公司概况 * 公司为Klarna，一家近期上市的金融科技公司，业务模式远超先买后付，旨在成为全球消费者的日常消费伙伴和数字银行[5][6][7] * 公司拥有1.14亿消费者，同比增长37%，拥有85万商户，同比增长38%，其中新增3.5万商户创下记录[5][19] * 业务遍及26个市场，具有全球性特征[5][6] 核心业务与产品差异化 * 总交易额中约65-70%来自先买后付产品，约5-8%来自快速增长的分期融资产品，其余约20%为全额支付产品[5][6] * 关键差异化在于服务所有消费场景和客单价，平均订单价值约为104美元，低于其他先买后付玩家，平均贷款期限极短，约为40天[6][10] * 消费者年均使用频率约为10-11次，在渗透率高的市场如瑞典（人口渗透率80%）和德国（人口渗透率35%）频率更高[11] * 通过Klarna卡从线上扩展到线下，例如在瑞典，卡带动交易量实现18%的同比内生增长，其中70%交易为线下完成[11][23] 增长战略与合作伙伴 * 战略核心是与支付服务提供商建立深度合作，成为其默认支付选项，以扩大覆盖范围[18] * 已与Stripe合作并开始放量，未来几个季度将与Nexi、Chase Payment Solutions、Worldpay等PSP上线合作[18][20] * PSP渠道的交易量占比约50%，且增速远快于直接集成渠道，正在成为主要增长动力[18][19] * 与沃尔玛的合作已为旺季做好准备，关系稳固；与其他大型全球合作伙伴如eBay、Airbnb、Emirates、DoorDash的合作是多年逐步放量的过程[27][29][30][31] 财务状况与信贷模型 * 去年交易额约为1000亿美元，年增长率约20%[14] * 分期融资产品增长迅猛，美国市场增长244%，全球增长139%，但会计处理上需在贷款发起时一次性计提全部预期信用损失准备，而收入在贷款期内分期确认[33][37] * 第三季度交易边际利润为2.81亿美元，其中9100万美元的拨备主要来自分期融资业务的加速增长，导致利润暂时承压[37] * 实际损失率从45个基点微降至44个基点，若剔除一次性拨备，交易边际利润美元同比增长25%[37] * 预计第四季度交易边际利润将回升至3.9-4亿美元，因前期发放贷款的收入确认将开始超过新贷款增长的拨备影响[34][37][38][39] * 与Elliott签订远期流动协议，以资本轻量化的方式出售部分贷款，加速资金回收并支持业务扩张[35][40][41] 消费者健康状况与风险管理 * 观察到消费者整体健康状况良好，未发现特定市场或低收入人群出现疲软迹象[13][16] * 由于每笔交易都重新审批、贷款期限短、客单价低，并能获取SKU级数据，公司能持续评估消费者健康状况并审慎放贷[13][15] * 逾期率趋势符合预期，略有改善，公司持续密切监控[37][43] 运营效率与成本控制 * 高度重视成本纪律，过去三年收入增长108%，而成本基础仅增长2%[48][49] * 广泛运用生成式AI提升效率，例如AI助手完成了相当于850名员工的工作量，并渗透到分析、决策等日常工作中[45][46] * 运营费用增长略低于收入增长，并将继续维持严格的成本管理[48] 资金与生态系统建设 * 主要依靠140亿美元的存款进行融资，主要是储蓄账户，成本效益高[50] * Klarna卡与Klarna余额账户相连，旨在打造消费生态系统，通过增加ACH等方式降低处理和服务费用[23][50][51] * 购物应用在美国约30-40%的交易量中作为购物起点，通过 affiliate 营销等创造额外收入流[52][53] 中期展望 * 公司目标是在中长期保持25%-30%的年复合增长率，基础是PSP合作、大商户拓展、发卡和产品套件完善等核心战略[56]

