香港企业营商展望调查核心观点 - 现金流管理和策略性投资是香港企业最重视的营商要素，被视为抓住发展机会和维持稳定营商环境的关键[1][2] - 企业计划通过广告推广、数字转型和防范网络诈骗等投资推动业务增长[1][2] - 75%企业将在2025年维持或增加海外商务应酬及旅游支出，其中43%计划增加支出[1] 广告与市场推广投资 - 50%企业预计2025年增加广告和市场推广支出，其中62%将拓展推广渠道，61%计划提升广告质量，53%希望通过投资开拓海外市场[1] - 广告推广成为企业保持竞争力的首要投资领域[1] 数字转型投资重点 - 43%企业计划增加数字转型支出，主要目标包括：60%企业强化网络安全/防诈骗，55%提升支付效率，52%追赶竞争对手转型进度[2] - 45%企业将增加防诈骗支出，主要措施为提升网站安全(53%)、加强交易限制(51%)、采用第三方防骗工具(49%)[2] 现金流管理优化措施 - 企业优先采用数字支付加速周转(56%)、利用信用卡延长信贷期(49%)、获取贷款/基金资助(48%)以改善现金流[2] - 数字支付工具被56%企业视为提升现金流效率的核心手段[2] 行业高管观点 - 美国运通高管指出，调查反映企业正通过战略性投资平衡业务增长与财务灵活性，重申现金流对把握机遇的基础作用[2]

生态治理 - 老风口特殊地形构造形成"狭管效应"，冬季最大风速达40米/秒，年均8级以上大风150余天[1] - 2000年启动生态综合治理工程，累计种植近2000万株抗逆性乔灌，建成南北长28公里、东西宽1.5-3公里的生态屏障[1] - 采用"乔灌草立体防护+林间经济作物"模式，防风阻雪效率提升70%，道路封闭次数由年均50次降至个位数[1] 生态经济 - 实施退化林改造，种植白蜡、沙棘和山桃等经济价值较高树种，利用3万亩林间地进行饲草轮作、红花等矮秆作物间种[3] - 生态区生物多样性显著提升，中生、湿生植被覆盖率增长45%，野生动物种群扩大3倍[3] - 2023年实施国有资源市场化运营改革，发展林下复合种植、特色禽类养殖等产业[3] 新能源开发 - 依托年均6.0米/秒风能资源，规划建设总容量2180万千瓦新能源基地[5] - 华能集团50万千瓦风电项目采用10兆瓦级智能风机，单台机组年发电量可达2500万千瓦时[5] - 在建536万千瓦风电项目采用风光储一体化技术，预计2025年新能源装机占比达县域总装机的78%[5] 数字转型 - 利用自然风力散热优势建设绿色智算中心，数据中心PUE值控制在1.19以下，较传统机房节能40%[5] - 规划建设算力规模66000P（FP16）的绿碳智算产业园区，总签约金额超200亿元[7] - 绿电直供电价成本降至0.32~0.35元/度，吸引密合数字、鹏博士等行业头部企业入驻[7] 综合发展 - 形成"绿电-智算-产业"协同闭环，打造"AI+地矿装备""AI+生物医药"等七大垂直应用场景[7] - 在建万P级机房采用间接蒸发冷却技术，相比传统液冷方案节水60%，预计2025年底形成年产值20亿元数字经济集群[7] - 演绎"环境改善-资源增值-产业升级"的价值循环链，实现生态保护与经济发展动态平衡[8]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司营收达9.608亿美元，较2024年同期的11.077亿美元有所下降，主要因市场竞争加剧致订单履行量减少 [18] - 第一季度毛利润为1.267亿美元，去年同期为1.303亿美元；毛利率增长1.4个百分点至13.2% [19] - 第一季度非GAAP运营收入为2660万美元；其他收入为990万美元，去年同期为1900万美元，主要因政府补助减少 [19] - 第一季度非GAAP净利润为4960万美元，去年同期为6460万美元；截至第一季度末，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总计7.872亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度完成5800万订单，每单毛利率持续提升 [7] - 截至第一季度末，公司吸引近286万注册骑手和超1亿注册用户 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务覆盖范围持续扩大，尤其在低线城市市场渗透率显著加深 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续深化对核心用户和核心价值的战略关注，提供高质量、高效、按需的专用快递服务，提升用户体验，增强竞争优势 [5] - 深入研究不同年龄和背景用户需求，开发满足年轻用户日常需求的个性化配送服务，拓展新用户场景 [7][8] - 积极开展跨行业合作，通过在热门电视剧中进行产品植入提升品牌知名度和影响力 [9] - 持续优化服务细节和产品，提升服务能力，平均配送时间缩短至26分钟，高于行业平均水平 [9] - 加强对骑手的支持和关怀，完善认可和奖励计划，提供职业发展机会和培训资源，利用系统和大数据提高培训效率 [14] - 未来将坚持按需专用配送模式，拓展应用场景，提升服务质量，为用户带来更好体验 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场竞争激烈，公司第一季度运营表现坚韧，整体利润率和每单毛利率均有改善 [17] - 市场竞争促使商家和用户更加关注配送效率和可靠性，长期来看将对物流和配送行业产生积极健康影响，推动服务标准提升 [34][35] - 随着品牌价值释放、业务模式差异化、服务场景拓展和运营效率优化，公司有望实现长期可持续增长 [20] 其他重要信息 - 自2019年起，公司每季度评选10 - 20名优秀骑手，通过物质奖励和公开表彰激励更多骑手传递善意和责任感 [13] - 2022年起，人力资源和社会保障部等部门在部分省市开展新就业形态劳动者职业伤害保障试点，公司积极参与，采用按单支付模式为骑手提供保障 [37][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 订单量和竞争情况如何变化，未来是否会进一步改善？ - 公司始终专注按需专用快递模式，今年更注重服务核心客户和强化核心价值主张。市场竞争能提升行业服务标准，公司凭借优质服务和差异化定位将保持竞争优势 [25][26] 问题2: 本季度毛利率和每单毛利提升，但运营利润率略有下降，原因是什么，未来利润率和单位经济模型如何发展？ - 聚焦核心客户和价值是公司今年战略重点，通过优化客户结构、拓展服务场景、利用大数据和人工智能提升运营效率和用户体验。短期内运营效率和用户体验将保持稳定，长期来看，随着品牌价值增长和用户基础扩大，公司将实现可持续增长 [27] 问题3: 按需零售平台的客户补贴是否带动了配送需求增长，对公司2B和2C业务订单量有何影响？ - 目前市场竞争主要集中在食品配送领域，公司的业务与该领域存在差异，受影响相对有限。市场竞争提高了商家和用户对配送效率和可靠性的认识，从长远看将对行业产生积极影响 [32][34] 问题4: 自年初以来骑手激励措施有何变化，未来趋势如何？ - 公司一直重视骑手的福祉和职业发展，今年加大了对骑手的支持和关怀力度，完善了认可和奖励体系，提供更多职业发展机会和培训资源。目标是让骑手在获得经济回报的同时，实现职业成长和个人潜力 [35][36]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收9.608亿人民币，2024年同期为11.077亿人民币，同比下降主要因市场竞争加剧，完成订单减少 [18] - 本季度成本收入下降14.7%至8.341亿人民币，与营收下降一致，主要因完成订单减少 [19] - 本季度毛利润1.267亿人民币，去年同期为1.303亿人民币，毛利率增长1.4个百分点至13.2% [20] - 本季度总运营费用1.167亿人民币，其中销售和营销费用4930万人民币，一般和行政费用3790万人民币，研发费用2950万人民币 [20] - 本季度非GAAP运营收入2660万人民币，其他收入990万人民币，去年同期为1900万人民币，同比减少主要因政府补助减少 [20][21] - 本季度非GAAP净利润4960万人民币，2024年同期为6460万人民币 [21] - 截至第一季度末，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总计7.872亿人民币 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度完成5800万订单，每单毛利率持续提高 [7] - B2B客户主要集中在高端餐饮领域，注重交付速度、安全和质量保证；B2C服务场景围绕重要文件、蛋糕和高价值电子产品等，用户对服务质量和可靠性敏感 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 服务覆盖范围持续扩大，在低线城市市场渗透率显著加深 [7] - 截至第一季度末，吸引近286万注册骑手和超1亿注册用户 