6月市场方向分析 日历效应视角 - 近十年数据显示6月科技成长风格往往进入相对占优窗口 经历5月调整后 科技板块拥挤度 滚动收益差 成交占比等指标显示已到可布局阶段 [2] - 2005年以来历史数据显示大盘成长风格最优 行业风格表现为"成长＞周期＞消费＞稳定 金融" TMT行业胜率和收益率均处于上游 防御性行业如石油石化 建筑装饰 银行 钢铁胜率较低 [2] 性价比视角 - 科技成长板块5月经历调整后性价比凸显 TMT成交额占全A比重回落至27 3%低位 交易结构显示该板块性价比回升至较高区间 [3] - 红利类资产受避险情绪支撑 主要股指期货基差处于深贴水状态 6月资金面偏紧风险偏好易受扰动 美债利率高位震荡利好高股息风格 量化信号体系显示高股息策略发出积极信号 [4] 风险规避视角 - 非国证1000交易占比达历史新高63% 自由流通市值占比仅32% 期货贴水率扩大可能影响中性策略止盈 套利空间增大导致后进入者成本上升 [6] - 中小风格面临多重压力 6月进入半年报预期阶段 程序化交易新规7月实施导致交易活跃度下降 融资余额和个人投资者增量资金有限 小微风格交易集中度达历史高位 监管和资金环境更利好权重 质量类风格 [6] 市场轮动特征 - 5-6月行业轮动较快是传统现象 历史数据显示6月起行业轮动强度通常收敛 市场可能孕育新一轮结构性主线 [7]

市场环境与资金流向 - 近期市场呈现震荡格局且风格轮动较快，投资者情绪相对谨慎 [1] - 具有防御属性的红利类资产持续吸引资金流入 [1] - 港股通红利ETF（513530）自2025年4月3日以来连续七周获资金净流入，份额和规模均创历史新高，分别达11.68亿份和18.42亿元 [1] 港股市场吸引力 - 港股市场吸引力系统性提升，资产供给结构和质量持续提高，流动性在海外资金回流背景下趋势性改善 [1] - 股息回报稳定且资产质量较优的港股红利类资产有望进一步受到市场关注 [1] - 港股通高股息（CNY）最新股息率达7.92%，市净率仅为0.62倍，未来估值回升空间较大 [1] 港股通红利ETF优势 - 港股通红利ETF（513530）是首只通过QDII模式投资港股通高股息（CNY）的ETF [1] - 其税率结构相较传统港股通渠道更具优势，长期持有可有效降低红利税成本 [1] 港股高股息资产估值 - 低利率环境、港股市场流动性充裕以及H股相对A股折价推动下，港股高股息资产估值空间有望重塑 [2] - 通过港股通红利ETF（513530）及其联接基金（A类018387/C类018388）可把握高股息、低估值的港股红利类资产机会 [2] 华泰柏瑞基金红利布局 - 华泰柏瑞基金拥有超18年指数投资经验，2006年即开始布局红利主题ETF [2] - 打造了覆盖AH两地的"红利全家桶"，包括红利ETF（510880）、红利低波ETF（512890）等 [2] - 红利ETF（510880）和红利低波ETF（512890）规模分别达201.87亿元和162.88亿元，是A股市场仅有的两只规模超150亿元的红利主题ETF [2]

指数表现 - 中证国有企业红利指数(000824)下跌0 64% [1] - 成分股涨跌互现 开滦股份领涨3 04% 神马股份上涨2 47% 富奥股份上涨2 45% [1] - 中国石化领跌2 08% 唐山港下跌1 89% 厦门银行下跌1 63% [1] ETF动态 - 国企红利ETF(159515)下跌0 55% 最新报价1 09元 [1] - 近3月份额增长660 00万份 新增份额位居可比基金1/2 [1] - 场外联接基金包括鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和联接C(020116) [4] 指数构成 - 中证国有企业红利指数选取100只高股息率、分红稳定的国有企业证券 [2] - 前十大权重股合计占比15 18% 包括中远海控(2 59%)、冀中能源(1 87%)等 [2][4] - 权重股中远海控下跌0 19% 冀中能源下跌1 47% 唐山港下跌1 89% [4] 行业观点 - 国海证券指出经贸领域呈现"攻守易势"新局面 [1] - 建议配置红利类资产作为底仓应对潜在波动 [1] - 可关注出口产业链中被错杀的细分板块 [1]

