工业金属板块观点 - 工业金属在有色板块中占比较高，其价格受金融属性和商品属性双重影响 [1] - 金融属性上，美联储降息周期预计延续，对铜、铝等工业金属价格形成支撑 [1] - 商品属性上，供给端出现新变化，全球第二大铜矿Grasberg因泥石流事故减产，印尼自由港从今年四季度到明年预计减产47万吨铜矿 [1] - 全球铜矿供给明年预计产生30万吨供需缺口，缺口幅度占全球供给约1.3%，将供给拉入偏紧位置 [1] 铜市场分析 - 供给端事件和需求增长共同支撑铜价，前期铜价出现快速上涨 [1][2] - 短期铜价受宏观因素压制，主要是中美贸易冲突，特朗普威胁对中国加征100%关税导致铜价跳水，上行节奏转入震荡 [1] - 下游需求方面，海外AI投资大幅提升，带动数据中心和电网电力对铜的需求增长，新能源领域需求也形成支撑 [2] - 贸易冲突后续大概率朝缓和与谈判方向发展，加之国内宏观经济数据如M1上行，对铜价形成利好，短期看好铜价震荡走强 [2] 铝市场分析 - 铝市场处于供需相对偏平衡的位置 [2] - 供给端，国内电解铝产能利用率已处于较高位置，未来需求提升或供给出现扰动后，铝价向上弹性较强 [2] - 当前铝价上涨相比铜价偏滞后，铜铝比价指标已突破历史均值加一倍标准差水平，历史数据显示在此位置铝价往往相比铜价有更强势表现 [2] - A股铝相关企业估值相对偏低，对应2025年盈利预期的PE估值，铝板块及电解铝板块在12倍和10倍左右，相比铜板块的18倍水平有较大估值向上空间 [3] 行业整体展望与投资逻辑 - 工业金属供需层面偏紧，供给端产能未来释放空间有限 [3] - 尽管短期受贸易冲突影响价格呈现震荡，但后续冲突平缓后，工业金属价格预计偏强势运行 [3] - 有色矿业板块多数细分领域供需呈紧平衡，中长期受益于美联储降息与下游需求景气 [3] - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色矿业指数，聚焦矿产资源类公司，龙头集中度高，工业金属、黄金、稀土合计占比超50%，更贴合金属价格上涨逻辑 [3]