白银价格表现 - 现货白银价格于12月9日突破60美元/盎司大关，单日涨幅超过4%，年内累计涨幅已超过100% [1] - 12月10日，现货白银延续涨势，站上61美元/盎司，一度刷新历史高点至61.45美元/盎司，宣告进入“60美元时代” [1] - 国内沪银期货主力合约价格同步强势，最高触及14388元/千克 [1] - 截至北京时间11:57，现货白银最新报60.91美元/盎司，COMEX白银期货主力最新报61.42美元/盎司，涨幅均为0.43% [2] 市场结构与资金流向 - 金银比快速下行至68.6，创下2021年7月以来最低，表明白银价格涨幅远超黄金 [1] - 2025年以来，伦敦LBMA金库白银库存累计增加1447吨，纽约Comex库存增加4311吨 [2] - 伦敦库存与Comex库存之比升至1.91，创下年内新高 [2] - 2025年11月，全球白银ETP持仓激增487吨，12月前十天又增加475吨，创下2020年以来最猛烈的资金流入纪录 [2] 驱动因素分析 - 全球供应链瓶颈虽有所缓解，但未彻底解决 [2] - 光伏、新能源汽车、5G、人工智能等新兴产业对白银的工业需求持续爆发，工业消费占据白银总需求的半壁江山 [2] - 美联储降息预期升温、地缘政治风险加剧，推升了投资者对贵金属的避险和抗通胀需求，资金汹涌流入白银市场 [2]

白银价格表现与驱动因素 - 现货白银价格于12月9日强势突破每盎司60美元关口，创下历史新高，截至发稿报61.21美元/盎司，涨幅0.94% [1] - 今年以来，白银价格涨幅已接近110%，其表现远超黄金（今年上涨60%）和铂金 [1] - 多重因素推动银价上涨，包括美联储降息预期升温、全球供应紧张加剧以及白银被列入美国“关键矿产”清单 [1] 金银比价与市场观点 - 由于白银涨幅远超黄金，导致金银比价降至70倍以下，为2021年7月以来首次 [1] - 中银证券认为，当前处于历史高位的“金银比”蕴含着较大的修复空间，白银补涨弹性或优于黄金 [1] - 黄金当前处于加速上行后的高位震荡阶段，后续行情催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [1] 白银供需基本面 - 光伏等工业领域需求增长为银价提供了支撑 [1] - 较低的库存水平使白银价格短期弹性或优于黄金 [1] - 相比之下，白银的短期确定性更强 [1]

贵金属市场行情 - 现货白银价格首次突破60美元/盎司心理关口，创历史新高，伦敦银（现货白银）最新报60.06美元/盎司，日内上涨1.93美元，涨幅3.32% [1][2] - 纽约期银价格同步创历史新高，最新报60.38美元/盎司，日内上涨1.98美元，涨幅3.39% [1][3] - 沪银主力合约价格续创历史新高，最高涨至14086元/千克，日内涨幅超过3% [1] - 截至凌晨，纽约期银及现货白银日内涨幅均超4%，分别站上61美元/盎司及60美元/盎司上方，今年以来银价累计上涨近110% [5] - 现货黄金价格上涨0.6%，至每盎司4215美元；美国2月交割的黄金期货价格上涨0.6%，至4244.80美元 [5] - 其他贵金属跟涨，现货钯金日内涨幅扩大至2.00%，报1502.12美元/盎司；现货铂金上涨3%，至每盎司1692.10美元 [5] 市场驱动因素 - 投资者对贵金属需求大幅上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬值风险上升 [6] - 市场高度关注美联储利率决议，芝商所FedWatch工具数据显示，市场押注美联储将降息25个基点，本次降息概率约为87%，高于一个月前不足67%的水平 [6] - 分析师认为，美联储的经济预测及主席表态将决定市场反应，可能为整个12月市场定下基调 [6] - 业内人士分析，未来几个月银价有望继续受益于美元走软、货币政策放松以及地缘政治紧张局势下的避险需求 [7] 机构观点与行业分析 - 中银证券分析认为，美联储12月降息预期落地可能引发贵金属价格短期波动，但贵金属价格上行趋势并未改变 [6] - 中银证券指出，白银补涨弹性或优于黄金，当前处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间 [7] - 光伏等工业领域需求增长为银价提供了支撑，较低的库存水平使白银价格短期弹性或优于黄金 [7] - 黄金仍处于上升通道，但处于高位震荡阶段，后续行情催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [7]

