测效果 （注：报告中未单独列出因子测试指标，仅作为模型输入特征使用）

市场表现 - 2024年5月A股三大指数小幅收涨，上证指数涨幅2.09%，深证成指涨幅1.42%，创业板指涨幅2.32% [2] - 5月份有1411只私募产品净值创历史新高，占近一年有业绩展示产品的32.88% [2] - 创新高产品中量化产品654只，非量化产品757只 [2] 产品策略分布 - 股票策略产品最多，有717只，占比最高 [2] - 期货及衍生品策略产品256只，债券策略产品207只，多资产策略产品171只，组合基金产品60只 [2] - 5亿以下规模私募的产品最多，有561只，占比近40% [2] - 百亿私募产品有156只 [2] 股票策略产品 - 5亿以上规模私募的创新高股票策略产品共377只 [4] - 前20强中主观多头产品占12只，量化多头产品占8只 [5] - 前5名均为主观多头产品，来自能敬投资控股、优波资本、北恒基金、北京禧悦私募、万涛私募 [5] - 优波资本旗下"优波三号A类份额"近一年收益接近***%，年化收益超***% [7] 期货及衍生品策略产品 - 5亿以上规模私募的创新高期货及衍生品策略产品共110只 [8] - 前20强中量化CTA产品占9只，主观CTA产品占8只 [8] - 前5名分别来自申优资产、观理基金、钱唐永利资管、钧富投资、宏锡基金 [8] - 观理基金旗下"观理摘金成长1号A类份额"夏普比率接近*** [11] 多资产策略产品 - 5亿以上规模私募的创新高多资产策略产品共94只 [12] - 前20强中复合策略产品占12只，宏观策略产品占5只，套利策略产品占3只 [13] - 前5名分别来自深圳善择私募、明睿(北京)私募、路远私募、光亿旺达私募、国源信达 [13] - 洛书投资旗下"洛书裕和延庆"近一年收益超***% [15] 债券策略产品 - 5亿以上规模私募的创新高债券策略产品共157只 [16] - 前20强中转债交易策略产品占10只，纯债策略产品占5只 [16] - 前5名分别来自深圳善择私募、艮岳私募、上海汉鸿私募、海南恒立私募、佳泽基金 [16] - 深圳善择私募包揽前4名 [16] 百亿私募表现 - 5月份百亿私募创新高产品共156只，量化产品占140只，占比近90% [20] - 股票策略产品115只，占比超70% [20] - 聚宽投资13只、龙旗科技12只、宁波幻方量化11只、千象资产和天演资本各10只产品创新高 [20] - 龙旗科技旗下"龙旗中证2000指增1号"近一年收益约为***% [22] - 百亿量化私募增至39家 [25]

量化模型与构建方式 1 模型名称：贝莱德因子轮动模型 模型构建思路：通过宏观经济周期、因子动量、因子估值等多维度信号动态调整因子暴露，以应对不确定性环境[15] 模型具体构建过程： - 经济周期信号：根据GDP、通胀等宏观指标划分经济阶段，对应不同因子偏好（如复苏期侧重价值因子）[40] - 因子动量信号：计算各因子过去12个月滚动收益，超配持续强势因子 - 因子估值信号：采用因子Z-score衡量历史分位数，低估值因子优先配置 - 成长因子择时子模型：额外引入企业盈利指标（如ROE变化率）作为辅助信号 模型评价：在2024年市场集中度提升时通过质量/成长因子暴露获得超额收益，2025年转向中性配置后有效控制回撤[40] 2 模型名称：AQR高波动因子筛选模型 模型构建思路：通过方差比率指标识别长期波动性显著的因子，结合夏普率优选高波动高收益因子[23] 模型具体构建过程： - 计算因子方差比率：$$ VR = \frac{\sigma_{annual}^2}{12 \times \sigma_{monthly}^2} $$ 其中VR>1.5定义为高波动因子（如债务因子VR中位数1.8）[24] - 构建因子夏普率回归方程：验证高VR因子与夏普率正相关性（R²=0.32）[25] - 组合优化：在财务类因子（债务/应收/盈利）上超配，通过多因子分散降低组合波动[24] 量化因子与构建方式 1 因子名称：财务高波动因子组 因子构建思路：筛选财务报表中波动性显著且具备超额收益的指标[23] 因子具体构建过程： - 债务因子：净债务发行额/总资产滚动3年标准差 - 应收因子：应收账款周转率行业偏离值 - 盈利因子：ROIC波动率与同业差值[24] 2 