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续深化对核心用户和核心价值的战略关注，提供更高质量、更高效的按需专用快递服务，提升用户体验 [5] - 深入研究不同年龄和背景的用户，开发满足年轻用户需求的个性化服务，拓展新用户场景 [7][8] - 积极开展跨行业合作，通过在热门电视剧中进行战略产品植入提升品牌知名度和影响力 [9] - 注重优化服务细节和提升产品，提高服务能力，平均交付时间缩短至26分钟，高于行业平均水平 [10] - 投资技术和创新管理，加速DeepSeq的私有部署，通过算法升级和架构优化推进数字化转型 [12] - 加强对骑手的支持和关怀，完善认可和奖励计划，提供职业发展机会和培训资源 [15] - 坚持按需专用快递模式，拓展应用场景，提升服务质量，为用户带来更好体验 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场竞争激烈，但公司运营表现坚韧，整体利润率和每单毛利率有所改善 [17] - 市场竞争促使商家和用户更加关注交付效率和可靠性，长期来看对物流和交付行业有积极健康的影响 [35] - 公司专注核心客户和核心价值，优化业务客户结构，拓展服务场景，预计短期运营效率和用户体验相对稳定，长期随着品牌价值增长和用户基础扩大将实现可持续增长 [27] 其他重要信息 - 自2019年起，公司通过透明、完善的系统表彰优秀骑手，每季度评选10 - 20名杰出骑手，弘扬社会正能量 [13][14] - 自2022年起，人力资源和社会保障部等部门开展新就业形态劳动者职业伤害保障试点，公司作为试点参与者，采用按单支付模式为骑手提供职业伤害保障 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 订单量和竞争情况如何变化，未来是否会进一步改善？ - 公司一直专注按需专用快递模式，今年更注重服务核心客户和强化核心价值主张 市场竞争能提升行业服务标准，公司将学习同行最佳实践，凭借高质量服务和差异化定位保持竞争优势 [25][26] 问题2: 毛利率和每单毛利提高，但运营利润率略有下降的原因是什么，未来利润率和用户体验如何？ - 聚焦核心客户和核心价值是今年战略重点，旨在优化业务客户结构，拓展服务场景 利用大数据和人工智能提升运营效率和用户体验，短期运营效率和用户体验相对稳定，长期随着品牌价值和用户基础增长将实现可持续增长 [27] 问题3: 是否观察到按需零售平台补贴带动的交付需求增长信号，对2B和2C业务订单量增长有何影响？ - 市场竞争主要集中在食品配送领域，公司B2B客户主要是高端餐饮，B2C服务场景围绕高价值物品，与竞争激烈的领域有差异，目前运营受影响相对有限 市场竞争提高了商家和用户对交付效率和可靠性的认识，长期对行业有积极影响 [32][34][35] 问题4: 自年初以来骑手激励措施有何变化，未来趋势如何？ - 公司一直重视骑手福祉和职业发展，年初以来加大对骑手的支持和关怀，完善认可和奖励系统，提供更多职业发展机会和培训资源 公司作为职业伤害保障试点参与者，按单为骑手提供职业伤害保障 [36][37][39]

研究报告核心观点 - 全球仅10%公司达到"未来就绪"标准 具备支持员工适应AI变革的结构化战略 [1] - 数字转型 生成式AI和人工智能将成为2030年前影响企业的三大技术趋势 [3] - 多数企业缺乏配套员工支持计划 员工被迫在缺乏指导情况下应对AI应用挑战 [3] 企业AI应用现状 - 60%领导者期望员工为AI更新技能 但34%公司未制定工作中使用AI的政策 [3] - 过去12个月仅三分之一领导者参与自身AI能力提升 [3] - 53%CEO表示团队难以及时就AI战略达成一致 对AI战略信心较2024年下降11个百分点 [3] - 技术和数字技能短缺是2025年数字转型最大障碍 但仅33%公司投资数据来弥补技能差距 [3] "未来就绪"企业特征 - 64%"未来就绪"组织表示AI应用改善决策 所有公司中该比例为49% [5] - 71%"未来就绪"组织对AI实施战略非常有信心 所有公司中该比例为58% [5] - 65%"未来就绪"组织采用基于技能的员工规划 所有公司中该比例为56% [5] - 具备四大核心标准：结构化AI管理 员工适应性培养 技能发展投入 领导者未来准备度 [5]