白银价格表现与驱动因素 - 现货白银价格于周二首次突破60美元/盎司，创下历史新高，年内涨幅超过31美元或108% [1] - 白银表现持续显著超越黄金，金银比已降至69点，为2021年7月末以来的最低水平 [1] - 自8月末以来的上涨动能由全球供应链问题、强劲的工业消费以及投资者兴趣重燃共同驱动 [1] 市场动态与库存状况 - 伦敦金银市场协会金库库存年初至今增加了1447吨，纽约商品交易所库存年初至今增加了4311吨 [2] - LBMA与Comex库存比为1.91，为自1月份以来的最高水平 [2] - LBMA金库持有的白银中约78%为实物支持的交易所交易产品所占，2024年11月该比例为65%，2025年9月市场开始收紧时为83% [2] - 美国金库的高库存略有减少，为全球市场增添了一些流动性，而中国的库存则出现下降 [2] 投资需求与资金流向 - 白银交易所交易产品在11月增加了487吨，12月迄今又增加了475吨，正经历自2020年以来最大的资金流入 [2] - 短期内，白银市场将由流入交易所交易产品的投资资金驱动 [2] - 尽管交易所交易产品需求持续增长，但伦敦的可供库存以更快的速度上升，表明市场状况正在缓解 [2] 短期前景与潜在波动 - 尽管租赁利率仍然高企，但已远低于10月份的飙升水平，市场动态自10月初的暴涨后已经转变 [1] - 印度在节日相关采购后需求有所降温，且伦敦库存已得到补充，预计白银价格在迈向新高之前将出现回调 [1] - 传统市场动态的某种正常化可能引发短期波动，价格预计将保持波动 [1][3] - 金银比开始显得有些超卖，当前水平凸显了白银近期的优异表现，并表明白银可能面临短期回调 [2][3] - 市场关注S232关键矿产报告，这可能加剧区域市场的紧张状况 [3]

白银价格表现与驱动因素 - 现货白银价格于周二首次突破60美元/盎司，创下历史新高，年内涨幅超过31美元或108% [1] - 白银表现持续显著超越黄金，金银比已降至69点，为2021年7月末以来的最低水平 [3] - 白银自8月末以来的上涨由全球供应链问题、强劲的工业消费以及投资者兴趣重燃共同驱动 [3] 市场动态与库存状况 - 尽管租赁利率仍高企，但已远低于10月份的飙升水平，市场动态自10月初后已转变 [3] - LBMA伦敦库存年初至今增加了1447吨，纽约商品交易所（Comex）库存年初至今增加了4311吨 [4] - LBMA金库持有的白银中约78%为交易所交易产品（ETP）所占，限制了公开市场可用库存 [4] - 伦敦的可供库存正以比ETP需求更快的速度上升，表明市场状况正在缓解 [5] 投资需求与产品流动 - 白银市场短期内将由流入ETP的投资资金驱动，这些产品正经历自2020年以来最大的资金流入 [4] - 白银ETP在11月增加了487吨，12月迄今又增加了475吨 [5] 短期前景与潜在波动 - 传统市场动态的某种正常化可能引发白银价格的短期波动 [3] - 预计白银价格在迈向新高之前将出现回调 [3] - 尽管对白银价格维持积极看法，但预计价格将保持波动，特别是由于市场关注S232关键矿产报告可能加剧区域市场紧张 [5] - 当前金银比水平凸显了白银近期的优异表现，但也表明白银可能面临短期回调 [5]