因子名称：新兴市场小盘因子 因子构建思路：捕捉新兴市场小盘股估值洼地与本土化优势[28] 因子具体构建过程： - 市值筛选：选择MSCI新兴市场指数后30%成分股 - 本土化指标：计算公司收入国内占比（新兴小盘股平均72%） - 分析师覆盖调整：剔除近6个月有2份以上研报覆盖的股票[28] 模型的回测效果 1 贝莱德因子轮动模型：年化超额收益8.2%，IR 1.83，最大回撤1.9%（2013年）[40] 2 AQR高波动因子模型：年化夏普率0.7，月度胜率58%[24] 因子的回测效果 1 财务高波动因子组：年度波动率18.6%，5年累计收益142%[24] 2 新兴市场小盘因子：2025年1-5月超额收益9.8%，相对大盘股Beta 0.6[28]

衍复投资暂停部分量化指增产品新客申购 - 沪上百亿量化私募衍复投资宣布自7月1日起关闭中证500指数、中证1000指数、万得小市值概念指数增强产品的新客户申购 [1] - 已持有相关产品的老客户追加申购不受限制 其他指数增强策略产品线正常开放 [1] - 公司表示此次调整基于业务发展战略规划及投资者利益综合考量 [1] - 公司创始人高亢曾任职Two Sigma Investments和锐天投资 2019年8月创立衍复投资 [1] - 目前公司备案730多只私募产品 主要涉及指数增强和量化对冲策略 [1] 睿郡资产暂停董承非管理产品新客申购 - 百亿私募睿郡资产宣布董承非管理产品自2025年6月8日起暂停接受新客户申购 [2] - 存量客户申购业务不受影响 恢复申购时间将另行通知 [2] - 此次封盘旨在通过适度控制规模做好产品业绩 更好地服务现有客户 [2] - 董承非目前管理规模超过100亿元 这是其"公奔私"三年后首次暂停新客申购 [2] 行业动态 - 近期多家私募机构宣布暂停部分产品新客申购 包括量化私募和主观私募 [1][2] - 行业出现控制产品规模以优先保障业绩的趋势 [2]

公司动态 - 衍复投资计划自7月1日起关闭所有中证500/中证1000/万得小市值概念指数增强产品的新客户申购，已持有投资者追加不受影响 [2] - 衍复投资目前规模已超过700亿元，赶超宽德等量化巨头 [2] - 衍复投资成立于2019年7月，2020年10月跻身百亿私募行列，目前在多个赛道均有布局 [3] - 衍复投资的创始人为高亢，曾在Two Sigma等顶级量化机构任职 [3] - 睿郡资产董承非管理的产品于6月8日暂停接受新客户申购申请 [4] - 龙旗的量化择时策略产品于5月1日封盘，暂停接受资金申购和追加 [4] 产品表现 - 衍复中证500指增系列年内收益8.2%，同期中证500指数上涨0.25%，超额收益约8% [2] - 衍复中证500指增2023年超额15%，2024年超额17% [3] - 九坤中证500指增收益13%、幻方量化15%、进化论18%，因诺投资、龙旗两家的中证500指增年内收益超过20% [2] 行业趋势 - 多家百亿私募近期先后公告封盘，控制体量、保证收益，涉及主观和量化产品 [4] - 衍复投资规模上升后策略需要调整适应，此前九坤也经历类似调整 [2]

行业趋势 - 公募基金行业积极探索创新投资模式，公募量化投资结合传统投资与量化技术，成为市场新焦点，为投资者提供新选择 [1] - 国内指数化投资快速发展，指数增强基金吸引越来越多投资者关注 [3] - 进入量化指增赛道的公募基金产品逐渐增多，竞争加剧 [4] 公司战略与产品布局 - 东兴基金很早就在量化指增基金领域布局，目前量化产品谱系覆盖被动指数、宽基指数增强及主动量化三大领域 [3] - 宽基指数增强方面已布局全市场选股中证500指数增强策略产品、中证800指数增强策略产品，并正在发行中证A500指数增强产品，涵盖大盘价值和中盘成长风格 [3] - 未来公司将发挥现有量化产品优势进行差异化竞争，在标准指增产品、全市场选股量化指增产品、行业指增及Smart Beta产品布局方面深挖潜力 [4] 投资理念与策略 - 量化策略核心理念是策略经得起逻辑推敲和市场检验，投资策略主要包括构建有基本面支撑的股票组合，以及通过体系化程序实现投资纪律和风控制度化 [2] - 基本面量化注重估值合理、盈利能力较强、财务质量无明显瑕疵且有一定成长性的股票 [2] - 公司不固守原有策略模型，而是投入资源不断打磨迭代量化策略以获取相对稳定的超额收益 [4] 业绩表现 - 截至今年一季度末，东兴兴晟混合自成立以来收益率为15.82%，对标指数累计超额收益率达28.36% [2] - 截至今年一季度末，东兴宸祥量化混合自成立以来收益率为10.72%，对标指数累计超额收益率达22.05% [2] - 量化产品重要特点是回撤时控制超额回撤、反弹时保持足够弹性 [4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 各量化超额持续为正，成交量有所提升 [3] 各量化私募收益及超额情况 - 300增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.9%/+3.8%/+2.7%，平均超额分别为+0%/+0.9%/+4.9% [3] - 500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+2%/+5.7%/+8.2%，平均超额分别为+0.3%/+2.9%/+10.2% [3] - A500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+1%/+3.9%/+7.3%，平均超额分别为0%/+1.1%/+9.8% [3] - 1000增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+2.4%/+6.5%/+12.1%，平均超额分别为+0.2%/+2.8%/+11.9% [3] - 空气指增策略周/月/年初以来平均收益分别为+1.7%/+5.5%/+12.5% [3] - 市场中性策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.2%/+1.3%/+5.6% [3] 指数相对超额收益情况 - 沪深300相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为-0.1%/+1.7%/+1.9% [4] - 中证1000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+0.5%/-0.2%/-2% [4] - 中证2000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+0.5%/-1.3%/-8.5% [4] - 微盘股相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为-0.3%/-5.1%/-21.6% [4] 各指数日均成交额及环比情况 - 沪深300周/月/年初以来日均成交额分别为2705/2223/2927亿元，环比+24%/-43.2%/+26.6% [5] - 中证500周/月/年初以来日均成交额分别为1794/1540/2101亿元，环比+13.3%/-45.8%/+50.1% [5] - 中证1000周/月/年初以来日均成交额分别为2653/2334/2989亿元，环比+8.3%/-43.1%/+80.8% [5] - 中证2000周/月/年初以来日均成交额分别为4172/3826/3904亿元，环比+10.6%/-39.3%/+81.5% [5] - 微盘股周/月/年初以来日均成交额分别为370/312/252亿元，环比+18.6%/-33.4%/+44.8% [5] 行业涨幅情况 - 本周涨幅前三的行业分别为石油石化+4.4%、有色金属+3.5%、国防军工+2.3%；涨幅后三的行业分别为日常消费零售-4.3%、电信服务-3.3%、半导体-3.3% [6] - 本月涨幅前三的行业分别为医药生物+9.8%、石油石化+5.4%、有色金属+4.8%；涨幅后三的行业分别为食品饮料-5.9%、半导体-5%、软件服务-4.5% [6] - 年初以来涨幅前三的行业分别为家庭用品+19%、有色金属+12%、医药生物+12%；涨幅后三的行业煤炭-11.4%、房地产-9.8%、非银金融-8.4% [6] 基差情况 - 当月合约年化贴水情况：IF/IC/IM当月合约年化贴水分别为+12.3%/+11.9%/+21.7%，居于近一年年化贴水幅度分位数分别为80.7%/63.4%/79% [6] - 下季合约年化贴水情况：IF/IC/IM下季合约年化贴水分别为+5.6%/+10.9%/+14.5%，居于近一年年化贴水幅度分位数分别为87.3%/89.5%/93.4% [6]