港深全球金融科技中心合作 - 港深联合发布《关于携手打造港深全球金融科技中心的行动方案（2025—2027年）》，聚焦两地业界需求和政策协同，勾画企业集聚、技术领先、场景丰富、创新活跃的合作未来 [1][2] - 提出六大重点任务：引育集聚金融科技主体、支持开展原创技术研究、推动“五篇大文章”协同高效发展、加快打造特色应用场景、持续优化创新监管环境、创新营造行业发展生态 [3] - 重点从推动金融科技出海、全面拥抱AI、聚焦跨境支付和强化数据赋能四方面发力，目标到2027年落地50个以上金融科技创新项目，金融科技中心专项排名稳定全球前三 [4] - 深港金融科技合作已取得进展，例如微众银行在香港设立的科技子公司首个运营年度已实现盈利，腾讯云与香港近400家金融机构建立合作 [10] 港深黄金领域合作 - 香港财库局与深圳金融办签署《关于推进深港黄金领域合作的备忘录》，共同构建深度融合的区域黄金生态圈 [1][5] - 合作内容包括推动黄金仓储与物流网络协同、共建黄金精炼产业协同基地、金融科技赋能黄金产业、联合开拓国际黄金市场及加强监管协作 [5][6] - 备忘录是落地香港《2025施政报告》中关于推动区域黄金储备枢纽等措施的有力举措，依法依规支持香港金商与深圳精炼企业开展加工贸易合作 [6] - 深圳黄金产业基础良好，拥有5家LBMA合格金锭资质企业（占内地三分之一），金锭加工业务量约占全国60%，黄金冶炼技术居全国前列 [6] 深港金融市场互联互通成果 - 深港通累计交易金额达125万亿元人民币，跨境理财通2.0版本落地后，深圳银行新增个人投资者约3.1万名，跨境收付合计507亿元人民币，占大湾区比重近五成 [9] - 私募通方面，深圳吸引外资QFLP管理企业119家（其中港资65家），QFLP基金在管规模324.2亿元人民币，QDIE管理企业72家（港资24家），出境投资总额度20.85亿美元 [9] - 债券互通方面，自2011年以来深圳企业累计赴港发行债券81只，规模3219亿元人民币，粤港澳大湾区债券平台累计挂牌展示债券产品49只 [9] - 深港账户通方面，全国首批开展港人代理见证开户业务，交易金额近392亿元人民币，占大湾区九成，深港融资通业务规模超3700亿美元 [10] 深港资本市场双向合作 - 截至2025年9月，已有132家深圳企业在港交所上市，总市值12.18万亿港元 [11] - 2025年6月中央出台政策，允许在港交所上市的粤港澳大湾区企业按规定在深交所上市，2025年3月华润新能源IPO获深交所受理，成为首单港交所上市公司子公司回A股案例 [11]

此外，行动方案也会推动两地共同培育金融科技人才，并加强与业界的联系及合作，包括推进"深港澳 金融科技师"专才计划、鼓励两地行业协会及金融机构合办金融科技活动；以及加强两地大型金融科技 活动联动合作等。 （文章来源：新华财经） 许正宇提到，香港财库局将联同金融监管机构，与深圳市地方金融管理局积极落实行动方案的各项措 施，共同促进粤港澳大湾区金融科技高质量发展。目标是在2027年年底前，落地超过20个深港跨境数据 验证平台金融领域应用场景，务求进一步巩固提升香港的国际金融中心地位和助力深圳建设具有全球重 要影响力的产业金融中心。 据悉，行动方案的重点措施包括推动深圳金融机构在港成立金融科技子公司；支持两地共建金融科技联 合孵化器；鼓励深圳科技企业利用香港"生物科技公司上市通道""特专科技公司上市通道"及"科企专 线"等便利政策来港融资；鼓励深圳企业在港发行可持续发展离岸人民币债券；推动数字人民币应用场 景持续创新；以及支持两地共同参与"多种央行数码货币跨境网络"（mBridge）项目的研究与应用。 新华财经香港11月19日电（记者林迎楠）香港特区政府财经事务及库务局与深圳市地方金融管理局19日 联合发布《关于携手 ...