文章核心观点 - 白银价格在近期出现历史性暴涨，其背后由多重结构性因素驱动，包括工业需求激增、实物供应紧张、金融属性凸显以及金银比修复等，使其从黄金的“影子”转变为市场独立关注的资产[1][3] - 尽管白银展现出强劲的上涨动力和时代机遇，但其市场波动性大、流动性相对较差，投资者需理性看待其高收益伴随的高风险，避免盲目追高[16][18] 价格表现与市场地位 - 2025年以来国际银价累计涨幅超90%，远超黄金62%的涨幅，COMEX白银价格在近期一举冲破58美元/盎司，创下历史新高[3] - 白银彻底摘掉了“千年老二”的帽子，成为市场新宠，有投资者持有的白银基金在约半年时间内收益翻近一倍[3] 核心驱动因素：供需与库存 - 全球白银已连续5年处于供不应求状态[10] - 伦敦金银市场协会数据显示，自2021年中至今，伦敦市场可自由流通的白银库存暴跌75%，供应极度紧张，甚至出现交易商包机从纽约空运银条的情况[10] - 工业需求占总需求的60%，是白银消费的核心，光伏和新能源汽车是主要增长点[12] - 在光伏产业中，每生产1吉瓦电池板需消耗7到8吨白银，去年全球光伏装机量同比增长30%，直接拉动了白银需求[10] 核心驱动因素：金融与投资属性 - 美联储降息与美元贬值，使得以美元计价的白银对其他货币持有者更具吸引力[12] - 在美元信用受质疑及全球寻求避险资产的背景下，白银因其相对低价被称为“穷人的黄金”，吸引了大量资金[12][14] - 中国央行连续11个月增持黄金的行为，带动了市场热情，去年下半年国内白银ETF的持仓量翻了一倍[14] - 金银比（一盎司黄金兑换白银的盎司数）是重要观测指标，历史上正常范围为60至70，超过80则表明白银被低估，此轮上涨包含该比值的修复动力[14] 机构观点与历史参照 - 中银证券连发三份研报看涨白银，瑞银给出明确目标价，预计2026年银价将突破60美元/盎司[4] - 历史案例显示白银具有巨大影响力，例如上世纪30年代美国的《白银收购法案》导致中国白银储备在一年内从6亿多盎司锐减至不足3亿盎司，并最终引发其货币体系变革[6][8] 行业应用与需求前景 - 白银被称为“工业血液”或“工业硬通货”，其需求与能源革命紧密绑定[8][10] - 光伏产业和新能源汽车的爆发是推动白银工业需求猛增的关键，行业龙头如隆基绿能在扩产时最担心的就是白银供应保障问题[8][12] 市场特征与风险警示 - 白银市场规模较小、流动性较差，少量资金即可导致价格大幅波动，例如去年10月曾有游资出货导致银价在半小时内下跌5%[16] - 白银的波动性远大于黄金，有散户在50美元/盎司追高买入后，价格短期内跌至45美元/盎司，导致大幅亏损[16] 宏观背景与资产配置意义 - 白银暴涨是全球资产重新定价的信号的一部分，去年黄金涨62%、铜涨40%，表明资本正在涌向硬资产以应对金融秩序变化[18] - 白银同时具备“工业原料”和“避险工具”的双重属性，使其成为契合当前时代的资产[18] - 投资需保持理性，避免将所有资金集中于单一资产，应将其作为资产配置中的一个选项，并控制仓位（如用闲钱的10%配置）[16][18][20]

白银期货短期行情与市场表现 - 截至发稿，白银期货暂报13693元/千克，较开盘上涨1.97%，日内最高触及13918元/千克，最低下探13470元/千克，盘内短线偏向看涨走势 [1] - 沪银主力合约参考运行区间为13570-14000元/千克，本周下方关键支撑位于13250附近 [3] 驱动价格上涨的核心因素 - 白银上涨的核心动力最初来自黄金的强势表现，市场对美联储降息的预期、全球地缘政治风险及央行购金潮共同推动黄金价格年内多次创下历史新高 [2] - 供给面紧缺叠加年末交割压力，基本面紧张是推动白银走强的因素之一 [2] - 白银的绝对价格比黄金低，其价格弹性会更大 [2] 市场机构观点与价格展望 - 摩根士丹利预计美联储将于12月降息25个基点，此前预测为不降息，并预计2026年1月和4月将分别再降息25个基点 [2] - 有观点认为，美联储内部格局高度分裂，鲍威尔可能鹰派降息，叠加俄乌危机缓解，预计白银价格短期仍可能维持区间震荡走势 [2] - 在美元信用受到质疑的背景下，对国际金价、银价的长期趋势保持乐观态度 [2] - 技术分析观点认为，白银只要向上突破就不要猜高，只要周内维持13250支撑不破，就可以顺势做多继续看涨 [3] 市场关注的风险指标 - 金银比行至70附近，需警惕白银波动增大 [2]

