报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格回调是“上涨趋势中的回调”而非“趋势逆转”，建议维持多头思路，关注美联储议息会议，逢低配置多单，沪金主力合约参考运行区间923 - 982元/克，沪银主力合约参考运行区间11082 - 12023元/千克 [11] 各目录总结 周度评估及行情展望 - 周度行情回顾：本周金银价格回落，沪金跌6.17%报938.10元/克，沪银跌7.49%报11332.00元/千克，COMEX金跌3.30%报4126.90美元/盎司，COMEX银跌4.38%报48.41美元/盎司；10年期美债收益率报4.02%，美元指数涨0.39%报98.94 [11] - 回调原因：海外风险事件阶段性缓和预期及交易层面超涨回调，非交易逻辑逆转；外媒称欧洲与乌克兰拟和平方案，前期金银因避险和联储宽松预期上涨，8月22日至10月17日，COMEX黄金主力合约涨26.21%，COMEX白银主力合约涨31.23% [11] - 美国经济数据：9月CPI同比3%低于预期3.1%，环比0.3%低于预期和前值0.4%；核心CPI同比3%低于预期和前值3.1%，环比0.2%低于前值0.3%；二手汽车和服务业通胀去化；白宫称11月可能不公布通胀数据，市场定价未来两次议息会议联储降息 [11] - 行情总结：金银价格回调但基本面驱动未变，建议维持多头思路，关注下周四美联储议息会议，预期降息25个基点，鲍威尔将表态资产负债表变动 [11] 市场回顾 - 价格表现：本周金银价格回落，沪金总持仓量下跌1.28%至35.59万手，COMEX黄金总持仓量上升2.43%至52.88万手；沪银总持仓量下跌1.97%至73.99万手，COMEX白银总持仓量上升1.75%至16.58万手 [30][32][34] - 管理基金净持仓：截至9月23日，COMEX黄金管理基金净持仓上升1578手至16.05万手，COMEX白银管理基金净持仓上升1293手至3.7万手 [36] - ETF持仓：10月24日路透统计口径内黄金ETF总持仓量为2332.14吨，外盘白银ETF总持仓量为28165.84吨 [39] 利率与流动性 - 美国长短债收益率：展示美国十年期国债与两年期国债利差及短期国债收益率变化 [49] - 利率及通胀预期：展示美国联邦基金利率、隔夜逆回购利率、10年期名义利率、实际利率及通胀预期变化 [52] - 美联储资产负债表：本周总资产减少69.21亿美元，负债端总负债减少69.22亿美元 [54] 宏观经济数据 - 美国CPI&PCE：9月CPI同比3%低于预期3.1%和前值2.9%，环比0.3%低于预期和前值0.4%；核心CPI同比3%低于预期和前值3.1%，环比0.2%低于前值0.3% [61] - 美国就业情况：受政府停摆影响，最新美国周度失业数据缺失 [64] - 美国PMI&PPI：9月ISM制造业PMI为49.1高于预期和前值，非制造业PMI为50低于预期和前值 [67] - 美国新房数据：8月新建住房销售折年数为80万户高于前值，营建许可数年化值为133万户，新屋开工数年化值为130.7万户 [70] 贵金属价差 - 黄金基差：展示黄金TD - SHFE基差变化 [73] - 白银基差：展示白银TD - SHFE基差变化 [76] - 金银内外价差：展示黄金和白银内外价差变化 [79] 贵金属库存 - 白银库存：展示上海金交所、上海期货交易所、COMEX、LBMA白银库存变化 [87][89] - 黄金库存：展示COMEX和LBMA黄金库存变化 [91]

近期金价波动 - 10月21日现货黄金价格遭遇罕见大跌 盘中一度跌至4080.87美元/盎司 跌幅超6% 当日收盘跌幅收窄至5.31% 报4124.355美元/盎司 创下2020年8月以来最大单日百分比跌幅 [1] - 10月22日现货黄金收跌0.46% 报4097.94美元/盎司 10月23日收涨0.7% 报4126.49美元/盎司 10月24日收跌0.36% 报4111.56美元/盎司 [2] - 渣打银行分析师指出 由于今年金属价格大幅上涨 投资者已从依赖金属作为安全资产的状态中撤出 因此价格遭到抛售并不意外 [2] 中长期金价表现与预测 - 2025年现货黄金走势强劲 