上市计划与辅导安排 - 联通智网科技股份有限公司已启动上市辅导，计划在深圳证券交易所创业板上市 [1] - 上市辅导协议于2025年11月4日签署，辅导机构为中国国际金融股份有限公司 [4] - 律师事务所为北京市通商律师事务所，会计师事务所为德勤华永会计师事务所 [4] 公司基本情况 - 公司成立于2015年8月7日，注册资本为24679.6148万元，法定代表人为张然楼 [2] - 公司注册地址位于北京市密云区，行业分类为软件和信息技术服务业 [2] - 公司是中国联通集团控股子公司，全面负责汽车数字化运营服务 [6] 股权结构与股东背景 - 控股股东为中国联合网络通信有限公司，直接持有公司68.88%的股份 [2][9] - 中国联合网络通信有限公司通过其全资子公司联通创投间接持有公司0.33%的股份 [2][9] - 股东包括多家头部公司，如一汽股权投资、东风资产管理、思必驰科技等 [9] 业务板块与行业地位 - 公司业务形成车联网联接、车联网运营、创新应用三大板块 [6] - 公司为国务院国资委国企改革"双百行动"名单企业和国家级专精特新"小巨人"企业 [6][7] - 公司与众多车企开展车联网业务研发与车载终端测试服务合作 [9] 历史上市进程变更 - 中国联通最早于2021年8月发布联通智网拟分拆上市的公告 [10] - 2023年5月中国联通公告联通智网拟于上交所科创板上市 [10] - 2024年10月22日中国联通公告拟分拆联通智网至深交所创业板上市 [10] 合作项目与行业特点 - 公司牵头在北京亦庄共同打造了5G智能网联示范基地 [9] - 公司依托北京亦庄示范基地成立了中国联通5G车联网OpenLab开放实验室 [9] - 公司绝大多数员工来自汽车相关企业，而非通信企业，在业内较为少见 [9]

公司发展历程与业务布局 - 公司以ICT核心技术为起点，早期聚焦蓝牙、WiFi、GPS等通信模组研发，后于2012年切入车载通信领域 [2] - 2014年公司产品随上汽集团首款智能网联汽车荣威DX5量产，实现中国车联网自主品牌“零的突破” [2] - 公司已形成以TBOX车载智能终端、eCall车载紧急呼叫系统、数字化能源管理解决方案、物联网智能模组为核心的多元业务矩阵 [2] - 国内客户覆盖上汽、奇瑞、吉利、比亚迪、长城、广汽、长安、陕汽等传统车企，以及小米、理想、蔚来等新势力，并深度绑定宁德时代、德赛西威等产业链企业 [3] - 国际市场已成功进入沃尔沃、马自达、双龙等国际车企供应链，积极拓展欧洲、日韩市场 [3] eCall/AECS系统技术与市场 - eCall系统由车载终端、移动通讯网络和PSAP呼叫中心组成，属车规级产品，支持自动（如安全气囊弹出）和手动触发，能准确定位并上报事故信息 [4] - 公司自2012年跟踪欧盟eCall立法，2019年获国内首张欧盟eCall认证，2025年1月6日成为中国首家获欧盟下一代NG eCall认证的企业 [5] - 公司是国标AECS起草单位之一，2025年9月30日其车载紧急呼叫系统通过国标AECS测试，为全球首家通过该认证的企业 [5] - 国标AECS将于2027年7月1日强制实施，预计将带来百亿级别的市场增量 [6] - AECS标准实施后，当前市场类似产品需替换为国标产品，参考欧盟经验可大幅缩短救援时间，降低交通事故死亡率 [6] 产能布局与竞争优势 - 公司采用“自有柔性产线+合格外协厂协同”生产模式，自有产线聚焦研发落地、核心零部件生产及应急备份产能 [7] - 外协厂商需通过全维度验厂，公司通过物料管控和全流程质量监督确保产品符合车规级要求 [7] - 面对AECS实施后的需求增长，公司正推进自有产线扩产与技术升级，并依托外协管理体系快速释放增量产能 [8] - 公司竞争力源于研发、生产管理、质量控制、供应链管理、交付实现等多方面的综合能力 [9]