展会概况与规模 - 第二十六届中国寿光国际蔬菜科技博览会以绿色科技未来为主题 覆盖45万平方米展区 打造11大主题展馆 [1] - 汇聚全球2600余个蔬菜品种 其中花青籽番茄衢椒1号减脂黄瓜等400余个新品种首次亮相 [1] - 集中展示100余项前沿技术 包括智能栽培与生态循环等现代农业创新 [1] - 五号馆融合《齐民要术》文化 八号馆以二十四节气为脉络再现农耕智慧 [1] 通信网络保障措施 - 成立30余名骨干组成的专项保障团队 分阶段推进网络保障工作 [3] - 主会场及周边5公里完成三轮网络压力测试 部署5G微基站与物联网设备 [3] - 通过AI算法动态调整信号覆盖强度 提升用户网络感知 [3] - 应急通信保障车可满足15000部终端接入需求 提供媒体直播与支付双重保障 [5] - 云网一体指挥平台实现通话零中断 直播零卡顿 支付零延迟 [5] 技术性能与服务成果 - 展会首日5G下载速率峰值突破900Mbps 保障央视新华社等媒体高清直播 [8] - 移动支付成功率高达99.98% [8] - 央视媒体云平台支持4K超高清直播与实时数据分析 提供一站式解决方案 [5] - 创新产品包括随意连云电脑CPE等 吸引参展商客体验 [5] 行业影响与战略意义 - 千兆光网与5G-A技术逐步融入农业田间地头 [10] - 创新成果从展会走向乡村 推动农业数字化转型 [10] - 通信技术赋能农业产业 实现科技与农业深度融合 [10]

信息革命与Z世代 - 当前正处于信息革命的重大转折点 新技术驱动的系统性变革正在重塑社会结构与产业生态 Z世代站在引领变革的前沿 [1] - 创新扩散速度显著加快 广播覆盖5000万人需38年 电视需13年 互联网仅4年 "精灵宝可梦Go"仅19天 [2] 颠覆性技术应用 3D打印与机器人 - 3D打印应用从塑料部件扩展到医疗假肢 建筑领域 蒙纳士大学已研制出世界首台3D打印喷气发动机 [3] - 仿人机器人如梅赛德斯"阿波罗"具备移动零部件 视觉质检和自主决策能力 已在德国工厂部署 [3] 自动驾驶与能源技术 - 自动驾驶汽车在美 德 中进入商业试运行 未来将重构交通运输和城市设计 [3] - 风能 太阳能逐步替代化石能源 地热能和生物质能受重视 核聚变技术或在未来20年突破 ITER项目由中国等七方合作推进 中国超导托卡马克实验装置同步发展 [4] - 新型储能技术包括钠电池 改进版锂电池 氧化还原流动电池（不可燃但体积大） 抽水蓄能项目中澳大利亚在建2.2吉瓦系统 中国拥有全球最大3.6吉瓦项目 [4] 先进材料 - 碳纤维广泛用于自行车等产品 石墨烯具备更轻更强特性 可转换光为电流 但成本高昂限制短期普及 [5] 数字化与商业转型 - 全球信息总量从2006年0.16泽字节增至2013年3.6泽字节 预计2025年达200泽字节 [6] - 数字转型推动业务流程根本变革 社交媒体如LinkedIn深度嵌入商业活动 Zoom融合社交与商务功能 [6] - 区块链技术潜力超越比特币 物联网 大数据 隐私保护构成数字转型基础设施 [7] - "零边际成本"模式颠覆传统规模经济 软件行业新增用户几乎不带来额外成本 [7] 未来趋势 - Z世代将成为技术变革的实践者 推动指数级变化的数字飞跃 [9]

纪要涉及的公司 Archer Daniels Midland Company (ADM) 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与价值创造 - **战略执行方向**：通过成本优化、投资组合管理和严格的资本配置来执行战略，有望从下半年开始改善盈利轨迹 [1] - **加入公司原因**：个人使命与公司使命契合，公司致力于将产品从过剩地区转移到需求地区以缓解饥饿；自身财务专业经验有助于公司下一阶段的价值创造 [4][5] - **公司优势**：是对全球食品、饲料和能源至关重要的美国大公司，连接农民、客户和消费者；拥有大量资产、优越地理位置和丰富行业经验，能利用贸易流动增加价值 [7][8] - **成本效率提升**：计划在未来三到五年内实现 5 - 7.5 亿美元的成本效率提升，通过优化 SG&A 和提高制造效率实现，今年目标为 2 - 3 亿美元 [10][34] - **增长机会**：生物解决方案、碳捕获和封存、农业服务业务、新兴市场、营养业务等领域存在增长机会；公司拥有强大资产负债表和现金流，可通过优化营运资金实现更多价值 [11] - **数字化潜力**：数字化可成为公司的倍增器，公司在 ERP 旅程中取得进展，利用大量交易数据进行异常检测和持续解决方案，有望为公司带来巨大收益 [11] RVO 对行业和公司的影响 - **行业诉求**：公司与行业其他参与者及石油行业向政府请求 150 亿加仑乙醇（D6 加仑）和 52.5 亿加仑生物质生物柴油的可再生燃料义务（RVO），认为这对行业可持续发展和能源独立至关重要 [14] - **对公司的影响**：明确的 RVO 政策有助于提高下半年的压榨利润率；目前 Q2 压榨利润率低于 