公司财务表现 - 2025年第三季度公司营收达1,928.69亿元，同比增长15% [1] - 2025年第三季度归母净利润为631.33亿元，同比增长19% [1] - 金融科技及企业服务板块收入581.74亿元，同比增长10%，占营收总额的30% [1][4] - 增值服务收入958.60亿元，同比增长16%，占营收总额的50% [4] - 网络广告业务收入362.42亿元，同比增长21%，占营收总额的19% [4] 金融科技业务规模与市场地位 - 微信支付全球月活账户数突破14亿，日均使用频次约2.7次 [6] - 2025年一季度微信支付市场份额达59.7%，反超支付宝的36.2% [6] - 微众银行2024年净利润109.03亿元，超过18家民营银行净利润总和 [9] - 微粒贷累计服务用户超7000万，累计发放贷款金额达上万亿元 [10] - 截至2025年6月，微信“分付”贷款余额达1125.88亿元，较2024年6月增长超8倍 [11] - 2018年至2024年，“金科及企服”收入从731.38亿元增长至2119.56亿元，复合增速接近20% [17] - 券商测算金融科技在“金科及企服”板块中创造约70%至80%的收入 [20] - 腾讯金融科技2020年收入1026亿元，在“金科及企服”板块占比80% [21] 金融生态布局与战略 - 腾讯金融生态由支付、银行、信贷、保险、理财五大核心板块构成 [6][8] - 通过财付通平台构建金融生态底层支撑，微信支付作为“超级入口”兼具数据采集和场景连接功能 [7] - 在银行领域控股微众银行（持股30%），其为全国首家民营银行和互联网银行 [9] - 在保险领域创办微民保险代理（腾讯微保），并参股众安保险、三星财险、英杰华等多家险企 [12] - 理财通平台连接上百家持牌金融机构，上架数千只公募基金产品，零钱通解决小额现金管理需求 [12] - 业务版图延伸至证券、征信、汽车金融等领域，投资中金、富途证券、易鑫等公司 [15] - 海外金融布局遍及英国、巴西、南非等国，投资Nubank、Monzo、Airwallex等数字银行和金融科技企业 [15][16] - 公司采用“连接器”哲学和“联邦制”生态模式，通过微信支付将用户需求连接给众多盟友，较少寻求绝对控制 [26][27] 管理层理念与业务风格 - 管理层强调金融业务核心是稳定和稳健，注重合规和风险控制，秉持长期发展理念 [25] - 公司有意控制金融业务发展节奏，主动放缓步履，保持谨慎克制的态度 [23][24] - 腾讯金融业务至今没有分拆上市，认为其与平台结合紧密，没有必要为了分拆而分拆 [28]

深圳金博会概况与战略目标 - 第十九届深圳国际金博会以“产业金融新高地，科创赋能向未来”为主题，采用“1+3+N”模式，包括一场开幕式、三场平行大会及约50场金融主题会议 [2] - 深圳将以建设具有全球重要影响力的产业金融中心为目标，重点聚焦打造全球一流的科技产业金融互促发展高地、创新资本形成中心、金融科技中心、跨境人民币服务高地、财富管理中心和金融安全示范地六大方向 [3] 金融科技发展与数据应用 - 中国人民银行将引导金融机构发挥“数字技术+数据要素”双轮驱动作用，推动新技术金融应用 [3] - 具体措施包括以高水平规划引领金融科技发展、稳妥有序推进人工智能金融应用以降低中小机构应用门槛、充分激活金融行业数据要素价值 [3] - 中国金融电子化集团发布《2025大模型金融应用创新与实践案例集》和《数字金融安全创新与实践案例集》，全面呈现大模型在金融业务中的落地成效 [5] - 福田、南山、罗湖等区共超过30家金融科技企业组团参展，包括金证科技、长亮科技等细分赛道明星企业，华为将携手11家供应链企业展示金融行业解决方案 [7] 深港金融合作与跨境金融 - 深圳市地方金融管理局与香港财经库务局联合制定《关于携手打造港深全球金融科技中心的行动方案（2025-2027年）》 [4] - 《关于推进深港黄金领域合作的备忘录》正式亮相，两地将通过优势互补共同构建区域黄金生态圈，加强黄金业务监管协作 [4] - 前海合作区组织二十余家跨境机构首次集中参展，包括大新银行、富邦银行、汇丰银行等外资行，构建覆盖全链条的跨境金融服务生态 [7] - 深圳货物贸易跨境人民币业务实现“量增面扩”，FT账户业务试点银行扩容落地，账户交易金额快速增长 [6] 企业创新实践与AI应用 - 平安集团发布“AI超级客服”、“AI家庭医生”、“AI养老管家”三大AI服务新实践内容，推动AI在金融、医疗及养老领域的深度融合 [4] - 中国信保上线“中国信保全球查”至深圳中小微企业统保平台，为外贸企业提供全球资信一键洞察服务 [4] - 多项优化支付服务项目面世，包括深圳地铁多元支付便利乘客出行项目、深圳AI城市旅行卡数币硬钱包项目 [6] 产业金融与产融对接 - 金博会首次设立政府引导基金专题展区，集中展示市引导基金投资的29家明星企业，以及45家来自瞪羚、独角兽、专精特新“小巨人”和科创型企业 [7] - 同期将开展11场以“‘金’准对接·‘融’汇未来”为主题的产融对接系列活动，构建全域覆盖、层次清晰、精准匹配的产融对接平台 [7] - 现场发布《关于推动深圳科技保险高质量发展的工作方案（2026-2028年）》政策亮点和各区配套科技保险支持政策，全面完善科技保险服务体系 [6]

行动方案核心目标 - 香港与深圳计划在未来3年（2025-2027年）深化合作，共同打造全球金融科技中心，为粤港澳大湾区金融高质量发展注入动力 [1] 主体集聚与技术创新 - 重点引育集聚金融科技主体，争取国家金融监管部门直属机构在两地设立各类中心，鼓励香港支付机构在深圳布局跨境支付技术服务主体 [3] - 培育一批数字化业务成熟的“专精特新”金融科技企业，并支持符合条件的金融机构在香港设立全球金融科技总部 [3] - 加大金融科技基础技术和底层关键技术研发支持，鼓励共建实验室和跨境研究机构，开展人工智能等技术在金融领域的应用探索 [3] - 通过算力券补贴降低企业智能算力使用成本，并依托前海、河套等平台探索金融数据跨境流动机制及跨境征信互通试点 [3] 应用场景拓宽 - 推动金融科技与科技金融深度融合，支持深圳科技企业利用香港特色上市通道融资，推广“科技初创通”等创新业务 [5] - 在绿色金融领域深化企业碳账户应用，推广“降碳贷”模式，支持赴港发行可持续发展离岸人民币债券 [5] - 通过数字化赋能优化小微企业融资服务，扩大“信易贷”“小微通”等产品覆盖面，创新“脱核链贷”业务模式 [5] - 鼓励开发养老专属信贷产品和个性化服务，推进数字金融适老化改造，并深化数字人民币在零售、交通、贸易等领域的试点 [5] - 推动政务数据与金融数据共享共用，探索数据资产信托、知识产权质押融资等创新服务 [5] 监管生态与保障支撑 - 深化创新监管试点合作，用好跨境金融科技创新监管工具联网对接机制，扩大试点应用范围 [7] - 提升监管科技水平，优化金融风险监测预警系统，探索人工智能在全链条动态监管中的应用 [7] - 完善金融科技治理体系，将伦理审查纳入企业全流程发展 [7] - 通过人才专项政策引进紧缺专业人才，完善“深港澳金融科技师”专才计划，并举办各类活动深化全球交流合作 [7]

文章核心观点 - 中国普惠金融在政策引领和金融科技赋能下走出了一条独特且快速的发展之路，并将在“十五五”时期向构建高质量、可持续的生态体系迈进 [1][2][4] 中国普惠金融的发展路径与特色 - 政策驱动是关键，通过顶层设计整合银行信贷、保险、担保、供应链金融等资源，形成“政策搭台、机构唱戏”的协同模式 [2] - 金融科技深度赋能，构建“场景+数据+技术”生态闭环，利用大数据、区块链、AI等技术整合多维数据，为风控提供精准画像 [2] - 服务下沉能力突出，通过资源整合降低门槛，深度覆盖小微企业、农户、新市民等长尾客群，解决“最后一公里”问题 [3] 中国普惠金融的发展成效与水平 - 世界银行2022年数据显示，中国在账户拥有率、移动支付普及率和储蓄参与率等多项普惠金融指标上居于中高收入经济体前列 [4] - 发展特点显著：数字技术降本增效、充分利用原有金融体系（如银行普惠金融事业部）、发展速度快且内容从信贷扩展至生态体系建设 [4] 小微企业金融服务改善与机制创新 - 政策优化续贷并合理延长信贷期限，有助于缓解小微企业流动性压力，降低其融资成本和银行不良贷款压力 [5] - 在区县层面建立工作专班，通过“千企万户大走访”活动深入基层，从金融健康视角精准对接企业需求与银行服务 [5] 普惠金融可持续发展的突破点 - 需在市场规则、顶层设计和技术赋能上突破“不可能三角”（覆盖面、价格优惠、低风险难以兼顾） [6] - 利率需按市场规则指导，顶层设计要制定目标模式并引导银行分层有序开展业务，避免恶性竞争 [7] - 数字化赋能通过大数据+征信模式解决信贷配给难题，人工智能等技术将推动服务从“数字化”向“数智化”演进，助力破解“不可能三角” [7] “十五五”时期普惠金融的发展方向 - 构建生态体系，将普惠信贷、保险、理财、投融资服务均纳入，共同服务中小微弱群体 [8] - 在信贷方面，需同时关注生产性融资和消费性需求，乡村融资用途具有生产与生活“混合性” [8] - 大力推动普惠保险发展，创新数字化、标准化、智能化产品以广覆盖，尤其对中低收入家庭至关重要 [9] - 构建绿色普惠金融服务能力，助力农业和乡村公正转型与可持续发展，应对“双碳”目标挑战 [9]

行动方案核心目标 - 香港与深圳联合发布《关于携手打造港深全球金融科技中心的行动方案（2025-2027年）》，旨在充分发挥两地优势，携手打造全球金融科技中心 [1] - 目标是在2027年年底前，落地超过20个深港跨境数据验证平台金融领域应用场景，进一步巩固提升香港的国际金融中心地位和助力深圳建设具全球重要影响力的产业金融中心 [2][3] 引育集聚金融科技主体 - 吸引集聚金融科技创新主体，鼓励取得境外收单资质和支付牌照的香港支付机构在深圳设立跨境支付技术服务主体 [4] - 推动深圳金融机构在港成立金融科技子公司，承接全球金融机构数据处理、客户服务、信息技术支持等业务，建设全球金融科技总部 [1][4] - 支持深圳各区与香港数码港等共建"金融科技联合孵化器"，结合自身产业优势、资源禀赋发展金融科技特色领域 [5] 支持开展原创技术研究 - 鼓励两地高等院校、行业协会等建立金融科技重点技术交流合作平台，加大对金融科技基础技术、底层关键技术研究的支持力度 [6] - 支持算力服务供给方为金融科技企业、科研机构提供智能算力服务，通过算力券补贴进一步降低租用智能算力使用成本 [6] - 深化深港跨境数据验证平台建设，聚焦企业信用报告、信用信息等跨境验证场景，助力企业降低跨境融资成本 [6] 五篇大文章协同高效发展 - 助力科技金融提质增效，支持深圳科技企业利用香港"生物科技公司上市通道"、"特专科技公司上市通道"及"科企专线"等便利政策来港融资 [1][7] - 赋能绿色金融深化发展，鼓励深圳企业赴港发行可持续发展离岸人民币债券 [1][7] - 大力发展数字普惠金融，支持金融机构加强放贷审批、风控、债券发行与信息披露等融资全流程的数字化赋能 [8] - 持续丰富养老金融服务，鼓励金融机构加强金融科技应用，深度挖掘信息数据资源，对养老企业精准画像，开发养老专属纯信用信贷产品 [8] 加快打造特色应用场景 - 支持数字人民币应用场景创新，参与多边央行数字货币桥项目研究与应用，发挥香港作为首个数字人民币跨境试点地区优势 [1][10] - 充分发挥政务数据赋能作用，推动金融信用数据和公共信用数据、商业信用数据共享共用和高效流通，支持金融机构间共享风控类数据 [10] - 推动基于数据资产的金融创新，支持金融机构与深圳数据交易所等机构开展"数据+金融"产业服务等合作 [11] 持续优化创新监管环境 - 深化各领域创新监管试点，用好中国人民银行"金融科技创新监管工具"、香港金融管理局"金融科技监管沙盒"的联网对接机制 [12] - 提升监管科技应用水平，持续优化金融风险监测预警系统，加快开发深圳智慧金融综合服务平台 [12] - 完善金融科技治理体系，引导鼓励金融科技类企业在全过程纳入金融科技伦理审查机制，严防技术滥用 [13] 创新营造行业发展生态 - 提高人才供给质量，推进"深港澳金融科技师"专才计划，支持专业机构和社会组织持续完善课程体系 [1][14] - 深化行业交流合作，鼓励两地行业协会、金融机构等依法依规举办"数字金融论坛"、"数字金融沙龙"等活动 [14] - 扩大对外开放水平，加强香港金融科技周、深圳国际金融科技节等活动联动合作，鼓励与全球金融中心城市开展金融科技人才培养及交流合作 [15] - 推动标准体系建设，鼓励金融机构、科技企业等积极参与金融科技有关国际标准、国家标准、行业标准、团体标准的研究、制定及落地工作 [16]