白银价格表现与市场动态 - 伦敦现货白银价格盘中一度突破每盎司59.33美元，刷新历史纪录 [1] - 纽商所白银期货主力合约收盘报每盎司59.053美元，创历史新高 [1] - 2025年白银现货价格涨幅超过90%，跑赢黄金 [1] - 深圳水贝白银首饰销售价格达16.52元/克，银锭批发价格涨至13.378元/克，创当地历史新高 [2] 价格上涨驱动因素 - 全球白银库存下降导致现货市场供应趋紧，国外白银极度缺货 [1] - 贵金属长期偏乐观逻辑未变，美股波动带来的宏观情绪修复提供支撑 [2] - 上期所与金交所库存已降至历史低位，助推价格在交割月前后具备向上弹性 [2] - 当前流动性环境更利于金融属性强的品种，白银相比实物需求型品种更具上涨空间 [2] - 光伏等工业领域需求增长为银价提供了支撑 [3] 供需结构分析 - 2025年全球白银首饰需求预计为2.05亿盎司，同比下降5%左右，受高银价抑制 [1] - 2025年全球白银总投资需求（银条银币+ETF）达13.34亿盎司，同比增长8.2%，创历史新高 [1] - 总投资需求占全球白银总需求的37%，成为支撑银价的核心力量 [1] 市场特征与估值比较 - 全球白银总市值约2.7万亿美元，仅为黄金总市值（约27万亿美元）的十分之一 [1] - 白银作为“小盘股”，高弹性意味着少量资金就足以推动其价格出现比黄金更剧烈的波动 [1] - 当前黄金与白银价格比约为75:1，显著高于过去二十年约60:1的平均水平，表明白银相对被低估 [2] 机构观点与价格预测 - 美国银行已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [2] - 美国花旗与渣打预测2025年第四季度至2026年第一季度，白银价格将稳定在55美元/盎司以上 [2] - 白银的短期确定性更强，处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间 [3] - 较低的库存水平使白银价格短期弹性或优于黄金 [3] 相关上市公司概况 - **紫金矿业(02899)**：作为全球综合性矿业巨头，受益于金属价格上涨及锂电产业布局 [4] - 2025年前三季度营业收入2542亿元，同比增长10.33% [4] - 2025年前三季度归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [4] - **中国白银集团(00815)**：专业白银生产商及综合经营商，业务覆盖全产业链 [4] - 拥有LBMA认证资质，生产的银锭纯度达99.999% [4] - 2024年营业总收入43.19亿元，同比下降20.97% [4] - 2024年归母净利润996.6万元，同比下降31.5% [4] - **江西铜业股份(00358)**：中国重要的白银生产基地，“江铜牌”白银为LBMA注册产品 [4] - 白银业务占比较小（约3.25%），为铜、黄金冶炼的副产品 [4] - 若白银价格继续走强或工业需求增长，该业务可能为公司带来额外收益 [4]

政策与经济展望 - 华泰证券预计未来两周国内将迎来政策超级周 重磅会议将为来年经济政策定调 宏观政策有望聚焦突出“开好局”、着力“扩内需”、科技“促创新”三大主线 并可能更加重视物价因素和GDP名义增速 [2] - 本周将迎来超级央行周 加拿大、澳大利亚、瑞士、巴西、秘鲁、菲律宾、南非、乌克兰、土耳其等国央行及美联储将公布利率决议 [2] 央行黄金储备动态 - 截至2025年11月末 中国黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨） 环比增加3万盎司（约0.93吨） 为连续第13个月增持 [4] - 根据世界黄金协会数据 10月各国央行净购金量达53吨 环比增长36% 创下2025年迄今为止最大的月度净需求 今年截至10月全球央行已公布的净购金总量达254吨 [4] - 全球黄金ETF在11月底总持仓量升至3932吨 连续第六个月增长 2025年新增买入超过700吨 有望创下黄金ETF历史上最大的年度持仓增幅 中国成为11月黄金ETF净流入的最大单一来源 [4] 白银市场表现与资金流向 - 截至上周五收盘 伦敦银现货价格年内累计上涨101.74% [6] - 截至上周四的4个交易日内 白银ETF资金流入总量创下7月以来单周最高纪录 [7] - 有外媒爆料 中东央行上周一次性清空了其在摩根大通银行的3400万盎司白银库存 相当于6800手白银期货合约 [8] 白银供需基本面 - 根据世界白银协会预测 2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口 为白银连续第5年呈现供不应求格局 [9] - COMEX白银期货总库存已降至14183吨左右 短短两个月下降逾2300吨 注册仓单处于历史低位 [12] - 随着光伏N型电池技术的全面普及 2026年工业用银供应缺口预计将进一步扩大 [13] 白银价格上涨驱动因素分析 - 本轮白银价格上涨的核心驱动力已从单纯的宏观降息预期切换为现货市场供应吃紧 [11] - 全球显性库存持续去化引发了市场对白银实物交割能力的担忧 导致期货市场出现明显的空头回补行情 [11] - 市场对美联储在12月启动降息的预期持续升温 若被特朗普看好的哈塞特最终执掌美联储 其明确的“鸽”派立场可能预示着美国货币政策将转向 降息预期有望进一步增强 美元指数会持续走弱 [11] 市场指标与结构变化 - 金银比回落至2024年5月的低点 约为72 截至12月上旬已创下2021年8月以来的新低 [8][12] - 金银比降至72显示白银估值已得到部分修复 但从长周期视角来看 该指标仍未触及历史上“牛市”顶部的极端区域（通常为30~50） 意味着金银比仍有进一步下行的空间 [12] - 市场风险偏好正在发生根本性改变 白银价格的高弹性使其在贵金属“牛市”的下半场开始全面跑赢黄金 今年白银价格的涨幅远超黄金 是资金从防御性资产向高贝塔资产轮动的直接体现 [12] 后市展望与关注焦点 - 白银价格短期内将面临“高波动”与“强支撑”并存的复杂局面 银价已逼近60美元/盎司的重要心理关口 且技术指标显示超买 短期内市场易出现宽幅震荡行情以消化获利盘 [13] - 白银下方的支撑逻辑坚如磐石 极低的库存意味着空头很难在低位组织有效的反击 任何大幅回调都可能被产业资本视为补库良机 从而限制了价格的下行空间 [13] - 中长期来看 白银正在经历资产属性的重估 从传统的贵金属附庸转变为能源转型时代的战略资源 只要库存无法有效重建 白银价格的上涨趋势就难言终结 [13] - 在美联储持续降息、美元走弱以及白银产业需求具备较大政策弹性的背景下 白银中长期“走牛”的逻辑并未改变 [14]