公司基本情况 - 公司全称为联通智网科技股份有限公司，成立于2015年8月7日，注册资本为24679.6148万元 [1] - 公司法定代表人为张然懋，注册地址位于北京市密云区兴盛南路8号院2号楼106室-266 [1] - 公司控股股东为中国联合网络通信有限公司，直接持股68.88%，并通过全资子公司联通创投间接持股0.33%，合计控股69.21% [1][4] 上市辅导与公司治理 - 公司于2025年11月10日在北京证监局启动IPO辅导备案，拟于创业板上市，辅导机构为中国国际金融股份有限公司（中金公司） [1] - 公司已完成法定代表人变更的工商流程，变更后法定代表人为张然懋 [3] - 公司发生领导人变动，原董事长赵越不再担任，由原总经理张然懋兼任公司党委书记、董事长、总经理 [4] 业务与行业定位 - 公司是中国联通旗下专注于汽车数字化运营服务的专业子公司，是一家车联网服务提供商 [2] - 公司业务聚焦于为用户提供车辆信息化行业综合服务，为智能交通各要素的安全稳定运行提供支撑 [2] - 公司业务具备开放、互联互通、大数据汇聚、实时响应等要素，为城市智能交通构建提供解决方案 [2] 管理层背景 - 公司现任董事长兼总经理张然懋，1976年生于四川，毕业于电子科技大学微电子专业 [4] - 张然懋现任中国联通智慧交通军团军团长，并兼任中国电子信息行业联合会青年企业家分会副会长，拥有超过20年通信行业从业经验 [4] - 原董事长赵越，毕业于东北大学计算机专业并获得硕士学位，曾任中国联通宽带在线有限公司副总经理、智慧足迹数据科技有限公司董事长、联通大数据有限公司总经理等职 [4]

核心技术认证与优势 - 公司车载紧急呼叫系统于2025年9月30日通过国标AECS测试，成为全球首家通过该认证的企业 [2] - 国标AECS将于2027年7月1日强制实施，届时国内销售的所有汽车均需通过认证，形成每年近3000万台的稳定需求 [2][4] - eCall作为车规级法规件，技术门槛高，需通过碰撞测试、紧急呼叫触发测试等多项认证，对可靠性、稳定性要求严苛 [2] - 公司自2013年起布局eCall产品，2019年取得国内首张欧盟eCall认证证书，2025年1月6日获得欧盟新一代NG eCall证书，成为全球首批获认证企业 [5][6] - 公司是国标AECS起草单位之一，工程师团队参与标准文本编制和技术规范制定 [6] 产能与研发体系 - 公司拥有柔性生产线和智能制造体系，可满足车规级产品生产需求，自有产线负责核心零部件生产及工艺验证 [6] - 通过外协厂合作实现非核心零部件委外加工，未来将视市场情况扩大产能 [7][8] - 公司研发费用持续增长，秉承"平台化、模块化"理念建设技术研发体系，缩短开发周期，快速响应市场需求 [9] 新业务布局与战略规划 - 数字化能源管理解决方案通过"端、云"一体化技术，实现电池全生命周期管理，已覆盖动力电池、换电系统、电网储能等核心场景 [10][11] - 新一代5G-V2X车联网智能终端规模化应用，提升产品单车价值，打开车路协同应用场景 [11] - 切入无人物流车新领域，5G TBOX广泛应用，助力智能物流生态建设 [11] - 公司通过德国VDA6.3认证，质量管理与合规水平达国际先进水平，推动国际化布局 [11]