红利港股ETF表现 - 红利港股ETF（159331）涨超0.5% [1] - 机构表示看好红利类资产 [1] 宏观经济分析 - 国内宏观增长动能显现但基础仍需巩固 [1] - 3月主要经济指标同比普遍回升 [1] - 消费、生产、基建和制造业投资表现亮眼 [1] - 工业品价格持续承压 [1] - 房地产投资依然疲弱 [1] - 4月制造业PMI环比大幅下滑 [1] - 政治局会议强调以高质量发展的确定性应对外部不确定性 [1] - 政策将精准发力对冲风险 [1] 港股通高股息指数 - 红利港股ETF跟踪港股通高股息(港币)指数（代码：930914） [1] - 指数选取可通过港股通交易、具有较高股息率的上市公司证券 [1] - 主要覆盖交通运输、资源类及消费板块企业 [1] 投资产品信息 - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接C（022275） [1]

金融政策支持 - 国新办宣布优化两项支持资本市场货币政策工具，将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票增持回购再贷款额度合并，总额度提升至8000亿元 [1] 市场表现 - 红利指数和红利低波指数表现强势，近一年股息率分别达到6.91%和6.60%，高于近十年93.94%和96.01%的时间 [1] - 红利ETF（510880）和红利低波ETF（512890）连续三个交易日保持资金净流入，合计吸金5亿元 [1] 国债收益率与风险溢价 - 10年期国债收益率降至1.63%，创历史新低 [2] - 红利指数和红利低波指数的股息率与国债收益率差值达到近十年100%的最高点，显示A股红利类资产投资价值较高 [2] ETF规模 - 红利ETF（510880）和红利低波ETF（512890）分别为A股首只规模达两百亿元的红利主题ETF和红利低波主题ETF，最新规模分别为218.50亿元和159.14亿元 [2]

美联储利率决议与市场环境 - 美联储将于2025年5月7日公布最新利率决议 政策不确定性成为近期扰动市场的主要因素之一 [1] - 市场情绪反复拉锯 资金对具备较强防御属性的红利类资产颇为青睐 [1] 红利主题ETF交易表现 - 红利ETF（510880）4月30日全日成交额3.57亿元 较前一交易日大幅增长46% [1] - 红利低波ETF（512890）4月30日全日成交额8.08亿元 较前一交易日大幅增长188% [1] - 年初至2025年4月30日 红利ETF累计吸引6.4亿元资金净流入 红利低波ETF累计吸引22.4亿元资金净流入 [1] - 红利低波ETF基金份额达142.99亿份 创2018年12月19日成立以来新高 [1] 基金规模与市场地位 - 红利ETF最新规模达218.44亿元 红利低波ETF最新规模达158.36亿元 [1] - 两只基金是目前A股市场仅有的两只百亿元红利主题ETF品种 [1] 指数股息率表现 - 红利指数最新股息率（近12个月）达6.90% 高于近十年93.79%的时间 [1] - 红利低波指数最新股息率（近12个月）达6.59% 高于近十年95.93%的时间 [1] - 股息率提升受益于标的指数成分股2025年来现金分红水平的持续提升 [1] 资产配置价值 - 红利类资产具备低估值和高股息属性 有望提供稳定现金流 [1] - 在市场波动加剧时可为投资者提供保护 是理想的权益底仓配置选项 [1] - 特别适合应对外围环境不确定性和国内低利率环境对险资等中长期资金投资收益的影响 [1]