政策支持 - 香港与深圳联合发布《关于携手打造港深全球金融科技中心的行动方案（2025—2027年）》，旨在助力科技金融提质增效 [1] - 政策支持深圳科技企业利用香港交易所的“生物科技公司上市通道”（上市规则第十八A章）和“特专科技公司上市通道”（上市规则第十八C章）进行融资 [1] - 鼓励金融机构运用“科企专线”等政策，帮助科技企业赴港交所融资 [1] 金融服务创新 - 鼓励金融机构利用内外部数据和大数据技术，为科技型企业构建全景画像，以提升客户筛选和营销对接效率 [1] - 政策推动创新契合科技企业全生命周期发展特点的金融产品和服务 [1] - 加力推进“科技初创通”和“创新积分贷”等创新业务，促进金融服务覆盖更多初创期和成长期的科技企业 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总贷款撮合和发起量达到833亿元人民币 与第二季度基本持平 [5] - 第三季度非GAAP净利润为15.1亿元人民币 第二季度为18.5亿元人民币 [5][20] - 第三季度非GAAP每股ADS摊薄收益为11.36元人民币 第二季度为13.63元人民币 [20] - 第三季度总净收入为52.1亿元人民币 第二季度为52.2亿元人民币 去年同期为43.7亿元人民币 [16] - 第三季度信贷驱动服务收入为38.7亿元人民币 第二季度为35.7亿元人民币 去年同期为29亿元人民币 [16] - 第三季度平台服务收入为13.4亿元人民币 第二季度为16.5亿元人民币 去年同期为14.7亿元人民币 [17] - 第三季度90天逾期率为2.09% 第二季度为1.97% [18] - 第三季度首日逾期率为5.5% 第二季度为5.1% [18] - 第三季度30天催收率为85.7% 第二季度为87.3% [18] - 第三季度C-M2指标上升至0.79% 第二季度为0.64% [18] - 第三季度新计提风险贷款拨备约为25.8亿元人民币 第二季度为25亿元人民币 [19] - 第三季度拨备回拨约为7.85亿元人民币 第二季度为11.8亿元人民币 [19] - 第三季度拨备覆盖率为613% 接近历史高位 [20] - 第三季度末流通ADS总数约为1.302亿股 第二季度末为1.324亿股 [20] - 第三季度有效税率为20.9% 高于典型的约15% [20] - 第三季度杠杆率为3.0倍 处于历史区间低端 [21] - 第三季度经营活动产生现金约25亿元人民币 第二季度为26.2亿元人民币 [21] - 第三季度末现金及现金等价物和短期投资为143.5亿元人民币 第二季度末为133.4亿元人民币 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度技术解决方案业务支持的贷款量实现指数级增长 环比增长约218% [11] - 第三季度通过技术解决方案模式促成的贷款量约为54亿元人民币 [40] - 技术解决方案业务的未偿还贷款余额已超过100亿元人民币 [40] - 第三季度平台服务占季度末贷款余额的约48% [17] - 第三季度新增授信用户195万人 环比增长9% [9] - 第三季度新增借款人135万人 环比增长10% [9] - 第三季度每新增授信用户平均成本环比下降8% [9] - 嵌入式金融渠道新增授信用户数环比增长13% 贷款量环比增长11% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国短期消费贷款未偿还余额已连续三个季度同比和环比下降 [4] - 第三季度高价细分市场的资金流动性持续收紧 [6] - 第三季度ABS发行量达到45亿元人民币 同比增长29% [9] - 2025年前九个月ABS总发行量同比增长41%至189亿元人民币 [9] - 第三季度ABS发行成本再下降10个基点 