从年初约2624美元/盎司涨至10月20日创下的历史新高约4381美元/盎司 区间涨幅达到66.96% [2] - 摩根大通维持对黄金的看涨立场 预测到2026年第四季度黄金均价将达到5055美元/盎司 [2] - 澳新银行将2025年底黄金价格预测上调至4400美元/盎司 预计到2026年6月将达到近4600美元/盎司的峰值 [3] - 高盛将2026年12月金价预估上调至4900美元/盎司 先前预估为4300美元 [3] 推动金价的核心因素 - 摩根大通预测基于的假设是 2026年全球投资者与央行季度购金需求将维持在566吨左右 成为推升金价的核心动力 [2] - 高盛预计2025年和2026年各国央行的黄金净购买量将分别平均为80吨和70吨 因新兴市场央行可能继续通过增持黄金实现外汇储备结构性多元化 [3] - 摩根大通分析师认为 美联储降息周期叠加滞胀忧虑 对美联储独立性的担忧以及货币贬值风险 共同构成黄金的有利环境 [3]

黄金市场行情回顾 - 国际黄金价格在10月23日震荡收涨，开盘价为4036.99美元/盎司，最高触及4154.66美元/盎司，最低下探4023.26美元/盎司，收盘于4141.85美元/盎司 [1] - 金价在周五早间最低下探4106一线后再度走高，企稳于4134一线，日线录得小幅阳线，维持震荡走势 [10] - 技术面显示，小时级别金价企稳于60日均线上方，四小时级别仍承压于60日均线压力位下方，整体维持震荡指引 [10] 机构观点与金价预测 - 摩根大通维持对黄金的看涨立场，预计到2026年第四季度金价均值将达5055美元/盎司，此预测基于投资者需求与央行购金规模均值维持在566吨的前提 [4] - 该行全球大宗商品策略主管表示，黄金是今年确信度最高的多头配置，随着市场步入美联储降息周期，金价还有上行空间 [4] - 分析师重申2028年6000美元/盎司的长期目标，强调应从多年维度审视黄金走势，并认为近期市场整固是健康现象 [4] 宏观经济与政策环境 - 美国9月CPI数据预计显示出与8月类似的增长率，核心CPI月率很可能再次达到0.3%，四舍五入后可能显示为0.4% [5] - 9月份整体和核心CPI年率很可能都接近3.0%，比美联储2.0%的目标高出整整一个百分点 [5] - 据CME"美联储观察"，美联储10月降息25个基点的概率为98.3%，12月累计降息50个基点的概率为93.4% [7] 地缘政治风险因素 - 美国总统特朗普表示，在阻止毒品从委内瑞拉流入美国的行动中，"地面将是下一个目标"，暗示可能命令美国军方升级攻击，打击贩毒集团的地面基础设施 [6] - 乌克兰总统泽连斯基表示，与俄罗斯进行任何形式的领土交换都"不可接受"，并强调应继续对俄罗斯施加更大压力，俄罗斯被冻结的资产应用于购买武器 [7] - 俄罗斯联邦安全委员会副主席称，特朗普对俄罗斯的决定就像战争行为，美国是俄罗斯的对手 [7] 美国国内运营风险 - 美国交通部长警告，随着政府停摆进入第四周，全美航班中断状况将持续恶化，超过1.3万名空管人员与5万名运输安全管理局雇员在停摆期间被迫无薪工作 [3] - 因空管人手短缺导致的航班延误从往常的约5%飙升至50%以上，达拉斯、芝加哥、纳什维尔及华盛顿特区周边等多地机场均出现人手不足导致的运行中断 [3] - 空管人员将于下周二首次无法领取全额薪资，历史经验表明这往往导致员工病假率上升 [3]

摩根大通黄金价格预测 - 维持对黄金的看涨立场 预测到2026年第四季度黄金均价将达到每盎司5055美元 [1] - 重申2028年每盎司6000美元的长期目标仍然有效 [1] - 这一预测建立在2026年季度投资者需求与央行购金规模平均维持在566吨的假设基础上 [1] 黄金看涨的核心驱动因素 - 随着市场步入美联储的降息周期 金价仍有上行空间 [1] - 美联储降息周期叠加滞胀忧虑 对美联储独立性的担忧以及货币贬值风险 共同构成黄金的有利环境 [1] - 全球资产配置结构转变 部分海外投资者正从美元资产中适度转向黄金 [2] - 高通胀 财政赤字扩张及地缘紧张背景下 黄金正被重新确认为非信用型储备资产 [3] 央行购金与去美元化趋势 - 未来两年全球央行将维持强劲的购金节奏 季度平均买入规模约为566吨 [2] - 