展会概况 - 2025年“濠江盛汇”第十五届中国（澳门）国际汽车博览会、第十五届中国（澳门）国际游艇进出口博览会、第十四届澳门公务航空展（简称“三展”）于11月7日在澳门威尼斯人金光会展中心开幕 [1] 展会定位与意义 - “濠江盛汇”深耕高端会展领域十五年，已成为澳门经济多元发展的重要平台与对外交流名片 [3] - 三展汇聚全球顶尖品牌与产业资源，为澳门会展业注入新活力，推动会展业从“规模扩张”向“品质提升”转型 [4] - 展会有助于强化澳门作为粤港澳大湾区高端展会商贸平台的辐射力，助力澳门建设世界旅游休闲中心及中葡商贸合作平台 [4] 澳门汽车展核心信息 - 第十五届澳门汽车展以“智行无界·绿色领航”为主题，展览面积达5万平方米 [3] - 展会汇聚近50个国内外汽车品牌，包括中国中车、东风、长安、一汽红旗、广汽、江淮、保时捷、宝马、比亚迪、问界等 [3] - 本届澳门车展与横琴联动“一会展两地”，为粤港澳大湾区会展经济协同发展提供可复制的“琴澳方案” [3] 澳门游艇展核心信息 - 第十五届澳门游艇展主题为“海洋经济与休闲生活”，展览面积达5.5万平方米 [3] - 吸引超过40个国内外知名游艇及相关领域品牌参展，包括阿滋慕、雅舶仕、猎豹、珐伊、绅威、凯昌等 [3] - 全球最大豪华钓鱼艇的170尺蓝途11船在展会现场进行首发首秀 [3] 澳门公务航空展核心信息 - 第十四届澳门公务航空展紧扣澳门特别行政区发展方向，在延续公务机全产业链展示传统的基础上，新增设低空经济专题展区 [4] - 展区汇聚公务机运营商及低空经济创新企业，完整呈现从传统公务航空到低空出行的产业生态 [4] 同期活动 - 澳门汽车展同期举办新能源及智慧交通趋势发展论坛，聚焦探讨智能驾驶、车联网等前沿技术 [3] - 公务航空展期间举办“澳琴携手，智汇低空”主题沙龙与“2025航空领军奖颁奖典礼”等活动，深度探讨低空经济在澳琴的融合发展 [4]

财务业绩与业务概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.57亿元，同比增长44.51% [2] - 公司成立于1997年，于2017年8月31日在深交所创业板上市 [2] - 公司两大业务板块通信及工控业务、车联网业务均实现较快增长 [3] - 公司基础通信业务以通信运营商为基石，大力开拓工业控制类产品市场 [2] - 公司正从传统通信设备提供商进入智算数据中心市场 [3][11] 车联网业务与技术优势 - 公司具备超过1,600万辆车的智能连接管理能力 [4][6] - 提供"端、管、云"侧高阶智能网联综合解决方案 [4][8] - 技术优势包括车联网专网、双卡联网方案、DSDA链路双活方案、eSIM方案、AI网络和AI运维 [6][8] - 客户包括吉利、理想、上汽、东风、哈啰、曹操出行、智行者、九识等 [4][6][9] - 在Robotaxi、Robovan等无人化场景，网络通信质量是关键因素，对稳定性、带宽、时延要求显著高于传统乘用车 [6][7] 全球化布局与出海战略 - 公司在全球部署六大区平台（中国、东盟、欧洲、北美、西太平洋、中东） [6] - 与全球数十家运营商深度合作，基本覆盖车企出海市场 [6] - 已为吉利、东风柳汽、东风汽车、上汽、领克、银河提供车辆出海联网服务，另有海外定点客户理想、岚图、雷诺等 [10] - 全球车联ONE SIM方案通过eSIM技术实现种子号及远程配置管理，具有统一SIM卡料号、使用本地号码、享受本地资费等优势 [6] - 海外业务单车价值量显著高于国内 [9] 新兴场景与未来发展方向 - Robotaxi和Robovan等无人场景对网络稳定性、带宽、时延要求有显著提升，公司产品和服务价值较传统乘用车有所提升 [7] - 公司为Robotaxi、Robovan客户提供智能网联软硬件产品、融合流量服务、AI运维智能体等产品 [9] - 公司"遨云"数据闭环工具链平台能力可拓展迁移至具身智能、无人机等物联网场景 [11] - 未来公司将优化传统通信业务，夯实车联网业务，开拓RoboX等新应用场景，大力发展海外业务 [11]