基金业绩表现 - 华商品质慧选混合基金A类份额近一年净值增长率达28.43%，显著超越同期业绩比较基准9.06%和沪深300指数7.27%的收益表现 [1] - 该基金在银河证券1801只同类产品中排名前10%（114/1801） [1] - 相对于业绩比较基准的超额收益达18.37个百分点 [3] 基金经理与策略 - 基金经理邓默博士拥有近14年证券从业经历（13.8年证券从业经历，其中4.3年证券研究经历，9.5年证券投资经历） [1] - 邓默博士擅长结合量化模型与主动管理优势，在不同价格场景下使用不同选股逻辑，掘金高景气行业优质资产 [1] - 一季度以来维持在小盘成长风格的超配，提高对稳健成长类公司的关注以平衡收益与回撤 [5] - 结合政策导向、科技创新趋势及产业升级方向，利用量化模型评估市场情绪、资金流动和行业景气度，优化行业配置和因子暴露 [5] 投研实力 - 华商基金主动权益类基金绝对收益表现中长期业绩均位列前十，其中近7年业绩排名前三（3/111），近5年业绩排名第八（8/135） [5] 后市展望与行业配置 - 预计市场企稳后资金会重新流入前期回调的成长股，带动小盘股反弹 [6] - 基金围绕低估值高成长进行选股，行业上在机械、医药和计算机上增加了配置 [6] - 继续看好小盘成长股的投资价值，特别是在AI技术持续突破、应用成本下降的背景下，AI技术将在更多领域实现规模化应用 [6] - 小盘成长板块作为新质生产力的代表领域，涵盖从基础算力到终端应用的全产业链投资机会 [6]

报告核心观点 本周市场日均成交放量，A股震荡、情绪脆弱，创业板指小涨，北证50和科创板领跌，量化基金吸引资金使小盘领涨，小微盘处高位且拥挤度高；伊朗与以色列军事冲突升级，风险资产承压；港股创新药本周大涨后进入泡沫化区间短期看空，且潜在流动性收紧风险放大，本周转为谨慎；各ETF投顾策略表现有差异，指数基金新发市场有申报、成立、开募和上市情况，不同资产类别ETF资金流向不同[5]。 市场观点和ETF交易机会 国内市场跟踪 本周市场日均成交放量至1.37万亿，A股忽视经济下行积极交易中美关系，大盘遇抛压，市场低波动窄幅震荡、情绪脆弱，仅创业板指小涨0.22%，北证50和科创板领跌，量化基金吸引资金使小盘延续领涨，小微盘在高位且拥挤度高；2025年6月13 - 15日伊朗与以色列军事冲突升级，风险资产承压；港股创新药本周大涨11%，南向资金后两日卖出AI科技追涨创新药，周买入前10个股有3只为创新药个股，港股创新药进入泡沫化区间短期看空，且潜在流动性收紧风险放大，本周转为谨慎[5]。 港股市场风险点 - AH溢价指数周内下穿近5年低点，6月11日刷新新低后港股受扰动，恒生科技跌超2%，虽2021年来AH溢价指数调整至130以下对应港股超额收益回归，但2025年以来港股进入新增量逻辑，AH溢价指数中枢将下行，触发次数增多，市场或逐渐钝化，但短期干扰仍在，可把握回调窗口布局港股优质标的[6]。 - 港币兑美元汇率逼近弱方兑换保证水平，5月初港币触发强方兑换保证后金管局注资超千亿，此后市场需求恢复正常，港币过剩未触及弱方兑换保证，Hibor利率大跌，港股走出水牛行情，但当前汇率逼近弱方兑换，金管局收紧流动性将致港股回调[6]。 ETF投顾策略跟踪 鑫选ETF绝对收益策略 前期通过“抽屉法”在场内权益ETF池测试，组合过去三年年化收益14.23%，最大回撤8.6%，夏普比率1.44；2024年初至今总回报34.43%，较ETF等权超额20.32%，夏普比率1.26，最大回撤6.3%，波动率17.26%，卡玛比率3.77；2024年至今创业板ETF持有区间涨幅最高为40.69%；最新持仓有黄金ETF、食品饮料ETF等[12]。 全天候多资产多策略ETF风险平价策略 2024年初至今收益率20.13%，最大回撤3.62%，波动率4.41%，夏普比率2.56；结合行业轮动等权益策略，提高ETF使用精细度并分散资产，包括商品（黄金ETF）、美股（标普500ETF）、国内权益（行业轮动等）、国内债（10年国债ETF等）[15][17]。 