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持"一体两翼"战略 进一步加强AI能力 赋能金融机构数字化转型 [14] - 公司优先考虑风险管理而非短期增长 重点提高用户质量和催收效率 [13] - 公司积极开拓多个海外市场的机会 [15] - 行业正经历一系列监管驱动的调整 以改善消费金融包容性 [4] - 新规于10月1日正式生效 公司已迅速优化业务结构和产品体验 [12][13] - 新规导致高价细分市场出现重大洗牌 部分较小平台可能无法生存 [28] - 竞争格局变化将有利于公司 市场整合使营销更有效 用户获取成本更低 [29][30] - 公司专注于服务高质量客户 通过AI驱动模型深入了解用户需求和行为 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年前九个月中国经济和消费金融行业均面临持续阻力 [4] - 行业正经历监管驱动的调整 但将加强行业的长期前景和可持续性 [4] - 新规和行业自律加强 预计风险指标在短期内将保持波动 当前水平高于历史平均值 [7] - 公司有信心能再次及时将风险水平控制在合理范围内 [7] - 尽管资金环境相对紧张 但公司保持了行业领先的定价能力 资金供应充足且成本稳定 [8] - 预计未来几个季度资金成本将基本保持稳定 [9] - 鉴于持续的经济不确定性和快速变化的市场动态 公司对未来几个季度的业务规划将采取谨慎态度 [23] - 公司预计2025年第四季度非GAAP净利润在10亿至12亿元人民币之间 [23] 其他重要信息 - 截至第三季度末 AI驱动的信贷决策引擎和资产分发平台服务于167家金融机构 累计为超过6200万授信用户提供服务 [5] - 公司主动完善风险模型 完成了611次迭代 [6] - 在催收方面 通过更智能的资源分配和更深度的技术整合提高了效率 [6] - 公司已将便捷高效的信贷服务无缝整合到短视频 电子商务 出行 外卖和金融服务等多元化渠道和场景中 [10] - 第三季度进一步扩大了嵌入式金融网络 新增7家战略合作伙伴 [10] - 公司专为中小企业贷款打造的Focus Pro Credit Tech平台获得了多家新银行合作伙伴的采用 [11] - 两个专有AI代理 AI信贷专员和AI贷款专员 已与首家银行客户进入试点测试 [12] - 截至2025年11月18日 公司已在公开市场累计回购约730万股ADS 总金额2.81亿美元 平均价格为每股38.7美元 [22][23] - 公司计划在本次财报电话会议后的窗口期恢复回购计划 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新规生效后 管理层如何看待业务模式或贷款人群模式的变化 对2026年及长期正常化后的贷款经济效应的预期 - 新规在短期内将对市场规模 风险水平和盈利能力产生影响 [25] - 整个行业正在提高风险门槛 ICE和推荐业务的资金能力将会下降 部分用户将无法获得服务 影响贷款量 [26] - 随着定价调整 撮合费率将下降 但预计会看到更好的转化率 更高的贷款金额和更少的提前还款 有助于减轻净撮合费率的压力 [26] - 基于第四季度指引 撮合费率大约在3-4% [27] - 未来两个季度行业预计仍将波动 公司仍在努力了解新规下的撮合费率底线 [27] - 2026年及以后的撮合费率将取决于第四季度基线的发展 重点将是优化风险策略 提高催收效率 优化用户获取和运营成本 并探索新的服务产品 [27] 问题: 新规生效后的竞争格局 - 自4月新规出台以来 高价细分市场出现了重大洗牌 该市场的新贷款量大幅下降 [28] - 进入第四季度 流量竞争实际上有所减少 [28] - 一些目前在高价细分市场运营的平台可能会尝试进入18-24%的区间 但由于在资金 风险管理和运营效率方面的劣势 它们很难在该区间盈利 [28] - 长期来看 部分参与者最终将离开市场 市场整合将使公司的营销更有效 能够以更低的获取成本更精准地获取高价值用户 [29] - 随着用户多头借贷情况的改善 预计信用风险会降低 转化率会提高 用户终身价值将提升 [30] 问题: 鉴于近期股价波动和监管不确定性 公司执行现有回购计划的考虑以及长期股东回报的考量 - 截至当时 450亿美元回购计划中仍有约1.7亿美元额度 [31] - 公司在第三季度暂时暂停了回购 在本次财报电话会议后的新窗口期将恢复执行该计划 [31] - 公司的目标是通过每半年一次的股息支付逐步增加每股ADS股息 董事会批准的股息支付率为20-30% 即使在接下来几个季度盈利波动的情况下 也有足够空间维持渐进的股息趋势 [32] - 长期而言 公司仍将股东回报作为首要任务之一 但回购和股息支付之间的组合可能会根据具体情况而变化 [32] 问题: 资产质量趋势 10月和11月的最新情况 预计何时能稳定和见顶 以及潜在的上下行风险 - 自10月1日新规生效以来 高成本资金进一步收紧 同时行业风险水平在第三季度上升 所有平台都优先风险管理并收紧了风险政策 这使流动性更紧 并推高了整体风险水平 [33] - 但在11月看到了一些积极迹象 新贷款的早期风险指标显示出稳定和轻微改善的迹象 [34] - 9月份新贷款的FPD7逾期率较7月份下降了8% [34] - 11月观察到的整体贷款组合的七日逾期率与10月相比基本持平 没有进一步上升趋势 [34] - 公司主要通过适度增加高质量用户份额来优化风险结构 并增加对低风险用户的运营资源 利用大语言模型算法改进定价 [35] - 展望未来 尽管看到了一些稳定的早期迹象 但11月才刚开始两周 需要更多时间来确认趋势是否会持续 [35] - 贷款期限通常为9到10个月 当收紧新贷款的风险策略时 改善通常需要两到三个季度才能体现在整体组合中 [36] - 市场动态仍在演变 新贷款的领先风险指标尚未降至理想水平 因此这个调整周期可能比预期要长 [36] 问题: 关于消费金融公司APR可能降至20%的新规的潜在影响及公司的应对措施 - 关于消费金融公司的定价指引 目前没有正式文件 只是非正式沟通 据理解 消费金融公司被要求将其平均定价保持在20%以下 [37] - 监管机构的意图是降低消费者的借贷成本 使信贷更容易获得 短期内会对市场规模 风险水平和盈利能力产生影响 但长期有助于创造更健康的竞争并改善资产质量 [38] - 公司在消费金融公司的直接风险敞口很小 直接影响有限 消费金融公司仅占公司贷款组合的约15% 大部分资金来自银行 因此如果需要 可以灵活调整资金结构 [38] - 但存在间接影响 随着消费金融公司调整定价 预计短期内流动性压力将进一步加大 导致风险波动 公司可能会继续提高门槛以降低风险 [39] - 第三季度平均APR为20.9% 未来需要加强服务高质量用户的能力 优化定价并保持风险平衡 同时将通过融资期限操作来提高整体盈利能力 [39] 问题: 技术解决方案业务贷款量环比增长超200%的主要驱动力和未来展望 以及第四季度和2026年重资本和轻资本业务在新贷款量和贷款余额中的占比预期 - 技术解决方案业务已与超过20家金融机构合作 增长主要由两个因素驱动 一是与已签约合作伙伴的贷款量稳步增长 二是与金融机构的合作方式正在扩展 不仅可以在其生态系统内促进信贷业务 还可以在更广泛的在线场景中进行 凸显了公司在不同渠道的客户获取和风险管理方面的价值 [40][41] - 金融机构对AI代理的需求强劲 公司正在将Focus Pro产品升级为超级信贷AI代理 例如AI信贷专员可以利用单一模型处理尽职调查和信贷审批阶段的各种文件处理任务 简化流程 加速审批 [41][42] - 在试点运行中 AI代理已经在客户获取和审批等关键领域产生影响 市场反馈非常积极 并看到其他几家金融机构的兴趣 未来潜力巨大 [42] - 关于重资本和轻资本业务的混合 短期内面对波动的市场条件 需要进行灵活调整 一方面 在风险较高的环境中 公司倾向于做更多轻资本业务 另一方面 24%的价格上限限制了ICE业务的能力 这两种力量可能在第四季度共同作用 [44] - 方向上看 第四季度可能会看到轻资本业务稍多一些 以降低风险敞口 [45] - 长期而言 需要根据面临的条件 市场呈现的风险水平以及资金来源 及时进行调整 2026年很可能在50/50线附近波动 不会有方向性的移动 [45]