中国电动汽车市场吸引力 - 中国作为全球最大电动汽车市场，车联网、自动驾驶等快速发展，吸引日韩企业持续押宝 [1][1] - 日韩企业在进博会上继续加码布局中国汽车产业链，AI技术提供了重要的助力 [1] 索尼公司技术展示与业务进展 - 索尼展示全球首发的可透视车联网预警系统，利用语义传输技术和AI，提供“透视”视觉体验，可将被遮挡行人或车辆以虚拟叠加方式实时显示，仅需传统照片传输带宽的十分之一 [1][3] - 该系统已具备市场化的可行性和落地能力，计划在中国落地应用后向全球推广，并展示了结合55英寸液晶电视屏车载娱乐系统的商务样车 [1][4] - 索尼车载音频业务自2020年进入中国，过去五年在中国市场业绩实现10倍增长 [4] - 索尼车载传感器业务自2015年进入中国，过去十年在中国市场业绩增长30倍，高端汽车所需传感器数量从每辆1-2颗提升至11颗 [4] - 索尼车载音频业务已开始与无人驾驶小巴公司接触，车载传感器业务三年前开始向头部车厂推“裸片”以避开封装产能瓶颈，希望明年“裸片”在供货中占比超50% [7] 其他日韩企业布局 - 日本旭化成展示用于汽车磷酸铁锂电池的革新电解液技术，可助力电池在-40~60°C环境下保持稳定性能，并支持厚电极设计以提升续航里程 [6] - 韩国三星展示搭载OLED显示屏的汽车智慧座舱，包括防偷窥屏、曲面中控屏等，相关产品已用于一些中国新势力品牌车型，同时展示了下一代高级驾驶辅助解决方案 [6]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖慧翰股份，给予“买入”评级，原评级为未有评级 [1] - 报告核心观点：慧翰股份是国内车载通信终端重要供应商，未来增长主要由两大驱动力驱动：一是eCall终端将于2027年7月强制安装，预计带来约160亿元新增市场；二是电池龙头向电池全生命周期管理延伸，公司深度配合，前景广阔 [3] - 基于两大驱动力，报告预测公司2027年营收较2024年增长约7倍，归母净利润增长超5倍 [3] 公司概况与业务布局 - 慧翰股份是国内全栈自研的车载通信终端供应商，在eCall和TBOX等产品具备领先优势，客户覆盖上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、广汽集团、比亚迪、长安汽车、宁德时代等主要国内自主品牌 [8] - 公司具备从硬件设计、协议层/中间层/应用层软件开发、云平台到方案集成的全栈自研能力 [8] - 公司业务以车联网智能终端为主，2024年该业务营收占比为82%，物联网智能模组占比13% [32] - 2021-2024年公司营收从4.2亿元增长至10.2亿元，复合增长率达34.3%；归母净利润从0.6亿元增长至1.8亿元，复合增长率达43.7% [41] eCall国标强制安装机遇 - 中国《车载事故紧急呼叫系统》国家标准已于2025年4月发布，规定自2027年7月1日起新销售汽车需强制搭载eCall终端 [44] - eCall强制安装预计将带动约160亿元增量市场空间，其中乘用车市场约140亿元，商用车市场约25亿元 [60] - 报告将此次机遇与2019年ETC抢装潮类比，后者曾带动相关股票在2019年内涨幅最高超过600% [8] - 慧翰股份eCall进度国内最快，参与了国标起草工作，并于2025年9月成为全球首家通过AECS国标认证检测的企业，具备先发优势 [85][86] 能源管理信息化业务机遇 - 公司推出“数字化能源管理解决方案”，为电池增加通信功能，实现电池全生命周期的可追溯、可调控、可优化 [96] - 该业务深度绑定电池龙头宁德时代，宁德时代大力推广换电模式，计划2025年自建1000座换电站，长期目标达到3万座，投入金额预计超百亿元 [106][108] - 公司的能源管理方案已在换电、超充系统量产，并向物流车、工程机械、储能设备、电动船舶等场景渗透，未来有望进一步向能源数字交易等服务市场转型 [114] 传统主业增长动力 - 