Q1，若替代利润率不提升，将带来 0.5 美元的逆风；50% 的豆油用于食品，50% 用于能源，一季度用于生物燃料的豆油量同比下降 42%，政策明确后豆油需求有望增加，推动利润率上升 [21][22] 各业务板块情况 - **碳水化合物解决方案业务（Carb Solutions）** - **业务调整**：乙醇业务占比变小，加强了小麦制粉、甜味剂和淀粉等更稳定盈利业务的发展；开展碳捕获和封存项目，如在伊利诺伊州迪凯特自 2011 年开始注入，内布拉斯加州哥伦布的湿磨和干磨厂将于今年 Q4 左右上线 [29][30] - **需求情况**：Q1 需求略有疲软，但工厂产能利用率高于前两年；关注 CPG 品牌、美墨边境关税问题和纸包装行业放缓情况，总体需求健康，持谨慎乐观态度 [41][42] - **盈利能力**：过去十年利润率翻倍，核心甜味剂和淀粉业务贡献大；行业结构健康，公司灵活应对，通过新产品增加利润；玉米湿磨和小麦制粉行业供需平衡紧张；碳捕获和封存及生物解决方案业务带来新的收入和利润来源 [45][47][48] - **营养业务（Nutrition）** - **需求情况**：整体需求较好，风味业务在北美和 EMEA 一季度增长良好；健康和 wellness 业务中益生菌和纤维需求持续向好；特种配料业务受迪凯特东工厂停产影响，预计 2Q 末恢复满产；动物营养业务对特种预混料需求持续，宠物业务部分客户需求略有下降，存在向自有品牌转移的趋势 [49][50][51] - **业务进展**：Q1 风味业务执行和需求推动业绩超预期；后续目标是在北美和 EMEA 更好地推动产品流通，确保迪凯特东工厂满产以扩大利润率，满足健康和 wellness 业务需求，解决宠物业务整合问题，管理动物营养业务的客户组合和盈利能力 [55][56][57] - **业务展望**：预计全年营养业务同比增长；风味业务将通过地理扩张和为客户搭建平台实现增长；植物蛋白业务长期有望实现中个位数增长；健康和 wellness 业务受益于市场趋势；公司将执行现有业务以实现价值，进行机会性并购，简化投资组合 [58][61][63][65] 资本配置 - **现状与目标**：目前 ROIC 低于资本成本，CapEx 处于十五年高位；公司注重现金生成，保持强大资产负债表，目标是 EBITDA 杠杆比率在 2 左右，既用于有机投资也向股东返还资本 [67][68][69] - **CapEx 增加原因**：包括通货膨胀、收购业务和对旧工厂进行维护性资本投资以提高效率和现代化水平 [70] - **资本部署方向**：继续进行有机投资以获得最佳回报，在有良好回报的领域进行增长投资，确保 ROIC 高于资本成本；今年增加股息 2%，达到每股 0.51 美元（年化 2.04 美元）；进行机会性并购，不进行大规模收购，可对价值 20 亿美元的资产组合进行变现 [71][72][73] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **45Z 政策影响**：公司认为关注碳强度对长期发展重要，会继续与政府合作，了解如何参与解决方案，特别是围绕 45C 和 45Q 政策 [31][32] - **运营挑战与改进**：油籽业务过去存在计划外停机问题，通过解决结构问题在 Q1 有所改善，但受天气影响；营养业务通过在工厂投入更多时间改善了产品流通和需求满足情况 [35][37] - **贸易与政策关注**：密切关注美墨贸易的关税和非关税壁垒，确保业务流动不受干扰；关注 SNAP 政策变化对业务的潜在影响，但目前客户反馈未引起恐慌 [43][44]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4650万美元，处于2月提供的4550万 - 4950万美元指引范围内 [5][22] - 非GAAP毛利率达45.2%，去年同期为37.5%，主要因本季度无认股权证影响，也受益于运营效率提升，还有一次性材料回收工作使服务利润率增加约2个百分点 [23] - 第一季度非GAAP总运营费用为2740万美元，较去年同期的2710万美元减少约30万美元，降幅约1% [23] - 第一季度调整后EBITDA为负390万美元，去年同期为负780万美元；调整后EBITDA利润率为负8.4%，处于2月提供的指引范围内 [24] - 季度末现金余额（包括银行存款和有价证券）为5.13亿美元，运营现金流为580万美元，去年同期为400万美元；扣除资本支出和AIC设备租赁投资后的现金流为200万美元，去年同期为270万美元 [24] - 