自2022年以来的去美元化趋势以及储备资产多元化步伐被视为推动金价长期走高的结构性力量 [3] - 若将美国资产比重从约45%降至43% 并将其中0.5个百分点配置至黄金 金价可能被推升至每盎司6000美元 [2] 机构观点与市场表现 - 汇丰银行预计2026年底金价升至每盎司4600美元 美国银行将中期预期上调至5000美元 高盛预计2026年12月金价可能达到4900美元 [4] - 降息预期与央行买盘是未来两年的核心驱动因素 [4] - 黄金今年以来累计上涨逾50% [5] - 近期金价整固属于健康现象 是市场消化自8月以来急速上涨的结果 体现买方集中 卖方稀缺的供需失衡 [1]

价格预测 - 摩根大通维持黄金看涨立场，预计2026年第四季度金价均值将达5055美元/盎司 [1] - 重申2028年长期目标价为6000美元/盎司 [1] 预测依据 - 预测基于2026年季度投资者需求与央行购金规模均值维持在566吨的前提 [1] - 美联储降息周期叠加滞胀忧虑、对联储独立性的担忧以及货币贬值风险，共同构成黄金的利好背景 [1] 市场观点 - 黄金是2024年确信度最高的多头配置，随着市场步入美联储降息周期，金价还有上行空间 [1] - 近期市场整固是健康现象，回调反映市场正在消化8月以来的急速上涨，本质是供需失衡——买方云集而卖方稀缺 [1] - 强调应从多年维度审视黄金走势 [1]

投资观点 - 黄金是今年最看好的长期投资标的 [1] - 随着美联储降息周期开启，金价仍有进一步上涨空间 [1] - 预计到2028年金价将达到6000美元 [1]

贵金属价格大幅回调 - 现货黄金价格一度下跌6.3%，创下自2013年4月以来最大单日跌幅，最终收跌5.43% [1] - 现货白银价格一度下跌8.7%，创下自2021年以来最大跌幅，最终收跌7.61% [1] - COMEX黄金期货价格收跌4.94%，报4144.1美元/盎司；COMEX白银期货价格收跌6.37%，报48.11美元/盎司 [1] - 内盘沪金主力合约日内大跌4.72%，沪银主力合约日内大跌4.91% [1] 价格回调的潜在催化剂 - 白宫首席经济顾问释放信号，美国政府“关门危机”很可能在本周内结束 [1] - 中美贸易摩擦出现缓和迹象 [1][3] - 花旗银行预计美国政府停摆结束及中美贸易摩擦缓和可能推动黄金价格在未来3周内进入震荡整理阶段 [3] 机构对价格回调的解读 - XTB研究总监认为此次回调缺乏明确催化剂，显示投资者未过度狂热，黄金涨势存在理性边界，推动价格上涨的基本面因素依然稳固 [3] - WisdomTree大宗商品策略师指出当前涨势过于激进，每次创新高后都必然出现技术性回调 [3] - 彭博策略师表示，如果延迟数据最终显示美国经济强于预期，黄金价格可能出现更大幅度的回调 [3] 支撑金价的长期核心因素 - 美联储进入降息周期导致美元实际利率下行，显著提升非生息资产吸引力 [3] - 地缘政治风险上升和全球经济增长前景不佳，促使避险资金持续流入贵金属市场 [3] - 全球央行购金趋势延续，中国已连续11个月增持黄金，为市场提供坚实支撑 [3] - 黄金交易逻辑已从单纯避险防御转向对美元信用体系的重估预期，其货币属性正在重新强化 [6] 市场持仓与需求变化 - 海外主要黄金ETF总持仓量由9月2日的2214.6吨上升至10月20日的2328.6吨，但总规模仍低于2020年同期水平 [6] - 尽管高金价抑制部分消费需求，但投资需求显著增加，全球黄金ETF出现资金回流，衍生品市场多头持仓持续增加 [6] - 机构投资者通过配置黄金对冲股市波动风险和经济滞胀风险 [6] 美联储政策预期与影响 - 美联储主席鲍威尔宣布美联储很快会结束量化紧缩操作 [4][5] - 美国部分小银行出现“贷款危机”，结合鲍威尔暂缓缩表的讲话，为美联储后续结束缩表走向扩表提供理由 [5] - 市场普遍认为美联储本轮降息周期仍处于初始阶段，金价有望持续上涨 [6] 后市展望与策略观点 - 花旗银行短期内看跌黄金价格，设定1~3个月目标价为4000美元/盎司 [3] - 对后续黄金价格应当维持多头思路，策略上以逢低多配为主，因COMEX黄金期货及黄金ETF总持仓量仍有进一步上升空间 [6] - 黄金价格长期向好的逻辑未改，但短期调整风险值得警惕，技术指标显示金价已进入超买区域，当前价位不宜追高，可等待回调后分批布局 