公司TBOX业务面临国产化份额提升、以及向5G/智驾类产品升级的机遇 [10] - 公司积极布局国际化市场，目前已进入VOLVO、马自达、双龙等国际车企，但截至2025年上半年境外收入仅占总营收的3.5%，未来增长空间较大 [29] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.99亿元、5.39亿元、10.86亿元，对应每股收益1.90元、5.15元、10.39元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为62.1倍、22.9倍、11.4倍 [5] - 预测公司2025-2027年主营收入分别为12.19亿元、35.93亿元、73.28亿元，增长率分别为19.3%、194.7%、104.0% [7]

财务业绩 - 前三季度营业收入为3.26亿元，同比微降0.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-2119.01万元，亏损幅度较去年同期收窄19.52% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为-2949.20万元 [4] - 毛利率为30.84%，同比略升0.16个百分点 [4] - 净利率为-8.62%，较去年同期有所改善 [4] 费用与运营 - 期间费用总额为1.36亿元，同比下降6.57% [4] - 期间费用率为41.57%，同比下降2.86个百分点 [4] - 销售费用同比下降8.24%，研发费用同比下降33.31% [4] - 财务费用因融资成本上升同比增长58.64% [4] - 截至三季度末股东总户数为1.64万户，较上半年末增加4138户，增幅达33.69% [5] 公司治理与风险 - 两家控股子公司因出具虚假排放检验报告被处罚，共计罚款26.25万元，并被没收违法所得950元 [2] - 主营业务为机动车检测系统及检测运营服务，收入占比超过90% [2] - 涉及概念板块包括换电概念、新能源车、车联网等 [2] 控制权变更 - 上海矽睿科技股份有限公司计划通过“股份转让+表决权委托”方式入主公司 [3] - 矽睿科技拟以21.84元/股价格受让6.43%股份，交易总价约3.22亿元，并获得13.57%股份表决权委托，合计控制20%表决权 [3] - 交易完成后，公司实际控制人将变更为“无实际控制人” [3] - 矽睿科技为智能传感器企业，股东背景显赫，自身曾两度启动IPO辅导 [3]

智慧港口转型成果 - 山东港口日照港建成全球首个顺岸开放式全自动化集装箱码头，实现无人化运转 [1][4] - 码头采用“远控自动化岸桥+无人集卡+自动化轨道吊”基本布局，作业效率提升23%，单机效率提升11%，闸口通闸效率提升30% [4] - 大宗干散货智慧绿色示范港口系统作业效率提升超30%，全国产自动化粮食连续卸船机最大卸船效率达1500吨/小时 [5] 技术研发与创新 - 团队攻克5G远程驾驶、车联网等技术难关，破解无人集卡作业需“安全员”监督的难题 [4] - 新一代双悬臂轻量化轨道吊减重70吨、能效提升15%，单台制造成本降低超百万元，全生命周期可节约200万元 [4] - 设备关键配套件全部实现国产化，摆脱对进口备件的依赖 [4] 成本效益与行业影响 - 全自动化码头综合改造成本约为传统方案的1/10，综合成本降低70% [4] - 传统码头改造方案需投入数十亿元，而日照港通过自主研发实现低成本转型 [2][4] - 为全球全自动化码头建设提供可复制、可推广的中国“智”造方案 [4] 未来发展重点 - “十五五”期间将继续攻关船侧自动化和智能拆解锁等技术，提升港口智能化水平 [5] - 智慧港口建设被视作持续攀登的过程，技术升级没有终点 [5]