第一季度完成7500万美元加速股票回购计划，回购约250万股，平均每股价格30.4美元；通过传统公开市场回购额外回购33万股，平均每股价格23.45美元；自2023年以来共回购590万股，总代价1.48亿美元，平均每股价格24.76美元 [25] - 第二季度营收预计在4900万 - 5500万美元之间，调整后EBITDA利润率预计在负4% - 正4%之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品收入同比增长，主要归因于AIC计划的扩展；服务收入同比下降，因Atlas Max升级发货量减少，部分被Max plus升级所抵消，Max plus平均售价相对较低 [22] - 截至第一季度末，AIC合同的年度经常性收入（ARR）达到1450万美元，这些是多年期合同，代表着稳定且不断增长的经常性收入基础 [14] - 本季度开始按过去12个月报告印量，达到创纪录的2.22亿次，较12个月前同期增长10%，得益于系统利用率和采用率的提高 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球服装行业供应链正从低成本离岸批量生产向靠近消费者的小批量按需生产转变，这一转变因贸易政策变化和消费者需求改变而加速 [6][7] - 美国关闭最低关税豁免漏洞，扰乱了中国低成本服装直接面向消费者的销售流程，品牌正在寻求更靠近市场的替代供应链 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成功采用和扩大Apollo系统，突破进入大规模生产领域，吸引传统丝网印刷商，推动公司战略向大规模生产转变，利用MAX产品组合满足市场对速度、质量和灵活性的需求 [11][13] - 加速采用全包式AIC模式，降低客户进入数字印刷的门槛，使公司与客户的成功保持一致，目前ARR已达1450万美元，预计2025年将显著增长，推动更多收入并促进与客户的双赢合作 [14][15] - 推动印量增长，连接需求与生产能力，通过旗舰活动Connections和战略合作伙伴关系，如与MAS Acme和Guten的合作，支持印量增长，实现更多经常性收入 [15][17][19] - 行业竞争方面，有传言称竞争对手试图推出类似AIC的模式，但公司认为从现金状况、资产负债表和公司情况来看，竞争对手难以将其发展成可扩展的模式 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在不确定的宏观环境中运营，面临新的贸易政策风险和疲软的消费者情绪，但第一季度仍达到预期并履行承诺，产生了正的运营现金流 [5] - 服装行业正经历重大变革，公司的数字平台能够满足客户需求，在当前市场中取得成功，新的贸易政策和监管变化强化了公司的战略定位 [6][7] - 尽管宏观条件导致第一季度一些系统采购计划延迟，但品牌和履行商对转向按需大规模生产的信心不断增强，公司技术已得到验证，客户正在采取行动 [10] - 基于目前情况，公司预计全年实现营收增长、调整后EBITDA盈利和正的运营现金流，尽管上半年销售周期可能较长，但Apollo、AIC、印量和需求生成方面的势头为2025年下半年的强劲增长奠定了基础 [20] 其他重要信息 - 本季度开始披露两个新指标：印量和AIC的ARR [25] - 印量主要通过Connect软件报告的数据得出，对于未使用Connect的战略客户，根据耗材发货量和每印量的平均油墨用量估算；ARR通过将每份合同的最低年度印量承诺乘以相关的每印量价格计算得出 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近四到五周公司从客户那里了解到什么情况 - 时尚纺织市场正经历重大变革，消费者追求即时满足、多样选择和快速交付，传统生产模式导致大量浪费和库存积压，品牌和零售商需改变供应链；关税和最低关税豁免漏洞关闭加剧了市场动荡，促使品牌和零售商寻求本地制造；公司的Apollo系统和MAX技术使公司能够进入大规模生产市场，吸引了许多新客户，尤其是丝网印刷商；AIC模式加速了向按需、近岸或本地生产的转变，MAS Acme的合作就是一个例证 [31][34][35][36] 问题2: 今年Apollo系统的放置数量与之前预期的30台相比如何，宏观因素是否影响其放置时间 - Apollo系统反馈良好，被认为是行业变革者，现有客户购买更多系统，新客户也不断加入，公司仍预计今年交付约30台Apollo系统；虽然有一个客户推迟了购买计划，但系统已重新分配给新客户，公司对2025年及未来的销量持乐观态度 [38][40][41] 问题3: 能否详细解释AIC的ARR数字，以及AIC今年的增长情况 - ARR是Apollo、Atlas Max和Atlas Max Poly的混合数据，目前ARR情况超出预期，AIC业务有强大的管道；ARR基于每份合同的最低年度印量承诺乘以每印量价格计算，并非如提问者所说的简单数字；AIC在第一季度已有贡献，第二季度贡献将更大，下半年对收入的贡献将非常显著，这也是公司认为下半年业务将强于上半年的原因之一 [47][48][50] 问题4: 公司的催化剂需要多长时间才能在收入和利润率方面体现出效益 - 公司在9月的投资者活动中给出了未来五年的业务增长预期，接近5亿美元；短期内，Apollo和MAX技术进入大规模生产以及一些零售商的业务模式转变已经显现出增长；对于大品牌，虽然有一些短期项目，但通常需要先进行试点，预计在下半年和2026年，一些大品牌将开始利用公司的按需生产技术 [53][54][56] 问题5: 一次性材料回收工作是指什么 - 这是服务部门对某些需要回收的材料进行处理的工作，公司认为值得特别提及 [58] 问题6: 截至2025年已放置多少台Apollo系统，若今年达到约30台，能新增多少新客户 - 公司未披露目前Apollo系统在市场上的具体数量，但仍预计今年交付约30台；管道主要由新客户和购买额外系统的现有客户组成，有一个客户推迟购买计划，但系统已重新分配给新客户，使客户群体更加多元化 [59][60] 问题7: 是否预计下半年比上半年放置更多的Apollo系统 - 从计划开始，下半年就预计比上半年更强，部分原因是许多客户希望在旺季前准备好设备，因此预计第三季度和第四季度初将有大量Apollo系统发货 [62] 问题8: 直销和AIC模式在看待方式上是否有差异 - 约60%的收入来自美洲，大部分产品在以色列制造，包括系统、油墨和部分备件，部分备件在美国制造；对于关税而言，重要的是从以色列销售到美国子公司的价格，该价格基于成本加成，与产品是直接销售还是用于AIC模式无关；原产于美国的零件约占成本的10% - 15%，预计关税对商品销售成本的影响较小 [66][68][69] 问题9: 竞争对手是否试图创建类似AIC的模式 - 有传言称竞争对手与客户讨论可能提供类似AIC的模式，但从现金状况、资产负债表和公司情况来看，公司认为竞争对手难以将其发展成可扩展的模式 [71] 问题10: AIC的1450万美元ARR是否可按比例分配到下一季度，何时开始有效销售AIC合同，达到这一水平用了多长时间 - ARR基于系统发货时的最低合同印量乘以每印量价格计算，从发货到客户投入生产需要时间，因此不是立即体现的，至少在第一年是分散的，之后会相对稳定；如果客户处于定制设计领域，第四季度通常是旺季，但如果在第三季度签订合同，客户开始运营还需要时间；公司于去年年中宣布AIC计划并开始营销 [74][75][76] 问题11: 公司在卷对卷市场的机会如何 - 卷对卷市场今年将实现增长，第一季度与去年同期相比有所增长，预计全年将强于2024年；在鞋类市场持续增长，昨天与一个新客户签订了购买额外系统的合同；在技术市场和时尚行业也有进展，在亚洲、欧洲、印度、拉丁美洲和哥伦比亚等地有客户增长；虽然市场增长仍低于预期，但管道正在增强 [80][81][83] 问题12: 公司在等待收入增长的同时，还能从哪些方面提高盈利能力 - 公司在各个方面寻找效率提升的机会，如运营方式、流程和各项费用；最重要的是印量增长，公司通过举办活动将零售商、品牌和需求生成者与客户联系起来，从而增加印量，每个印量都能为公司带来经常性或重复性收入，例如与Guten的合作就是活动的成果之一 [86][87][88] 问题13: 像Guten这样的大型合作伙伴机会还有多少 - 有很多数字平台需要转向按需生产，公司正在与它们接触，已有许多成功案例，如Printful、Zazzle、Customink等，有些通过Kornit X直接连接，有些则由公司直接连接到客户，这些合作推动了公司和客户的增长，对市场有益 [92][93] 问题14: 公司在2025年的资本分配优先事项是什么，除了股票回购计划还有哪些潜在的现金用途 - 已批准的1亿美元股票回购计划中，还有约1700万美元未使用，预计近期使用；公司在9月的投资者活动中制定了资本分配框架，包括向股东返还1亿美元资本，同时平衡有机投资（如AIC）和战略收购，公司将继续审查并推进该框架 [94][95] 问题15: ARR计算是否会反映客户实际印量超过合同最低承诺的情况 - ARR始终反映客户在合同中签署的最低承诺，即每点击价格乘以最低印量承诺；如果客户实际印量超过最低承诺，差异将在明年开始单独报告AIC收入时体现 [100][101] 问题16: 之前提到的主要Apollo客户推迟购买的系统，今年或明年是否有放置的可能性，是否与地理位置有关 - 公司与该客户密切合作，使用“推迟”而非“取消”一词，仍希望部分系统能在今年放置；公司不会等待，已将这些系统重新分配给新客户，但如果该客户决定实施部分系统，公司将尽力支持 [105][106]

