COMEX铜期货市场动态 - COMEX铜期货价格在暴跌22%后出现企稳迹象 市场关注是否为空头陷阱或"死猫式反弹"[1] - 美国铜库存大量堆积 可能成为影响铜价的下一个潜在风险因素[1] 铜库存问题 - 美国铜库存持续累积 引发市场对供应过剩的担忧[1]

期货热点追踪 - 美国铜进口税闹剧落幕，铜市可能重归"供需地狱"模式 [1] - 美国铜库存已达到21年来的高点，可能对全球市场产生影响 [1]

LME铜库存动态 - LME铜注销仓单周初企稳后出现三连降 当前降至14275吨 注册仓单延续震荡回升姿态 目前三连增至127475吨[1] - LME铜库存持续累积 注册仓单同步抬升 注销占比维持在较低位置[1] COMEX铜价差变化 - 美国对铜关税排除精炼铜导致COMEX铜出现暴跌 LME与COMEX铜价差急剧收窄至平水附近波动[1] - 溢价崩塌使全球铜失去向美国流入动力 市场预期LME铜库存将继续抬升[1] 库存数据趋势分析 - LME铜库存总计从7月1日91250吨持续增长至8月1日141750吨 累计增加50500吨[3] - 注销仓单占比从7月1日35.04%大幅下降至8月1日10.07% 降幅达25个百分点[3] - 注册仓单从7月1日59275吨显著增长至8月1日127475吨 增幅达115%[3] - 注销仓单从7月1日31975吨下降至8月1日14275吨 降幅达55%[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜震荡整理，主力合约上涨1.27%收报79250元/吨；地缘政治、美国关税等致全球不确定性强，国内消费进入淡季下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主；2024年铜供需紧平衡，2025年过剩 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜震荡整理，主力合约上涨1.27%收报79250元/吨 [4] - 宏观上地缘政治扰动、美国关税有波澜，全球不稳定因素仍存，国内消费进入淡季下游消费意愿一般 [4] - 产业端国内现货交易一般，以刚需为主 [4] - 库存方面，LME库存128475吨上周小幅增加，上期所铜库存较上周减11133吨至73423吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [8][9] - 供需平衡：2024年供需紧平衡，2025年过剩，给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [11][14] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位平 [15][19] 市场结构 - 加工费：加工费低位 [22] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [24] - 期现价差：未提及具体内容 [27] - 进口利润：未提及具体内容 [30] - 仓单：未提及具体内容 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜震荡下行回到前期震荡区间，盘面月间价差走阔，国内社库下降，短期供需两弱下社库预计维持小幅去库节奏；LME库存降至11.7万吨，还有望继续去库，沪铜及伦铜均面临低库存风险；卡莫阿铜矿下调2025年度产量指引15万吨，将令下半年全球铜矿市场更加紧张，炼厂预计减产；基本面仍有利于铜价，但中东局势紧张以及中美谈判情况令市场谨慎情绪增加，短期铜价还将震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜震荡下行回到前期震荡区间，盘面月间价差走阔，国内社库较周一下降0.47万吨，现货升水持平，国内铜供应下降，下游淡季且期现价差走强抑制需求，短期供需两弱下社库预计维持小幅去库节奏 [6] - LME库存降至11.7万吨，注销仓单比58.3%，还有望继续去库，LME0 - 3back高back结构将令国内进口窗口关闭而出口窗口趋于打开，沪铜及伦铜均面临低库存风险 [6] - 卡莫阿铜矿下调2025年度产量指引15万吨，在当前铜矿供应紧张之际，大矿产量下调将令下半年全球铜矿市场更加紧张，原料端紧张有望向冶炼端传导，炼厂预计减产 [6] - 基本面仍有利于铜价，美5月CPI低于预期打开9月美联储降息空间，但中东局势紧张以及中美谈判情况令市场谨慎情绪增加，短期铜价还将震荡 [6] 行业要闻 - Cobalt Blue完成西澳大利亚州Halls Creek项目可行性研究，计划分阶段开发，Onedin矿床露天开采生产铜金属和回收锌，Sandiego矿床地下开采产出铜精矿和锌精矿，预计通过光伏太阳能电网搭配电池储能系统提供现场电力 [9] - 艾芬豪矿业Kakula矿西部区域于6月7日恢复运营，东部区域采矿活动预计很快启动，当前专注于开发新通道 [9][10] - 贵溪市召开重点项目建设现场推进会，涉及再生铜基新材料产业园及多个铜相关项目，政府实地查看项目进度并协调解决问题 