市场表现 - 五一期间美股和港股表现带动A股高开高走 市场情绪显著回暖 [1] - 现金流ETF（159399）涨超0.3% 成交额超2.2亿元 盘中资金持续流入 [1] 宏观背景与投资策略 - 市场震荡期叠加无风险收益率下行 红利类资产显现较高配置价值 [1] - 中国经济进入高质量增长阶段 上市公司增速波动降低 投资回归自由现金流本质 [1] - 自由现金流策略在经济环境承压时 具有长期收益更高 增长弹性更强的优势 [1] 现金流ETF（159399）特点 - 标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [2] - 可月月评估分红 兼顾现金流需求与投资获得感 [2] - 标的指数聚焦大中市值 央国企占比高于同类现金流指数 [2] 全年投资主线 - "大中市值+央国企+充裕现金流"有望为全年投资主线之一 [2]

指数授权费调整 - 中证指数有限公司和深圳证券信息公司下调被动投资组合标的指数授权费 包括年化基点费率下调 季度收取下限下调 扩大不设季度收取下限的指数产品范围 取消许可使用固定费 方案从4月1日起生效 [1] - 多家基金公司公告旗下部分指数基金的指数使用费调整为由基金管理人承担 此次调整后全部指数基金的指数使用费均由基金管理人承担 [1] 基金暂停申购 - 安信基金 浙商基金 先锋基金 南方基金 英大基金等公募旗下部分产品在五一假期前暂停申购 涉及产品多为债券基金 货币基金以及同业存单指数基金 自5月6日起恢复正常申购 [2] 新基金发行情况 - 4月份新发行基金合计达127只 其中指数基金发行数量近半 发行份额达到363亿份 [3] - 股票型基金数量达到84只 占比66.14% 权益基金是基金公司在产品发行上重点布局的领域 [3] - 11只产品发行份额均超过10亿份 共计发行263亿份 占月内新基金发行规模总量的72% [3] 基金经理观点 - 谢治宇表示A股和港股市场将进一步发挥国际化力量 能够承载和吸引的资金体量较现在大很多 当前估值水平具备向下的保障和向上的弹性 [4] - 主要关注科技类资产和红利类资产 科技类资产处于科技创新重要周期 AI带来可观向上期权 红利类资产能长期提供稳定分红回报 [4] 基金经理调仓动向 - 张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金一季度大举加仓顺丰控股3179万股 持股数量从330.01万股增至3500.01万股 持股比例0.7% [5][7] - 朱少醒的富国天惠成长混合基金一季度增持稳健医疗110.35万股 持股数量从390.15万股增至500.50万股 [8] ETF市场表现 - 4月29日市场窄幅震荡 沪指跌0.05% 深成指跌0.05% 创业板指跌0.13% 沪深两市全天成交额1.02万亿元 较上个交易日缩量343亿元 [10] - 汽车零部件相关ETF走强 最高涨1.96% [11] - 电力相关ETF悉数回调 最高下跌2.23% [12]

宏观经济与债务控制 - 城投债务比例增速得到控制 政府债务久期拉长且利率明显下降 通过"以时间换空间"推动经济结构转型 [1] - 上游行业产能利用率相对饱满 中游行业仍面临产能利用率偏低压力 部分行业供给约束开始改善并形成产能控制共识 [1] 科技领域发展 - 国内科技领域取得重大突破 研发投入和研发强度持续提升 [2] - 科技行业通过资本市场融资发展效果显著 能够承担更大风险和波动 [3] 资本市场转型 - 权益市场从融资需求转向投资可持续范式 有利于科技投入 [3] - 居民储蓄缺乏合理投资方向 经济转型中资本市场将作为底层资产承接投资 [3] - A股和港股国际化程度将提升 预计承载资金体量显著扩大 当前估值具备双向弹性 [3] 重点投资方向 - 科技类资产处于创新周期 AI变革带来可观向上期权 [3] - 红利类资产长期提供稳定分红 分红回报率吸引力已逐步体现价值 [3]