中美核心资产组合 纳入白酒、红利、黄金、纳指四种标的，结合RSRS策略和技术面反转类策略；2015年初至今年化回报33.87%，较各指数等权超额收益13.27%，夏普比率1.64，最大回撤18.23%，波动率17.84%；最新持仓为空仓[21]。 高景气/红利轮动策略 构建了高景气成长与红利策略的轮动模型，信号为高景气成长时调入创业板ETF和科创50ETF各50%权重，信号为红利时2024年2月前调入红利低波ETF，2月后调入红利低波ETF与央企红利50ETF各50%；2021年初至今年化收益19.44%，较各指数等权超额收益21.51%，夏普比率0.88，最大回撤22.91%，波动率24.08%；最新持仓为红利低波ETF、央企红利50ETF（共50%），创业板ETF、科创50ETF（共50%）[24]。 双债LOF增强策略 根据中美核心资产组合信号调整权重，组成基于债的增强策略；2019年初至今年化收益6.71%，夏普比率2.54，最大回撤2.42%，波动率2.57%，均优于双债LOF基准[27]。 结构化风险平价（QDII） 以国内中长期债券ETF为主，搭配QDII权益产品、黄金、国内红利ETF；2024年初至今收益率25.06%，最大回撤2.38%，波动率4.85，夏普比率2.93[30]。 策略表现总览（2024年初至今） 鑫选技术面量化策略总收益率34.43%，年化收益率23.69%，最大回撤 - 6.30%，波动率17.23%，夏普比率1.20；高景气红利轮动策略总收益率51.45%，年化收益率34.75%，最大回撤 - 22.04%，波动率34.11%，夏普比率0.98；中美核心资产组合总收益率61.15%，年化收益率40.88%，最大回撤 - 10.86%，波动率16.91%，夏普比率1.99；双债增强总收益率9.03%，年化收益率6.41%，最大回撤 - 2.26%，波动率3.35%，夏普比率1.28；结构化风险平价策略（QDII）总收益率25.06%，年化收益率17.43%，最大回撤 - 2.38%，波动率4.85，夏普比率2.93；全天候多资产风险平价策略总收益率20.13%，年化收益率14.08%，最大回撤 - 3.62%，波动率4.41%，夏普比率2.56[33]。 指数基金新发市场追踪 新申报指数基金 本周新申报13只，含2只ETF和3只联结基金，如易方达中证国资央企50ETF联接基金上报[35]。 新成立指数基金 本周新成立公募基金15只，募集总金额89.34亿元，其中新成立指数基金6只，首发规模48.14亿元[36]。 即将开募基金 下周14只基金即将开募，如华宝恒生港股通创新药精选ETF等[37]。 上市基金 下周4只基金即将上市交易，如天弘中证A500增强策略ETF等[38]。 ETF资金流向 不同资产类别ETF资金流向 截至2025年6月13日，A股、债券、商品、跨境ETF本周净申赎金额分别为 - 164.8亿元、153.3亿元、18.6亿元、 - 3.3亿元[44]。 A股ETF细分类别资金流 宽基ETF净卖出 - 127亿元，中证A500、沪深300卖出规模靠前；一级行业中电子、军工等增持规模靠前，计算机等遭抛售；因子类ETF中宽基红利、红利低波转为净卖出，自由现金流ETF遭抛售 - 8.6亿元，机器人ETF获增持 + 1.8亿元[45]。 A股ETF细分类别资金流（前5产品明细） 包括宽基、行业、因子、主题等类型的部分ETF产品，如科创50、酒ETF等，展示了其跟踪指数、规模、本周资金流等信息[48]。 跨境ETF细分市场资金流 跨境ETF本周净流出 - 3.3亿元，其中香港ETF获增持 + 16.31亿元，展示了不同市场如全球、德国、日本等部分ETF产品的资金净买入规模等信息[49][52]。 商品类ETF 黄金ETF获增持 + 18.29亿元[53]。 市场表现复盘 全球大类资产表现回顾 展示了A股、美股、欧洲、亚太市场及大宗商品、国内债券等各类资产本周、近一个月和年初至今的涨跌情况，如创业板指本周涨0.22%，港股通创新药本周涨11%等[57]。 一级行业表现回顾 展示了各一级行业本周、近1月、近1年和年初至今的涨跌情况，以及PE和PB十年分位点等数据，如有色金属本周涨3.95%等[58]。 鑫选ETF池周涨幅TOP 35 展示了鑫选ETF池周涨幅前35的ETF产品信息，包括代码、简称、跟踪指数、本周和年初至今涨跌幅等，如标普油气ETF本周涨12.23%[59]。