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜库存减少限制价格回落，趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：沪铜主力合约昨日收盘价79,290，日涨幅0.52%，夜盘收盘价78570，夜盘涨幅 -0.91%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,647，日涨幅 -0.80% [1] - 期货成交与持仓：沪铜主力合约昨日成交64,136，较前日减少21,965，持仓209,523，较前日增加838；伦铜3M电子盘昨日成交22,671，较前日增加9,564，持仓288,000，较前日增加2,010 [1] - 期货库存：沪铜昨日期货库存33,373，较前日减少373；伦铜昨日期货库存119,450，较前日减少950，注销仓单比59.19%，较前日减少0.38% [1] - 价差数据：LME铜升贴水较前日减少28.61；保税区仓单升水较前日减少5；保税区提单升水较前日减少6；现货对期货近月价差较前日增加10；近月合约对连一合约价差较前日减少10；上海铜现货对LMEcash价差较前日增加86；沪铜连三合约对LME3M价差较前日增加20；上海铜现货对上海1再生铜价差较前日增加90；再生铜进口盈亏较前日减少114 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观新闻：中美原则上达成协议框架，特朗普关税大限将至，欧盟拟推迟贸易谈判至7月之后 [1] - 微观新闻：秘鲁政府承认存在大规模非正规铜矿开采；加拿大铜矿商Hudbay Mineral因野火停止在马尼托巴省北部业务；中国5月铜矿砂及其精矿进口量为239.5万吨，1 - 5月累计进口量同比增加7.4%，5月未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，1 - 5月累计进口量同比减少6.7%；4月智利国家铜业公司铜产量同比增加20.5%，至114,600吨 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油预计价格震荡运行 [3] - 尿素行情或有反弹，关注出口动态 [4] - 铜震荡偏强，关注关税预期影响下的库存变化 [9] - 碳酸锂有反弹趋势，可空单适量止盈离场，反弹做空布局 [10] - 沥青近期高位震荡，建议做多沥青09 - 12价差 [12] - PP低位震荡 [14] - 塑料近期低位震荡 [15] - PVC近期低位震荡 [17] - 豆油期货行情预计震荡偏弱 [18] - 豆粕期货将维持震荡偏强运行 [20] - 焦煤整体仍偏空为主 [21] 各品种总结 原油 - 供给端：欧佩克+7月增产41.1万桶/日，沙特希望未来加速增产并下调7月售价，但OPEC+产量增长不及预期，加拿大野火致35万桶日产量停产，美伊核协议谈判陷入僵局，美国钻井数量下降，产量预期下降，供给压力缓解 [3] - 需求端：中美经贸磋商、非农数据好于预期使市场风险偏好回升，美国进入出行旺季，但成品油需求与库存数据不佳，全球贸易战悲观预期未扭转 [3] 尿素 - 供给端：山西天泽及安徽临泉临检，日产下降，但多口径日产均在20万吨左右，限制盘面上方空间 [4] - 需求端：盘面价格下降，市场情绪冷淡，农需不温不火，复合肥工厂灵活排产，库存同比偏高，小麦收割结束后农需或增加，但支撑力度有限 [4] 铜 - 供给端：精铜矿港口库存大幅去化，供应趋紧，冶炼厂亏损加深面临减产风险，钢铁关税使其他地区铜库存去化，供应紧缺加深 [9] - 需求端：进入淡季，表观消费量减少，PMI等指标回升，但下游开工率环比下降，需求制约铜价上涨 [9] - 支撑因素：库存偏低，关税政策预期带动全球铜贸易流转 [9] 碳酸锂 - 供给端：云母及盐湖原料制锂环比增加，六月产量预期向上，基本面过剩 [10] - 需求端：下游采购意愿转好但拿货谨慎，低库存随用随采，对锂价支撑不足 [10] 沥青 - 供给端：上周开工率环比回升3.6个百分点至31.3%，6月地炼预计排产130.9万吨，环比增6.5万吨，同比增37万吨 [12] - 需求端：下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比降0.4个百分点至25.6%，受资金制约，华南出货顺畅，全国出货量环比增14.31% [12] PP - 供给端：检修装置重启，企业开工率涨至85.5%，标品拉丝生产比例降至28%，端午石化累库，库存处近年同期偏高，埃克森惠州装置投产放量 [13][14] - 需求端：下游开工率环比回落0.28个百分点至50.01%，塑编开工略有减少，新增订单有限，美国加征关税不利出口，丙烷进口受限 [13] 塑料 - 供给端：检修装置重启，开工率升至85.5%，新增产能量产，5月下旬新增检修装置近期重启，端午石化累库，库存处近年同期偏高 [15] - 需求端：下游开工率环比降0.16个百分点至39.14%，农膜进入淡季，订单稳定，包装膜订单略有回升，美国加征关税不利出口，乙烷进口受限 [15] PVC - 供给端：开工率环比增2个百分点至78.19%，仍处近年同期偏高水平 [16] - 需求端：下游开工略有回落，采购谨慎，印度反倾销及雨季限制出口，社会库存仍偏高，房地产改善需时间，需求未实质改善前压力大 [16][17] 豆油 - 国际：截至6月8日当周，美国大豆优良率68%，种植率90%，出苗率75% [18] - 国内：6月6日，主要油厂进口大豆库存674.1万吨，豆粕库存39万吨，大豆压榨量升至高位，累库加快，需求疲软 [18] 豆粕 - 国际：美国大豆播种接近尾声，天气良好，未来降雨利于生长 [19] - 国内：油厂开机率增加，供应充足，提货量增加，库存累积，6月6日，油厂大豆实际压榨量224.46万吨，开机率63.1%，大豆库存610.29万吨，豆粕库存38.25万吨 [19][20] 焦煤 - 供给端：蒙煤税收未证实，通关数量维持高位，6月安全检查或收紧供应，但总库存维持高位，除独立焦企外库存同比偏高 [21] - 需求端：华北钢厂招标焦炭提降三轮，焦企利润负值，库存高位，钢厂高炉检修，铁水产量回落，夏季钢材需求减少，对焦煤需求支撑减弱 [21] 期市综述 - 6月10日收盘，国内期货主力合约涨跌不一，铝合金涨超4%，苯乙烯涨超2%，不锈钢、沪锌等跌超1% [6] - 资金流向：沪铜2507、不锈钢2508、中证1000 2506资金流入，沪深300 2506、中证500 2506、沪银2508资金流出 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.4%，扭转前期下降趋势；美国关税政策相关裁决被暂时搁置；铜消费环比增长，全球精炼铜供需过剩缓解；中国铜冶炼厂加工费为负影响生产积极性，但精炼铜产量仍增长且增速扩大；精废铜价差稳定；铜材产量环比降、同比增；沪铜库存小升，LME铜库存去库，COMEX铜累库；综合来看铜价或震荡运行 [2][4][5][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 5月沪铜期货主力合约价格震荡偏强，区间76800 - 78650元/吨；LME期货铜合约价格走势与沪铜接近，运行区间9128 - 9668美元/吨 [8] 宏观环境 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增1.4%；国有控股企业利润同比降4.4%，股份制企业增1.1%，外商及港澳台投资企业增2.5%，私营企业增4.3%；农副食品加工业等行业利润增长，煤炭开采和洗选业等下降 [12][14] 供应端 - 精炼铜产量快速增长：2025年3月全球精炼铜总供给2426千吨，消费2409千吨，增加17千吨；4月月度产量125.4万吨，较上月增0.6万吨，同比升9%；5月23日中国铜冶炼厂精炼费 - 4.44美分/磅，粗炼费 - 44.30美元/千吨 [17] - 精废铜价差保持稳定：2025年5月29日，上海物贸精炼铜价78495元/吨，广东佛山废铜价72000元/吨，精废价差 - 705元/吨 [25] 需求端 2025年4月铜材月度产量208.1万吨，同比增8.4%；4月电网建设月度累计投资额1408.16亿元，同比增14.59% [28] 库存端 2025年5月30日，上期所阴极铜库存105791吨，较上周增7120吨；5月28日，LME铜库存154300吨，较上一交易日减7850吨，注销仓单占比48.25%；5月29日，COMEX铜库存180501吨，较上一交易日增779吨；上海保税区库存5.2万吨，较上周减0.19万吨，广东地区库存1.18万吨，无锡地区库存1.55万吨 [33] 展望 - 价格走势因素分析：中国经济政策、供给、需求、库存等因素影响铜价，其中中国经济政策和供给影响程度为★★★，需求和库存为★★ [39] - 展望：综合各因素，铜价可能以震荡行情为主 [40]

铜价走势 - 5月16日伦敦金属交易所(LME)期铜下跌81.5美元或0.85%至每吨9,495.5美元 [3] - 上海期货交易所6月期铜合约白盘下跌250元或0.32%至每吨78,140元 [4] - 本周LME期铜累计上涨约1% 上海铜价上涨约0.6% [5] 市场情绪与预期 - 交易商对中美贸易决定感到高兴 但对90天后情况仍不确定 [6] - 市场最初乐观情绪消退 焦点转向美国可能对铜进口征收新关税 [6] - 分析师预计短期内沪铜将在78,000-79,000元区间波动 反映市场情绪喜忧参半 [7] 库存与供应 - 上海期交所监测仓库铜库存本周激增34%至108,142吨 [8] - 交易商认为库存增加速度过快 可能在短期内对铜价构成压力 [9] 其他金属表现 - LME三个月期铝下跌0.8%至2,468.5美元/吨 期锌下跌1.1%至2,694.5美元/吨 期铅下跌1.1%至1,983美元/吨 期锡下跌0.5%至32,800美元/吨 [9] - 上海金属全线下跌 沪铝主力合约下跌0.52%至20,130元/吨 沪锌下跌1.06%至22,500元/吨 沪铅下跌0.76%至16,970元/吨 沪镍下跌0.78%至124,060元/吨 沪锡下跌0.23%至264,760元/吨 [9]