政策预期 - 华泰证券预计未来两周国内将迎来政策超级周，重磅会议将为来年经济政策定调 [2] - 预期宏观政策将聚焦三大主线：突出“开好局”、着力“扩内需”、科技“促创新”，并可能更重视物价因素和GDP名义增速 [2] - 本周将迎来超级央行周，包括美联储在内的多国央行将公布利率决议 [2] 央行黄金储备动态 - 截至2025年11月末，中国黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持 [4] - 10月全球各国央行净购金量达53吨，环比增长36%，创下2025年迄今为止最大的月度净需求 [4] - 2025年截至10月，全球央行已公布的净购金总量达254吨 [4] 黄金ETF市场 - 全球黄金ETF在11月底总持仓量升至3932吨，连续第六个月增长 [4] - 2025年新增买入超过700吨，有望创下黄金ETF历史上最大的年度持仓增幅 [4] - 中国成为11月黄金ETF净流入的最大单一来源 [4] 白银价格表现 - 截至上周五收盘，伦敦银现货价格年内累计上涨101.74% [6] - 伦敦银现货价格最高触及59.33美元/盎司，年内涨幅已超100%，显著跑赢黄金 [11] 白银ETF资金流动 - 截至上周四，仅4个交易日，白银ETF的资金流入总量创下7月以来单周最高纪录 [7] - 资金流动可以迅速放大价格波动，并引发短期空头挤压 [8] 白银市场供需与库存 - 世界白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第5年供不应求 [9] - COMEX白银期货总库存已降至14183吨左右，短短两个月下降逾2300吨，注册仓单处于历史低位 [12] - 中东央行上周一次性清空了其在摩根大通银行的3400万盎司白银库存，相当于6800手白银期货合约 [8] 白银价格上涨驱动因素 - 核心驱动力已从宏观降息预期切换为现货市场供应吃紧 [11] - 全球显性库存持续去化引发市场对实物交割能力的担忧，导致期货市场出现明显的空头回补行情 [11] - 随着光伏N型电池技术普及，2026年工业用银供应缺口预计将进一步扩大，成为银价“长牛”的基石 [13] 宏观与货币环境 - 市场对美联储在12月启动降息的预期持续升温 [11] - 若哈塞特执掌美联储，其“鸽”派立场可能预示着美国货币政策转向，降息预期有望进一步增强，美元指数或持续走弱 [11] - 美元走弱是贵金属及大宗商品价格系统性走强的最有力引擎之一 [11] 金银比变化 - 金银比回落至2024年5月的低点，约为72 [8] - 截至12月上旬金银比已回落至72附近，创下2021年8月以来的新低 [12] - 金银比降至72显示白银估值已得到部分修复，但从长周期视角看，该指标仍未触及历史上“牛市”顶部的极端区域（通常为30~50） [12] 市场观点与后市展望 - 白银价格短期内将面临“高波动”与“强支撑”并存的复杂局面，易出现宽幅震荡以消化获利盘 [13] - 极低的库存意味着空头很难在低位组织有效反击，大幅回调可能被产业资本视为补库良机，限制价格下行空间 [13] - 白银正在经历资产属性重估，从传统贵金属附庸转变为能源转型时代的战略资源 [13] - 白银中长期“走牛”的逻辑未变，但短期内快速拉升已积累大量获利盘，市场情绪趋于亢奋，需防范回调风险 [14]