报告核心观点 - 恒指昨日高开后升幅大幅放缓，最终收升 29 点，大市成交增至 2400 亿元，北水转净沽 78.7 亿元；宏观与行业动态方面，食肆收益有跌有升、PMI 显示营商环境转差等；上市公司有配股、业绩变化、项目合作等情况 [3][4] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收 41,113.97，涨幅 0.70%；标普 500 指数收 5,631.28，涨幅 0.43%；纳斯达克综合指数收 17,738.16，涨幅 0.27% [2] - 英国富时 100 指数收 8,559.33，跌幅 0.44%；德国 DAX 指数收 23,115.96，跌幅 0.58%；日经 225 指数收 36,779.66，跌幅 0.14% [2] - 台湾加权指数收 20,546.49，涨幅 0.12%；上证指数收 3,342.67，涨幅 0.80%；深证成指收 10,104.13，涨幅 0.22% [2] - 恒生指数收 22,691.88，涨幅 0.13%；国企指数收 8,242.25，跌幅 0.23%；红筹指数收 3,792.67，涨幅 0.11% [2] - 恒生科技指数收 5,200.04，跌幅 0.75%；AH 股溢价指数收 135.88，涨幅 0.47%；恒生期货（5 月）收 22466，跌幅 0.57%；恒生期货（6 月）收 22386，跌幅 0.57% [2] 港股市场表现 - 恒指昨日裂口高开 507 点，升幅曾扩大至 534 点，高见 23197，但升幅大幅放缓，最终收报 22691，升 29 点或 0.1%；国指倒跌 0.2%，报 8242；科指倒跌 0.8%，报 5200，连跌第二日 [3] - 大市全日成交增至 2400 亿元，北水转净沽 78.7 亿元 [3] - 友邦升 2.9%，收 61.75 元；港交所升 1.9%，收 366.2 元；领展急升 6.7%，收 39.95 元；腾讯跌 1.1%，收 489.8 元；阿里巴巴挫 2%，收 121.3 元 [3] 宏观&行业动态 - 本港首季食肆总收益价值临时估计为 280 亿元，按年下跌 0.6%，购货总额临时估计为 88 亿元，按年下跌 1.5%；中式餐馆收益按年跌 4.9%及 6.5%，非中式餐馆升 2.4%及 2.1%，快餐店升 1.9%及 0.3%，酒吧升 6.5%及 4%，杂类饮食场所跌 1.8%及 3.8% [7] - 财政司司长陈茂波指出数字转型加速推进，亚开行成员应加强数字化合作，分享香港数字转型策略和行动计划，呼吁提升数字治理和加强人才培育 [8] - 4 月香港采购经理指数（PMI）经季节调整后为 48.3，与 3 月持平，同为去年 7 月以来低位，反映私营经济持续转差，新增订单量创去年 7 月以来最大跌幅，出口订单跌幅见 2022 年 4 月以来最差，内地订单需求持续偏弱但跌幅收窄，私营企业 3 个月内第二度缩减生产，批发及零售业紧缩程度明显 [9] - 金管总局发文深化支持小微企业融资协调工作机制，推动向外贸、民营等领域小微企业倾斜对接帮扶资源，加力支持小微外贸企业，强化住宿、餐饮等领域小微企业金融支持，要求银行业金融机构保证小微企业信贷有效供给，关注小微业务风险管理 [10] 上市公司要闻 - 老铺黄金拟配售 431 万股新 H 股，占扩大后 H 股及已发行股份总数约 3.09%及约 2.5%，配售价每股 630 元，较昨日收市价折让 8.03%，集资 27.15 亿元，80%用于核心业务发展，20%用于补充流动资金及一般企业用途 [12] - 百威亚太首季股东应占溢利 2.34 亿美元，按年下跌 18.47%；正常化溢利 2.35 亿美元，按年跌 20.88%；总销量 19.74 亿升，按年减少 6.51%，收入减少 11.08%至 14.61 亿美元 [13] - 小黄鸭德盈全资附属公司与贵州相关公司就贵州黄果树小黄鸭主题漂流项目签署合作协议，合作期限十年，集团将全方位赋能项目发展，已成立小黄鸭德盈文旅（深圳）有限公司布局文旅业态 [14] - 大酒店首季大中华地区半岛酒店出租率 55%，按年升 4 个百分点，平均房租 4014 元，按年下调 11.92%，平均可出租客房收入 2211 元，按年跌 4.98%；集团住宅、商场及办公大楼出租率分别为 95%、88%及 83% [15]