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月21日收盘国内期货主力合约涨跌不一，集运欧线、沪金、橡胶等上涨，焦煤、焦炭等下跌，各股指期货和国债期货主力合约多数上涨，资金流向有进有出 [6][7] - 不同期货品种行情各异，沪铜盘面偏强但上方空间不足，碳酸锂短期偏强震荡，原油中长期偏弱震荡，沥青、PVC建议离场观望，PP、塑料预计偏弱震荡，焦煤下方有需求支撑，尿素行情弱稳 [9][11][12] 根据相关目录分别总结 期市综述 - 截止10月21日收盘国内期货主力合约涨跌不一，集运欧线涨超5%，沪金涨超2%，橡胶涨近2%，焦煤跌超3%，焦炭跌超2% [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨1.63%、1.19%、2.08%、1.83%，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约分别涨0.04%、0.05%、0.05%、0.16% [7] - 截至10月21日15:17，中证500 2512、中证1000 2512、沪深300 2512资金流入分别为24.53亿、14.12亿、11.79亿，焦煤2601、沪银2512、苯乙烯2511资金流出分别为7.35亿、2.88亿、2.44亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜低开高走，日内震荡偏强，本周铜精矿港口库存去化且同比大幅偏低，冶炼厂检修产出低，LME铜价高或使国内流通量收缩 [9] - 铜处银十旺季，但高价难被下游接受，市场交投弱，不过国内电力电网及新能源稳定发展提供需求支撑，且美联储降息周期内全球工业需求前景乐观 [9] - 海外10月降息成定局，但中美贸易冲突等使市场预期悲观，压制铜价上涨空间，国内高价抵触情绪高，但出口窗口打开，累库压力减小，旺季基本面有支撑，前期盘面突破震荡区间，盘面偏强运行，但旺季尾声需求支撑转弱，上方空间不足 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂低开低走，日内震荡偏弱，基本面供需双强，价格上涨使生产利润负值收窄，企业生产积极性提升 [10] - 本周碳酸锂开工率环比增长3.08%，同比偏高12.74%左右，开工率处高位，供应端稳中有增，下游处需求旺季，排产量同比偏高，电池价格上升、产量大增，对原料需求旺盛，库存连续去化且同比偏低 [11] - 基本面对价格有支撑，但下月需求或小幅降低，短期盘面下方支撑明显，偏强震荡为主 [11] 原油 - 10月5日OPEC+八国决定11月增产13.7万桶/日，下次会议11月2日举行，将加剧四季度供应压力，需求旺季结束，美国原油累库超预期，炼厂进入检修季，开工率大幅减少6.7个百分点 [12] - 俄罗斯原油贴水扩大，印度继续进口，欧盟通过对俄制裁草案，设定原油价格上限，俄罗斯延长柴油和汽油出口禁令，目前出口量仍处高位 [12] - EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，IEA预测过剩幅度加剧，巴以停火，特朗普将与普京会晤，地缘风险降温，原油供需偏弱，中长期偏弱震荡，近期跌幅加大，中美将进行经贸磋商，油价波动或加大，建议暂时离场观望 [12] 沥青 - 供应端上周沥青开工率环比回升1.3个百分点至35.8%，较去年同期高8.0个百分点，10月预计排产268.2万吨，环比减0.4万吨，减幅0.1%，同比增35.0万吨，增幅15.0% [14] - 上周下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于29.0%，处近年同期最低水平，受资金和降雨制约，国庆后全国出货量环比增加14.48%至25.33万吨，处中性偏低水平，炼厂库存存货比环比上升，但仍处近年同期最低位 [14] - 无棣鑫岳等炼厂有检修计划，产量将减少但仍处高位，北方多地项目赶工，但部分地区降温、南方降雨增加，资金端制约，市场谨慎影响需求，中美将进行经贸磋商，原油价格波动或加大，山东地区沥青基差走强至高位，建议离场观望 [14] PP - PP下游开工率环比回升0.09个百分点至51.85%，处历年同期偏低水平，塑编开工率环比持平于44.26%，订单环比略减，略低于去年同期 [15] - 10月21日新增检修装置，企业开工率跌至80%左右，处中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至25%左右，今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前库存处近年同期中性水平 [15] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产，近期检修装置增加，天气好转下游进入旺季，但旺季需求不及预期，市场缺乏集中采购，国庆后备货需求阶段性减弱，贸易商让利刺激成交，中美互收船舶特别港务费，对经济增长担忧加剧，产业无反内卷政策落地，预计偏弱震荡 [15][17] 塑料 - 10月21日检修装置变动不大，开工率维持在86%左右，处中性水平，PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季，国庆后订单和原料库存增加但仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体下游开工率处近年同期偏低位 [18] - 今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前库存处近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产，开工率小幅下降 [18] - 农膜进入旺季，价格稳定，后续需求将提升，企业持续备货，订单积累，开工改善或有提振，但旺季成色不及预期，国庆后备货需求阶段性减弱，下游采购意愿不足，中美互收船舶特别港务费，对经济增长担忧加剧，产业无反内卷政策落地，预计近期偏弱震荡 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比减少5.94个百分点至76.69%，减少较多但仍处近年同期偏高水平，国庆后下游恢复幅度大，但仍处历年同期偏低水平 [19] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日执行，中国台湾台塑11月报价下调，印度上调中国大陆进口PVC反倾销税，四季度出口预期减弱，但近期出口签单未明显走弱，上周社会库存略有减少但仍偏高，库存压力大 [19][20] - 2025年1 - 9月房地产仍在调整，相关指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，房地产改善需时间，氯碱综合利润为正，开工率同比偏高，新增产能投产 [20] - PVC产业无实际政策落地，老装置技改升级，社会库存高企，部分装置检修将结束，现货成交一般，期货仓单高位，压力大，但近日重大会议召开影响宏观情绪，成本端走强，建议离场观望 [20] 焦煤 - 焦煤低开低走，震荡偏弱，现货方面山西市场（介休）主流价格1300元/吨，较上一交易日+20元/吨，蒙5主焦原煤自提价1115元/吨，较上一交易日+64元/吨 [21] - 国内产量调控、环保政策使煤矿端供应短缺，山西地区库存去化，蒙煤假期后通关车辆恢复，但价格上涨且国内矿山开工环比回升，产量增长12.21万吨左右，样本矿山库存增加10万吨左右至202.41万吨 [21] - 需求端焦企亏损严重，本周利润转负，生产积极性下降，上周提涨，下游钢厂刚需拿货，本期独立焦企及钢厂进入累库趋势，钢厂利润收缩，铁水产量缩减，预计开工负荷下滑，但金九银十旺季平稳，为焦煤带来刚性支撑，煤矿端减产限产使煤价阶段性反弹，下方需求端有支撑 [21] 尿素 - 今日尿素盘面低开高走，整体偏强，现货市场弱稳运行，成交氛围冷清，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂价1490 - 1540元/吨 [23] - 基本面来看，上游工厂装置检修与复产并行，日产无明显变化但同比去年偏低，原料端动力煤价格上行，成本端走强，前期价格下跌至水煤浆成本线后反弹 [23] - 需求端市场成交氛围低迷，秋季肥收尾，复合肥工厂降低开工负荷，终端走货以消化成品库存为主，东北地区开工推迟至十一月附近，开工负荷难大量提升，盘面止跌回稳，天气转好，秋季肥收尾时短期农需有低位支撑，但内需难消化高位库存，行情弱稳为主 [23]

工业金属板块观点 - 工业金属在有色板块中占比较高，其价格受金融属性和商品属性双重影响 [1] - 金融属性上，美联储降息周期预计延续，对铜、铝等工业金属价格形成支撑 [1] - 商品属性上，供给端出现新变化，全球第二大铜矿Grasberg因泥石流事故减产，印尼自由港从今年四季度到明年预计减产47万吨铜矿 [1] - 全球铜矿供给明年预计产生30万吨供需缺口，缺口幅度占全球供给约1.3%，将供给拉入偏紧位置 [1] 铜市场分析 - 供给端事件和需求增长共同支撑铜价，前期铜价出现快速上涨 [1][2] - 短期铜价受宏观因素压制，主要是中美贸易冲突，特朗普威胁对中国加征100%关税导致铜价跳水，上行节奏转入震荡 [1] - 下游需求方面，海外AI投资大幅提升，带动数据中心和电网电力对铜的需求增长，新能源领域需求也形成支撑 [2] - 贸易冲突后续大概率朝缓和与谈判方向发展，加之国内宏观经济数据如M1上行，对铜价形成利好，短期看好铜价震荡走强 [2] 铝市场分析 - 铝市场处于供需相对偏平衡的位置 [2] - 供给端，国内电解铝产能利用率已处于较高位置，未来需求提升或供给出现扰动后，铝价向上弹性较强 [2] - 当前铝价上涨相比铜价偏滞后，铜铝比价指标已突破历史均值加一倍标准差水平，历史数据显示在此位置铝价往往相比铜价有更强势表现 [2] - A股铝相关企业估值相对偏低，对应2025年盈利预期的PE估值，铝板块及电解铝板块在12倍和10倍左右，相比铜板块的18倍水平有较大估值向上空间 [3] 行业整体展望与投资逻辑 - 工业金属供需层面偏紧，供给端产能未来释放空间有限 [3] - 尽管短期受贸易冲突影响价格呈现震荡，但后续冲突平缓后，工业金属价格预计偏强势运行 [3] - 有色矿业板块多数细分领域供需呈紧平衡，中长期受益于美联储降息与下游需求景气 [3] - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色矿业指数，聚焦矿产资源类公司，龙头集中度高，工业金属、黄金、稀土合计占比超50%，更贴合金属价格上涨逻辑 [3]

金价表现与近期走势 - 10月17日，伦敦金现货价格盘中最高升至4380.79美元/盎司，创历史新高 [1] - 同日，COMEX黄金期货主力12月份合约价格盘中最高升至4392美元/盎司 [1] - 上周金价接连突破4100美元/盎司、4200美元/盎司、4300美元/盎司等关口，涨势强劲 [2] - 10月17日收盘时，伦敦金现货价格报4251.448美元/盎司，COMEX黄金期货主力12月份合约价格报4267.9美元/盎司 [2] 金价上涨的核心驱动因素 - 美国区域银行业风险事件再起波澜，Zions Bancorp与Western Alliance Bancorp两大区域银行相继披露遭遇贷款欺诈，引发市场对信贷体系稳定性的担忧，避险情绪快速升温 [1] - 区域银行风险事件进一步强化市场对美联储后续进入降息周期的预期，实际利率下行预期与避险需求共振，成为助推金价上涨的核心动力 [1] - 美国政府停摆状态延续，叠加中美贸易摩擦尚未出现缓和迹象，双重扰动下市场避险需求维持高位，为金价提供强劲支撑 [1] - 美联储新一轮降息周期正式开启叠加美国政府“停摆”危机和债务压力，使美元指数承压，以美元计价的金价出现突破和承托 [2] - 全球地缘政治和贸易局势不确定性仍存，在多重风险因素影响下，市场避险情绪持续高涨，包括黄金在内的避险资产需求旺盛 [2] - 多国央行持续购金、全球官方黄金储备处于历史高位，是推动金价上行的长期关键因素之一 [2] 市场潜在风险与关注点 - 金价持续创新高背景下，多头资金集中度显著提升，市场拥挤度已处于较高水平 [3] - 投机性资金逐利属性较强，前期获利盘积累下，若市场情绪出现边际变化，投机资金可能集中获利了结，进而加剧金价波动，触发阶段性回调风险 [3] 未来金价走势展望 - 美国政府停摆进展、区域银行业风险演化等关键变量均存在较高不确定性，上述因素或新出现的不确定性事件，均有可能成为驱动金价进一步上行的新催化剂 [3]